--- title: "Meta впервые за три года сожгла деньги, а затем выпустила акции, одобренные только структурами Цукерберга" description: "Meta впервые за три года отчиталась о квартале с отрицательным свободным денежным потоком — при капзатратах в $34,91 млрд. В тот же вечер компания создала акции класса C без права голоса, одобренные холдинговыми компаниями самого Марка Цукерберга, а роль его вознаграждения исполняет привязанная к удвоению цены акций «дивидендная лестница»." publisher: "The Inference" section: "Applications" published: 2026-10-21T21:18:40.012Z modified: 2026-10-21T21:18:40.012Z canonical: https://theinference.org/article/meta-burned-cash-for-the-first-time-in-three-years-then-minted-stock-only-zuckerberg-s-entities-approved/ru language: ru keywords: "Meta, Earnings, AI Spending, Stock Moves, Corporate Governance" --- # Meta впервые за три года сожгла деньги, а затем выпустила акции, одобренные только структурами Цукерберга > Meta впервые за три года отчиталась о квартале с отрицательным свободным денежным потоком — при капзатратах в $34,91 млрд. В тот же вечер компания создала акции класса C без права голоса, одобренные холдинговыми компаниями самого Марка Цукерберга, а роль его вознаграждения исполняет привязанная к удвоению цены акций «дивидендная лестница». В III квартале [Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta) израсходовала $34,91 млрд на недвижимость, оборудование и финансовый лизинг, а операционный денежный поток составил $32,79 млрд. Свободный денежный поток вышел отрицательным — минус $2,12 млрд: впервые за 12 кварталов, по которым есть отчетность с конца 2023 года [1] [2] [3]. [В документах, поданных тем же вечером](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026066700/0001628280-26-066700-index.htm), появился инструмент финансирования следующего раунда: акции нового класса C без права голоса, утвержденные [письменным согласием](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026066710/meta-20261021.htm), подписанным исключительно холдинговыми компаниями [Марка Цукерберга](https://theinference.org/markets/people/mark-zuckerberg) [1] [6]. ## Капзатраты перешагнули денежную черту Выручка выросла на 26%, до $64,60 млрд, а операционная маржа упала вдвое — с 40% до 20%, главным образом из-за списания $9,89 млрд в счет августовского мирового соглашения с генпрокурорами 52 штатов по делу о психическом здоровье подростков; общая сумма урегулирования — до $18,59 млрд [1] [2]. За квартал Meta не выкупала собственных акций — годом ранее на это ушло $3,33 млрд, — при этом компания располагает $82,45 млрд в денежных средствах и ликвидных ценных бумагах [1] [2]. [Прогноз капитальных расходов на весь год теперь — $135–145 млрд](https://www.prnewswire.com/news-releases/meta-reports-third-quarter-2026-results-302915964.html), нижняя граница поднята с $130 млрд [2]. *Chart: **Капзатраты превысили свободный денежный поток в III квартале 2026 года** Линейный график квартальных капитальных затрат и свободного денежного потока Meta с IV квартала 2023 года по III квартал 2026 года: капзатраты растут до $34,9 млрд, а свободный денежный поток уходит в минус — до –$2,1 млрд.* *Квартальные капитальные затраты (включая основной долг по финансовому лизингу) и свободный денежный поток, $ млрд. Данные с IV квартала 2023 года по II квартал 2026 года — из отчетности Meta в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC); III квартал 2026 года — из релиза от 21 октября 2026 года. [2][3]* ## Одна подпись изменила устав Рекапитализация, вступающая в силу 19 января 2027 года, предусматривает выплату одной акции класса C без права голоса на каждую акцию классов A и B — по экономическому содержанию это сплит «два к одному», не меняющий ничьих прав голоса [1] [2]. Собрание акционеров не проводилось. 20 октября 2026 года CZI Holdings и шесть структур Chan Zuckerberg Holdings, владеющие 315 826 951 акцией класса B (около 56,1% всех голосов), направили единственное необходимое согласие. Цукербергу принадлежит 13,4% капитала и 60,6% голосов [6]. В протоколе специального комитета говорится, что Цукерберг «дал понять», что не станет поддерживать эмиссию акций, размывающую его долю голосов; что долг нужного масштаба оказывал бы давление на кредитные рейтинги; и что менеджмент хочет получить возможность использовать новый класс до конца 2026 года — на размещения, поглощения, оплату труда сотрудников и продажи суверенным фондам [6]. Ответом на квартал с отрицательным денежным потоком стали деньги без права голоса. *Chart: **Капзатраты с прогнозом $135–145 млрд должны удвоить итог 2025 года** Столбчатая диаграмма годовых капитальных затрат Meta, включая финансовый лизинг: около $37,3 млрд в 2024 финансовом году, около $69,7 млрд в 2025-м и прогнозные $135–145 млрд на 2026-й.