---
title: "ميتا تحرق النقد لأول مرة منذ ثلاث سنوات... وتطرح أسهماً وافقت عليها كيانات زوكربيرغ وحدها"
description: "سجّلت ميتا أول ربع ذي تدفق نقدي حر سالب لها خلال ثلاث سنوات من الإفصاحات، بإنفاق رأسمالي فصلي بلغ 34.91 مليار دولار. وفي الليلة نفسها أنشأت الشركة أسهم فئة C بلا حق تصويت، أقرتها شركات مارك زوكربيرغ القابضة نفسها، مع سلّم توزيعات مرتبط بمضاعفة سعر السهم ينوب عن حزمة أجره."
publisher: "The Inference"
section: "Applications"
published: 2026-10-21T21:18:40.012Z
modified: 2026-10-21T21:18:40.012Z
canonical: https://theinference.org/article/meta-burned-cash-for-the-first-time-in-three-years-then-minted-stock-only-zuckerberg-s-entities-approved/ar
language: ar
keywords: "Meta, Earnings, AI Spending, Stock Moves, Corporate Governance"
---

# ميتا تحرق النقد لأول مرة منذ ثلاث سنوات... وتطرح أسهماً وافقت عليها كيانات زوكربيرغ وحدها

> سجّلت ميتا أول ربع ذي تدفق نقدي حر سالب لها خلال ثلاث سنوات من الإفصاحات، بإنفاق رأسمالي فصلي بلغ 34.91 مليار دولار. وفي الليلة نفسها أنشأت الشركة أسهم فئة C بلا حق تصويت، أقرتها شركات مارك زوكربيرغ القابضة نفسها، مع سلّم توزيعات مرتبط بمضاعفة سعر السهم ينوب عن حزمة أجره.

أنفقت [ميتا](https://theinference.org/markets/companies/meta) 34.91 مليار دولار على الممتلكات والمعدات وعقود الإيجار التمويلي خلال الربع الثالث، وحققت 32.79 مليار دولار من النقد التشغيلي، ليبقى التدفق النقدي الحر عند سالب 2.12 مليار دولار، وهي المرة الأولى التي يسجل فيها ربع سلبي ضمن الأرباع الاثني عشر المفصح عنها منذ أواخر عام 2023 [1] [2] [3]. وأنشأت إفصاحات [الليلة نفسها](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026066700/0001628280-26-066700-index.htm) الأداة التي ستموّل الجولة المقبلة: فئة جديدة من أسهم الفئة C بلا حق تصويت، أقرتها [موافقة كتابية](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026066710/meta-20261021.htm) وقّعتها وحدها شركات [مارك زوكربيرغ](https://theinference.org/markets/people/mark-zuckerberg) القابضة [1] [6].

## الإنفاق الرأسمالي يتجاوز خط النقد التشغيلي

ارتفعت الإيرادات 26% إلى 64.60 مليار دولار، فيما تراجع هامش الربح التشغيلي إلى النصف ليسجل 20% مقابل 40%، وذلك أساساً بفعل مخصص بقيمة 9.89 مليار دولار ضمن تسوية أغسطس مع المدعين العامين في 52 ولاية بشأن الصحة النفسية للمراهقين، في صفقة تصل قيمتها إلى 18.59 مليار دولار [1] [2]. ولم تنفذ ميتا أي عمليات إعادة شراء لأسهمها خلال الربع مقابل 3.33 مليار دولار قبل عام، في وقت تمتلك فيه 82.45 مليار دولار من النقد والأوراق المالية القابلة للتداول [1] [2]. وتتوقع الشركة الآن إنفاقاً رأسمالياً [يتراوح للعام كاملاً بين 135 و145 مليار دولار](https://www.prnewswire.com/news-releases/meta-reports-third-quarter-2026-results-302915964.html)، بعد رفع الحد الأدنى من 130 مليار دولار [2].

