---
title: "هبوط أسهم مايكرون على وقع وعد «CXMT» بذاكرة خوادم من دون مواصفات.. والسهم يتداول قرب 5.5 أضعاف أرباح الذروة"
description: "تعهدت «CXMT» الصينية بتقديم ذاكرة خوادم بتقنية 4F² بنهاية عام 2026 من دون أي مواصفات مرفقة، ومع ذلك تعرضت أسهم شركات الذاكرة لموجة بيع في 12 أكتوبر. بات القرار الآن على عاتق حملة أسهم مايكرون: أرباح قياسية في مواجهة مضاعف ذروة لم يسبق للسوق أن دفعه."
publisher: "The Inference"
section: "Silicon"
published: 2026-10-12T13:24:54.103Z
modified: 2026-10-12T13:24:54.103Z
canonical: https://theinference.org/article/micron-sold-off-on-cxmt-s-spec-free-server-memory-promise-and-trades-near-5-5-times-peak-earnings/ar
language: ar
keywords: "Memory, Micron, CXMT, DRAM, China, Valuation"
---

# هبوط أسهم مايكرون على وقع وعد «CXMT» بذاكرة خوادم من دون مواصفات.. والسهم يتداول قرب 5.5 أضعاف أرباح الذروة

> تعهدت «CXMT» الصينية بتقديم ذاكرة خوادم بتقنية 4F² بنهاية عام 2026 من دون أي مواصفات مرفقة، ومع ذلك تعرضت أسهم شركات الذاكرة لموجة بيع في 12 أكتوبر. بات القرار الآن على عاتق حملة أسهم مايكرون: أرباح قياسية في مواجهة مضاعف ذروة لم يسبق للسوق أن دفعه.

## وعد من دون ورقة مواصفات

في مؤتمر للرقائق في شنغهاي يوم 10 أكتوبر، أعلنت شركة تشانغ شين لتقنيات الذاكرة (CXMT)، عملاقة رقائق الذاكرة الصينية والخطر الذي بات منافسوها يحتسبونه في أسعار أسهمهم في سوق الذاكرة الديناميكية (DRAM)، عن «تقدم جوهري» في خلية الذاكرة بتصميم 4F²، وهو تصميم الترانزستور العمودي الذي تسعى إليه سامسونج وإس كيه هاينكس أيضاً [1][5]. وتعهد رئيس الشركة تساو كان يو بإطلاق [وحدة ذاكرة خوادم من طراز DDR5 RDIMM](https://theinference.org/article/cxmt-says-server-dram-ships-in-2026-two-years-ahead-of-samsung-landing-on-micron-s-87-margin)، وهي وحدة ذاكرة مسجّلة مخصصة للخوادم، مبنية على هذا التصميم قبل نهاية عام 2026 [1][7].

[لم تكشف الشركة عن أي مواصفات ولم تحدد تاريخ إطلاق](https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3370505/chinas-cxmt-unveils-key-progress-chip-structure-pursued-samsung-sk-hynix)، وقالت إن التحول من تخطيط 6F² المتبع حالياً أجبرها على إعادة تصميم عمليات تصنيع رئيسية [1]. وتشير التقارير إلى أن سامسونج لا تستهدف بدء الإنتاج الضخم للذاكرة الديناميكية بتقنية 4F² دون عقدة 10 نانومتر قبل عام 2028 [1].

## السوق باع الجدول الزمني رغم ذلك

تراجع كل من [مايكرون](https://theinference.org/markets/companies/micron) وسانديسك و[وسترن ديجيتال](https://theinference.org/markets/companies/western-digital) [بأكثر من 2% لكل منها في التداول المسبق يوم 12 أكتوبر](https://www.tradingkey.com/analysis/stocks/us-stocks/262211327-us-memory-stocks-premarket-micron-sandisk-wd-drop-cxmt-competition-tradingkey)، بعد أسبوع خسر خلاله صندوق «راوند هيل» للذاكرة (Roundhill Memory ETF) 7.4% في أسوأ أداء أسبوعي له منذ نحو ثلاثة أشهر. وتُرجع «تريدينغ كي» جزءاً من هذا الضغط أيضاً إلى جني الأرباح بعد موجة الصعود، وإلى النتائج الأولية لسامسونج التي جاءت دون التوقعات [2]. وفي سيول أغلقت سامسونج منخفضة 4.4% وإس كيه هاينكس منخفضة 4.5%، مواصلةً تراجعاً بدأ حين [أعلنت أرباحاً أولية قياسية بلغت 107.4 تريليون وون في الربع](https://finance.yahoo.com/technology/articles/samsung-q3-profit-surges-record-235127092.html) جاءت رغم ذلك دون إجماع المحللين [5][9]. ثم أغلقت أسهم تشانغ شين نفسها في شنغهاي منخفضة 5.2% على وقع إعلانها [5][8].

