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title: "Leidos place son activité de filtrage de 625 millions de dollars dans une coentreprise contrôlée par Altaris, qu'il ne pourra pas quitter seul avant 2033"
description: "Selon un document déposé le 5 octobre, Leidos détient 41,5 % d'une coentreprise de filtrage contrôlée par Altaris, qu'il ne peut quitter de sa propre initiative avant octobre 2033 ; Altaris peut, elle, l'entraîner dans une vente avant cette échéance. La même semaine, la TSA a de nouveau retenu Leidos pour 672,5 millions de dollars, et JPMorgan a abaissé sa recommandation à « Neutre »."
publisher: "The Inference"
section: "Deals"
published: 2026-10-10T21:16:38.823Z
modified: 2026-10-10T21:16:38.823Z
canonical: https://theinference.org/article/leidos-put-its-625-million-screening-business-into-an-altaris-jv-it-cannot-leave-on-its-own-before-2033/fr
language: fr
keywords: "Leidos, Joint Ventures, Government Contracting, TSA, M&A, Defense"
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# Leidos place son activité de filtrage de 625 millions de dollars dans une coentreprise contrôlée par Altaris, qu'il ne pourra pas quitter seul avant 2033

> Selon un document déposé le 5 octobre, Leidos détient 41,5 % d'une coentreprise de filtrage contrôlée par Altaris, qu'il ne peut quitter de sa propre initiative avant octobre 2033 ; Altaris peut, elle, l'entraîner dans une vente avant cette échéance. La même semaine, la TSA a de nouveau retenu Leidos pour 672,5 millions de dollars, et JPMorgan a abaissé sa recommandation à « Neutre ».

Deux jours après que [Leidos](https://theinference.org/markets/companies/leidos) a bouclé le transfert de son activité d'équipements de filtrage pour points de contrôle vers une coentreprise contrôlée par la société d'investissement Altaris, la presse spécialisée rapportait que [la TSA avait de nouveau retenu Leidos pour le filtrage aux points de contrôle à l'échelle nationale](https://www.passengerterminaltoday.com/news/security/leidos-re-selected-for-tsa-nationwide-checkpoint-screening-contract.html) [1]. Attribué le 28 septembre, le marché vaut jusqu'à 672,5 millions de dollars sur huit ans, et remplace un contrat de 2021 de 470,7 millions de dollars sur cinq ans [2]. C'est le [formulaire 8-K déposé le 5 octobre](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1336920/000119312526413208/d157380d8k.htm) qui donne son prix à la semaine : il acte la clôture de Nickel JV Ultimate Parent, LLC, une coentreprise exploitée sous la marque Analogic, dont Leidos détient 41,5 % du capital [3][5].

## Une activité de 625 millions de dollars échangée contre 41,5 % — et aucun contrôle du conseil

Les activités apportées comptaient environ 1 500 salariés et 625 millions de dollars de chiffre d'affaires projeté pour 2026 selon [le décompte établi par Leidos lui-même en avril](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1336920/000119312526155884/d148240dex991.htm), soit environ 3,6 % des 17,2 milliards de dollars réalisés sur l'exercice clos le 2 janvier 2026 [4][5]. Les entités affiliées à Altaris ont pris 58,5 % de la coentreprise, le droit de nommer la majorité de son conseil d'administration, et du cash : elles ont vendu à la coentreprise leur participation restante dans Analogic Holding, opération financée par une dette nouvelle contractée au niveau de la coentreprise [3]. Altaris, société d'investissement spécialisée dans la santé, gère 10 milliards de dollars [5].

## Un contrôle à sens unique

Altaris détient des droits d'entraînement (« drag-along »), ceux-là mêmes qui permettent au détenteur du contrôle d'entraîner les minoritaires dans une vente [3]. Leidos détient, lui, des droits d'accompagnement (« tag-along ») et des droits de demande de liquidité (liquidity demand rights) qui ne prennent effet qu'après le septième anniversaire de la clôture, en octobre 2033, sous réserve de limites de délai et de procédure [3]. Aucun membre ne doit de capital supplémentaire à la coentreprise, les distributions de trésorerie disponible interviennent à la décision du conseil, au moins une fois par an, et Leidos a signé des clauses de non-concurrence [3][6]. Leidos a gardé les gros titres ; Altaris, la salle du conseil.

## Les mérites de l'opération, et sa limite

L'argument des activités conservées est bien réel. Le contrat de la TSA porte sur des services de déploiement — installer, déplacer ou mettre hors service les machines des points de contrôle — et, d'après la presse spécialisée au moment de la clôture, Leidos conserve ces travaux ainsi que d'autres activités de filtrage aéroportuaire hors du périmètre de la coentreprise, dont un contrat potentiel d'inspection de 270 millions de dollars auprès de la CBP (Customs and Border Protection), remporté en juin [2][7]. La couverture de l'opération l'a présentée comme un recentrage assorti d'une exposition conservée [8]. Aucun document déposé ne ventile les revenus de ce nouveau contrat de la TSA entre Leidos et la coentreprise ; ces documents montrent seulement une participation de 41,5 %, avec des distributions de trésorerie au calendrier que fixera un conseil d'administration à majorité Altaris [3].

