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title: "メルカドリブレの10億ドル社債、保証人はカード発行子会社"
description: "投資適格級の最下位に格付けされた10年物社債を、100社を超える機関投資家が買い付けた。株価は高値から約4分の1安。目標株価はアナリスト間で400ドルの開きがある。10月25日のブラジル大統領選決選投票が金利の行方を決め、その10日後にあたる11月4日には決算発表を迎える。"
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-15T21:18:40.264Z
modified: 2026-10-15T21:18:40.264Z
canonical: https://theinference.org/article/mercadolibre-s-1-billion-bond-is-guaranteed-by-the-units-that-issue-its-credit-cards/ja
language: ja
keywords: "MercadoLibre, Bonds, Brazil, Credit Cards, Analyst Targets, Fintech"
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# メルカドリブレの10億ドル社債、保証人はカード発行子会社

> 投資適格級の最下位に格付けされた10年物社債を、100社を超える機関投資家が買い付けた。株価は高値から約4分の1安。目標株価はアナリスト間で400ドルの開きがある。10月25日のブラジル大統領選決選投票が金利の行方を決め、その10日後にあたる11月4日には決算発表を迎える。

2026年9月9日、[メルカドリブレ](https://theinference.org/markets/companies/mercadolibre)は利率5.850%、2036年満期の無担保社債（シニアノート）10億ドルを発行する[引受契約](https://www.marketscreener.com/news/mercado-libre-inc-successfully-issues-usd-1-000-million-of-2036-senior-unsecured-notes-ce785bdede81f12c)を結んだ。発行価格は[額面の97.864%](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-issues-1-billion-in-notes-to-fuel-latin-expansion)だった[1]。10年物のこの債券は、100社を超える機関投資家が買い付けた[1]。だが株主は、同じ会社に別の値を付けている。10月15日の株価は1850.99ドルと、52週高値2428ドルを約4分の1下回る[2][3]。

発行体は新興企業ではない。1999年にブエノスアイレスで創業し、本社はモンテビデオ。ナスダック100指数の採用銘柄で、18カ国で販売事業を展開している[4]。社債の格付けは投資適格級の最下位で、S&Pとフィッチが「BBB-」、[ムーディーズ](https://theinference.org/markets/companies/moody-s)が「Baa3」だ[5]。債券市場専門のニュースサービス、IFRは最大15億ドルの調達計画を伝えていたが、発行額は10億ドルだった[5]。

## 保証人はカネを貸す側

社債の保証人は、2026年上半期に連結収益の65.2%を生み出したブラジル、メキシコ、チリ、コロンビアの4現地子会社だ[1]。融資を行っているのも同じ子会社である。フィンテック部門のメルカド・パゴ（Mercado Pago）は、[ブラジルのクレジットカード貸付残高を前年比104%増の66億ドルに拡大](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-sacrifices-operating-margins-to-power-brazil-credit-card-gro)させた。6月30日時点で、残高の4.6%が15～90日の延滞状態にあった[3]。今回の発行で連結債務（プロフォーマ）は106億3000万ドルから約116億3000万ドルに増え、純調達額は9億7210万ドルとなる[1]。

社債はメルカドリブレに[年間5850万ドルの利払い](https://www.insidermonkey.com/blog/mercadolibre-meli-priced-1-billion-of-5-85-notes-can-growth-cover-the-funding-cost-1835915/)というコストを課し、支払いはドル建てだ[6]。だが、それを賄う収益の多くは、同じブラジルの消費者からレアルで集めたものである[6][3]。

## 利益率と引き換えの成長

第2四半期（4～6月）の売上高は100億ドルの大台を超えた。前年同期比49.8%増の101億7000万ドルである。一方、営業利益は17%減の6億8300万ドルに縮み、営業利益率は前年同期の12.2%から6.7%へ低下した[3][7][8]。純利益も11%減の4億6600万ドルだった[9]。ブラジルで送料無料の最低購入額を引き下げてから1年、同国の販売個数は56%増えた[3]。同じ市場では[アマゾン](https://theinference.org/markets/companies/amazon)が拡大を続けており[1]、Shopeeもブラジルで4時間以内の配達を実現している[5]。

*Chart: **営業利益率は24年のピークから半分以下に低下** 2024年1～3月期から2026年4～6月期までのメルカドリブレの四半期別営業利益率を示す折れ線グラフ。2025年までは10%前後かそれ以上で推移し、2026年に6.9%と6.7%へ落ち込んだ。*

*SEC（米証券取引委員会）提出資料に基づく2024年1～3月期～2026年4～6月期の四半期別営業利益率（売上高比、%） [7]*

## 経営陣の証拠提示、利益の回復は後

会社側の擁護の先頭に立つのは、最高経営責任者（CEO）のアリエル・シャルフシュタイン氏だ。その主張は、[カード加入者のコホート（時期別の利用者層）は12～18カ月で損益分岐点に達する](https://theinference.org/article/mercadolibre-s-new-bond-prices-the-cost-of-its-75-credit-boom)うえ、時間の経過とともにマーケットプレイスでの支出を増やす「エコシステム的」な利用者を育てる、というものだ[3]。決算そのものは市場予想を上回った。希薄化後の1株当たり利益（EPS）は9.19ドルで、市場コンセンサスの8.65ドルを超えている[9]。第2四半期末に同社株を保有していたヘッジファンドは107社で、3カ月前の82社から増えていた[6]。

