--- title: "MARA dépense ses bitcoins pour acheter du temps sur des baux d'IA pas encore signés" description: "MARA Holdings finance son virage, de mineur de bitcoin à bailleur de l'IA, en puisant dans sa propre réserve de bitcoins — sans qu'aucun locataire n'ait signé pour l'instant. Deux dates, le 30 novembre et le 31 décembre, diront ce que cette dépense a acheté." publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-15T22:38:40.436Z modified: 2026-10-15T22:38:40.436Z canonical: https://theinference.org/article/mara-is-spending-its-bitcoin-to-buy-time-for-ai-leases-it-hasn-t-signed/fr language: fr keywords: "Bitcoin, AI Infrastructure, Data Centers, Debt" --- # MARA dépense ses bitcoins pour acheter du temps sur des baux d'IA pas encore signés > MARA Holdings finance son virage, de mineur de bitcoin à bailleur de l'IA, en puisant dans sa propre réserve de bitcoins — sans qu'aucun locataire n'ait signé pour l'instant. Deux dates, le 30 novembre et le 31 décembre, diront ce que cette dépense a acheté. La semaine dernière, [MARA Holdings](https://theinference.org/markets/companies/marathon-digital-holdings) [a transféré 996 bitcoins, soit environ 81 millions de dollars](https://www.coindesk.com/markets/2026/10/09/mara-transfers-usd81-1-million-in-bitcoin-to-galaxy-digital-as-strategy-pivots-to-ai) vers un portefeuille lié à Galaxy Digital, la banque crypto, sans préciser à quoi ces pièces sont destinées [1][2][3]. Le transfert lui-même est modeste. La stratégie qui l'entoure, elle, ne l'est pas : un mineur de bitcoin dépense peu à peu le seul actif que produisait son ancienne activité pour construire la nouvelle — les centres de données pour l'IA — avant même qu'un seul locataire n'ait signé. Et ce sont les actionnaires qui assument la distance entre les deux. ## La réserve sert de pont, et le pont se raccourcit MARA [a vendu 23 093 bitcoins pour environ 1,63 milliard de dollars au premier semestre](https://theclarity.today/story/mara-s-bitcoin-treasury-fell-29-before-the-81m-transfer-bfb37c98), ne laissant que 35 577 pièces au 30 juin, soit un repli de 29 % sur un an [1][4]. En août, le groupe a emprunté 600 millions de dollars à deux prêteurs crypto en gagant 18 750 bitcoins supplémentaires, soit plus de la moitié de ce qui restait, en partie pour financer Long Ridge, une centrale électrique de l'Ohio qu'il veut acquérir [4]. Un portefeuille chez Galaxy peut recouvrir une vente, un prêt ou une simple prestation de garde ; la blockchain ne dit pas lequel [4]. *Chart: **La réserve de bitcoins de MARA a fondu de 29 % en un an, et plus de la moitié est gagée** Diagramme en barres de la réserve de bitcoins de MARA : 49 951 BTC en juin 2025, 53 822 à fin 2025, 35 577 au 30 juin 2026 et 18 750 BTC gagés en garantie de prêts en août 2026.* *Bitcoins détenus dans la réserve de MARA à la clôture de chaque période ; la barre estompée représente les pièces gagées en garantie de 600 millions de dollars de prêts en août 2026. Sources : Coin Edition ; The Clarity. [1][4]* ## Douze trimestres de cash burn Le minage ne peut rien financer de tout cela. L'entreprise a brûlé du cash douze trimestres d'affilée [5], et la perte publiée en juin incluait 343 millions de dollars de moins-values latentes sur les bitcoins eux-mêmes [6]. *Chart: **MARA brûle du cash depuis douze trimestres** Graphique en courbe du flux de trésorerie disponible trimestriel de MARA, du troisième trimestre 2023 au deuxième trimestre 2026, négatif à chaque trimestre, entre environ -0,08 et -0,5 milliard de dollars.* *Flux de trésorerie disponible trimestriel, en milliards de dollars, d'après les documents déposés par MARA auprès de la SEC ; les valeurs négatives correspondent à du cash dépensé. Source : rapports trimestriels de MARA Holdings. [5]* C'est le dernier actif liquide de l'ancien métier qui se dépense, pour acheter du temps en attendant la première signature du nouveau. ## Le virage est judicieux. La signature manque à l'appel. La direction est la bonne — il n'a d'ailleurs jamais vraiment été question des bitcoins. Les acteurs de l'IA ont besoin d'électricité, et [l'actif durable d'un mineur, c'est son raccordement au réseau électrique](https://theinference.org/article/cipher-s-first-barber-lake-rent-decides-between-wells-fargo-s-25-and-morgan-stanley-s-51-50). La [coentreprise nouée avec Starwood Capital vise environ un gigawatt de capacité IA à court terme](https://www.tradingview.com/news/tradingview:a6342ca5a993f:0-weekly-recap-mara-996-btc-move-to-galaxy-digital-and-1gw-starwood-ai-deal/) [2][7]. Le président-directeur général de MARA, Fred Thiel, assure que les chantiers seront financés à 80 % par la dette, avec [deux baux signés d'ici au 31 décembre](https://www.tikr.com/blog/maras-ceo-expects-two-ai-leases-by-year-end-heres-what-the-stock-needs-to-show-before-december-31) [8]. MARA n'annonce pas de lettres d'intention : la première preuve publique du virage sera donc une signature. Au 2 octobre, date de la note de Clear Street, il n'y en avait aucune [8]. ## Pendant que l'horloge