*Chart: **الإنفاق الرأسمالي تجاوز التدفق النقدي الحر في الربع الثالث 2026** رسم بياني خطي للإنفاق الرأسمالي الفصلي لشركة ميتا والتدفق النقدي الحر من الربع الرابع 2023 إلى الربع الثالث 2026، يظهر ارتفاع الإنفاق الرأسمالي إلى 34.9 مليار دولار مع تحول التدفق النقدي الحر إلى سالب 2.1 مليار دولار.*

*الإنفاق الرأسمالي الفصلي شاملاً أصول عقود الإيجار التمويلي مقابل التدفق النقدي الحر، بمليارات الدولارات. بيانات الربع الرابع 2023 إلى الربع الثاني 2026 من إفصاحات ميتا لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)؛ وبيانات الربع الثالث 2026 من بيان النتائج الصادر في 21 أكتوبر 2026. [2][3]*

## توقيع واحد يعدّل النظام الأساسي

تقضي إعادة هيكلة رأس المال بتوزيع سهم واحد من أسهم الفئة C بلا حق تصويت مقابل كل سهم من أسهم الفئتين A وB، أي تقسيم اقتصادي بواقع سهمين مقابل سهم لا يغيّر صوت أي مساهم، اعتباراً من 19 يناير 2027 [1] [2]. ولم يُعقد أي اجتماع؛ ففي 20 أكتوبر 2026 قدّمت «CZI Holdings» وست كيانات من «Chan Zuckerberg Holdings» الموافقة الكتابية الوحيدة المطلوبة، وهي تملك معاً 315,826,951 سهماً من الفئة B، أي نحو 56.1% من إجمالي حقوق التصويت. ويستحوذ زوكربيرغ على 13.4% من الحقوق الاقتصادية و60.6% من الأصوات [6].

يذكر محضر اللجنة الخاصة أنه «أوضح بجلاء» أنه لن يدعم أي تمويل بالأسهم يقلّص قوته التصويتية، وأن الدين بالحجم المطلوب سيشكّل ضغطاً على التصنيفات الائتمانية، وأن الإدارة تريد أن تكون أسهم الفئة الجديدة قابلة للصرف بنهاية 2026 على طرح أسهم واستحواذات وأجور موظفين ومستثمري صناديق الثروة السيادية [6]. كان الرد على ربعٍ سالب النقد مالاً لا يصوّت.

*Chart: **الإنفاق الرأسمالي، المتوقع بين 135 و145 مليار دولار، يتجه إلى مضاعفة إجمالي 2025** رسم بياني عمودي للإنفاق الرأسمالي السنوي لشركة ميتا شاملاً عقود الإيجار التمويلي: نحو 37.3 مليار دولار في العام المالي 2024، ونحو 69.7 مليار دولار في العام المالي 2025، وتوقعات تتراوح بين 135 و145 مليار دولار للعام المالي 2026.*

*الإنفاق الرأسمالي السنوي شاملاً أصول عقود الإيجار التمويلي، بمليارات الدولارات. أرقام العامين الماليين 2024 و2025 هي مجموع الأرقام الفصلية الواردة في إفصاحات ميتا لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)؛ ورقم العام المالي 2026 هو توقعات الشركة البالغة من 135 إلى 145 مليار دولار، وقد رُسم عند منتصف النطاق أي 140 مليار دولار. [2][3]*

## ألفابت كتبت هذا السيناريو في 2014

سبقت [ألفابت](https://theinference.org/markets/companies/alphabet) إلى هذا النموذج بإصدار أسهم بلا حق تصويت في 2014، و[باعت هذا العام أسهماً بقيمة 85 مليار دولار](https://www.streetinsider.com/General+News/Meta+eyes+nonvoting+shares+to+help+fund+AI+spending%2C+Semafor+reports/27216203.html) [7]. وكانت The Inference قد أحصت في [14 أكتوبر](https://theinference.org/article/zuckerberg-s-200-billion-ai-admission-appears-in-no-meta-filing) التزامات ميتا في الذكاء الاصطناعي التي لم تُرصد لها مخصصات بعد؛ وجاء إفصاح هذه الليلة جواباً تمويلياً [7].

## سلّم التوزيعات بديلاً عن أجره

افتتح زوكربيرغ المفاوضات في 4 أغسطس 2026 بطلب عشرين سهماً من الفئة C مقابل كل سهم، وعُرضت أربعة أسهم في 5 سبتمبر، قبل أن يُحسم الاتفاق في 10 سبتمبر عند سهم مقابل سهم مع تمديد فترة حظر التداول (lockup) من أربع سنوات إلى ثماني [6]. وخُمس توزيعاته قابل للبيع فوراً، فيما يتحرر الباقي بواقع 2.5% عن كل ربع سنة من الخدمة التنفيذية بدوام كامل، وتتحرر الأسهم كلها متى لم يعد يملك أسهماً من الفئة B [1] [6].

