--- title: "창신메모리 '규격 없는' 서버 메모리 약속에 마이크론 급락…정점 실적 PER 5.5배 안팎" description: "창신메모리(CXMT)가 약속한 건 2026년 말까지의 4F² 서버 메모리다. 규격은 붙어 있지 않았고, 그런데도 10월 12일 메모리 주식은 일제히 떨어졌다. 이제 결정은 마이크론 주주들 몫이다. 사상 최대 실적이냐, 시장이 단 한 번도 매겨 본 적 없는 정점 밸류에이션이냐." publisher: "The Inference" section: "Silicon" published: 2026-10-12T13:24:54.103Z modified: 2026-10-12T13:24:54.103Z canonical: https://theinference.org/article/micron-sold-off-on-cxmt-s-spec-free-server-memory-promise-and-trades-near-5-5-times-peak-earnings/ko language: ko keywords: "Memory, Micron, CXMT, DRAM, China, Valuation" --- # 창신메모리 '규격 없는' 서버 메모리 약속에 마이크론 급락…정점 실적 PER 5.5배 안팎 > 창신메모리(CXMT)가 약속한 건 2026년 말까지의 4F² 서버 메모리다. 규격은 붙어 있지 않았고, 그런데도 10월 12일 메모리 주식은 일제히 떨어졌다. 이제 결정은 마이크론 주주들 몫이다. 사상 최대 실적이냐, 시장이 단 한 번도 매겨 본 적 없는 정점 밸류에이션이냐. ## 규격서 없는 약속 중국 메모리 반도체 대기업이자 경쟁사들이 지금 주가에 반영하고 있는 'D램 위협'인 창신메모리(CXMT)가 10월 10일 상하이에서 열린 반도체 컨퍼런스에서 4F² 메모리 셀에서 “핵심적 진전”을 이뤘다고 주장했다[1][5]. 4F²는 삼성전자와 SK하이닉스도 좇고 있는 수직 트랜지스터 구조다. 차오칸위 사장은 이 구조로 만든 [서버용 DDR5 RDIMM](https://theinference.org/article/cxmt-says-server-dram-ships-in-2026-two-years-ahead-of-samsung-landing-on-micron-s-87-margin)(서버에 쓰는 레지스터드 메모리 모듈)을 2026년 말까지 내놓겠다고 약속했다[1][7]. 이 회사는 [규격도 구체적인 출시 시점도 공개하지 않았고](https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3370505/chinas-cxmt-unveils-key-progress-chip-structure-pursued-samsung-sk-hynix), 지금의 6F² 구조에서 넘어가려면 핵심 제조 공정을 다시 설계해야 한다고 말했다[1]. 삼성전자는 10nm 미만 4F² D램 양산을 2028년에야 목표하는 것으로 알려졌다[1]. ## 시장은 '시간표'만 보고 던졌다 [마이크론](https://theinference.org/markets/companies/micron), 샌디스크, [웨스턴디지털](https://theinference.org/markets/companies/western-digital)은 10월 12일 [프리마켓에서 각각 2% 넘게 하락했다](https://www.tradingkey.com/analysis/stocks/us-stocks/262211327-us-memory-stocks-premarket-micron-sandisk-wd-drop-cxmt-competition-tradingkey). 라운드힐 메모리 ETF가 직전 한 주 7.4% 빠지며 근 3개월 만에 최악의 주간 성적을 낸 데 이은 것이다. 트레이딩키(TradingKey)는 직전 상승세 이후의 차익실현과 기대치를 밑돈 삼성전자의 잠정 실적도 하락의 일부 원인으로 꼽았다[2]. 서울에서 삼성전자는 4.4%, SK하이닉스는 4.5% 떨어졌다. [분기 잠정 실적이 사상 최대 107조4000억원이었는데도 시장 컨센서스에 미치지 못하면서](https://finance.yahoo.com/technology/articles/samsung-q3-profit-surges-record-235127092.html) 시작된 하락세가 이어진 모습이다[5][9]. 이어 상하이에서는 정작 발표 주인공인 CXMT가 자사 발표에 5.2% 떨어졌다[5][8]. 이번 발표는 내놓은 제품이 아니라 약속으로 읽혔고, 회의론은 이미 목소리가 컸다. 스톡트윗츠(Stocktwits)의 한 트레이더는 이 주장에 대해 “본 적도 테스트해 본 적도 없는 제품”이라고 썼다[3]. ## 숫자로 잰 위협 CXMT의 약진은 실재한다. 이 회사는 [2분기 글로벌 D램 매출 기준 9.5%로 4위](https://www.trendforce.com/news/2026/10/12/news-cxmt-accelerates-4f%c2%b2-dram-push-eyes-year-end-server-ddr5-rdimm-launch/)에 올랐다. 직전 분기엔 7.6%였다. 삼성전자 39.4%, SK하이닉스 24.9%, 마이크론 23.3%와 비교되는 수치다[7]. 