---
title: "MARA тратит биткоины, чтобы купить время для аренды под ИИ, которой у неё ещё нет"
description: "MARA Holdings финансирует превращение из майнера биткоина в арендодателя для ИИ-компаний из собственного резерва монет — ни одного подписанного арендатора у неё пока нет. Что эти траты купили, покажут две даты: 30 ноября и 31 декабря."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-15T22:38:40.436Z
modified: 2026-10-15T22:38:40.436Z
canonical: https://theinference.org/article/mara-is-spending-its-bitcoin-to-buy-time-for-ai-leases-it-hasn-t-signed/ru
language: ru
keywords: "Bitcoin, AI Infrastructure, Data Centers, Debt"
---

# MARA тратит биткоины, чтобы купить время для аренды под ИИ, которой у неё ещё нет

> MARA Holdings финансирует превращение из майнера биткоина в арендодателя для ИИ-компаний из собственного резерва монет — ни одного подписанного арендатора у неё пока нет. Что эти траты купили, покажут две даты: 30 ноября и 31 декабря.

На прошлой неделе [MARA Holdings](https://theinference.org/markets/companies/marathon-digital-holdings) [перевела 996 биткоинов (около $81 млн)](https://www.coindesk.com/markets/2026/10/09/mara-transfers-usd81-1-million-in-bitcoin-to-galaxy-digital-as-strategy-pivots-to-ai) на кошелёк, связанный с криптобанком Galaxy Digital, и не пояснила, зачем нужны монеты [1][2][3]. Сам по себе перевод невелик. Стратегия, которую он обслуживает, — нет: майнер расходует единственный актив, который производил её прежний бизнес, чтобы построить новый — дата-центры для ИИ, — не подписав ещё ни одного договора с арендатором, и разрыв между двумя бизнесами несут на себе акционеры.

## Резерв — это мост, и он становится короче

За первое полугодие MARA [продала 23 093 биткоина примерно за $1,63 млрд](https://theclarity.today/story/mara-s-bitcoin-treasury-fell-29-before-the-81m-transfer-bfb37c98); к 30 июня в резерве осталось 35 577 монет — на 29% меньше, чем годом ранее [1][4]. В августе компания заняла $600 млн у двух криптокредиторов под залог ещё 18 750 монет (более половины остатка), в том числе чтобы оплатить Long Ridge — электростанцию в Огайо, которую она хочет получить в собственность [4]. Перевод на кошелёк Galaxy может означать и продажу, и кредит, и простое хранение: сам блокчейн этого не различает [4].

*Chart: **Биткоин-резерв MARA за год сократился на 29%, а больше половины его заложено** Столбчатая диаграмма биткоин-резерва MARA: 49 951 BTC в июне 2025 года, 53 822 на конец 2025 года, 35 577 на 30 июня 2026 года и 18 750 BTC, переданных в залог по кредиту, в августе 2026 года.*

*Биткоины в корпоративном резерве MARA на конец каждого периода; приглушённый столбец — монеты, переданные в залог по кредитам на $600 млн в августе 2026 года. Источники: Coin Edition; The Clarity. [1][4]*

## Двенадцать кварталов сжигания денег

Майинг ничего из этого не оплатит. Бизнес сжигает деньги двенадцать кварталов подряд [5], а в заявленный в июне убыток вошли $343 млн бумажных списаний по самим монетам [6].

*Chart: **MARA сжигает деньги двенадцать кварталов подряд** Линейный график квартального свободного денежного потока MARA с III квартала 2023 года по II квартал 2026 года: отрицательный в каждом квартале, в диапазоне примерно от минус $0,08 млрд до минус $0,5 млрд.*

*Квартальный свободный денежный поток, $ млрд, по отчётности MARA в SEC; отрицательные значения означают расходование денег. Источник: квартальные отчёты MARA Holdings. [5]*

Это последний ликвидный актив старого бизнеса, который тратят, чтобы купить время до первой подписи нового.

## Разворот верный. Подписи нет.

Направление выбрано верно, и дело, в сущности, никогда не было в самих монетах. Строителям инфраструктуры ИИ нужна электроэнергия, а [долгосрочный актив майнера — это его подключение к электросети](https://theinference.org/article/cipher-s-first-barber-lake-rent-decides-between-wells-fargo-s-25-and-morgan-stanley-s-51-50). [Совместное предприятие MARA со Starwood Capital нацелено примерно на гигаватт мощностей для ИИ в ближайшей перспективе](https://www.tradingview.com/news/tradingview:a6342ca5a993f:0-weekly-recap-mara-996-btc-move-to-galaxy-digital-and-1gw-starwood-ai-deal/) [2][7], а председатель совета директоров и гендиректор MARA Фред Тиль говорит, что проекты будут профинансированы за счёт заёмных средств на 80% и что [к 31 декабря будет подписано два договора аренды](https://www.tikr.com/blog/maras-ceo-expects-two-ai-leases-by-year-end-heres-what-the-stock-needs-to-show-before-december-31) [8]. MARA не анонсирует писем о намерениях, так что первым публичным подтверждением разворота станет подпись. На момент выхода записки Clear Street 2 октября подписи не было [8].