*Chart: **Les montants du filtrage aux points de contrôle grimpent au moment même où l'activité d'équipements devient une participation de 41,5 %** Trois barres comparant les plafonds contractuels : le contrat TSA de déploiement aux points de contrôle conclu en 2021, à 470,7 millions de dollars ; sa réattribution en 2026, jusqu'à 672,5 millions de dollars ; et un marché d'inspection de la CBP attribué en juin 2026, à hauteur potentielle de 270 millions de dollars.*

*Plafonds contractuels en millions de dollars ; les deux contrats de la TSA s'étalent sur cinq et huit ans. Sources : GovCon Wire, 1er et 6 octobre 2026. [2][7]*

## L'abaissement de recommandation vise la division Santé, pas la coentreprise que personne n'a chiffrée

JPMorgan [a abaissé Leidos de Surpondéré à Neutre le 8 octobre](https://seekingalpha.com/news/4651531-leidos-downgraded-by-j-p-morgan-as-defense-stocks-face-rocky-earnings-season), avec un objectif de cours ramené de 160 à 142 dollars, en raison d'anticipations de résultats en dégradation : un chiffre d'affaires quasi stable, à 18,1 milliards de dollars attendus en 2027 contre 18,35 milliards estimés cette année ; un EBITDA ajusté en repli, à 2,14 milliards de dollars contre 2,45 milliards ; et des marges de la division Santé qui reculent de 22 % à 16 % [9]. L'argumentaire avancé passe par la division Santé, pas par la coentreprise [9].

*Chart: **JPMorgan voit le chiffre d'affaires de Leidos stagner et son EBITDA reculer en 2027** Histogramme comparant les estimations de JPMorgan pour Leidos en 2026 et ses prévisions pour 2027 : un chiffre d'affaires qui passe d'environ 18,35 milliards de dollars à 18,1 milliards, et un EBITDA ajusté qui recule de 2,45 milliards à 2,14 milliards.*

*Estimations JPMorgan pour 2026 et prévisions pour 2027, en milliards de dollars. Source : Seeking Alpha, 8 octobre 2026. [9]*

Ni les articles sur le contrat ni la note de JPMorgan n'ont posé la question de savoir où la reprise du filtrage viendra s'inscrire dans les comptes [1][2][9]. Le formulaire 8-K, lui, chiffre l'exposition : 41,5 % de l'activité d'équipements, contre une capitalisation boursière de 14,78 milliards de dollars [3][8]. Le département américain de la Sécurité intérieure (DHS), de son côté, [a repoussé son contrat de consolidation NCCS 2.0 au-delà de son objectif d'attribution de fin novembre](https://www.washingtontechnology.com/contracts/2026/10/dhs-kicks-its-network-cloud-and-cyber-consolidation-vehicle-down-road/416440/), et Leidos détient le cœur des opérations de sécurité des réseaux dans le cadre d'une commande-pont à court terme [10]. Quand tomberont les résultats du troisième trimestre, une question s'imposera : quels dollars de la sécurité aérienne sont du chiffre d'affaires de Leidos, et lesquels une participation minoritaire que quelqu'un d'autre peut vendre.

## Takeaway

Leidos a échangé une activité de filtrage de 625 millions de dollars contre une participation de 41,5 % qu'il ne peut pas vendre seul avant 2033, pendant qu'Altaris contrôle le conseil et toute cession ; la nouvelle sélection par la TSA et l'abaissement de recommandation de JPMorgan, dans la même semaine, laissent l'une et l'autre cette participation non valorisée.

## Sources

1. [Passenger Terminal Today, "Leidos re-selected for TSA nationwide checkpoint screening contract," 7 October 2026](https://www.passengerterminaltoday.com/news/security/leidos-re-selected-for-tsa-nationwide-checkpoint-screening-contract.html)
2. [GovCon Wire, "Leidos Wins $672M TSA Checkpoint Screening Deployment Contract," 1 October 2026](https://www.govconwire.com/articles/tsa-leidos-672m-seds-ii-checkpoint-equipment-deployment-contract)
3. [Leidos Holdings, Inc., Form 8-K (JV closing), filed with the SEC 5 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1336920/000119312526413208/d157380d8k.htm)
4. [Leidos press release, Exhibit 99.1 to Form 8-K filed with the SEC 15 April 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1336920/000119312526155884/d148240dex991.htm)
5. [Business Wire via Yahoo Finance, "Analogic and Leidos Complete Combination of Security Enterprise Solutions Businesses," 5 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/articles/analogic-leidos-complete-combination-security-122400819.html)
6. [Leidos Holdings, Inc., Form 8-K (Contribution Agreement), filed with the SEC 15 April 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1336920/000119312526155884/d148240d8k.htm)
7. [GovCon Wire, "Leidos, Altaris Complete Analogic Security Screening Joint Venture," 6 October 2026](https://www.govconwire.com/articles/leidos-altaris-analogic-joint-venture)
8. [Tipranks via The Globe and Mail, "Leidos Forms Analogic Security Screening Joint Venture," 6 October 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/LDOS/pressreleases/4982669/leidos-forms-analogic-security-screening-joint-venture/)
9. [Seeking Alpha, "Leidos downgraded by J.P. Morgan as defense stocks face rocky earnings season," 8 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4651531-leidos-downgraded-by-j-p-morgan-as-defense-stocks-face-rocky-earnings-season)
10. [Washington Technology, "DHS kicks its network, cloud and cyber consolidation vehicle down the road," October 2026](https://www.washingtontechnology.com/contracts/2026/10/dhs-kicks-its-network-cloud-and-cyber-consolidation-vehicle-down-road/416440/)


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Leidos place son activité de filtrage de 625 millions de dollars dans une coentreprise contrôlée par Altaris, qu'il ne pourra pas quitter seul avant 2033 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/leidos-put-its-625-million-screening-business-into-an-altaris-jv-it-cannot-leave-on-its-own-before-2033/fr