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title: "美客多10亿美元债券：担保方正是发卡子公司"
description: "超过100家机构认购了这只评级处于投资级最低一档的十年期票据；股东手中的股价较高点低约四分之一，分析师目标价相差400美元；巴西10月25日总统决选比11月4日的财报早十天举行，将为利率路径定调。"
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-15T21:18:40.264Z
modified: 2026-10-15T21:18:40.264Z
canonical: https://theinference.org/article/mercadolibre-s-1-billion-bond-is-guaranteed-by-the-units-that-issue-its-credit-cards/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "MercadoLibre, Bonds, Brazil, Credit Cards, Analyst Targets, Fintech"
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# 美客多10亿美元债券：担保方正是发卡子公司

> 超过100家机构认购了这只评级处于投资级最低一档的十年期票据；股东手中的股价较高点低约四分之一，分析师目标价相差400美元；巴西10月25日总统决选比11月4日的财报早十天举行，将为利率路径定调。

2026年9月9日，[美客多（MercadoLibre）](https://theinference.org/markets/companies/mercadolibre)签署[承销协议](https://www.marketscreener.com/news/mercado-libre-inc-successfully-issues-usd-1-000-million-of-2036-senior-unsecured-notes-ce785bdede81f12c)，发行10亿美元高级票据，票面利率5.850%，2036年到期，[发行价为面值的97.864%](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-issues-1-billion-in-notes-to-fuel-latin-expansion)[1]。超过100家机构认购了这只十年期债券[1]。而股东对同一家公司的标价却是另一回事：10月15日，美客多股价报1850.99美元，较2428美元的52周高点低约四分之一[2][3]。

发债方绝非初创公司：美客多1999年创立于布宜诺斯艾利斯，总部设在蒙得维的亚，是纳斯达克100指数成分股，在18个国家开展销售[4]。这批票据拿到的是投资级的最低一档评级：标普和惠誉给出BBB-，[穆迪](https://theinference.org/markets/companies/moody-s)给出Baa3[5]。债券市场资讯服务机构IFR此前报道称，发行目标最高15亿美元；最终落地10亿美元[5]。

## 担保方正是放贷方

这批票据由巴西、墨西哥、智利和哥伦比亚的子公司提供担保，上述子公司2026年上半年贡献了合并收入的65.2%[1]。而放贷的，也正是这些子公司。旗下金融科技业务Mercado Pago在巴西的[信用卡贷款余额同比增长104%，至66亿美元](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-sacrifices-operating-margins-to-power-brazil-credit-card-gro)；截至6月30日，逾期15至90天的贷款占比为4.6%[3]。此次发债使备考合并债务从106.3亿美元升至约116.3亿美元，净募资9.721亿美元[1]。

这些票据每年让美客多支出[5850万美元票息](https://www.insidermonkey.com/blog/mercadolibre-meli-priced-1-billion-of-5-85-notes-can-growth-cover-the-funding-cost-1835915/)，且须以美元支付[6]。而用来付息的收入，大部分来自同一批巴西消费者，以雷亚尔收取[6][3]。

## 以利润率换增长

第二季度营收突破100亿美元，同比增长49.8%，至101.7亿美元；营业利润却下滑17%，至6.83亿美元，营业利润率从上年同期的12.2%降至6.7%[3][7][8]。净利润下降11%，至4.66亿美元[9]。在巴西下调免运费门槛一年后，当地售出商品件数增长56%[3]。[亚马逊](https://theinference.org/markets/companies/amazon)正在同一市场扩张[1]，Shopee如今在巴西四小时内即可送达[5]。

*Chart: **营业利润率较2024年峰值已跌逾一半** 美客多季度营业利润率折线图，时间跨度为2024年一季度至2026年二季度：2025年全年保持在10%上下或以上，2026年降至6.9%和6.7%。*

*季度营业利润率（占营收百分比），2024年一季度至2026年二季度，数据来自美国证券交易委员会（SEC）文件。 [7]*

## 管理层的辩解：利润只是来得更晚

公司方面由首席执行官阿里尔·沙尔夫斯泰恩出面辩护，称[信用卡客群可在12至18个月内实现盈亏平衡](https://theinference.org/article/mercadolibre-s-new-bond-prices-the-cost-of-its-75-credit-boom)，并能培养出“生态型”（ecosystemic）用户，这类用户随着时间推移会在电商平台上花更多钱[3]。这一季度的盈利确实好于预期：摊薄每股收益9.19美元，市场一致预期为8.65美元[9]。截至二季度末，持有该股的对冲基金有107家，高于三个月前的82家[6]。

