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title: "Modal levanta su ronda a 15,75 veces los ingresos anualizados; el seguro de impago da a CoreWeave más probabilidades de quebrar que de salvarse"
description: "Modal acaba de cerrar a 15,75 veces los ingresos anualizados que asegura tener y Baseten vuelve a captar fondos, mientras el seguro de impago de CoreWeave —el casero de las GPU sobre el que se apoyan ambas— implica una probabilidad superior al 50% de impago en cinco años. El margen intermedio es el único número que ninguna de las compañías que ahora levantan dinero ha publicado."
publisher: "The Inference"
section: "Compute"
published: 2026-10-19T18:27:22.774Z
modified: 2026-10-19T18:27:22.774Z
canonical: https://theinference.org/article/modal-raised-at-15-75-times-run-rate-default-insurance-implies-better-than-even-odds-coreweave-fails/es
language: es
keywords: "GPU Cloud, Private Markets, Credit, Valuations"
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# Modal levanta su ronda a 15,75 veces los ingresos anualizados; el seguro de impago da a CoreWeave más probabilidades de quebrar que de salvarse

> Modal acaba de cerrar a 15,75 veces los ingresos anualizados que asegura tener y Baseten vuelve a captar fondos, mientras el seguro de impago de CoreWeave —el casero de las GPU sobre el que se apoyan ambas— implica una probabilidad superior al 50% de impago en cinco años. El margen intermedio es el único número que ninguna de las compañías que ahora levantan dinero ha publicado.

Dos valoraciones han caído en una misma semana sobre la misma capacidad de cómputo alquilada. El 14 de octubre, [Modal](https://theinference.org/markets/companies/modal), que alquila GPUs a más de veinte proveedores de nube y las revende como computación sin servidor (serverless), [captó 750 millones de dólares con una valoración de 15.750 millones](https://www.ainvest.com/news/modal-raised-15-75x-revenue-compute-rented-sandbox-commodity-2610/) [1]. Ese precio equivale a 15,75 veces los cerca de 1.000 millones de dólares de ingresos anualizados que la compañía asegura tener [1].

[Baseten](https://theinference.org/markets/companies/baseten), que ofrece los modelos de otras compañías a través de su propia API, [abrió dos días después nuevas conversaciones para levantar una ronda, según Bloomberg](https://www.yellowfalconmedia.com/blog/2026/10/16/startups-modal-baseten-in-funding-talks-to-help-businesses-run-ai-bloomberg-com/) [2]. Esa misma semana, [el precio de asegurar la deuda](https://theinference.org/article/volta-sold-a-5-billion-ai-loan-at-95-cents-as-coreweave-and-oracle-default-insurance-hits-records) de [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave), el fuertemente endeudado propietario de centros de datos de GPUs, implicaba una probabilidad superior al 50% de que la compañía no superara los cinco años [3]. Ambas valoraciones ponen precio a los mismos chips alquilados. Una de las dos está mal.

## Dos modelos de frontera pasan a ser gratuitos y el cobro se traslada al servicio

[Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta) [publicó los pesos de Muse Spark Open](https://www.unite.ai/metas-816b-parameter-muse-spark-open-weights-are-now-public/) el 15 de octubre, un modelo de frontera que, según la compañía, funciona en un par de Mac de sobremesa, y señaló a Baseten y Modal como dos de las siete plataformas que venden acceso al modelo [4][5]. Un día después, [Reflection liberó Beam bajo Apache 2.0](https://www.unite.ai/reflection-releases-beams-open-weights-under-apache-2-0-license/), una licencia que permite a cualquiera descargar y ejecutar el modelo de forma gratuita, y Baseten publicó precios desde el día cero: 1,30 dólares por millón de tokens de entrada y 0,13 por millón de tokens de salida [6].

[OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai) y [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) siguen cobrando por sus modelos, y sus ingresos siguen creciendo, solo que más despacio [3]. Lo que cambió esta semana es que dos modelos de frontera pasaron a ser gratuitos. Ahora una empresa paga por la capa intermedia: el enrutamiento, la disponibilidad y la ingeniería que convierten una descarga en algo a lo que un producto pueda llamar. Pero [siete plataformas ofrecieron exactamente el mismo modelo el mismo día](https://x.com/AIatMeta/status/2110779758334386491) [5], y la licencia de Meta exige que cualquier servicio de modelos con más de 20 millones de dólares de ingresos firme un acuerdo aparte antes de servirlo [4].

