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title: "迈威尔900亿美元承诺，押在一份付钱让谷歌继续下单的认股权证上"
description: "周二，迈威尔科技首次公开2031财年收入目标：700亿至900亿美元，而2026财年的收入基数仅为82亿美元。支撑这一目标的谷歌认股权证，每一个批次的归属都取决于采购——而披露文件本身就把这类采购称作“自主决定”（discretionary）。"
publisher: "The Inference"
section: "Silicon"
published: 2026-10-08T15:29:57.569Z
modified: 2026-10-08T15:29:57.569Z
canonical: https://theinference.org/article/marvell-s-90-billion-promise-leans-on-a-warrant-that-pays-google-to-keep-buying/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "Marvell, Google, Semiconductors, AI Chips, Revenue Guidance"
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# 迈威尔900亿美元承诺，押在一份付钱让谷歌继续下单的认股权证上

> 周二，迈威尔科技首次公开2031财年收入目标：700亿至900亿美元，而2026财年的收入基数仅为82亿美元。支撑这一目标的谷歌认股权证，每一个批次的归属都取决于采购——而披露文件本身就把这类采购称作“自主决定”（discretionary）。

## 82亿美元基数上的900亿美元目标

周二，[迈威尔科技](https://theinference.org/markets/companies/marvell)首席执行官马特·墨菲在纽约投资者日上首次公布2031财年收入目标：700亿至900亿美元，同时将2028财年目标上调至200亿美元——大约一年内，这已是第五个数字，也是5月以来的第三个；5月时该目标为165亿美元[1][6]。迈威尔股价年内已累计上涨238%，当日盘中一度触及301美元，最终[收涨5.8%，报287.01美元](https://www.cnbc.com/2026/10/07/marvell-just-gave-a-bullish-outlook-it-led-td-cowen-to-upgrade-the-stock.html)[2][5]。公司2026财年收入为82亿美元；投资者日之前，[分析师对2031财年收入的预期约为470亿美元](https://financefeeds.com/marvell-mrvl-stock-287-investor-day-90-billion-fy2031-bull-450-bear-252/)[2][6]。

## 谷歌的报酬是迈威尔股票

头条里那份1200亿美元的谷歌芯片采购只是上限，并非合同[1]。迈威尔7月29日签署定制芯片协议，并于8月18日[向谷歌发行认股权证，数量为5897.0907万股，行权价206.58美元](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000119312526356217/d412696d8k.htm)[3]。其中136.0867万股按时间表于第一年内按季度等额归属，无论谷歌是否采购[3]。其余股份分240个等额批次，自2027财年第三季度起至2033财年，定制产品收入每满5亿美元即归属一个批次[3]。8-K文件对这类采购的用词，正是“自主决定”[3]。

## 每1美元返近4美分

每个批次约24万股[3]。按周二收盘价计算，股价较206.58美元的行权价高出80.43美元，一个已归属批次价值约1900万美元，对应的采购额为5亿美元——相当于每1美元返还近4美分；股价越涨，返点越多，一旦跌破206.58美元，返点即归零[2][3]。

该认股权证全部归属后，约占迈威尔8.97亿股基本股本的6.6%；全部行权，则将有122亿美元流入公司金库[3][4]。迈威尔用自家股票付钱，请谷歌继续买自家芯片——返点的账，由其余股东埋单。

*Chart: **2031财年目标最高相当于刚入账营收的11倍** 迈威尔年度营收柱状图：2026财年实际营收82亿美元，对比2028财年200亿美元和2031财年700亿、900亿美元的公司目标*

*年度净营收，单位十亿美元，财年截至每年1月。2026财年为实际公布数据；2028财年和2031财年数字为公司2026年10月6日投资者日给出的目标，按估计值绘制。 [1][6]*

