--- title: "마벨 '900억달러' 약속의 버팀목은 '구글이 계속 사주면 주식을 주는' 워런트" description: "마벨테크놀로지가 화요일(현지시간) 2031회계연도 매출 목표로 700억~900억달러를 처음으로 공식화했다. 2026회계연도 매출은 82억달러다. 그 목표를 떠받치는 구글에 발행된 신주인수권 증서(워런트)는 트랜치마다 구매에 연동돼 있는데, 그 구매를 공시서류는 '재량적(discretionary)'이라고 직접 표현하고 있다." publisher: "The Inference" section: "Silicon" published: 2026-10-08T15:29:57.569Z modified: 2026-10-08T15:29:57.569Z canonical: https://theinference.org/article/marvell-s-90-billion-promise-leans-on-a-warrant-that-pays-google-to-keep-buying/ko language: ko keywords: "Marvell, Google, Semiconductors, AI Chips, Revenue Guidance" --- # 마벨 '900억달러' 약속의 버팀목은 '구글이 계속 사주면 주식을 주는' 워런트 > 마벨테크놀로지가 화요일(현지시간) 2031회계연도 매출 목표로 700억~900억달러를 처음으로 공식화했다. 2026회계연도 매출은 82억달러다. 그 목표를 떠받치는 구글에 발행된 신주인수권 증서(워런트)는 트랜치마다 구매에 연동돼 있는데, 그 구매를 공시서류는 '재량적(discretionary)'이라고 직접 표현하고 있다. ## 82억달러 매출 위에 세운 900억달러 목표 [마벨테크놀로지](https://theinference.org/markets/companies/marvell)의 맷 머피 최고경영자(CEO)는 화요일(현지시간) 미국 뉴욕에서 열린 투자자의 날에서 2031회계연도 매출 목표를 700억~900억달러로 사상 처음 제시했다. 2028회계연도 목표는 200억달러로 끌어올렸다. 1년여 만에 나온 다섯 번째 수치이자 지난 5월 이후로는 세 번째다. 5월 당시 목표는 165억달러였다 [1][6]. 올해 들어 이미 238% 오른 마벨 주가는 장중 301달러를 찍은 뒤 [5.8% 오른 287.01달러에 마감했다](https://www.cnbc.com/2026/10/07/marvell-just-gave-a-bullish-outlook-it-led-td-cowen-to-upgrade-the-stock.html) [2][5]. 마벨의 2026회계연도 매출은 82억달러다. 행사 전까진 [애널리스트들의 2031회계연도 매출 추정치는 470억달러 안팎이었다](https://financefeeds.com/marvell-mrvl-stock-287-investor-day-90-billion-fy2031-bull-450-bear-252/) [2][6]. ## 구글은 마벨 주식으로 대가를 받는다 헤드라인을 장식한 구글의 칩 구매 1200억달러는 계약이 아니라 상한일 뿐이다 [1]. 마벨은 7월29일 맞춤형 반도체 공급 계약을 체결한 데 이어 [8월18일 구글에 행사가 206.58달러짜리 신주인수권 증서 5897만907주를 발행했다](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000119312526356217/d412696d8k.htm) [3]. 이 가운데 136만867주는 구매가 있든 없든 첫해 동안 분기별로 균등하게 베스팅(행사권 확정)된다 [3]. 나머지는 240개의 균등한 트랜치로 나뉘어, 2027회계연도 3분기부터 2033회계연도까지 맞춤형 제품 매출 5억달러마다 한 트랜치씩 확정된다 [3]. 이 구매를 두고 8-K 공시가 쓴 단어는 '재량적'이다 [3]. ## 달러당 4센트의 리베이트 트랜치 하나는 대략 24만주다 [3]. 화요일 종가 기준으로는 행사가와의 차액이 80.43달러라 확정된 트랜치 하나의 가치는 약 1900만달러였다. 5억달러어치 구매에 대해 사실상 달러당 거의 4센트의 리베이트인 셈이다. 이 폭은 주가가 오를수록 커지고 206.58달러 아래로 떨어지면 사라진다 [2][3]. 베스팅이 전부 이뤄지면 워런트는 마벨의 기본 발행주식 8억9700만주의 약 6.6%에 이른다. 전량 행사될 경우 122억달러가 회사 금고로 들어온다 [3][4]. 구글은 마벨 칩을 계속 사주는 값을 마벨 주식으로 받고, 그 리베이트 비용은 나머지 주주들이 대신 내는 구조다. *Chart: **2031 회계연도 목표, 직전 실적의 최대 11배** 마벨테크놀로지 연간 매출 막대그래프: 2026 회계연도 실적 82억달러 대 회사 목표인 2028 회계연도 200억달러, 2031 회계연도 700억·900억달러* *연간 순매출(단위: 십억달러), 회계연도는 1월 종료 기준. 2026 회계연도는 실적이며 2028 회계연도와 2031 회계연도 수치는 2026년 10월 6일 투자자의 날에 제시된 회사 목표로 추정치 형태로 표시했다. [1][6]* ## 티디코웬은 '디리스크'라 했다… 워런트의 답은 '일부만 담보' 티디코웬은 수요일 마벨 투자의견을 '매수'로 상향하며 목표주가를 245달러에서 350달러로 끌어올렸다. 맞춤형 사업 집중 리스크와 마진 리스크가 "상당 부분 디리스크(해소)됐다"는 게 상향 배경이다 [5]. 애널리스트 45명 중 41명이 이 종목에 매수 의견을 내놓고 있다. [골드만삭스](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)는 220달러에 '중립', [모건스탠리](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)는 268달러에 '비중중립(Equal-Weight)' 의견을 유지하고 있다 [1]. 