--- title: "Marvell : la promesse de 90 milliards de dollars repose sur un bon de souscription qui paie Google pour continuer d'acheter" description: "Marvell a inscrit mardi dans le marbre un tout premier objectif de chiffre d'affaires pour l'exercice 2031 : entre 70 et 90 milliards de dollars, sur une base de 8,2 milliards à l'exercice 2026. Chaque tranche du bon de souscription accordé à Google dépend d'achats que le document lui-même qualifie de « discrétionnaires »." publisher: "The Inference" section: "Silicon" published: 2026-10-08T15:29:57.569Z modified: 2026-10-08T15:29:57.569Z canonical: https://theinference.org/article/marvell-s-90-billion-promise-leans-on-a-warrant-that-pays-google-to-keep-buying/fr language: fr keywords: "Marvell, Google, Semiconductors, AI Chips, Revenue Guidance" --- # Marvell : la promesse de 90 milliards de dollars repose sur un bon de souscription qui paie Google pour continuer d'acheter > Marvell a inscrit mardi dans le marbre un tout premier objectif de chiffre d'affaires pour l'exercice 2031 : entre 70 et 90 milliards de dollars, sur une base de 8,2 milliards à l'exercice 2026. Chaque tranche du bon de souscription accordé à Google dépend d'achats que le document lui-même qualifie de « discrétionnaires ». ## Un objectif de 90 milliards de dollars sur une base de 8,2 milliards Matt Murphy, directeur général de [Marvell](https://theinference.org/markets/companies/marvell), a profité de la journée investisseurs organisée mardi à New York pour fixer un tout premier objectif de chiffre d'affaires pour l'exercice 2031, entre 70 et 90 milliards de dollars, et pour relever celui de l'exercice 2028 à 20 milliards de dollars, cinquième chiffre avancé en un an environ et troisième depuis mai, où il s'établissait à 16,5 milliards [1][6]. L'action, déjà en hausse de 238 % depuis le début de l'année, a [clôturé en hausse de 5,8 % à 287,01 dollars](https://www.cnbc.com/2026/10/07/marvell-just-gave-a-bullish-outlook-it-led-td-cowen-to-upgrade-the-stock.html), après avoir touché 301 dollars [2][5]. Marvell a réalisé 8,2 milliards de dollars de chiffre d'affaires à l'exercice 2026 ; avant la présentation, [les analystes tablaient sur environ 47 milliards pour l'exercice 2031](https://financefeeds.com/marvell-mrvl-stock-287-investor-day-90-billion-fy2031-bull-450-bear-252/) [2][6]. ## Google payé en actions Marvell Les 120 milliards de dollars d'achats de puces de Google dont la presse s'est fait l'écho sont un plafond, pas un contrat [1]. Marvell a signé le 29 juillet l'accord portant sur ses puces personnalisées, puis [émis à l'attention de Google, le 18 août, un bon de souscription (warrant) sur 58 970 907 actions, au prix d'exercice de 206,58 dollars](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000119312526356217/d412696d8k.htm) [3]. Sur ce total, 1 360 867 actions se débloquent selon le calendrier, en versements trimestriels égaux au cours de la première année, qu'il y ait achats ou non [3]. Le reste se débloque en 240 tranches égales, une pour chaque 500 millions de dollars de chiffre d'affaires sur les produits personnalisés, du troisième trimestre de l'exercice 2027 jusqu'à l'exercice 2033 [3]. Le mot du 8-K pour qualifier ces achats : « discrétionnaires » [3]. ## Une ristourne de 4 cents par dollar Chaque tranche représente environ 240 000 actions [3]. À la clôture de mardi, l'écart de 80,43 dollars au-dessus du prix d'exercice donnait à une tranche débloquée une valeur d'environ 19 millions de dollars, à mettre en regard de 500 millions de dollars d'achats : une ristourne de près de 4 cents par dollar, qui s'élargit à mesure que le titre grimpe et s'évanouit sous les 206,58 dollars [2][3]. Entièrement débloqué, le bon représente environ 6,6 % des 897 millions d'actions de base de Marvell ; exercé en totalité, il fait entrer 12,2 milliards de dollars dans les caisses du groupe [3][4]. Google est payé en actions Marvell pour continuer d'acheter des puces Marvell, et ce sont les autres actionnaires qui financent la ristourne. *Chart: **L'objectif 2031 représente jusqu'à 11 fois le chiffre d'affaires que Marvell vient de réaliser** Histogramme du chiffre d'affaires annuel de Marvell : 8,2 milliards de dollars réalisés à l'exercice 2026, contre des objectifs de 20 milliards de dollars pour l'exercice 2028 et de 70 et 90 milliards pour l'exercice 2031* *Chiffre d'affaires net annuel en milliards de dollars, exercices clos en janvier. L'exercice 2026 est réalisé ; l'exercice 2028 et les chiffres de l'exercice 2031 sont des objectifs fixés par l'entreprise lors de sa journée investisseurs du 6 octobre 2026, représentés à titre d'estimations. [1][6]* ## Pour TD Cowen, le risque est écarté ; le bon de souscription montre qu'il ne l'est qu'en partie