## Siete plataformas, un mismo modelo y ningún margen publicado

Ninguno de los dos vendedores desglosa el margen. Modal no ha revelado cuánto gana con la capacidad de cómputo que alquila [1]; la lista de precios de Baseten muestra tokens, no el coste de las GPU que hay debajo [6].

## Vuelven a ponerle precio al casero de las GPU

CoreWeave es propietaria de las máquinas y de la deuda con la que las compró: [más de 51.000 millones de dólares en préstamos y obligaciones, frente a una cartera de contratos superior a los 100.000 millones de dólares](https://hoodline.com/2026/10/coreweave-s-51-billion-debt-pile-sparks-fears-of-an-ai-bubble-reckoning/) [3]. Su bono al 9,75% con vencimiento en 2031 rinde un 15,78% [3]. [El seguro de impago a cinco años cotizó por encima de 1.140 puntos básicos, unos 11 puntos porcentuales al año, antes de estabilizarse en torno a los 1.040](https://www.msn.com/en-us/money/economy/coreweave-credit-default-swaps-hit-distress-levels-as-investors-sour-on-ai-debt/ar-AA2ejDri) [3][7]. «El mercado está diciendo básicamente 'no mas' a la deuda de IA sin el respaldo del flujo de caja operativo», escribió la mesa de trading de [Evercore](https://theinference.org/markets/companies/evercore) ISI [7].

*Chart: **El capex ha superado al flujo de caja operativo en los ocho trimestres que CoreWeave ha publicado** Gráfico de columnas que compara el flujo de caja operativo de CoreWeave con el gasto de capital en los ocho trimestres comprendidos entre el tercero de 2024 y el segundo de 2026; el gasto de capital supera al flujo de caja operativo en todos los trimestres, con un máximo de 7.700 millones de dólares en el primer trimestre de 2026 frente a 3.000 millones de flujo de caja operativo.*

*Flujo de caja operativo trimestral frente al gasto de capital, en miles de millones de dólares, del tercer trimestre de 2024 al segundo de 2026, según la documentación presentada por CoreWeave ante la SEC; el flujo de caja libre ha sido negativo en todos los trimestres recogidos. [12]*

CoreWeave cotiza en torno a 4,5 veces sus ventas de los últimos doce meses [1]. Modal, que no posee centros de datos, valía 4.650 millones de dólares en mayo y su múltiplo actual supera el triple del de CoreWeave [1].

*Chart: **La deuda de CoreWeave crece más deprisa que los ingresos destinados a pagarla** Gráfico de líneas que compara los ingresos trimestrales de CoreWeave con su deuda total del cuarto trimestre de 2024 al segundo de 2026; la deuda pasa de 10.600 a 51.600 millones de dólares mientras los ingresos crecen de 700 a 2.600 millones.*

*Ingresos trimestrales y deuda total, en miles de millones de dólares, del cuarto trimestre de 2024 al segundo de 2026, según la documentación presentada por CoreWeave ante la SEC; la nota sobre la probabilidad de impago procede de la información publicada esa misma semana sobre los mercados de crédito. [8][3]*

## La tenaza se cierra sobre el revendedor

La presión llega por los dos extremos. Si los caseros de las GPU se refinancian en torno al 15%, el coste del cómputo para los revendedores sube al ritmo del rendimiento; si en cambio el mercado se inunda de GPU antiguas, el precio de servir un modelo gratuito cae al ritmo del hardware. En cualquier caso, el margen sobre el tiempo de GPU alquilado es el que absorbe el golpe.

## Los analistas se dividen; tres datos lo decidirán

Weiss Ratings [recomendó esta semana a sus suscriptores vender cinco neonubes (neoclouds)](https://weissratings.com/en/weiss-ratings-daily/5-ai-stocks-to-avoid-coreweave-applied-digital-nebius-iren-and-hut-8-carry-weiss-sell-ratings), los proveedores de nube especializados que piden prestados miles de millones para comprar GPU y alquilan esa capacidad a las empresas de IA: CoreWeave, [Applied Digital](https://theinference.org/markets/companies/applied-digital), [Nebius](https://theinference.org/markets/companies/nebius), [IREN](https://theinference.org/markets/companies/iren) y [Hut 8](https://theinference.org/markets/companies/hut-8-mining) [9]. [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) [mejoró el lunes la recomendación de CoreWeave a compra y elevó su precio objetivo hasta los 139 dólares](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/coreweave-stock-rebounds-on-goldman-sachs-upgrade-to-buy-124139909.html) tras un desplome de más del 25% [10]. El capital privado sigue votando por una tercera vía: los inversores continúan dispuestos a respaldar a Baseten, [Fireworks AI](https://theinference.org/markets/companies/fireworks-ai) y Fal incluso mientras la desaceleración del crecimiento de Anthropic [hace tambalear las especulaciones sobre una salida a bolsa de 2 billones de dólares](https://x.com/theinformation/status/2111555364688670868) [11].

