--- title: "联想的AI繁荣与内存账单出自同一源头" description: "联想称AI需求足以抵消内存涨价压力，价格数据却显示，推动这轮涨价的正是AI需求本身；到了10月29日发布业绩时，这套说法将正面迎上下半年的成本基数。" publisher: "The Inference" section: "Hardware" published: 2026-10-09T01:27:11.338Z modified: 2026-10-09T01:27:11.338Z canonical: https://theinference.org/article/lenovo-s-ai-boom-and-its-memory-bill-come-from-the-same-place/zh-CN language: zh-CN keywords: "Lenovo, Memory, PCs, AI Servers, Earnings" --- # 联想的AI繁荣与内存账单出自同一源头 > 联想称AI需求足以抵消内存涨价压力，价格数据却显示，推动这轮涨价的正是AI需求本身；到了10月29日发布业绩时，这套说法将正面迎上下半年的成本基数。 ## 论断：内存短缺之下冲击千亿美元营收 杨元庆的逻辑是一道简单的算术题：内存确实贵，但AI的生意更大。“我们准确预判了（存储芯片的）供应短缺和成本上升，并成功应对。”这位首席执行官在[6月季度财报](https://cio.economictimes.indiatimes.com/news/corporate-news/chinas-lenovo-posts-43-jump-in-q1-revenue-riding-ai-infrastructure-boom/133236673)发布后表示，[联想](https://theinference.org/markets/companies/lenovo)本财年营收有望达到1000亿美元[1]。目前股价报35.40港元，已高于摩根大通[9月9日“增持”评级下的30港元目标价](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/lenovo-stock-fell-1-45-percent-as-memory-costs-pressure-pcs/70253634)；10月29日发布的财报将给出裁决[2]。 支撑这一承诺的季度业绩已经交卷：营收同比增长43%至269.4亿美元，创五年来最快增速；AI服务器订单储备达540亿美元，较三个月前的210亿美元增长157%[1][3]。联想在[自家新闻稿](https://investor.lenovo.com/)中称，这是公司历史上表现最强的季度[4]。 ## 制造内存涨价压力的服务器，恰是联想增速最快的业务 市场研究机构集邦咨询（TrendForce）预计，[第四季度常规DRAM合约价将再涨10%至15%，NAND闪存将上涨15%至20%](https://www.techpowerup.com/353292/ai-server-demand-sustains-memory-contract-price-increases-in-4q26-while-consumer-side-pressure-persists)，原因是供应商不断将先进制程产能转向高性能服务器产品；[随着产能向服务器迁移，2027年PC用DRAM供应或进一步收缩](https://theinference.org/article/dell-is-up-347-as-its-192-billion-guide-passes-the-memory-bill-to-customers-micron-sees-tightness-to-2028)[5]。 ![一块DDR5 SO-DIMM笔记本电脑内存模组](https://storage.googleapis.com/theinference-public/img/fb9dc10efe22db7c.jpg) *正在被重新定价的元器件：集邦咨询预计，随着产能转向服务器内存，第四季度常规DRAM合约价将再涨10%至15%，NAND闪存上涨15%至20%。 (ITEagle Europe - Sebastiaan Broekhoven)* 联想的服务器卖给的，正是给自家元器件重新定价的那股需求；不过，目前没有任何来源将联想自身的AI服务器订单与全行业需求分开列出。其基础设施方案业务（ISG）营收增长98%至85亿美元，营业利润率为9.1%；主营个人电脑和手机的智能设备业务（IDG）仍占集团营收的64%，增长27%至171亿美元，利润率为7.1%[2][3]。 *Chart: **联想6月季度：服务器营收翻倍，PC出货量下滑** 柱状图：联想财年第一季度同比变化——服务器业务营收增长98%，AI相关营收增长60%，集团营收增长43%，个人电脑与手机业务增长27%，全球PC出货量下降2%。* *联想截至2026年6月30日的财年第一季度同比变化；PC出货量为Counterpoint统计的2026年自然年第二季度数据。资料来源：ETCIO转引路透社、ad-hoc-news、Tech Times。 [1][2][3]* ## 内存账单首先落到PC买家头上 今年以来，联想已两度上调PC售价；而其面对的PC市场第二季度出货量下滑2%，降至1660万台，[为2025年第一季度以来首次下滑](https://theinference.org/article/hp-withholds-2027-guidance-and-assumes-pc-unit-volumes-fall-again)；联想的市场份额为25.6%[1]。 杨元庆承认，出货量需求依然受限，并[寄望以更高的平均售价支撑营收](https://theinference.org/article/hikvision-s-ai-margins-are-a-memory-bill-handed-to-china-s-surveillance-buyers)[1]。