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title: "SK海力士首款商用CXL内存用上初创公司芯片，迈威尔市盈率仍高达77.4倍"
description: "在开放计算项目（Open Compute Project，OCP）全球峰会上，SK海力士首款正式命名的商用CXL内存产品用上了一家初创公司的存算一体芯片，按计划将赶在迈威尔（Marvell）同类内存扩展器送样之前量产。尽管管理层刚刚把2028财年营收预期上调至200亿美元，迈威尔股价对应的滚动市盈率仍高达77.4倍。"
publisher: "The Inference"
section: "Silicon"
published: 2026-10-20T13:35:58.474Z
modified: 2026-10-20T13:35:58.474Z
canonical: https://theinference.org/article/marvell-trades-at-77-4-times-earnings-as-sk-hynix-s-first-commercial-memory-runs-on-a-startup-s-chip/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "Marvell, SK hynix, Semiconductors, Memory, AI Infrastructure"
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# SK海力士首款商用CXL内存用上初创公司芯片，迈威尔市盈率仍高达77.4倍

> 在开放计算项目（Open Compute Project，OCP）全球峰会上，SK海力士首款正式命名的商用CXL内存产品用上了一家初创公司的存算一体芯片，按计划将赶在迈威尔（Marvell）同类内存扩展器送样之前量产。尽管管理层刚刚把2028财年营收预期上调至200亿美元，迈威尔股价对应的滚动市盈率仍高达77.4倍。

本月在圣何塞举行的OCP全球峰会上，全球第二大DRAM厂商[SK海力士](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix)重点展示了[CXL Hybrid Memory（混合内存），首款正式命名的商用CXL产品](https://www.techtimes.com/articles/329194/20261019/sk-hynix-debuts-cxl-computational-memory-xcena-mx1-samsung-commits-foundry.htm)。CXL（Compute Express Link）是一项[可将服务器内存池化的互连技术](https://theinference.org/article/everspin-s-cxl-mram-demo-is-a-sales-call-and-the-rig-on-the-crate-shows-it)。不过，这款产品内置的控制器并非出自[迈威尔科技](https://theinference.org/markets/companies/marvell)，而是来自XCENA——一家由三星、SK海力士资深人士于2022年创办的初创公司[1]。

这条内存互连值多少钱，迈威尔已经替投资者明码标价。公司[估算，用于连接AI芯片的芯片市场规模达370亿美元](https://chipdispatch.com/articles/marvell-puts-a-37-billion-price-tag-on-ai-chip-interconnect-3b5a2803)——这是迈威尔自己的估算，经MarketBeat转述[2]；LightCounting创始人弗拉基米尔·科兹洛夫（Vladimir Kozlov）则预计，到2030年，AI scale-up（纵向扩展）网络市场规模将超过500亿美元[3]。

## 一周之内，迈威尔用新闻稿“铺满”机架

10月12日，迈威尔发布[第二代Structera X内存扩展器](https://www.techpowerup.com/353633/marvell-unveils-second-generation-structera-x-industry-first-six-channel-cxl-3-2-memory-expanders-for-ai-inference)，单颗控制器容量最高可达9TB[4]。10月13日推出[Alaska E 3.2T重定时器（retimer）](https://www.streetinsider.com/Business+Wire/Marvell+Bolsters+Connectivity+Portfolio+with+New+3.2T+Protocol-aware+Retimer+and+Second-generation+1.6T+AEC+DSP/27178567.html)，支持16通道224G信号；同日亮相的还有3纳米Alaska A 1.6T线缆DSP，功耗12.8瓦，两款芯片均已送样[3]。10月19日，迈威尔与[微软](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)、[甲骨文](https://theinference.org/markets/companies/oracle)[共同发起OCP安全工作组](https://ava.fund/news/marvell-launches-six-cxl-memory-expanders-and-alaska-connectivity-chips-forms-oc-19102026)[5]。在10月6日的投资者日活动上，管理层[将2028财年营收预期上调至约200亿美元](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/just-happened-marvell-stock-180620226.html)——过去12个月营收为94.5亿美元——并定下2031财年700亿至900亿美元的营收目标[6]。

*Chart: **营收连增十个季度，8月当季达27.4亿美元** 折线图：迈威尔季度营收连续十个季度增长，截至2026年8月的财季达到27.4亿美元*

*迈威尔季度营收，单位十亿美元，数据来自美国证券交易委员会（SEC）披露文件；标签标注各财季结束时所处的日历季度，最新为截至2026年8月1日的财季。 [7]*

## 计算搬进了内存

Structera X只是把内存容量做大，负责“思考”的仍是主机处理器。XCENA的MX1则把3072个RISC-V核心塞进了控制器：在Hot Chips 2026大会上披露的实测数据显示，经CXL连接，MX1吞吐量最高可达主机CPU的4.7倍，能效为后者的18.7倍，功耗40瓦[1]。三星将在年底前启用自家代工产线量产MX1，2027年起产生营收[1]。迈威尔的第二代内存扩展器则要到2027年一季度才送样[4]。对手的芯片先一步进入量产，迈威尔的回应之作连第一颗样品都还没送出。

