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title: "बिटकॉइन खर्च कर वक्त खरीद रहा MARA, AI लीज़ों पर अभी एक भी दस्तखत नहीं"
description: "बिटकॉइन माइनर से AI डेटा सेंटरों का मकानमालिक बनने के अपने इस बदलाव को MARA होल्डिंग्स अपने ही बिटकॉइन ट्रेजरी से फंड कर रही है — जबकि अभी तक एक भी किरायेदार तय नहीं हुआ है। यह खर्च आखिर क्या खरीद लाया, यह बताएंगी दो तारीखें: 30 नवंबर और 31 दिसंबर।"
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-15T22:38:40.436Z
modified: 2026-10-15T22:38:40.436Z
canonical: https://theinference.org/article/mara-is-spending-its-bitcoin-to-buy-time-for-ai-leases-it-hasn-t-signed/hi
language: hi
keywords: "Bitcoin, AI Infrastructure, Data Centers, Debt"
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# बिटकॉइन खर्च कर वक्त खरीद रहा MARA, AI लीज़ों पर अभी एक भी दस्तखत नहीं

> बिटकॉइन माइनर से AI डेटा सेंटरों का मकानमालिक बनने के अपने इस बदलाव को MARA होल्डिंग्स अपने ही बिटकॉइन ट्रेजरी से फंड कर रही है — जबकि अभी तक एक भी किरायेदार तय नहीं हुआ है। यह खर्च आखिर क्या खरीद लाया, यह बताएंगी दो तारीखें: 30 नवंबर और 31 दिसंबर।

पिछले हफ्ते [MARA होल्डिंग्स](https://theinference.org/markets/companies/marathon-digital-holdings) ने [996 बिटकॉइन, यानी करीब 81 मिलियन डॉलर](https://www.coindesk.com/markets/2026/10/09/mara-transfers-usd81-1-million-in-bitcoin-to-galaxy-digital-as-strategy-pivots-to-ai), क्रिप्टो बैंक गैलेक्सी डिजिटल से जुड़े एक वॉलेट में भेज दिए। इन सिक्कों का इस्तेमाल किस लिए होगा, इस पर कंपनी ने अब तक कुछ नहीं बताया है [1][2][3]। ट्रांसफर अपने आप में छोटा है। लेकिन उसके पीछे की रणनीति छोटी नहीं है: नया कारोबार — AI डेटा सेंटर — खड़ा करने के लिए एक बिटकॉइन माइनिंग कंपनी अपने पुराने कारोबार की इकलौती पैदावार खर्च कर रही है, और यह सब तब हो रहा है जब एक भी किरायेदार ने दस्तखत नहीं किए हैं। इन दोनों के बीच का फासला शेयरधारक ढो रहे हैं।

## ट्रेजरी ही पुल है, और यह पुल छोटा होता जा रहा है

साल की पहली छमाही में MARA ने [23,093 बिटकॉइन बेचकर करीब 1.63 अरब डॉलर जुटाए](https://theclarity.today/story/mara-s-bitcoin-treasury-fell-29-before-the-81m-transfer-bfb37c98), जिसके बाद 30 जून को उसके पास 35,577 बिटकॉइन बचे — एक साल में 29% की गिरावट [1][4]। अगस्त में कंपनी ने 18,750 और बिटकॉइन — बचे हुए भंडार के आधे से ज्यादा — गिरवी रखकर दो क्रिप्टो लेंडर से 600 मिलियन डॉलर का कर्ज लिया, जिसका कुछ हिस्सा लॉन्ग रिज की खरीद में लगेगा। लॉन्ग रिज ओहायो का पावर प्लांट है, जिसे कंपनी अपनी मलकियत में लेना चाहती है [4]। गैलेक्सी का वॉलेट होना बिक्री का संकेत भी हो सकता है, कर्ज का भी या महज कस्टडी (सिक्कों को सुरक्षित रखने) का भी — ब्लॉकचेन इनमें से क्या है, यह नहीं बता सकता [4]।

*Chart: **एक साल में MARA का बिटकॉइन ट्रेजरी 29% सिकुड़ा, आधे से ज्यादा हिस्सा गिरवी** MARA के बिटकॉइन ट्रेजरी का बार चार्ट: जून 2025 में 49,951 BTC, 2025 के अंत में 53,822, 30 जून 2026 को 35,577 और अगस्त 2026 में कर्ज की गिरवी रखे 18,750 BTC।*

*हर अवधि के आखिर में MARA की कॉर्पोरेट ट्रेजरी में रखे बिटकॉइन; फीके रंग की बार अगस्त 2026 में 600 मिलियन डॉलर के कर्ज पर गिरवी रखे गए सिक्के दिखाती है। स्रोत: Coin Edition; The Clarity। [1][4]*

