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title: "マーベルはPER77.4倍 SKハイニックス初の商用メモリー、中身は新興企業のチップ"
description: "オープン・コンピュート・プロジェクト(OCP)サミットでSKハイニックスが、CXL向けとして初の名称を持つ商用メモリー製品を披露した。載せたのは新興企業のメモリ内演算(コンピュート・イン・メモリ)チップで、マーベルの対抗エクスパンダーがサンプル出荷されるより先に量産に入る見通しだ。一方マーベル株は、経営陣がこのほど200億ドルへ引き上げた2028会計年度の売上高見通しを背景に、直近実績ベースのPER77.4倍で今も取引されている。"
publisher: "The Inference"
section: "Silicon"
published: 2026-10-20T13:35:58.474Z
modified: 2026-10-20T13:35:58.474Z
canonical: https://theinference.org/article/marvell-trades-at-77-4-times-earnings-as-sk-hynix-s-first-commercial-memory-runs-on-a-startup-s-chip/ja
language: ja
keywords: "Marvell, SK hynix, Semiconductors, Memory, AI Infrastructure"
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# マーベルはPER77.4倍 SKハイニックス初の商用メモリー、中身は新興企業のチップ

> オープン・コンピュート・プロジェクト(OCP)サミットでSKハイニックスが、CXL向けとして初の名称を持つ商用メモリー製品を披露した。載せたのは新興企業のメモリ内演算(コンピュート・イン・メモリ)チップで、マーベルの対抗エクスパンダーがサンプル出荷されるより先に量産に入る見通しだ。一方マーベル株は、経営陣がこのほど200億ドルへ引き上げた2028会計年度の売上高見通しを背景に、直近実績ベースのPER77.4倍で今も取引されている。

世界2位のDRAMメーカー、[SKハイニックス](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix)は今月、サンノゼで開かれたOCPサミットの舞台で、CXL向けとして初の名称付き商用製品「[CXL Hybrid Memory](https://www.techtimes.com/articles/329194/20261019/sk-hynix-debuts-cxl-computational-memory-xcena-mx1-samsung-commits-foundry.htm)」を披露した。CXLは、[サーバーのメモリーをプールする接続規格](https://theinference.org/article/everspin-s-cxl-mram-demo-is-a-sales-call-and-the-rig-on-the-crate-shows-it)である。製品に組み込まれたコントローラーは、サムスン電子とSKハイニックスの出身者らが2022年に設立した新興企業、XCENA製で、[マーベル・テクノロジー](https://theinference.org/markets/companies/marvell)製ではない [1]。

マーベルはその"リンク"に、投資家向けの値札をつけている。[AIチップを接続する半導体の市場規模を370億ドルと試算しており](https://chipdispatch.com/articles/marvell-puts-a-37-billion-price-tag-on-ai-chip-interconnect-3b5a2803)、これはMarketBeatを通じて伝わった同社自身の見積もりである [2]。調査会社LightCountingのウラジミール・コズロフ創業者は、AIスケールアップ・ネットワーク市場が2030年までに500億ドルを超えるとみる [3]。

## マーベル、1週間でラックを発表で埋めつくす

10月12日には、コントローラー1基あたり最大9テラバイトを搭載できる[第2世代メモリーエクスパンダー「Structera X」](https://www.techpowerup.com/353633/marvell-unveils-second-generation-structera-x-industry-first-six-channel-cxl-3-2-memory-expanders-for-ai-inference)を発表した [4]。10月13日には224Gの信号伝送16レーンに対応する[「Alaska E」3.2Tリタイマー](https://www.streetinsider.com/Business+Wire/Marvell+Bolsters+Connectivity+Portfolio+with+New+3.2T+Protocol-aware+Retimer+and+Second-generation+1.6T+AEC+DSP/27178567.html)と、消費電力12.8ワットの3ナノメートル品「Alaska A」1.6TケーブルDSPが登場し、いずれもすでにサンプル出荷中という [3]。10月19日には[マイクロソフト](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)や[オラクル](https://theinference.org/markets/companies/oracle)とともにOCPの[セキュリティーグループを共同設立](https://ava.fund/news/marvell-launches-six-cxl-memory-expanders-and-alaska-connectivity-chips-forms-oc-19102026)した [5]。10月6日の投資家説明会では、経営陣が[2028会計年度の売上高見通しを約200億ドルへ引き上げ](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/just-happened-marvell-stock-180620226.html)、2031会計年度の目標を700億〜900億ドルに定めた [6]。直近12ヶ月の実績売上高は94億5000万ドルだ。

*Chart: **売上高は10四半期連続で増加、8月期は27億4000万ドルに** マーベルの四半期売上高が10四半期連続で増加し、2026年8月終了の四半期には27億4000万ドルに達した様子を示す折れ線グラフ*

*マーベルの四半期別売上高(単位は10億ドル、SEC提出資料に基づく)。ラベルは各会計四半期の期末が属する暦四半期を示し、最新は2026年8月1日に終了した四半期。 [7]*

## 演算はメモリーの中へ

Structera Xはメモリーを大容量にするだけで、考えるのは今もホスト側のプロセッサーだ。XCENAのMX1はコントローラーの中に3072個のRISC-Vコアを組み込んだ。Hot Chips 2026で示された測定では、CXL経由のスループットがホストCPUの最大4.7倍、電力効率は18.7倍で、消費電力は40ワットだった [1]。サムスン電子は年内にファウンドリーラインでMX1の量産を始め、売上は2027年から立ち上がる [1]。一方、マーベルの第2世代エクスパンダーは2027年1〜3月期にサンプル出荷される [4]。競合チップは、マーベルの対抗品が初サンプルを出す前に量産段階に達する。