맞춤형 사업 램프업에도 비용은 따른다. 저마진 사업이 확대되면서 [3분기 논-GAAP 기준 매출총이익률 가이던스는 58.9%에서 57.5~58.5%로 낮아졌다](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000183563226000022/q227_8kx812026ex-991.htm) [4]. *Chart: **마벨 가치를 두고 월가는 130달러로 나뉜다** 마벨 애널리스트 목표주가 막대그래프: 티디코웬 350달러, 화요일 종가 287.01달러, 모건스탠리 268달러, 골드만삭스 220달러* *투자자의 날 이후 주당 목표주가(미국 달러). 마벨테크놀로지의 2026년 10월 6일 종가는 287.01달러였다. 티디코웬의 350달러는 2026년 10월 7일 투자의견 상향과 함께 제시됐으며, 골드만삭스와 모건스탠리 목표주가는 테크타임스(TechTimes) 보도 기준이다. [1][5][2]* *Chart: **900억달러 약속의 근거: 분기 매출, 8개 분기 만에 81% 증가** 마벨 분기 순매출 선그래프: 2024년 11월 종료 분기 15억달러에서 2026년 8월 종료 분기 27억달러로 상승* *분기 순매출(단위: 십억달러), 2024년 11월 종료 분기부터 2026년 8월 종료 분기까지, 마벨 SEC 공시 기준. 2026년 8월 1일 종료 분기는 전년 동기 대비 37% 늘었다. [7]* ## 10월 31일 종료 분기가 첫 트랜치 시험대다 마벨이 매출 가이던스로 31억5000만달러를 제시한 10월 31일 종료 분기는 구글 트랜치가 베스팅될 수 있는 첫 분기다. 머피 최고경영자는 "2027 회계연도 하반기부터 커스텀 사업이 큰 폭으로 가속할 것"이라고 약속했다 [4]. 구글의 구매 실적이 트랜치 산식에 반영되기 전까지, 베스팅이 보장된 주식은 구매와 무관하게 베스팅되는 136만주뿐이다 [3]. ## Takeaway 마벨의 2031회계연도 700억~900억달러 목표는 82억달러 기준으로 공표된 것 가운데 가장 대담한 숫자다. 그러나 그 밑에 깔린 구글 워런트는 재량적인 칩 구매 1달러당 약 4센트를 주식으로 구글에 돌려주는 구조다. 결국 월가 목표주가의 130달러 격차는 그 구매가 실제로 이뤄질지에 걸린 베팅이나 다름없다. ## Sources 1. [TechTimes, Marvell Targets $90B Revenue by 2031; Google Warrant Ties $120B Chip Buys to Marvell Equity, 6 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/328671/20261006/marvell-targets-90b-revenue-2031-google-warrant-ties-120b-chip-buys-marvell-equity.htm) 2. [FinanceFeeds, Marvell Stock After Investor Day: Bull and Bear Case From $287 as It Targets Up to $90 Billion by FY2031, 7 October 2026](https://financefeeds.com/marvell-mrvl-stock-287-investor-day-90-billion-fy2031-bull-450-bear-252/) 3. [Marvell Technology Form 8-K, Entry into a Material Definitive Agreement and Warrant to Google LLC, filed 19 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000119312526356217/d412696d8k.htm) 4. [Marvell Technology press release, Second Quarter of Fiscal Year 2027 Financial Results, 27 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000183563226000022/q227_8kx812026ex-991.htm) 5. [CNBC, Marvell just gave a bullish outlook. It led TD Cowen to upgrade the stock, 7 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/07/marvell-just-gave-a-bullish-outlook-it-led-td-cowen-to-upgrade-the-stock.html) 6. [The Motley Fool, Marvell Now Sees as Much as $90 Billion in Annual Sales by Fiscal 2031, 7 October 2026](https://www.fool.com/investing/2026/10/07/marvell-now-sees-as-much-as-usd90-billion-in-annual-sales-by-fiscal-2031-here-s-why-it-s-a-chip-stock-to-buy/) 7. [Marvell, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 8 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001835632) --- 마벨 '900억달러' 약속의 버팀목은 '구글이 계속 사주면 주식을 주는' 워런트 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/marvell-s-90-billion-promise-leans-on-a-warrant-that-pays-google-to-keep-buying/ko