بعدها يتعين على مجلس الإدارة أن يعلن توزيعات إضافية من أسهم الفئة C لجميع المساهمين عند كل مضاعفة لسعر سهم الفئة A في 10 سبتمبر البالغ 580.60 دولاراً، أي من نحو 1,161 دولاراً فصاعداً، شريطة ألا يقل العائد السنوي منذ ذلك التاريخ عن 10%. ولا يجوز دفع أي من هذه التوزيعات بعد وفاته [1] [6].

## اتفاق مُفصَّل على مقاس تهديد ضريبي بـ20 مليار دولار

تصف ورقة الشروط (term sheet) هذه التوزيعات بأنها بديل عن أجر مرتبط بالأداء كان زوكربيرغ قد يطلبه، وفي 11 سبتمبر سحب طلب حزمة أجر تعدّه محاضر اللجنة الخاصة حاسماً للصفقة [6]. وقد فُصّلت كل الخيارات المطروحة في المفاوضات على مقاس نحو 20 مليار دولار من السيولة لتغطية الضريبة التي قد يفرضها «المقترح 40» في كاليفورنيا، وذلك في مواجهة تهديد بمغادرة الولاية تحوّل الآن إلى تعهد بإقامة مدته ثماني سنوات [6].

## اللجنة تراها عادلة.. والسوق يتولى التسعير لاحقاً

حكم ثلاثة مديرين مستقلين برئاسة روبرت كيميت، وبمشورة من سكادن ومويليس إلى جانب [مورغان ستانلي](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) عن ميتا، بالإجماع بأن الصفقة عادلة، مستشهدين بارتفاع سهم ميتا أكثر من 1700% منذ الطرح العام الأولي مقابل نحو 495% لمؤشر إس آند بي 500 [2] [6]. وتفوقت الإيرادات على توقعات المحللين البالغة 63.37 مليار دولار، و[ارتفع السهم 6.2% في تداولات ما بعد الإغلاق إلى 741 دولاراً](https://www.cnbc.com/2026/10/21/meta-earnings-q3-2026-live-updates.html) [4].

وعلى الرغم من ذلك، فرض قاضٍ في ولاية نيومكسيكو في اليوم نفسه غرامة بقيمة 25 مليار دولار، فيما من المقرر أن تنعقد خلال الأشهر المقبلة محاكمات تتعلق بسلامة المراهقين [2] [4]. ولم تُحدَّد بعد تاريخا التسجيل والدفع، على أن تُدفع التوزيعات خلال خمسة أيام عمل من تاريخ النفاذ [1]. ومتى بدأت أسهم الفئة C التداول، سيكشف الفارق السعري بينها وبين أسهم الفئة A عن قيمة صوت ميتا في تقدير السوق.

## Takeaway

أول ربع سلبي للتدفق النقدي الحر لميتا منذ ثلاث سنوات، بإنفاق رأسمالي قدره 34.91 مليار دولار مقابل 32.79 مليار دولار من النقد التشغيلي، جاء مقروناً بالحل التمويلي: أسهم فئة C بلا حق تصويت بواقع سهم مقابل سهم، أقرتها كتابياً شركات مارك زوكربيرغ القابضة وحدها، مع سلّم توزيعات ينوب عن حزمة أجره.

## Sources

1. [SEC EDGAR, Meta Platforms Form 8-K (Items 1.01, 2.02, 8.01), filed 21 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026066700/0001628280-26-066700-index.htm)
2. [Meta Platforms, "Meta Reports Third Quarter 2026 Results," PR Newswire, 21 October 2026](https://www.prnewswire.com/news-releases/meta-reports-third-quarter-2026-results-302915964.html)
3. [Meta quarterly figures (capex incl. finance leases, free cash flow), Q3 2023 to Q2 2026, from its SEC filings, retrieved 21 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001326801)
4. [CNBC, "Meta (META) Q3 2026 earnings report: Live updates," 21 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/21/meta-earnings-q3-2026-live-updates.html)
6. [Meta Platforms, Preliminary Information Statement (Schedule 14C), SEC, filed 21 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026066710/meta-20261021.htm)
7. [StreetInsider, "Meta eyes nonvoting shares to help fund AI spending, Semafor reports," 21 October 2026](https://www.streetinsider.com/General+News/Meta+eyes+nonvoting+shares+to+help+fund+AI+spending%2C+Semafor+reports/27216203.html)


---

ميتا تحرق النقد لأول مرة منذ ثلاث سنوات... وتطرح أسهماً وافقت عليها كيانات زوكربيرغ وحدها — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/meta-burned-cash-for-the-first-time-in-three-years-then-minted-stock-only-zuckerberg-s-entities-approved/ar