## Окно на долговом рынке сужается, часы тикают

Банки закладывают в цену разрыв, а не гигаватты. В сентябре JPMorgan понизил рейтинг акций MARA до «ниже рынка» (underweight) с целевой ценой $11, мотивируя это тем, что структура совместного предприятия со Starwood оставляет компании лишь часть стоимости. Вслед за ним [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) установил целевую цену $10 — против консенсус-прогноза около $18 [8][9]. Кредитный фон у этих понижений вполне реален: [доходности казначейских облигаций США находятся на максимуме с 2007 года](https://www.cnbc.com/2026/09/27/debt-hungry-data-center-companies-increased-risk-bond-yields-spike.html), а один из кредиторов сообщил CNBC, что число неоклаудов (neocloud) — небольших операторов ИИ-облаков, — которых стоит финансировать, примерно вдвое сократилось [10]. План, опирающийся на 80% заёмных средств, сталкивается с этим рынком лоб в лоб. Тиль [продал собственные акции в начале октября по заранее согласованному плану](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/mara-holdings-stock-faces-a-ceo-share-sale-after-weak-q2-results/70226668) [6].

*Chart: **Целевые цены банков, понизивших MARA, на $7–8 ниже консенсуса** Столбчатая диаграмма целевых цен по акциям MARA: JPMorgan — $11, Morgan Stanley — $10 при консенсусе около $18.*

*Целевые цены на акции MARA, долл. США, из записок аналитиков за сентябрь и октябрь — против консенсус-прогноза, с которым эти записки спорят. Источники: TIKR; StocksToTrade. [8][9]*

## Всё решат две даты

Сделку по Long Ridge можно расторгнуть, если она не закроется к 30 ноября; крайний срок по договорам аренды — 31 декабря; отчётность за третий квартал выйдет 11 ноября [6][8]. Договоры, подписанные при доходностях, которые набросал Тиль, означали бы, что биткоин-резерв дёшево расплатился за трансформацию; договоры, попавшие в [более дорогой долговой рынок](https://theinference.org/article/coreweave-bonds-hit-a-record-14-5-yield-as-six-ai-cloud-stocks-sink-gartner-sees-80-gone-by-2030), оставят акционерам сокращающийся, наполовину заложенный запас монет и обещание. Разворот от майнинга к ИИ — разворот в нужную сторону. Награда достанется тому, кто превратит площадки с энергоснабжением в подписанного арендатора, и у MARA несколько недель, чтобы доказать, что она и есть тот самый строитель.

## Takeaway

Две даты — 30 ноября и 31 декабря — определят, успеет ли MARA с тающим и наполовину заложенным запасом биткоинов превратить площадки с энергоснабжением в подписанные договоры аренды под ИИ, пока не закрылось окно на долговом рынке.

## Sources

1. [Coin Edition, "MARA Moves $81M in Bitcoin as Selling Pressure Fuels Market Speculation," 10 October 2026](https://coinedition.com/mara-moves-81m-in-bitcoin-as-selling-pressure-fuels-market-speculation/)
2. [TradingView News, "Weekly Recap: MARA 996 BTC move to Galaxy Digital and 1GW Starwood AI deal," October 2026](https://www.tradingview.com/news/tradingview:a6342ca5a993f:0-weekly-recap-mara-996-btc-move-to-galaxy-digital-and-1gw-starwood-ai-deal/)
3. [CoinDesk, "MARA transfers $81.1 million in bitcoin to Galaxy Digital as strategy pivots to AI," 9 October 2026](https://www.coindesk.com/markets/2026/10/09/mara-transfers-usd81-1-million-in-bitcoin-to-galaxy-digital-as-strategy-pivots-to-ai)
4. [The Clarity, "MARA's bitcoin treasury fell 29% before the $81m transfer," October 2026](https://theclarity.today/story/mara-s-bitcoin-treasury-fell-29-before-the-81m-transfer-bfb37c98)
5. [MARA Holdings, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001507605)
6. [Ad Hoc News, "MARA Holdings stock faces a CEO share sale after weak Q2 results," 4 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/mara-holdings-stock-faces-a-ceo-share-sale-after-weak-q2-results/70226668)
7. [Coinpedia, "MARA Transfers $81M in Bitcoin to Galaxy Digital as Crypto Liquidation Hits $1B," 9 October 2026](https://coinpedia.org/news/mara-transfers-81m-in-bitcoin-to-galaxy-digital-as-crypto-liquidation-hits-1b/)
8. [TIKR, "MARA's CEO Expects Two AI Leases by Year-End. Here's What the Stock Needs to Show Before December 31," 9 October 2026](https://www.tikr.com/blog/maras-ceo-expects-two-ai-leases-by-year-end-heres-what-the-stock-needs-to-show-before-december-31)
9. [StocksToTrade, "MARA Holdings Slumps As Wall Street Turns Sharply Bearish," 14 October 2026](https://stockstotrade.com/news/mara-holdings-inc-mara-news-2026_10_14/)
10. [CNBC, "Debt-hungry AI companies face increased risk as bond yields spike," 27 September 2026](https://www.cnbc.com/2026/09/27/debt-hungry-data-center-companies-increased-risk-bond-yields-spike.html)


---

MARA тратит биткоины, чтобы купить время для аренды под ИИ, которой у неё ещё нет — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/mara-is-spending-its-bitcoin-to-buy-time-for-ai-leases-it-hasn-t-signed/ru