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title: "SK하이닉스 첫 상용 메모리 구동 칩은 스타트업의 것…마벨은 여전히 PER 77.4배"
description: "SK하이닉스가 오픈 컴퓨트 프로젝트(Open Compute Project·OCP) 서밋에서 제품명을 내건 첫 상용 CXL 메모리 제품을 공개했다. 이 제품은 스타트업의 컴퓨트 인 메모리(compute-in-memory) 칩 위에서 돌아가며, 이 칩은 마벨의 경쟁 메모리 익스팬더가 샘플로 나오기 전에 양산에 들어간다. 마벨은 경영진이 2028 회계연도 매출 전망을 200억 달러로 갓 상향했는데도 최근 12개월 이익 기준 주가수익비율(PER) 77.4배에 거래되고 있다."
publisher: "The Inference"
section: "Silicon"
published: 2026-10-20T13:35:58.474Z
modified: 2026-10-20T13:35:58.474Z
canonical: https://theinference.org/article/marvell-trades-at-77-4-times-earnings-as-sk-hynix-s-first-commercial-memory-runs-on-a-startup-s-chip/ko
language: ko
keywords: "Marvell, SK hynix, Semiconductors, Memory, AI Infrastructure"
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# SK하이닉스 첫 상용 메모리 구동 칩은 스타트업의 것…마벨은 여전히 PER 77.4배

> SK하이닉스가 오픈 컴퓨트 프로젝트(Open Compute Project·OCP) 서밋에서 제품명을 내건 첫 상용 CXL 메모리 제품을 공개했다. 이 제품은 스타트업의 컴퓨트 인 메모리(compute-in-memory) 칩 위에서 돌아가며, 이 칩은 마벨의 경쟁 메모리 익스팬더가 샘플로 나오기 전에 양산에 들어간다. 마벨은 경영진이 2028 회계연도 매출 전망을 200억 달러로 갓 상향했는데도 최근 12개월 이익 기준 주가수익비율(PER) 77.4배에 거래되고 있다.

세계 2위 D램 업체 [SK하이닉스](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix)는 이달 새너제이에서 열린 OCP 서밋을 무대로 CXL 기반 이름을 내건 첫 상용 제품 [CXL 하이브리드 메모리](https://www.techtimes.com/articles/329194/20261019/sk-hynix-debuts-cxl-computational-memory-xcena-mx1-samsung-commits-foundry.htm)를 선보였다. CXL은 [서버 메모리를 하나로 묶어 쓰게 하는 인터커넥트](https://theinference.org/article/everspin-s-cxl-mram-demo-is-a-sales-call-and-the-rig-on-the-crate-shows-it)다. 제품에 들어간 컨트롤러를 만든 곳은 [마벨테크놀로지](https://theinference.org/markets/companies/marvell)가 아니라 2022년 삼성전자·SK하이닉스 출신들이 세운 스타트업 엑세나(XCENA)였다[1].

마벨테크놀로지는 이 '연결'에 가격표를 달아 투자자들에게 내놨다. 이 회사는 [AI 칩을 연결하는 반도체 시장을 370억 달러로 추산](https://chipdispatch.com/articles/marvell-puts-a-37-billion-price-tag-on-ai-chip-interconnect-3b5a2803)했다. 마벨의 자체 추정치로, 마켓비트(MarketBeat)를 통해 전해진 숫자다[2]. 라이트카운팅(LightCounting) 창업자 블라디미르 코즐로프는 2030년까지 AI 스케일업 네트워킹 시장이 500억 달러를 넘을 것으로 전망한다[3].