트렌드포스가 인용한 한국 언론 보도는 두 가지 단서를 달고 있다. 초기 모듈은 4F² 설계를 부분적으로만 채택할 수 있고, 대량 생산은 별도의 관문이라는 것이다[7]. *Chart: **CXMT, D램 매출 점유율 9.5%…삼성전자의 4분의 1 수준** 2026년 2분기 글로벌 D램 매출 점유율 막대그래프: 삼성전자 39.4%, SK하이닉스 24.9%, 마이크론 23.3%, CXMT 9.5%(CXMT 강조)* *2026년 2분기 글로벌 D램 매출 점유율(%). CXMT는 직전 분기 7.6%에서 올라섰다. 출처: 트렌드포스 추정치, 2026년 10월 12일. [7]* ## 공급난에 베팅한 롱이 실제로 쥔 것 마이크론의 실적은 문제가 아니다. [회계 4분기 매출은 542억3000만 달러, 매출총이익률은 86.8%를 기록했다](https://markets.businessinsider.com/news/stocks/micron-technology-inc-reports-record-fiscal-fourth-quarter-and-full-year-2026-results-1036587338). 분기 매출은 2024년 5월 마감 분기 68억1000만 달러에서 10개 분기 만에 8배 가까이 불어났다[6][11]. 11월 마감 분기 매출 가이던스는 615억 달러, 매출총이익률은 2027 회계연도의 저점 수준으로 제시됐다[6][10]. 경영진은 2028 회계연도까지 공급이 "훨씬 더 빠듯한" 상태를 유지할 것으로 보고 있다. [고객이 확약한 현금만 320억 달러에 이른다](https://theinference.org/article/micron-put-ceilings-on-its-own-boom-26-contracts-cap-a-third-of-revenue)[10]. *Chart: **마이크론 분기 매출, 10개 분기 만에 8배 가까이 증가** 마이크론의 12개 분기에 걸친 분기 매출 선그래프. 2023년 11월 마감 분기 47억 달러에서 2026년 9월 마감 분기 542억 달러로 상승한 모습* *마이크론 분기 매출(단위: 10억 달러), 달력 기준 분기 표기. 마이크론의 회계 분기는 각 달력 분기가 끝난 뒤 한 달 만에 마감된다(26년 3분기는 2026년 9월 3일 마감한 회계 4분기). 매출은 2024년 5월 마감 분기 68억1000만 달러에서 542억3000만 달러로 늘었다. 출처: 마이크론, SEC 공시 기반 분기 수치, 2026년 10월 12일 확인[11]. [11]* 승부처는 밸류에이션이다. 마이크론은 주가 1,029달러에서 [예상 정점 실적 기준 주가수익배율(PER) 5.5배 안팎에 거래되고 있다](https://www.ainvest.com/news/forget-micron-2027-price-watch-multiple-market-pay-peak-2610/). 직전 두 차례 사이클 정점에서는 4.4~5.0배에 그쳤다. 애널리스트 50명 가운데 46명이 매수 의견을 내놨고, 목표주가 컨센서스는 1,581달러다[4]. *Chart: **마이크론 강세 목표주가, 메모리 시장이 매겨 본 적 없는 정점 실적 배율 필요로 해** 정점 실적 기준 주가수익배율(PER) 막대그래프. 2017년 정점 5.0배, 2018년 정점 4.4배, 마이크론 현재 약 5.5배이며 목표주가 2,000달러는 약 11배, 3,000달러는 약 16배를 함의함. 뒤의 두 수치는 추정치로 표시됨* *정점 실적 기준 주가수익배율(PER), 단위 배. 2017년과 2018년은 과거 사이클 정점에서의 마이크론이며 '현재'는 주가 1,029달러를 예상 정점 주당순이익(EPS) 약 188달러로 나눈 값이다. 마지막 두 막대는 서스퀘해나의 2,000달러, D.A.데이비슨의 3,000달러 목표주가가 함의하는 배율이다. 출처: LSEG 애널리스트 데이터에 대한 AInvest 분석, 2026년 10월 12일. [4]* ## 밸류에이션 승부를 가를 한 주 [TSMC](https://theinference.org/markets/companies/tsmc)와 [ASML](https://theinference.org/markets/companies/asml)이 이번 주 실적을 발표한다. 이번 급락이 시작된 뒤 AI 인프라 수요를 가늠할 첫 대형 실적 발표다[2]. 삼성전자는 10월 29일 분기 실적 상세 내용을 공개한다[9]. CXMT가 스스로 제시한 기한인 연말이야말로 이 약속을 검증할 시점이다. ## Takeaway 마이크론의 사상 최대 실적 자체는 문제가 아니다. 