联想菲律宾公司总裁Michael Ngan也对同一季度给出了具体数字：第四季度DRAM价格最高上涨15%，NAND闪存最高上涨20%[2]。汇丰则预计，随着低价库存耗尽，真正的采购成本冲击将在下半年浮出水面[6]。 ## 管理层的辩护：利润率不降反升 毛利率由14.7%升至16.5%，[调整后净利润增长176%至10.75亿美元](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/lenovo-adr-drops-3-1-191044087.html)，为单季首次突破10亿美元[3][7]。财报列报的6.09亿美元净亏损，来自一笔17亿美元的非现金认股权证重估，与经营无关[1]。真正需要注意的是：订单储备是已承诺的需求，并非已实现的收入[3]。 ## 10月29日见分晓 财报定于10月29日发布[2]。创纪录业绩公布次日早盘，联想在美上市的存托凭证（ADR）下跌3.1%，可见利好已被股价消化到什么程度[7]；母公司联想控股[所持31.4%股份今年增值逾两倍、超过170亿美元](https://insideai.news/news/ai-in-business/legend-holdings-bil-sale/13735/)[8]，则从所有者一侧印证了同样的情况。 接下来只需盯住一个数字：智能设备业务（IDG）7.1%的利润率。540亿美元订单储备里的那些机器，正是把内存从联想笔记本电脑里抽走的那一批。 ## Takeaway 联想AI服务器的火爆与内存成本压力源自同一股需求；10月29日季报中智能设备业务7.1%的利润率，将显示这波繁荣能否继续为内存涨价买单。 ## Sources 1. [Reuters via ETCIO, China's Lenovo posts 43% jump in Q1 revenue, riding AI infrastructure boom, 14 August 2026](https://cio.economictimes.indiatimes.com/news/corporate-news/chinas-lenovo-posts-43-jump-in-q1-revenue-riding-ai-infrastructure-boom/133236673) 2. [ad-hoc-news, Lenovo stock fell 1.45 percent as memory costs pressure PCs, 8 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/lenovo-stock-fell-1-45-percent-as-memory-costs-pressure-pcs/70253634) 3. [Tech Times via MSN, Lenovo doubles infrastructure revenue, lifting HPE 8%: Juniper makes it more than AI server rally, 13 August 2026](https://www.msn.com/en-us/money/technology/lenovo-doubles-infrastructure-revenue-lifting-hpe-8-juniper-makes-it-more-than-ai-server-rally/ar-AA2a2uMP) 4. [Lenovo Investor Relations, first quarter FY2026/27 results summary, accessed 9 October 2026](https://investor.lenovo.com/) 5. [TrendForce via TechPowerUp, AI Server Demand Sustains Memory Contract Price Increases in 4Q26, While Consumer-Side Pressure Persists, 1 October 2026](https://www.techpowerup.com/353292/ai-server-demand-sustains-memory-contract-price-increases-in-4q26-while-consumer-side-pressure-persists) 6. [WWC One Media, Lenovo Expects 2026 Growth Despite Rising Memory Chip Costs, 8 October 2026](https://wwconemedia.com/lenovo-expects-2026-growth-despite-rising-memory-chip-costs/) 7. [GuruFocus via Yahoo Finance, Lenovo ADR Drops 3.1% Despite Record $26.9 Billion Revenue, 14 August 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/lenovo-adr-drops-3-1-191044087.html) 8. [Inside AI News, Legend Holdings to Sell BIL Stake as Lenovo's AI Boom Widens Valuation Gap, 7 October 2026](https://insideai.news/news/ai-in-business/legend-holdings-bil-sale/13735/) --- 联想的AI繁荣与内存账单出自同一源头 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/lenovo-s-ai-boom-and-its-memory-bill-come-from-the-same-place/zh-CN