## 마벨, 일주일 만에 랙을 보도자료로 도배

마벨은 10월 12일 컨트롤러당 최대 9TB(테라바이트)를 지원하는 [2세대 스트럭처라 X 메모리 익스팬더](https://www.techpowerup.com/353633/marvell-unveils-second-generation-structera-x-industry-first-six-channel-cxl-3-2-memory-expanders-for-ai-inference)를 발표했다[4]. 10월 13일에는 224G 신호를 16레인으로 지원하는 [알래스카 E 3.2T 리타이머](https://www.streetinsider.com/Business+Wire/Marvell+Bolsters+Connectivity+Portfolio+with+New+3.2T+Protocol-aware+Retimer+and+Second-generation+1.6T+AEC+DSP/27178567.html)와 12.8W를 소비하는 3nm 알래스카 A 1.6T 케이블 DSP가 잇달아 나왔다. 두 제품 모두 이미 샘플이 제공되고 있다[3]. 10월 19일에는 [마이크로소프트](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)·[오라클](https://theinference.org/markets/companies/oracle)과 함께 [OCP 보안 그룹을 공동 창설](https://ava.fund/news/marvell-launches-six-cxl-memory-expanders-and-alaska-connectivity-chips-forms-oc-19102026)했다[5]. 10월 6일 투자자의 날에서는 경영진이 [2028 회계연도 매출 전망을 약 200억 달러로 상향](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/just-happened-marvell-stock-180620226.html)했다. 최근 12개월 매출은 94억5000만 달러다. 2031 회계연도 목표는 700억~900억 달러로 제시했다[6].

*Chart: **매출 10분기 연속 증가…8월엔 27억4000만 달러** 마벨 분기 매출이 10개 분기 연속 증가해 2026년 8월 종료 분기에 27억4000만 달러에 이르는 과정을 보여주는 꺾은선 그래프*

*미국 증권거래위원회(SEC) 제출 서류 기준 마벨 분기 매출(단위: 십억 달러). 라벨은 각 회계 분기 마감이 속한 달력 기준 분기를 표시하며, 가장 최근은 2026년 8월 1일 종료 분기다. [7]*

## 연산은 메모리 안으로 들어갔다

스트럭처라 X는 메모리를 키울 뿐 '생각'은 여전히 호스트 프로세서가 한다. 엑세나의 MX1은 컨트롤러 안에 RISC-V 코어 3072개를 집어넣었다. 핫칩스 2026에서 공개한 측정 결과에 따르면 이 칩은 CXL 연결 기준 호스트 CPU 대비 처리량이 최대 4.7배, 에너지 효율은 18.7배다. 소비 전력은 40W다[1]. 삼성전자는 연말까지 자체 파운드리 라인에서 MX1 양산에 들어가고, 매출은 2027년부터 발생한다[1]. 마벨의 2세대 익스팬더 샘플 출시는 2027년 1분기다[4]. 경쟁 칩이 양산 단계에 올라설 때 마벨의 대응 제품은 첫 샘플도 내놓지 못한다.

D램 업체들은 양다리를 걸쳤다. 삼성전자와 SK하이닉스는 스타트업의 뒤를 봐주면서도 스트럭처라 출시 때는 지지 코멘트를 함께 실어줬다[4]. 10월 14일에는 X(옛 트위터) 계정 두 곳이 마벨의 OCP 부스에 '상당한 수준의 부정 행위(significant levels of cheating)'가 있었다고 주장했다. 아이 다이어그램 측정에 파형 평균화 기법이 쓰였고, TDECQ 수치에는 물음표가 붙었으며, RLM은 스펙 0.95 대비 0.9에 그쳤다는 것이다[8][9]. 해당 주장은 검증되지 않았고, 지금까지 수집된 보도에는 마벨의 해명이 없다.

## 계산서는 2028년에 나온다

[10월 19일 X를 통해 전해진 키뱅(KeyBanc) 애널리스트 리포트](https://x.com/pequityresearch/status/2112198335197044770)는 마이아 400 세대에서 마이크로소프트의 자체 개발 AI 가속기 '마이아' 물량을 마벨이 미디어텍과 [브로드컴](https://theinference.org/markets/companies/broadcom)을 제치고 따낼 가능성이 크다고 본다[10]. 마이아 300은 2027년 상반기 약 50만 개 물량으로 양산에 들어가고, 마이아 400은 2028년 상반기에 램프업된다[10]. [같은 날 게시된 업종 비교표](https://x.com/jamescal2026/status/2112307158390042974)는 마벨의 예상 이익 기준 PER을 40배로 잡았다. [엔비디아](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)는 17배, [마이크론](https://theinference.org/markets/companies/micron)은 5배다[11]. 마벨 주가는 10월 16일까지 5개 거래일 동안 17.2% 하락했음에도, 종가 기준 여전히 최근 12개월 이익 대비 77.4배 수준이다[6].