* *Годовые капитальные затраты (включая основной долг по финансовому лизингу), $ млрд. 2024 и 2025 финансовые годы — суммы квартальных данных из отчетности Meta в SEC; 2026 финансовый год — прогноз компании $135–145 млрд, отложенный на графике по средней точке $140 млрд. [2][3]* ## Alphabet написал этот сценарий еще в 2014 году [Alphabet](https://theinference.org/markets/companies/alphabet) задал этот шаблон акциями без права голоса в 2014 году и [в этом году уже продал акций на $85 млрд](https://www.streetinsider.com/General+News/Meta+eyes+nonvoting+shares+to+help+fund+AI+spending%2C+Semafor+reports/27216203.html) [7]. The Inference подсчитала пока не отраженные в бюджетах обязательства Meta по ИИ в публикации от [14 октября](https://theinference.org/article/zuckerberg-s-200-billion-ai-admission-appears-in-no-meta-filing); нынешняя вечерняя подача — ответ на вопрос финансирования [7]. ## «Дивидендная лестница» вместо вознаграждения Цукерберг начал 4 августа 2026 года с запроса двадцати акций класса C на каждую акцию, 5 сентября предложил четыре, а 10 сентября стороны сошлись на «один к одному», растянув локап с четырех лет до восьми [6]. Пятую часть причитающегося ему дивиденда можно продать сразу; остальное открывается по 2,5% за каждый квартал службы штатным топ-менеджером, а полностью — как только у него не останется акций класса B [1] [6]. Затем при каждом удвоении цены акций класса A от уровня 10 сентября ($580,6) — то есть начиная примерно с $1161, — совет директоров обязан объявить очередной дивиденд акциями класса C уже всем акционерам. Условие — доходность в годовом выражении с той даты не ниже 10%; после смерти Цукерберга ни один из этих дивидендов выплачен быть не может [1] [6]. ## Подогнано под налоговую угрозу в $20 млрд В условиях сделки (term sheet) эти дивиденды названы заменой вознаграждения за результаты, которого он мог бы требовать, и 11 сентября он отозвал запрос о вознаграждении, который протокол специального комитета считает критически важным для сделки [6]. Все обсуждавшиеся варианты рассчитывались примерно на $20 млрд ликвидности — под налог, который может ввести калифорнийская поправка № 40, — а угроза покинуть штат к этому моменту уже превратилась в восьмилетнее обязательство о резидентстве [6]. ## Комитет признал сделку справедливой — дальше оценит рынок Трое независимых директоров под председательством Роберта Киммитта — комитет консультировали Skadden и Moelis, Meta — [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) — единогласно признали сделку справедливой, сославшись на то, что акции с IPO подорожали более чем на 1700% против примерно 495% у S&P 500 [2] [6]. Выручка превысила консенсус-прогноз в $63,37 млрд, а [акции после закрытия торгов выросли на 6,2% — до $741](https://www.cnbc.com/2026/10/21/meta-earnings-q3-2026-live-updates.html) [4]. Тем не менее судья в Нью-Мексико в тот же день взыскал штраф в $25 млрд, а в ближайшие месяцы пройдут судебные процессы, связанные с безопасностью несовершеннолетних [2] [4]. Даты закрытия реестра и выплаты дивиденда пока не определены; дивиденд должен быть выплачен в течение пяти рабочих дней после вступления изменений в силу [1]. Когда бумаги класса C выйдут на биржу, спред к классу A покажет, во сколько рынок оценивает голос в Meta. ## Takeaway Первый за три года квартал Meta с отрицательным свободным денежным потоком — капзатраты $34,91 млрд против $32,79 млрд операционного денежного потока — пришел в комплекте с решением по финансированию: неголосующие акции класса C в соотношении один к одному, одобренные в письменной форме только холдингами Марка Цукерберга, и «дивидендная лестница» вместо его вознаграждения. ## Sources 1. [SEC EDGAR, Meta Platforms Form 8-K (Items 1.01, 2.02, 8.01), filed 21 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026066700/0001628280-26-066700-index.htm) 2. [Meta Platforms, "Meta Reports Third Quarter 2026 Results," PR Newswire, 21 October 2026](https://www.prnewswire.com/news-releases/meta-reports-third-quarter-2026-results-302915964.html) 3. [Meta quarterly figures (capex incl. finance leases, free cash flow), Q3 2023 to Q2 2026, from its SEC filings, retrieved 21 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001326801) 4. [CNBC, "Meta (META) Q3 2026 earnings report: Live updates," 21 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/21/meta-earnings-q3-2026-live-updates.html) 6. [Meta Platforms, Preliminary Information Statement (Schedule 14C), SEC, filed 21 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026066710/meta-20261021.htm) 7. [StreetInsider, "Meta eyes nonvoting shares to help fund AI spending, Semafor reports," 21 October 2026](https://www.streetinsider.com/General+News/Meta+eyes+nonvoting+shares+to+help+fund+AI+spending%2C+Semafor+reports/27216203.html) --- Meta впервые за три года сожгла деньги, а затем выпустила акции, одобренные только структурами Цукерберга — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/meta-burned-cash-for-the-first-time-in-three-years-then-minted-stock-only-zuckerberg-s-entities-approved/ru