## TD Cowen称风险已基本化解，认股权证却只买断了部分风险

周三，TD Cowen将迈威尔评级上调至“买入”，目标价由245美元升至350美元，称定制业务集中度和利润率风险“已基本化解”；45位分析师中有41位给予该股“买入”评级[5]。[高盛](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)维持“中性”评级，目标价220美元；[摩根士丹利](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)维持“与大市同步”（Equal-Weight）评级，目标价268美元[1]。定制业务放量同样有代价：随着这块低利润率业务上量，[第三财季非公认会计准则（non-GAAP）毛利率指引由58.9%下调至57.5%至58.5%](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000183563226000022/q227_8kx812026ex-991.htm)[4]。

*Chart: **华尔街对迈威尔的估值分歧达130美元** 迈威尔分析师目标价柱状图：TD Cowen 350美元、周二收盘价287.01美元、摩根士丹利268美元、高盛220美元*

*投资者日后的目标价，单位美元/股，并标注迈威尔2026年10月6日287.01美元的收盘价。TD Cowen在2026年10月7日上调评级，同时给出350美元目标价；高盛和摩根士丹利的目标价据TechTimes报道。 [1][5][2]*

*Chart: **八个季度营收增长81%，撑起900亿美元的承诺** 迈威尔季度净营收折线图：从截至2024年11月季度的15亿美元升至截至2026年8月季度的27亿美元*

*季度净营收，单位十亿美元，为截至2024年11月至2026年8月的各财季，数据来自迈威尔向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。截至2026年8月1日的季度营收同比增长37%。 [7]*

## 截至10月31日的财季将迎来首次批次大考

截至10月31日的财季营收指引为31.5亿美元，谷歌认股权证的批次将首次有机会在这一财季归属。墨菲承诺，“我们的定制业务将从2027财年下半年开始显著加速”[4]。在谷歌的采购真正反映到批次计算中之前，唯一确定会归属的，只有那136万股无论如何都会如期归属的股份[3]。

## Takeaway

从82亿美元的基数出发，迈威尔700亿至900亿美元的2031财年目标堪称迄今最激进；但支撑它的谷歌认股权证，实为以股票形式、按每1美元约4美分对“自主决定”的芯片采购向谷歌返点。华尔街目标价之间130美元的差距，实质上是在赌这笔采购会不会真的发生。

## Sources

1. [TechTimes, Marvell Targets $90B Revenue by 2031; Google Warrant Ties $120B Chip Buys to Marvell Equity, 6 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/328671/20261006/marvell-targets-90b-revenue-2031-google-warrant-ties-120b-chip-buys-marvell-equity.htm)
2. [FinanceFeeds, Marvell Stock After Investor Day: Bull and Bear Case From $287 as It Targets Up to $90 Billion by FY2031, 7 October 2026](https://financefeeds.com/marvell-mrvl-stock-287-investor-day-90-billion-fy2031-bull-450-bear-252/)
3. [Marvell Technology Form 8-K, Entry into a Material Definitive Agreement and Warrant to Google LLC, filed 19 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000119312526356217/d412696d8k.htm)
4. [Marvell Technology press release, Second Quarter of Fiscal Year 2027 Financial Results, 27 August 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835632/000183563226000022/q227_8kx812026ex-991.htm)
5. [CNBC, Marvell just gave a bullish outlook. It led TD Cowen to upgrade the stock, 7 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/07/marvell-just-gave-a-bullish-outlook-it-led-td-cowen-to-upgrade-the-stock.html)
6. [The Motley Fool, Marvell Now Sees as Much as $90 Billion in Annual Sales by Fiscal 2031, 7 October 2026](https://www.fool.com/investing/2026/10/07/marvell-now-sees-as-much-as-usd90-billion-in-annual-sales-by-fiscal-2031-here-s-why-it-s-a-chip-stock-to-buy/)
7. [Marvell, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 8 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001835632)


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迈威尔900亿美元承诺，押在一份付钱让谷歌继续下单的认股权证上 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/marvell-s-90-billion-promise-leans-on-a-warrant-that-pays-google-to-keep-buying/zh-CN