## लगातार बारह तिमाही का कैश बर्न

इतना सब कुछ माइनिंग से फंड नहीं हो सकता। कारोबार ने लगातार बारह तिमाहियों तक नकदी जलाई है [5], और जून तिमाही के घोषित घाटे में खुद बिटकॉइन की कीमत गिरने का 343 मिलियन डॉलर का कागजी मूल्यह्रास शामिल था [6]।

*Chart: **MARA ने लगातार बारह तिमाहियों तक नकदी जलाई है** MARA की तिमाही फ्री कैश फ्लो का लाइन चार्ट: तीसरी तिमाही 2023 से दूसरी तिमाही 2026 तक, हर तिमाही में ऋणात्मक, मोटे तौर पर माइनस 0.08 अरब डॉलर और माइनस 0.5 अरब डॉलर के बीच।*

*तिमाही फ्री कैश फ्लो, अरब अमेरिकी डॉलर में; आंकड़े MARA की SEC फाइलिंग्स से। माइनस का मतलब है खर्च हुई नकदी। स्रोत: MARA होल्डिंग्स की तिमाही फाइलिंग्स। [5]*

पुराने कारोबार की आखिरी लिक्विड एसेट खर्च हो रही है — ताकि नए कारोबार के पहले हस्ताक्षर तक वक्त खरीदा जा सके।

## मोड़ दरुस्त है। हस्ताक्षर गायब हैं।

दिशा सही है, और असल मामला कभी बिटकॉइन का ही नहीं था। एआई बिल्डरों को बिजली चाहिए, और [एक माइनर की टिकाऊ संपत्ति उसका ग्रिड कनेक्शन होता है](https://theinference.org/article/cipher-s-first-barber-lake-rent-decides-between-wells-fargo-s-25-and-morgan-stanley-s-51-50)। MARA का [स्टारवुड कैपिटल के साथ उपक्रम नजदीकी समय में करीब एक गीगावॉट की एआई क्षमता का लक्ष्य रखता है](https://www.tradingview.com/news/tradingview:a6342ca5a993f:0-weekly-recap-mara-996-btc-move-to-galaxy-digital-and-1gw-starwood-ai-deal/) [2][7], और चेयरमैन तथा सीईओ फ्रेड थील का कहना है कि यह निर्माण 80% कर्ज से फाइनेंस होगा और [31 दिसंबर तक दो हस्ताक्षरित लीज़](https://www.tikr.com/blog/maras-ceo-expects-two-ai-leases-by-year-end-heres-what-the-stock-needs-to-show-before-december-31) होंगी [8]। MARA इरादे के पत्र (एलओआई) की घोषणा नहीं करता, इसलिए इस मोड़ का पहला सार्वजनिक सबूत कोई हस्ताक्षर ही होगा। क्लियर स्ट्रीट के 2 अक्टूबर के रिसर्च नोट तक कोई हस्ताक्षर नहीं जुड़ा था [8]।

## घड़ी चल रही है, कर्ज की खिड़की तंग होती जा रही है

बैंक गीगावॉट नहीं, इस अंतर की कीमत लगा रहे हैं। सितंबर में जेपीमॉर्गन ने MARA की रेटिंग घटाकर अंडरवेट कर दी और टारगेट प्राइस 11 डॉलर रखा। तर्क यह कि स्टारवुड वाली संरचना कंपनी को पूरे मूल्य में से सिर्फ एक हिस्सा देती है। उसके बाद [मॉर्गन स्टैनले](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) ने भी यही रास्ता अपनाया — टारगेट प्राइस 10 डॉलर — जबकि कंसेंसस करीब 18 डॉलर पर खड़ा है [8][9]। इन कटौतियों के पीछे जो कर्ज का माहौल है, वह वास्तविक है: [ट्रेजरी यील्ड 2007 के बाद से अपने सबसे ऊंचे स्तर पर बैठी हैं](https://www.cnbc.com/2026/09/27/debt-hungry-data-center-companies-increased-risk-bond-yields-spike.html), और एक लेंडर ने CNBC को बताया कि फाइनेंस के लायक नियोक्लाउड — यानी छोटे एआई क्लाउड ऑपरेटर कंपनियों — की सूची लगभग आधी रह गई है [10]। 80% कर्ज पर टिकी योजना इसी मार्केट से सीधे टकराती है। थील ने [पहले से तय योजना के तहत अक्टूबर की शुरुआत में अपने ही शेयर बेच दिए](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/mara-holdings-stock-faces-a-ceo-share-sale-after-weak-q2-results/70226668) [6]।

*Chart: **रेटिंग घटाने वाले दोनों बैंक कंसेंसस से 7-8 डॉलर नीचे** MARA के टारगेट प्राइस का कॉलम चार्ट: जेपीमॉर्गन 11 डॉलर, मॉर्गन स्टैनले 10 डॉलर, जबकि कंसेंसस करीब 18 डॉलर पर।*