بدت الصياغة أشبه بوعد منه بمنتج مطروح في الأسواق فعلاً، وكان المتشككون قد رفعوا أصواتهم أصلاً: كتب أحد متداولي «ستوك تويتس» عن هذا الادعاء: «لم يُشاهَد أي منتج ولم يُختبر» [3].

## التهديد بالأرقام

صعود تشانغ شين حقيقي. فقد [احتلت المرتبة الرابعة عالمياً في إيرادات الذاكرة الديناميكية في الربع الثاني بحصة بلغت 9.5%](https://www.trendforce.com/news/2026/10/12/news-cxmt-accelerates-4f%c2%b2-dram-push-eyes-year-end-server-ddr5-rdimm-launch/)، مرتفعة من 7.6% في الربع السابق، مقابل 39.4% لسامسونج و24.9% لإس كيه هاينكس و23.3% لمايكرون [7].

وتضيف تقارير كورية أوردتها «تريند فورس» تحفظين: أولهما أن الوحدات الأولى قد تتبنى تصميم 4F² جزئياً فقط، وثانيهما أن الإنتاج بكميات كبيرة عقبة قائمة بذاتها [7].

*Chart: **تشانغ شين (CXMT) تستحوذ على 9.5% من إيرادات الذاكرة الديناميكية، ولا تزال تعادل نحو ربع حصة سامسونج** رسم بياني عمودي لحصص إيرادات الذاكرة الديناميكية عالمياً في الربع الثاني من 2026: سامسونج 39.4%، إس كيه هاينكس 24.9%، مايكرون 23.3%، تشانغ شين (CXMT) 9.5%، مع إبراز حصة تشانغ شين*

*حصة إيرادات الذاكرة الديناميكية عالمياً، الربع الثاني من عام 2026، بالنسبة المئوية. ارتفعت حصة تشانغ شين (CXMT) من 7.6% في الربع السابق. المصدر: تقديرات «تريند فورس»، 12 أكتوبر 2026. [7]*

## ما يملكه فعلاً المراهنون على شح المعروض

أرباح مايكرون ليست موضع التساؤل. فقد [بلغت إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 54.23 مليار دولار بهامش إجمالي 86.8%](https://markets.businessinsider.com/news/stocks/micron-technology-inc-reports-record-fiscal-fourth-quarter-and-full-year-2026-results-1036587338)، وارتفعت الإيرادات الفصلية قرابة ثمانية أضعاف خلال عشرة أرباع، من 6.81 مليار دولار في الربع المنتهي في مايو 2024 [6][11]. وتتوقع الشركة إيرادات بقيمة 61.5 مليار دولار للربع المنتهي في نوفمبر، على أن يسجل الهامش الإجمالي، بحسب توجيهاتها، أدنى مستوياته في السنة المالية 2027 [6][10]. وتتوقع الإدارة بقاء المعروض «أكثر انحساراً بكثير» حتى نهاية السنة المالية 2028، [مع التزام نقدي من العملاء بقيمة 32 مليار دولار](https://theinference.org/article/micron-put-ceilings-on-its-own-boom-26-contracts-cap-a-third-of-revenue) [10].

*Chart: **إيرادات مايكرون الفصلية ترتفع قرابة ثمانية أضعاف في عشرة أرباع** رسم بياني خطي لإيرادات مايكرون الفصلية على مدى اثني عشر ربعاً، متصاعدة من 4.7 مليار دولار في الربع المنتهي في نوفمبر 2023 إلى 54.2 مليار دولار في الربع المنتهي في سبتمبر 2026*

*إيرادات مايكرون الفصلية، بالمليار دولار، وفق تسميات الأرباع التقويمية؛ وتنتهي أرباع مايكرون المالية بعد كل ربع تقويمي بشهر (الربع 3/2026 هو الربع المالي الرابع المنتهي في 3 سبتمبر 2026). ارتفعت الإيرادات من 6.81 مليار دولار في الربع المنتهي في مايو 2024 إلى 54.23 مليار دولار. المصدر: مايكرون، أرقام فصلية من إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، بتاريخ 12 أكتوبر 2026 [11]. [11]*

المعركة تدور حول المضاعف. فعند سعر 1,029 دولاراً، يتداول سهم مايكرون [قرب 5.5 أضعاف أرباح الذروة المتوقعة](https://www.ainvest.com/news/forget-micron-2027-price-watch-multiple-market-pay-peak-2610/)، مقابل مضاعف تراوح بين 4.4 و5.0 أضعاف عند ذروتي الدورة السابقتين، فيما يمنح 46 من أصل 50 محللاً السهم تصنيف «شراء»، مع سعر مستهدف يبلغ 1,581 دولاراً وفق إجماع المحللين [4].