## シティは2100ドルに引き下げ、サスケハナは2500ドルへ上方修正

10月13日、[シティ](https://theinference.org/markets/companies/citigroup)のジョアン・ペドロ・ソアレス氏は、第3四半期決算を控えたブラジルのEC（電子商取引）事業の動向は概ね横ばいであることを理由に、[目標株価を2150ドルから2100ドルに引き下げ、中立評価を維持した](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/citi-cut-target-to-usd-2-100-mercadolibre-stock-fell-1-13-percent/70326834)[9][2]。前日にはカンター・フィッツジェラルドが2200ドルへと小幅引き下げしていた[2]。一方、サスケハナのジェームズ・フリードマン氏は10月6日に[逆方向に動いて目標株価を2500ドルとし、強気評価を付けた](https://www.benzinga.com/quote/MELI/price-targets)[2]。同じ決算数字を前にした目標株価の開きは、400ドルに及ぶ。

*Chart: **アナリストの最新目標株価、開きは400ドル** 2026年10月15日時点のメルカドリブレに関するアナリスト3社の目標株価を示す棒グラフ。サスケハナの2500ドルからシティの2100ドルまでをカバーし、52週高値2428ドルも併記。*

*2026年10月15日時点のアナリスト目標株価。52週高値は2428ドルで、同日の株価は1850.99ドルだった。 [2][8]*

## 決選投票は決算発表の10日前

ブラジルは[10月25日に大統領選の決選投票を実施する](https://grist.org/international/brazil-election-runoff-amazon-deforestation-lula-bolsonaro/)。メルカドリブレが11月4日に発表する第3四半期決算の10日前にあたる[8][10]。規制緩和を掲げて選挙運動を進めるフラビオ・ボルソナロ上院議員は、第1回投票でルラ大統領を220万票上回った[10]。投票がブラジルの金利にどう響くかは、提出書類のどこにも記されていない。記録に残るのは、10月上旬にボルソナロ氏の追い上げを背景にブラジルの株式市場が史上最高値を更新した事実だ[5]。

結局、取引のどちらの側に立つにせよ、頼りは同じ借り手だ。その返済が5.85%のドル建て利払いを賄い、その消費が利益率を立て直すはずの、ブラジルのカード会員である。最初の答えは11月4日に出る。同社は決算で営業利益率と、66億ドルのクレジットカード貸付残高の延滞率を公表する。

## Takeaway

メルカドリブレは利率5.850%、2036年満期の社債10億ドルを発行した。保証人は、利益率を圧迫している当のブラジル・メキシコの融資子会社だ。カード事業への賭けで、利払い負担が膨らむ前に利益を立て直せるか。11月4日の決算がその最初の試金石となる。

## Sources

1. [BRZ News, MercadoLibre issues $1 billion in notes to fuel Latin expansion, 13 October 2026](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-issues-1-billion-in-notes-to-fuel-latin-expansion)
2. [Benzinga, MercadoLibre Analyst Price Targets, 15 October 2026](https://www.benzinga.com/quote/MELI/price-targets)
3. [BRZ News, MercadoLibre Sacrifices Operating Margins to Power Brazil Credit Card Growth, 13 October 2026](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-sacrifices-operating-margins-to-power-brazil-credit-card-gro)
4. [Wikipedia, MercadoLibre, retrieved 15 October 2026](https://en.wikipedia.org/wiki/MercadoLibre)
5. [MarketScreener / S&P Capital IQ, Mercado Libre, Inc. Successfully Issues USD 1,000 Million Of 2036 Senior Unsecured Notes, 10 September 2026](https://www.marketscreener.com/news/mercado-libre-inc-successfully-issues-usd-1-000-million-of-2036-senior-unsecured-notes-ce785bdede81f12c)
6. [Insider Monkey, Jeff Lewis, MercadoLibre (MELI) Priced $1 Billion of 5.85% Notes. Can Growth Cover the Funding Cost?, 16 September 2026](https://www.insidermonkey.com/blog/mercadolibre-meli-priced-1-billion-of-5-85-notes-can-growth-cover-the-funding-cost-1835915/)
7. [MercadoLibre, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001099590)
8. [ad-hoc-news.de, Citi cut target to USD 2,100. MercadoLibre stock fell 1.13 percent, 15 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/citi-cut-target-to-usd-2-100-mercadolibre-stock-fell-1-13-percent/70326834)
9. [ad-hoc-news.de, Citi cuts target for MercadoLibre stock to USD 2,100, 14 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/citi-cuts-target-for-mercadolibre-stock-to-usd-2-100/70323698)
10. [Grist, Brazil's election could determine the fate of the Amazon, October 2026](https://grist.org/international/brazil-election-runoff-amazon-deforestation-lula-bolsonaro/)


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メルカドリブレの10億ドル社債、保証人はカード発行子会社 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/mercadolibre-s-1-billion-bond-is-guaranteed-by-the-units-that-issue-its-credit-cards/ja