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title: "L'obligation d'un milliard de dollars de MercadoLibre est garantie par ses filiales émettrices de cartes de crédit"
description: "Plus de 100 institutions ont souscrit des obligations à dix ans notées au dernier échelon de la catégorie investissement (investment grade). Les actionnaires, eux, détiennent un titre un quart en dessous de son plus haut, les analystes sont à 400 dollars d'écart et le second tour brésilien du 25 octobre fixera la trajectoire des taux dix jours avant la publication du 4 novembre."
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-15T21:18:40.264Z
modified: 2026-10-15T21:18:40.264Z
canonical: https://theinference.org/article/mercadolibre-s-1-billion-bond-is-guaranteed-by-the-units-that-issue-its-credit-cards/fr
language: fr
keywords: "MercadoLibre, Bonds, Brazil, Credit Cards, Analyst Targets, Fintech"
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# L'obligation d'un milliard de dollars de MercadoLibre est garantie par ses filiales émettrices de cartes de crédit

> Plus de 100 institutions ont souscrit des obligations à dix ans notées au dernier échelon de la catégorie investissement (investment grade). Les actionnaires, eux, détiennent un titre un quart en dessous de son plus haut, les analystes sont à 400 dollars d'écart et le second tour brésilien du 25 octobre fixera la trajectoire des taux dix jours avant la publication du 4 novembre.

Le 9 septembre 2026, [MercadoLibre](https://theinference.org/markets/companies/mercadolibre) a signé [un contrat de prise ferme](https://www.marketscreener.com/news/mercado-libre-inc-successfully-issues-usd-1-000-million-of-2036-senior-unsecured-notes-ce785bdede81f12c) portant sur 1 milliard de dollars d'obligations senior à 5,850 %, arrivant à échéance en 2036 et [émises à 97,864 % de leur valeur nominale](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-issues-1-billion-in-notes-to-fuel-latin-expansion) [1]. Plus de 100 institutions ont souscrit ces titres à dix ans [1]. Les actionnaires, eux, marquent la même entreprise autrement : le titre s'échangeait à 1 850,99 dollars le 15 octobre, soit environ un quart en dessous de son plus haut sur 52 semaines, établi à 2 428 dollars [2][3].

L'émetteur n'a rien d'une start-up : fondée à Buenos Aires en 1999 et basée à Montevideo, la société figure dans le Nasdaq 100 et vend dans 18 pays [4]. Les obligations sont notées au dernier échelon de la catégorie investissement : BBB- chez S&P et Fitch, Baa3 chez [Moody's](https://theinference.org/markets/companies/moody-s) [5]. IFR, un service d'information sur les marchés obligataires, avait fait état d'un objectif allant jusqu'à 1,5 milliard de dollars ; l'opération s'est arrêtée à 1 milliard [5].

## Les garants sont les prêteurs

Les obligations sont garanties par les filiales du Brésil, du Mexique, du Chili et de la Colombie, qui ont produit 65,2 % du chiffre d'affaires consolidé au premier semestre 2026 [1]. C'est aussi là que se fait le crédit. Mercado Pago, la filiale fintech du groupe, [a fait grimper son encours de cartes de crédit au Brésil de 104 % sur un an, à 6,6 milliards de dollars](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-sacrifices-operating-margins-to-power-brazil-credit-card-gro), dont 4,6 % des encours en retard de 15 à 90 jours au 30 juin [3]. L'opération porte la dette consolidée pro forma de 10,63 milliards de dollars à environ 11,63 milliards, pour un produit net de 972,1 millions de dollars [1].

Ces obligations coûtent à MercadoLibre [58,5 millions de dollars de coupons par an](https://www.insidermonkey.com/blog/mercadolibre-meli-priced-1-billion-of-5-85-notes-can-growth-cover-the-funding-cost-1835915/), payables en dollars [6]. Or, les revenus qui les financent sont encaissés pour l'essentiel en réals, auprès de ces mêmes consommateurs brésiliens [6][3].

## Une croissance payée au prix de la marge

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a franchi la barre des 10 milliards de dollars, à 10,17 milliards précisément, en hausse de 49,8 % sur un an. Mais le résultat opérationnel a baissé de 17 %, à 683 millions de dollars, et la marge opérationnelle est tombée à 6,7 %, contre 12,2 % un an plus tôt [3][7][8]. Le résultat net a reculé de 11 %, à 466 millions de dollars [9]. Un an après avoir abaissé son seuil de livraison gratuite au Brésil, le groupe y a vu le nombre d'articles vendus progresser de 56 % [3]. De son côté, [Amazon](https://theinference.org/markets/companies/amazon) s'étend sur le même marché [1], et Shopee livre désormais au Brésil en moins de quatre heures [5].

*Chart: **La marge opérationnelle a été divisée par plus de deux depuis son pic de 2024** Graphique en courbes de la marge opérationnelle trimestrielle de MercadoLibre, du premier trimestre 2024 au deuxième trimestre 2026 : elle se maintient autour ou au-dessus de 10 % pendant toute l'année 2025, avant de tomber à 6,9 % puis 6,7 % en 2026.*

*Marge opérationnelle trimestrielle, en pourcentage du chiffre d'affaires, du premier trimestre 2024 au deuxième trimestre 2026, d'après les documents déposés auprès de la SEC. [7]*

## La pièce à conviction de la direction : le profit viendra plus tard

Pour sa défense, l'entreprise, par la voix de son directeur général Ariel Szarfsztejn, avance que les [cohortes de cartes atteignent l'équilibre en 12 à 18 mois](https://theinference.org/article/mercadolibre-s-new-bond-prices-the-cost-of-its-75-credit-boom) et créent des utilisateurs « écosystémiques », qui dépensent davantage sur la place de marché au fil du temps [3]. Le trimestre a certes dépassé les attentes, avec 9,19 dollars de résultat par action dilué contre un consensus à 8,65 dollars [9]. Et 107 fonds spéculatifs détenaient le titre à la fin du deuxième trimestre, contre 82 trois mois plus tôt [6].