Mercredi, TD Cowen a relevé sa recommandation sur le titre à « achat », avec un objectif de cours porté de 245 à 350 dollars, jugeant que les risques de concentration sur les puces personnalisées et sur les marges sont « largement dérisqués » ; 41 des 45 analystes recommandent le titre à l'achat [5]. [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) reste à « neutre », avec un objectif de 220 dollars, et [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) à « pondération égale », avec 268 dollars [1]. La montée en puissance des puces personnalisées a aussi un coût : [la marge brute non-GAAP du troisième trimestre a été guidée en baisse, entre 57,5 % et 58,5 %, contre 58,9 %](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000183563226000022/q227_8kx812026ex-991.htm), à mesure que cette activité à plus faible marge prend de l'ampleur [4]. *Chart: **130 dollars d'écart entre les analystes sur la valeur de Marvell** Histogramme des objectifs de cours des analystes sur Marvell : TD Cowen à 350 dollars, clôture de mardi à 287,01 dollars, Morgan Stanley à 268 dollars, Goldman Sachs à 220 dollars* *Objectifs de cours en dollars par action après la journée investisseurs, avec un cours de clôture de Marvell de 287,01 dollars le 6 octobre 2026. Les 350 dollars de TD Cowen accompagnent son relèvement de recommandation du 7 octobre 2026 ; les objectifs de Goldman Sachs et de Morgan Stanley sont ceux rapportés par TechTimes. [1][5][2]* *Chart: **La promesse des 90 milliards repose là-dessus : un chiffre d'affaires trimestriel en hausse de 81 % en huit trimestres** Courbe du chiffre d'affaires net trimestriel de Marvell, en hausse de 1,5 milliard de dollars au trimestre clos en novembre 2024 à 2,7 milliards de dollars au trimestre clos en août 2026* *Chiffre d'affaires net trimestriel en milliards de dollars, trimestres fiscaux clos entre novembre 2024 et août 2026, d'après les documents déposés par Marvell auprès de la SEC. Le trimestre clos le 1er août 2026 a progressé de 37 % sur un an. [7]* ## Le trimestre clos le 31 octobre, premier test des tranches Ce trimestre, guidé à 3,15 milliards de dollars, est le premier au cours duquel une tranche Google peut se débloquer. Murphy a promis « une accélération significative de notre activité de puces personnalisées à partir du second semestre de l'exercice 2027 » [4]. Tant que les achats de Google ne se matérialisent pas dans l'arithmétique des tranches, les seules actions garanties de se débloquer sont les 1,36 million qui se débloquent quoi qu'il arrive [3]. ## Takeaway L'objectif de 70 à 90 milliards de dollars pour l'exercice 2031 est le plus audacieux jamais fixé au départ d'une base de 8,2 milliards. Mais le bon de souscription qui le soutient paie Google en actions, à hauteur d'environ 4 cents par dollar d'achats discrétionnaires de puces. L'écart de 130 dollars entre les objectifs de cours des analystes est donc, en réalité, un pari sur la concrétisation de ces achats. ## Sources 1. [TechTimes, Marvell Targets $90B Revenue by 2031; Google Warrant Ties $120B Chip Buys to Marvell Equity, 6 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/328671/20261006/marvell-targets-90b-revenue-2031-google-warrant-ties-120b-chip-buys-marvell-equity.htm) 2. [FinanceFeeds, Marvell Stock After Investor Day: Bull and Bear Case From $287 as It Targets Up to $90 Billion by FY2031, 7 October 2026](https://financefeeds.com/marvell-mrvl-stock-287-investor-day-90-billion-fy2031-bull-450-bear-252/) 3. [Marvell Technology Form 8-K, Entry into a Material Definitive Agreement and Warrant to Google LLC, filed 19 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000119312526356217/d412696d8k.htm) 4. [Marvell Technology press release, Second Quarter of Fiscal Year 2027 Financial Results, 27 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000183563226000022/q227_8kx812026ex-991.htm) 5. [CNBC, Marvell just gave a bullish outlook. It led TD Cowen to upgrade the stock, 7 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/07/marvell-just-gave-a-bullish-outlook-it-led-td-cowen-to-upgrade-the-stock.html) 6. [The Motley Fool, Marvell Now Sees as Much as $90 Billion in Annual Sales by Fiscal 2031, 7 October 2026](https://www.fool.com/investing/2026/10/07/marvell-now-sees-as-much-as-usd90-billion-in-annual-sales-by-fiscal-2031-here-s-why-it-s-a-chip-stock-to-buy/) 7. [Marvell, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 8 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001835632) --- Marvell : la promesse de 90 milliards de dollars repose sur un bon de souscription qui paie Google pour continuer d'acheter — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/marvell-s-90-billion-promise-leans-on-a-warrant-that-pays-google-to-keep-buying/fr