*Chart: **الأهداف الصعودية لمايكرون تتطلب مضاعف ذروة لم تدفعه سوق الذاكرة قط** رسم بياني عمودي لمضاعفات السعر إلى أرباح الذروة: ذروة 2017 عند 5.0 أضعاف، وذروة 2018 عند 4.4 أضعاف، ومايكرون حالياً عند نحو 5.5 أضعاف، بينما يستلزم هدف 2,000 دولار نحو 11 ضعفاً وهدف 3,000 دولار نحو 16 ضعفاً، علماً بأن الرقمين الأخيرين تقديريان*

*مضاعفات السعر إلى أرباح الذروة، بالأضعاف. يمثل عاما 2017 و2018 مضاعف مايكرون عند ذروتي الدورة السابقتين؛ والوضع الراهن: سعر 1,029 دولاراً مقابل ربح سهم متوقع عند الذروة يناهز 188 دولاراً؛ أما العمودان الأخيران فيستنتجان من هدف «سسكويهانا» (Susquehanna) البالغ 2,000 دولار وهدف «دي إيه ديفيدسون» (D.A. Davidson) البالغ 3,000 دولار. المصدر: تحليل «إيه إنفست» (AInvest) لبيانات المحللين من «إل إس إي جي» (LSEG)، بتاريخ 12 أكتوبر 2026. [4]*

## الأسبوع الذي سيُسعِّر المعركة

تعلن [تي إس إم سي (TSMC)](https://theinference.org/markets/companies/tsmc) و[إيه إس إم إل (ASML)](https://theinference.org/markets/companies/asml) نتائجهما هذا الأسبوع، وهما أولى القراءات الكبرى للطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي منذ بدء موجة البيع [2]. وتكشف سامسونج تفاصيل نتائج ربعها في 29 أكتوبر [9]. أما تشانغ شين، فالموعد الذي ينبغي إلزامها به هو نهاية العام، الموعد الذي حددته بنفسها.

## Takeaway

أرباح مايكرون القياسية ليست موضع التساؤل. موضع التساؤل هو ما إذا كان مضاعف 5.5 أضعاف أرباح الذروة المتوقعة سيصمد أمام وعد «CXMT» بذاكرة خوادم بتقنية 4F² من دون مواصفات.

## Sources

1. [South China Morning Post, "China's CXMT unveils key progress on chip structure pursued by Samsung, SK Hynix", 11 October 2026](https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3370505/chinas-cxmt-unveils-key-progress-chip-structure-pursued-samsung-sk-hynix)
2. [TradingKey, "US Memory Stocks Slide Pre-Market; Micron, SanDisk, Western Digital Drop Over 2% as CXMT Tech Progress Sparks Competition Concerns", 12 October 2026](https://www.tradingkey.com/analysis/stocks/us-stocks/262211327-us-memory-stocks-premarket-micron-sandisk-wd-drop-cxmt-competition-tradingkey)
3. [Yahoo Finance (via Stocktwits), "Micron, SK Hynix Stocks Slip Overnight: China's CXMT Advances Next-Gen DRAM Technology", 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/micron-sk-hynix-stocks-slip-070149660.html)
4. [AInvest, "Forget Micron's 2027 Price. Watch the Multiple the Market Will Pay at the Peak.", 12 October 2026](https://www.ainvest.com/news/forget-micron-2027-price-watch-multiple-market-pay-peak-2610/)
5. [Investing.com, "CXMT: How big is its market threat to Samsung, SK Hynix and Micron?", 12 October 2026](https://www.investing.com/news/stock-market-news/cxmt-how-big-is-its-market-threat-to-samsung-sk-hynix-and-micron-93CH-4943064)
6. [Micron Technology press release via Markets Insider, "Micron Technology, Inc. Reports Record Fiscal Fourth-Quarter and Full-Year 2026 Results", 30 September 2026](https://markets.businessinsider.com/news/stocks/micron-technology-inc-reports-record-fiscal-fourth-quarter-and-full-year-2026-results-1036587338)
7. [TrendForce News, "CXMT Accelerates 4F² DRAM Push, Eyes Year-End Server DDR5 RDIMM Launch", 12 October 2026](https://www.trendforce.com/news/2026/10/12/news-cxmt-accelerates-4f%c2%b2-dram-push-eyes-year-end-server-ddr5-rdimm-launch/)
8. [Investing.com via Yahoo Finance, "Samsung, SK Hynix shares drop as China's CXMT flags progress in memory development", 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/samsung-sk-hynix-shares-drop-053408695.html)
9. [Investing.com via Yahoo Finance, "Samsung shares fall as record Q3 profit misses lofty expectations", 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/articles/samsung-q3-profit-surges-record-235127092.html)
10. [MarketBeat via Yahoo Finance, "Micron Technology Q4 Earnings Call Highlights", 30 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/micron-technology-q4-earnings-call-230239520.html)
11. [Micron, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 12 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000723125)


---

هبوط أسهم مايكرون على وقع وعد «CXMT» بذاكرة خوادم من دون مواصفات.. والسهم يتداول قرب 5.5 أضعاف أرباح الذروة — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/micron-sold-off-on-cxmt-s-spec-free-server-memory-promise-and-trades-near-5-5-times-peak-earnings/ar