tourne, la fenêtre de la dette se resserre Les banques, elles, chifrent l'écart, pas les gigawatts. En septembre, JPMorgan a rétrogradé MARA à « sous-pondération », avec un objectif de cours de 11 dollars, estimant que la structure Starwood ne laisse à la société qu'une partie de la valeur ; [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) a emboîté le pas avec un objectif de 10 dollars, contre un consensus autour de 18 dollars [8][9]. Derrière ces rétrogradations, le contexte de crédit est bien réel : [les rendements du Trésor américain sont à leur plus haut depuis 2007](https://www.cnbc.com/2026/09/27/debt-hungry-data-center-companies-increased-risk-bond-yields-spike.html), et un prêteur a confié à CNBC que la liste des néo-clouds, ces opérateurs de cloud IA de plus petite taille, qui méritent d'être financés avait environ été divisée par deux [10]. Un plan qui repose à 80 % sur la dette prend ce marché de plein fouet. Thiel, lui, [a vendu ses propres actions début octobre dans le cadre d'un plan de cessions programmées](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/mara-holdings-stock-faces-a-ceo-share-sale-after-weak-q2-results/70226668) [6]. *Chart: **Objectifs des deux banques ayant rétrogradé MARA : 7 à 8 dollars sous le consensus** Diagramme en colonnes des objectifs de cours sur MARA : JPMorgan à 11 dollars, Morgan Stanley à 10 dollars, face à un consensus autour de 18 dollars.* *Objectifs de cours sur le titre MARA, en dollars, issus des notes de septembre et d'octobre, confrontés au consensus que ces notes contestent. Sources : TIKR ; StocksToTrade. [8][9]* ## Tout se jouera sur deux dates L'acquisition de Long Ridge peut être annulée si elle n'est pas bouclée d'ici au 30 novembre ; la date limite pour les baux est le 31 décembre ; et les résultats du troisième trimestre tomberont le 11 novembre [6][8]. Des baux signés à des taux proches de ceux qu'esquisse Thiel, et la réserve de bitcoins aura acheté sa transformation à bon compte ; des baux qui glissent vers [un marché de la dette plus coûteux](https://theinference.org/article/coreweave-bonds-hit-a-record-14-5-yield-as-six-ai-cloud-stocks-sink-gartner-sees-80-gone-by-2030), et les actionnaires resteront avec une réserve qui fond, à moitié gagée, et une promesse. Le virage du minage vers l'IA est le bon. La récompense reviendra à celui qui convertira des terrains alimentés en électricité en un locataire signataire ; MARA, elle, n'a plus que quelques semaines pour prouver qu'elle est ce bâtisseur-là. ## Takeaway Deux dates, le 30 novembre et le 31 décembre, décideront si la réserve de bitcoins de MARA, qui fond et est gagée pour moitié, transforme ses terrains alimentés en électricité en baux d'IA signés avant que la fenêtre de la dette ne se referme. ## Sources 1. [Coin Edition, "MARA Moves $81M in Bitcoin as Selling Pressure Fuels Market Speculation," 10 October 2026](https://coinedition.com/mara-moves-81m-in-bitcoin-as-selling-pressure-fuels-market-speculation/) 2. [TradingView News, "Weekly Recap: MARA 996 BTC move to Galaxy Digital and 1GW Starwood AI deal," October 2026](https://www.tradingview.com/news/tradingview:a6342ca5a993f:0-weekly-recap-mara-996-btc-move-to-galaxy-digital-and-1gw-starwood-ai-deal/) 3. [CoinDesk, "MARA transfers $81.1 million in bitcoin to Galaxy Digital as strategy pivots to AI," 9 October 2026](https://www.coindesk.com/markets/2026/10/09/mara-transfers-usd81-1-million-in-bitcoin-to-galaxy-digital-as-strategy-pivots-to-ai) 4. [The Clarity, "MARA's bitcoin treasury fell 29% before the $81m transfer," October 2026](https://theclarity.today/story/mara-s-bitcoin-treasury-fell-29-before-the-81m-transfer-bfb37c98) 5. [MARA Holdings, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001507605) 6. [Ad Hoc News, "MARA Holdings stock faces a CEO share sale after weak Q2 results," 4 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/mara-holdings-stock-faces-a-ceo-share-sale-after-weak-q2-results/70226668) 7. [Coinpedia, "MARA Transfers $81M in Bitcoin to Galaxy Digital as Crypto Liquidation Hits $1B," 9 October 2026](https://coinpedia.org/news/mara-transfers-81m-in-bitcoin-to-galaxy-digital-as-crypto-liquidation-hits-1b/) 8. [TIKR, "MARA's CEO Expects Two AI Leases by Year-End. Here's What the Stock Needs to Show Before December 31," 9 October 2026](https://www.tikr.com/blog/maras-ceo-expects-two-ai-leases-by-year-end-heres-what-the-stock-needs-to-show-before-december-31) 9. [StocksToTrade, "MARA Holdings Slumps As Wall Street Turns Sharply Bearish," 14 October 2026](https://stockstotrade.com/news/mara-holdings-inc-mara-news-2026_10_14/) 10. [CNBC, "Debt-hungry AI companies face increased risk as bond yields spike," 27 September 2026](https://www.cnbc.com/2026/09/27/debt-hungry-data-center-companies-increased-risk-bond-yields-spike.html) --- MARA dépense ses bitcoins pour acheter du temps sur des baux d'IA pas encore signés — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/mara-is-spending-its-bitcoin-to-buy-time-for-ai-leases-it-hasn-t-signed/fr