## 花旗下调至2100美元，Susquehanna上调至2500美元

10月13日，[花旗](https://theinference.org/markets/companies/citigroup)分析师若昂·佩德罗·苏亚雷斯[将目标价从2150美元下调至2100美元，并维持“中性”评级](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/citi-cut-target-to-usd-2-100-mercadolibre-stock-fell-1-13-percent/70326834)，理由是三季报发布前巴西电商趋势大体未变[9][2]。前一天，Cantor Fitzgerald将目标价小幅下调至2200美元[2]。Susquehanna的詹姆斯·弗里德曼则在10月6日[反其道而行，将目标价上调至2500美元，并给予“正面”评级](https://www.benzinga.com/quote/MELI/price-targets)[2]。同一组季度数据，目标价相差400美元。

*Chart: **最新目标价相差400美元** 美客多三家分析师目标价柱状图，数据截至2026年10月15日，从Susquehanna的2500美元到花旗的2100美元，图中标出2428美元的52周高点。*

*截至2026年10月15日的分析师目标价，对照2428美元的52周高点；当日该股报1850.99美元。 [2][8]*

## 决选比财报早十天

[巴西将于10月25日举行总统决选](https://grist.org/international/brazil-election-runoff-amazon-deforestation-lula-bolsonaro/)，比美客多11月4日发布三季报早十天[8][10]。以放松监管为竞选纲领的参议员弗拉维奥·博索纳罗，在首轮投票中领先卢拉总统220万票[10]。这场投票会给巴西利率带来什么，任何披露文件里都找不到；有据可查的是，巴西股市10月初已在他选情走高带动下连创历史新高[5]。

多空双方押注的是同一名借款人：巴西持卡人。这些持卡人的还款支撑着5.85%的美元票息，他们的消费则被寄望于重建利润率。首次检验将于11月4日到来，届时公司将公布利润率数据，以及66亿美元信用卡贷款的拖欠率。

## Takeaway

美客多发行了10亿美元、票面利率5.850%、2036年到期的票据，担保方正是压缩其利润率的巴西和墨西哥放贷子公司；11月4日的财报将给出第一道检验：押注信用卡能否在票息负担越滚越重之前重建利润。

## Sources

1. [BRZ News, MercadoLibre issues $1 billion in notes to fuel Latin expansion, 13 October 2026](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-issues-1-billion-in-notes-to-fuel-latin-expansion)
2. [Benzinga, MercadoLibre Analyst Price Targets, 15 October 2026](https://www.benzinga.com/quote/MELI/price-targets)
3. [BRZ News, MercadoLibre Sacrifices Operating Margins to Power Brazil Credit Card Growth, 13 October 2026](https://brznews.com/article/nasdaq-mercadolibre-sacrifices-operating-margins-to-power-brazil-credit-card-gro)
4. [Wikipedia, MercadoLibre, retrieved 15 October 2026](https://en.wikipedia.org/wiki/MercadoLibre)
5. [MarketScreener / S&P Capital IQ, Mercado Libre, Inc. Successfully Issues USD 1,000 Million Of 2036 Senior Unsecured Notes, 10 September 2026](https://www.marketscreener.com/news/mercado-libre-inc-successfully-issues-usd-1-000-million-of-2036-senior-unsecured-notes-ce785bdede81f12c)
6. [Insider Monkey, Jeff Lewis, MercadoLibre (MELI) Priced $1 Billion of 5.85% Notes. Can Growth Cover the Funding Cost?, 16 September 2026](https://www.insidermonkey.com/blog/mercadolibre-meli-priced-1-billion-of-5-85-notes-can-growth-cover-the-funding-cost-1835915/)
7. [MercadoLibre, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001099590)
8. [ad-hoc-news.de, Citi cut target to USD 2,100. MercadoLibre stock fell 1.13 percent, 15 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/citi-cut-target-to-usd-2-100-mercadolibre-stock-fell-1-13-percent/70326834)
9. [ad-hoc-news.de, Citi cuts target for MercadoLibre stock to USD 2,100, 14 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/citi-cuts-target-for-mercadolibre-stock-to-usd-2-100/70323698)
10. [Grist, Brazil's election could determine the fate of the Amazon, October 2026](https://grist.org/international/brazil-election-runoff-amazon-deforestation-lula-bolsonaro/)


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美客多10亿美元债券：担保方正是发卡子公司 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/mercadolibre-s-1-billion-bond-is-guaranteed-by-the-units-that-issue-its-credit-cards/zh-CN