DRAMメーカーは両にらみだった。サムスン電子とSKハイニックスは、このスタートアップを支援する一方で、Structeraの発表に際しては推薦のコメントを寄せていた [4]。さらに10月14日には、マーベルのOCPブースでは「相当な水準のごまかし」(significant levels of cheating)が見られたと、2つのアカウントが投稿した。アイパターン測定に波形の平均化を使ったこと、TDECQの読み値に疑問符が付いていたこと、規格値0.95に対するRLM0.9——挙げられたのはこの3点だ [8][9]。主張は検証されておらず、集めた報道の中にマーベルの回答は見当たらない。

## ツケは2028年に回る

10月19日にXで紹介された[KeyBancの調査メモ](https://x.com/pequityresearch/status/2112198335197044770)は、マイクロソフトの自社開発AIアクセラレーター「マイア(Maia)」のMaia 400世代で、マーベルがメディアテックや[ブロードコム](https://theinference.org/markets/companies/broadcom)を抑えて受注を勝ち取る公算が大きいとみている [10]。Maia 300は2027年上半期に約50万個の規模で生産に入り、Maia 400は2028年上半期に本格量産へ移る [10]。同日に投稿された[半導体セクターの比較表](https://x.com/jamescal2026/status/2112307158390042974)では、マーベルの予想PERは40倍で、[エヌビディア](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)が17倍、[ミクロン](https://theinference.org/markets/companies/micron)が5倍とされる [11]。株価は10月16日までの5営業日で17.2%下落したが、直近実績PERはなお77.4倍で引けた [6]。

*Chart: **マーベルの予想PERは40倍、上回るのはAMDとインテルのみ** 9つの半導体銘柄の予想PERを示す棒グラフ。マーベルは40倍で、AMDの47倍、インテルの52倍に次ぐ水準。最も低いのはミクロンの5倍*

*予想PERは、2026年10月19日にXで投稿された半導体セクターの比較表に基づく。個人が投稿した表であり、アナリストのコンセンサス予想ではない [11]*

決着をつけるのは3つの日付だ。XCENAのチップが年内にサムスン電子のファウンドリーラインに乗ること [1]、マーベルのStructeraが2027年1〜3月期にサンプル出荷に入ること [4]、そして11月30日ごろに発表される31億5000万ドルの四半期ガイダンスと対比される決算 [6]。マイアのシナリオには、2028年より前に売上高を生む要素は一つもない [10]。

## Takeaway

対抗チップは年内にサムスン電子の生産ラインに載る。マーベルの対抗品がサンプル出荷に至るのはなお数ヶ月先だ。77.4倍という直近実績PERは、2028年より前に収益を生まないマイア(Maia)獲得シナリオの上に成り立っている。

## Sources

1. [TechTimes, SK Hynix Debuts CXL Computational Memory on XCENA MX1; Samsung Commits as Foundry, 19 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/329194/20261019/sk-hynix-debuts-cxl-computational-memory-xcena-mx1-samsung-commits-foundry.htm)
2. [Chip Dispatch, Marvell Values AI Chip Interconnect Market at $37 Billion, 13 October 2026](https://chipdispatch.com/articles/marvell-puts-a-37-billion-price-tag-on-ai-chip-interconnect-3b5a2803)
3. [Business Wire via StreetInsider, Marvell Bolsters Connectivity Portfolio with New 3.2T Protocol-aware Retimer and Second-generation 1.6T AEC DSP, 13 October 2026](https://www.streetinsider.com/Business+Wire/Marvell+Bolsters+Connectivity+Portfolio+with+New+3.2T+Protocol-aware+Retimer+and+Second-generation+1.6T+AEC+DSP/27178567.html)
4. [Marvell press release via TechPowerUp, Marvell Unveils Second-generation Structera X, Industry-first Six-channel CXL 3.2 Memory Expanders for AI Inference, 12 October 2026](https://www.techpowerup.com/353633/marvell-unveils-second-generation-structera-x-industry-first-six-channel-cxl-3-2-memory-expanders-for-ai-inference)
5. [Ava Advisor (Simply Wall St), Marvell Launches Six CXL Memory Expanders and Alaska Connectivity Chips, Forms OCP Security Group, 19 October 2026](https://ava.fund/news/marvell-launches-six-cxl-memory-expanders-and-alaska-connectivity-chips-forms-oc-19102026)
6. [Yahoo Finance (Trefis), What Just Happened To Marvell Stock?, 19 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/just-happened-marvell-stock-180620226.html)
7. [Marvell quarterly figures from its SEC filings, retrieved 20 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001835632)
8. [@insane_analyst on X, post on Marvell OCP 2026 booth measurements, 14 October 2026](https://x.com/insane_analyst/status/2110437821970604296)
9. [@bubbleboi on X, post on Marvell OCP 2026 booth measurements, 14 October 2026](https://x.com/bubbleboi/status/2110446890399715819)
10. [@pequityresearch on X, relaying KeyBanc note on Microsoft Maia 300 and Maia 400, 19 October 2026](https://x.com/pequityresearch/status/2112198335197044770)
11. [@jamescal2026 on X, semiconductor forward P/E table, 19 October 2026](https://x.com/jamescal2026/status/2112307158390042974)


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マーベルはPER77.4倍 SKハイニックス初の商用メモリー、中身は新興企業のチップ — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/marvell-trades-at-77-4-times-earnings-as-sk-hynix-s-first-commercial-memory-runs-on-a-startup-s-chip/ja