DRAM厂商在两头下注：三星和SK海力士一边支持这家初创公司，一边又都为Structera的发布提供了背书引语[4]。10月14日，两个账号发帖称，迈威尔的OCP展台演示存在“明显的作弊行为”（significant levels of cheating）：眼图测量使用了波形平均处理；一处TDECQ读数旁标着问号；RLM实测为0.9，规格要求是0.95[8][9]。这些说法尚未得到核实，目前汇集的相关报道中也未见迈威尔作出回应。

## 账单要到2028年才来

10月19日，[一份在X上流传的KeyBanc研报](https://x.com/pequityresearch/status/2112198335197044770)称，在微软自研AI加速器Maia的Maia 400代际上，迈威尔很可能击败联发科和[博通](https://theinference.org/markets/companies/broadcom)胜出[10]。Maia 300将于2027年上半年投产，规模约50万颗；Maia 400定于2028年上半年爬坡放量[10]。[同日发布的一张板块估值表](https://x.com/jamescal2026/status/2112307158390042974)显示，迈威尔预期市盈率为40倍，[英伟达](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)为17倍，[美光](https://theinference.org/markets/companies/micron)为5倍[11]。截至10月16日的五个交易日，迈威尔股价累计下跌17.2%，按过去12个月盈利计算，收盘市盈率仍高达77.4倍[6]。

*Chart: **迈威尔40倍预期市盈率，仅低于AMD和英特尔** 柱状图：九家半导体公司预期市盈率对比，迈威尔为40倍，排在AMD（47倍）和英特尔（52倍）之后；美光最低，为5倍*

*各公司预期市盈率，数据取自2026年10月19日发布于X平台的半导体板块估值表；该表由网友自行整理，并非市场一致预期。 [11]*

三个日期将见分晓：年底前XCENA进入三星代工产线[1]；迈威尔的Structera要到2027年一季度才送样[4]；公司能否兑现31.5亿美元的季度指引，则要看11月30日前后的财报[6]。而在Maia这套逻辑里，没有任何一块收入会在2028年之前到账[10]。

## Takeaway

竞品芯片年底前就将进入三星产线，迈威尔的应对产品距送样仍有数月；支撑77.4倍滚动市盈率的，是一笔2028年前不会带来任何营收的Maia（微软自研AI加速器）订单。

## Sources

1. [TechTimes, SK Hynix Debuts CXL Computational Memory on XCENA MX1; Samsung Commits as Foundry, 19 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/329194/20261019/sk-hynix-debuts-cxl-computational-memory-xcena-mx1-samsung-commits-foundry.htm)
2. [Chip Dispatch, Marvell Values AI Chip Interconnect Market at $37 Billion, 13 October 2026](https://chipdispatch.com/articles/marvell-puts-a-37-billion-price-tag-on-ai-chip-interconnect-3b5a2803)
3. [Business Wire via StreetInsider, Marvell Bolsters Connectivity Portfolio with New 3.2T Protocol-aware Retimer and Second-generation 1.6T AEC DSP, 13 October 2026](https://www.streetinsider.com/Business+Wire/Marvell+Bolsters+Connectivity+Portfolio+with+New+3.2T+Protocol-aware+Retimer+and+Second-generation+1.6T+AEC+DSP/27178567.html)
4. [Marvell press release via TechPowerUp, Marvell Unveils Second-generation Structera X, Industry-first Six-channel CXL 3.2 Memory Expanders for AI Inference, 12 October 2026](https://www.techpowerup.com/353633/marvell-unveils-second-generation-structera-x-industry-first-six-channel-cxl-3-2-memory-expanders-for-ai-inference)
5. [Ava Advisor (Simply Wall St), Marvell Launches Six CXL Memory Expanders and Alaska Connectivity Chips, Forms OCP Security Group, 19 October 2026](https://ava.fund/news/marvell-launches-six-cxl-memory-expanders-and-alaska-connectivity-chips-forms-oc-19102026)
6. [Yahoo Finance (Trefis), What Just Happened To Marvell Stock?, 19 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/just-happened-marvell-stock-180620226.html)
7. [Marvell quarterly figures from its SEC filings, retrieved 20 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001835632)
8. [@insane_analyst on X, post on Marvell OCP 2026 booth measurements, 14 October 2026](https://x.com/insane_analyst/status/2110437821970604296)
9. [@bubbleboi on X, post on Marvell OCP 2026 booth measurements, 14 October 2026](https://x.com/bubbleboi/status/2110446890399715819)
10. [@pequityresearch on X, relaying KeyBanc note on Microsoft Maia 300 and Maia 400, 19 October 2026](https://x.com/pequityresearch/status/2112198335197044770)
11. [@jamescal2026 on X, semiconductor forward P/E table, 19 October 2026](https://x.com/jamescal2026/status/2112307158390042974)


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SK海力士首款商用CXL内存用上初创公司芯片，迈威尔市盈率仍高达77.4倍 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/marvell-trades-at-77-4-times-earnings-as-sk-hynix-s-first-commercial-memory-runs-on-a-startup-s-chip/zh-CN