*Chart: **마벨 예상 PER 40배… 앞서는 건 AMD·인텔뿐** 반도체 9개 종목의 예상 PER을 담은 막대그래프. 마벨은 40배로 AMD(47배)와 인텔(52배)에 이어 세 번째로 높고, 마이크론은 5배로 가장 낮다.*

*2026년 10월 19일 X(옛 트위터)에 게시된 반도체 업종 비교표에 담긴 예상 주가수익비율(PER). 일반 이용자가 올린 표로 컨센서스 추정치는 아니다. [11]*

승부를 가르는 날짜는 세 개다. 연말까지 삼성전자 파운드리 라인에 오르는 엑세나[1], 2027년 1분기에야 샘플을 내놓는 마벨의 스트럭처라 X[4], 그리고 11월 30일 전후 31억5000만 달러 분기 가이던스와 견주게 될 실적 발표[6]다. 마이아 투자 논리 어디에도 2028년 이전에 매출을 올리는 건은 없다[10].

## Takeaway

경쟁 칩은 연내 삼성전자 생산 라인에 올라가는데 마벨의 대응 제품은 샘플까지 아직 몇 달을 더 기다려야 한다. 최근 12개월 이익 대비 77.4배의 PER은 2028년 이전에 매출이 잡히지 않는 마이아(Maia) 수주에 기대고 있다.

## Sources

1. [TechTimes, SK Hynix Debuts CXL Computational Memory on XCENA MX1; Samsung Commits as Foundry, 19 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/329194/20261019/sk-hynix-debuts-cxl-computational-memory-xcena-mx1-samsung-commits-foundry.htm)
2. [Chip Dispatch, Marvell Values AI Chip Interconnect Market at $37 Billion, 13 October 2026](https://chipdispatch.com/articles/marvell-puts-a-37-billion-price-tag-on-ai-chip-interconnect-3b5a2803)
3. [Business Wire via StreetInsider, Marvell Bolsters Connectivity Portfolio with New 3.2T Protocol-aware Retimer and Second-generation 1.6T AEC DSP, 13 October 2026](https://www.streetinsider.com/Business+Wire/Marvell+Bolsters+Connectivity+Portfolio+with+New+3.2T+Protocol-aware+Retimer+and+Second-generation+1.6T+AEC+DSP/27178567.html)
4. [Marvell press release via TechPowerUp, Marvell Unveils Second-generation Structera X, Industry-first Six-channel CXL 3.2 Memory Expanders for AI Inference, 12 October 2026](https://www.techpowerup.com/353633/marvell-unveils-second-generation-structera-x-industry-first-six-channel-cxl-3-2-memory-expanders-for-ai-inference)
5. [Ava Advisor (Simply Wall St), Marvell Launches Six CXL Memory Expanders and Alaska Connectivity Chips, Forms OCP Security Group, 19 October 2026](https://ava.fund/news/marvell-launches-six-cxl-memory-expanders-and-alaska-connectivity-chips-forms-oc-19102026)
6. [Yahoo Finance (Trefis), What Just Happened To Marvell Stock?, 19 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/just-happened-marvell-stock-180620226.html)
7. [Marvell quarterly figures from its SEC filings, retrieved 20 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001835632)
8. [@insane_analyst on X, post on Marvell OCP 2026 booth measurements, 14 October 2026](https://x.com/insane_analyst/status/2110437821970604296)
9. [@bubbleboi on X, post on Marvell OCP 2026 booth measurements, 14 October 2026](https://x.com/bubbleboi/status/2110446890399715819)
10. [@pequityresearch on X, relaying KeyBanc note on Microsoft Maia 300 and Maia 400, 19 October 2026](https://x.com/pequityresearch/status/2112198335197044770)
11. [@jamescal2026 on X, semiconductor forward P/E table, 19 October 2026](https://x.com/jamescal2026/status/2112307158390042974)


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SK하이닉스 첫 상용 메모리 구동 칩은 스타트업의 것…마벨은 여전히 PER 77.4배 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/marvell-trades-at-77-4-times-earnings-as-sk-hynix-s-first-commercial-memory-runs-on-a-startup-s-chip/ko