문제는 예상 정점 실적 기준 주가수익배율(PER) 5.5배가 창신메모리의 '규격 없는' 4F² 서버 메모리 약속을 버티고 살아남느냐다. ## Sources 1. [South China Morning Post, "China's CXMT unveils key progress on chip structure pursued by Samsung, SK Hynix", 11 October 2026](https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3370505/chinas-cxmt-unveils-key-progress-chip-structure-pursued-samsung-sk-hynix) 2. [TradingKey, "US Memory Stocks Slide Pre-Market; Micron, SanDisk, Western Digital Drop Over 2% as CXMT Tech Progress Sparks Competition Concerns", 12 October 2026](https://www.tradingkey.com/analysis/stocks/us-stocks/262211327-us-memory-stocks-premarket-micron-sandisk-wd-drop-cxmt-competition-tradingkey) 3. [Yahoo Finance (via Stocktwits), "Micron, SK Hynix Stocks Slip Overnight: China's CXMT Advances Next-Gen DRAM Technology", 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/micron-sk-hynix-stocks-slip-070149660.html) 4. [AInvest, "Forget Micron's 2027 Price. Watch the Multiple the Market Will Pay at the Peak.", 12 October 2026](https://www.ainvest.com/news/forget-micron-2027-price-watch-multiple-market-pay-peak-2610/) 5. [Investing.com, "CXMT: How big is its market threat to Samsung, SK Hynix and Micron?", 12 October 2026](https://www.investing.com/news/stock-market-news/cxmt-how-big-is-its-market-threat-to-samsung-sk-hynix-and-micron-93CH-4943064) 6. [Micron Technology press release via Markets Insider, "Micron Technology, Inc. Reports Record Fiscal Fourth-Quarter and Full-Year 2026 Results", 30 September 2026](https://markets.businessinsider.com/news/stocks/micron-technology-inc-reports-record-fiscal-fourth-quarter-and-full-year-2026-results-1036587338) 7. [TrendForce News, "CXMT Accelerates 4F² DRAM Push, Eyes Year-End Server DDR5 RDIMM Launch", 12 October 2026](https://www.trendforce.com/news/2026/10/12/news-cxmt-accelerates-4f%c2%b2-dram-push-eyes-year-end-server-ddr5-rdimm-launch/) 8. [Investing.com via Yahoo Finance, "Samsung, SK Hynix shares drop as China's CXMT flags progress in memory development", 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/samsung-sk-hynix-shares-drop-053408695.html) 9. [Investing.com via Yahoo Finance, "Samsung shares fall as record Q3 profit misses lofty expectations", 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/articles/samsung-q3-profit-surges-record-235127092.html) 10. [MarketBeat via Yahoo Finance, "Micron Technology Q4 Earnings Call Highlights", 30 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/micron-technology-q4-earnings-call-230239520.html) 11. [Micron, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 12 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000723125) --- 창신메모리 '규격 없는' 서버 메모리 약속에 마이크론 급락…정점 실적 PER 5.5배 안팎 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/micron-sold-off-on-cxmt-s-spec-free-server-memory-promise-and-trades-near-5-5-times-peak-earnings/ko