*MARA के शेयर पर टारगेट प्राइस (डॉलर में), सितंबर और अक्टूबर की रिसर्च नोट्स से, उस कंसेंसस के मुकाबले जिससे ये नोट्स असहमत हैं। स्रोत: TIKR; StocksToTrade. [8][9]*

## दो तारीखें फैसला कर देंगी

अगर लॉन्ग रिज का सौदा 30 नवंबर तक पूरा नहीं होता, तो उसे खत्म किया जा सकता है; लीज़ की डेडलाइन 31 दिसंबर है और तीसरी तिमाही के नतीजे 11 नवंबर को आएंगे [6][8]। थील ने जिन यील्ड की रूपरेखा खींची है, उनके पास जुड़ी लीज़ का मतलब होगा कि ट्रेजरी ने तबदीली सस्ते में खरीद ली; लेकिन जो लीज़ [महंगे होते कर्ज के मार्केट](https://theinference.org/article/coreweave-bonds-hit-a-record-14-5-yield-as-six-ai-cloud-stocks-sink-gartner-sees-80-gone-by-2030) में खिसक जाती हैं, वे शेयरधारकों के हाथ एक सिकुड़ता, आधा गिरवी रखा ढेर और महज एक वादा छोड़ देंगी। माइनिंग से एआई की ओर का यह मोड़ सही मोड़ है। इनाम उसी का होगा जो बिजली से लैस जमीन को हस्ताक्षरित किरायेदार में बदल दे, और MARA के पास यह साबित करने के लिए चंद हफ्ते हैं कि वही बिल्डर है।

## Takeaway

कर्ज की खिड़की बंद होने से पहले MARA का सिकुड़ता और आधे से ज्यादा गिरवी रखा बिटकॉइन भंडार बिजली से लैस जमीन को दस्तखत वाली AI लीज़ों में बदल पाता है या नहीं — यह तय करेंगी 30 नवंबर और 31 दिसंबर की दो तारीखें।

## Sources

1. [Coin Edition, "MARA Moves $81M in Bitcoin as Selling Pressure Fuels Market Speculation," 10 October 2026](https://coinedition.com/mara-moves-81m-in-bitcoin-as-selling-pressure-fuels-market-speculation/)
2. [TradingView News, "Weekly Recap: MARA 996 BTC move to Galaxy Digital and 1GW Starwood AI deal," October 2026](https://www.tradingview.com/news/tradingview:a6342ca5a993f:0-weekly-recap-mara-996-btc-move-to-galaxy-digital-and-1gw-starwood-ai-deal/)
3. [CoinDesk, "MARA transfers $81.1 million in bitcoin to Galaxy Digital as strategy pivots to AI," 9 October 2026](https://www.coindesk.com/markets/2026/10/09/mara-transfers-usd81-1-million-in-bitcoin-to-galaxy-digital-as-strategy-pivots-to-ai)
4. [The Clarity, "MARA's bitcoin treasury fell 29% before the $81m transfer," October 2026](https://theclarity.today/story/mara-s-bitcoin-treasury-fell-29-before-the-81m-transfer-bfb37c98)
5. [MARA Holdings, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001507605)
6. [Ad Hoc News, "MARA Holdings stock faces a CEO share sale after weak Q2 results," 4 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/mara-holdings-stock-faces-a-ceo-share-sale-after-weak-q2-results/70226668)
7. [Coinpedia, "MARA Transfers $81M in Bitcoin to Galaxy Digital as Crypto Liquidation Hits $1B," 9 October 2026](https://coinpedia.org/news/mara-transfers-81m-in-bitcoin-to-galaxy-digital-as-crypto-liquidation-hits-1b/)
8. [TIKR, "MARA's CEO Expects Two AI Leases by Year-End. Here's What the Stock Needs to Show Before December 31," 9 October 2026](https://www.tikr.com/blog/maras-ceo-expects-two-ai-leases-by-year-end-heres-what-the-stock-needs-to-show-before-december-31)
9. [StocksToTrade, "MARA Holdings Slumps As Wall Street Turns Sharply Bearish," 14 October 2026](https://stockstotrade.com/news/mara-holdings-inc-mara-news-2026_10_14/)
10. [CNBC, "Debt-hungry AI companies face increased risk as bond yields spike," 27 September 2026](https://www.cnbc.com/2026/09/27/debt-hungry-data-center-companies-increased-risk-bond-yields-spike.html)


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बिटकॉइन खर्च कर वक्त खरीद रहा MARA, AI लीज़ों पर अभी एक भी दस्तखत नहीं — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/mara-is-spending-its-bitcoin-to-buy-time-for-ai-leases-it-hasn-t-signed/hi