## Citi rabaisse à 2 100 dollars, Susquehanna relève à 2 500

Le 13 octobre, Joao Pedro Soares, de chez [Citi](https://theinference.org/markets/companies/citigroup), a [abaissé son objectif de cours à 2 100 dollars, contre 2 150 dollars auparavant, en maintenant sa recommandation Neutre](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/citi-cut-target-to-usd-2-100-mercadolibre-stock-fell-1-13-percent/70326834), invoquant des tendances du commerce brésilien globalement inchangées à l'approche de la publication du troisième trimestre [9][2]. Cantor Fitzgerald avait légèrement abaissé le sien, à 2 200 dollars, la veille [2]. Le 6 octobre, James Friedman, de Susquehanna, est [parti dans l'autre sens : 2 500 dollars et une recommandation Positive](https://www.benzinga.com/quote/MELI/price-targets) [2]. Soit 400 dollars d'écart, sur les mêmes chiffres trimestriels.

*Chart: **400 dollars d'écart entre les derniers objectifs d'analystes** Diagramme en barres de trois objectifs de cours d'analystes pour MercadoLibre au 15 octobre 2026, de 2 500 dollars pour Susquehanna à 2 100 dollars pour Citi, avec en repère le plus haut sur 52 semaines de 2 428 dollars.*

*Objectifs de cours des analystes au 15 octobre 2026, rapportés au plus haut sur 52 semaines de 2 428 dollars ; le titre s'échangeait à 1 850,99 dollars ce jour-là. [2][8]*

## Le second tour tombe dix jours avant les résultats

[Le Brésil vote pour un second tour présidentiel le 25 octobre](https://grist.org/international/brazil-election-runoff-amazon-deforestation-lula-bolsonaro/), dix jours avant la publication par MercadoLibre de ses résultats du troisième trimestre, le 4 novembre [8][10]. Le sénateur Flávio Bolsonaro, qui campe sur un programme de dérégulation, a devancé le président Lula de 2,2 millions de voix au premier tour [10]. Ce que le vote fera aux taux brésiliens ne figure dans aucun document ; ce qui est en revanche établi, c'est une Bourse brésilienne qui a battu des records début octobre, portée par son avancée [5].

Les deux faces du pari reposent sur le même emprunteur : le porteur de carte brésilien, dont les remboursements servent un coupon de 5,85 % en dollars, et dont les dépenses sont censées restaurer la marge. Premier rendez-vous le 4 novembre, lorsque le groupe publiera le niveau de sa marge et le taux d'impayés sur 6,6 milliards de dollars d'encours de cartes.

## Takeaway

MercadoLibre a émis 1 milliard de dollars d'obligations à 5,850 % arrivant à échéance en 2036, garanties par les mêmes filiales de crédit brésilienne et mexicaine qui compriment sa marge ; la publication du 4 novembre sera le premier test : le pari sur la carte permettra-t-il de restaurer le bénéfice avant que le coupon ne s'accumule ?

## Sources

1. [BRZ News, MercadoLibre issues $1 billion in notes to fuel Latin expansion, 13 October 2026](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-issues-1-billion-in-notes-to-fuel-latin-expansion)
2. [Benzinga, MercadoLibre Analyst Price Targets, 15 October 2026](https://www.benzinga.com/quote/MELI/price-targets)
3. [BRZ News, MercadoLibre Sacrifices Operating Margins to Power Brazil Credit Card Growth, 13 October 2026](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-sacrifices-operating-margins-to-power-brazil-credit-card-gro)
4. [Wikipedia, MercadoLibre, retrieved 15 October 2026](https://en.wikipedia.org/wiki/MercadoLibre)
5. [MarketScreener / S&P Capital IQ, Mercado Libre, Inc. Successfully Issues USD 1,000 Million Of 2036 Senior Unsecured Notes, 10 September 2026](https://www.marketscreener.com/news/mercado-libre-inc-successfully-issues-usd-1-000-million-of-2036-senior-unsecured-notes-ce785bdede81f12c)
6. [Insider Monkey, Jeff Lewis, MercadoLibre (MELI) Priced $1 Billion of 5.85% Notes. Can Growth Cover the Funding Cost?, 16 September 2026](https://www.insidermonkey.com/blog/mercadolibre-meli-priced-1-billion-of-5-85-notes-can-growth-cover-the-funding-cost-1835915/)
7. [MercadoLibre, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001099590)
8. [ad-hoc-news.de, Citi cut target to USD 2,100. MercadoLibre stock fell 1.13 percent, 15 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/citi-cut-target-to-usd-2-100-mercadolibre-stock-fell-1-13-percent/70326834)
9. [ad-hoc-news.de, Citi cuts target for MercadoLibre stock to USD 2,100, 14 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/citi-cuts-target-for-mercadolibre-stock-to-usd-2-100/70323698)
10. [Grist, Brazil's election could determine the fate of the Amazon, October 2026](https://grist.org/international/brazil-election-runoff-amazon-deforestation-lula-bolsonaro/)


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L'obligation d'un milliard de dollars de MercadoLibre est garantie par ses filiales émettrices de cartes de crédit — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/mercadolibre-s-1-billion-bond-is-guaranteed-by-the-units-that-issue-its-credit-cards/fr