Si la ronda de Baseten se cierra cerca de los 15,75 veces ingresos de Modal, gana la valoración privada, y el desplome de entre el 9% y el 15% que sufrieron las neonubes el miércoles en una sola sesión habrá sido el punto de entrada y no la señal de alarma [9]. Si una de las siete plataformas publica cuánto gana con el tiempo de GPU que subyace a sus precios por token, lo que hay en medio saldrá a la luz como margen de software o margen de reventa. Y si la próxima refinanciación de CoreWeave se coloca cerca del 15%, gana el mercado de bonos, y con él sube la base de costes de todos los revendedores.

## Dividir por un número que aún no existe

El dato más débil hoy es el de los ingresos anualizados. Los ingresos de Modal de los últimos doce meses están muy por debajo de los 1.000 millones de dólares por los que divide su múltiplo [1]. A la valoración privada le queda más por demostrar.

## Takeaway

Las mismas GPUs alquiladas conviven con una valoración privada a 15,75 veces y con una probabilidad superior al 50% de que su casero impague, y el margen intermedio que nadie ha publicado es donde se delatará el error.

## Sources

1. [AInvest, "Modal Raised at 15.75x Revenue. Its Compute Is Rented, and Its Sandbox Is a Commodity", 19 October 2026](https://www.ainvest.com/news/modal-raised-15-75x-revenue-compute-rented-sandbox-commodity-2610/)
2. [Yellow Falcon Media (Bloomberg), "Startups Modal, Baseten in Funding Talks to Help Businesses Run AI", 16 October 2026](https://www.yellowfalconmedia.com/blog/2026/10/16/startups-modal-baseten-in-funding-talks-to-help-businesses-run-ai-bloomberg-com/)
3. [Hoodline, "CoreWeave's $51 Billion Debt Pile Sparks Fears of an AI Bubble Reckoning", 17 October 2026](https://hoodline.com/2026/10/coreweave-s-51-billion-debt-pile-sparks-fears-of-an-ai-bubble-reckoning/)
4. [Unite.AI, "Meta's 816B-Parameter Muse Spark Open Weights Are Now Public", 15 October 2026](https://www.unite.ai/metas-816b-parameter-muse-spark-open-weights-are-now-public/)
5. [@AIatMeta on X, "Muse Spark Open is available today through API platforms at Baseten, Fireworks AI, Groq, Modal, Nebius, OpenRouter and Together AI", 15 October 2026](https://x.com/AIatMeta/status/2110779758334386491)
6. [Unite.AI, "Reflection Releases Beam's Open Weights Under Apache 2.0 License", 17 October 2026](https://www.unite.ai/reflection-releases-beams-open-weights-under-apache-2-0-license/)
7. [CNBC (via MSN), "CoreWeave credit default swaps hit distress levels as investors sour on AI debt", 15 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/coreweave-credit-default-swaps-hit-distress-levels-as-investors-sour-on-ai-debt/ar-AA2ejDri)
8. [CoreWeave, quarterly revenue and total debt from its SEC filings, retrieved 19 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)
9. [Weiss Ratings, "5 AI Stocks to Avoid: CoreWeave, Applied Digital, Nebius, IREN and Hut 8 Carry Weiss Sell Ratings", 19 October 2026](https://weissratings.com/en/weiss-ratings-daily/5-ai-stocks-to-avoid-coreweave-applied-digital-nebius-iren-and-hut-8-carry-weiss-sell-ratings)
10. [Yahoo Finance, "CoreWeave stock rebounds on Goldman Sachs upgrade to Buy", 19 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/coreweave-stock-rebounds-on-goldman-sachs-upgrade-to-buy-124139909.html)
11. [@theinformation on X, on Anthropic's IPO valuation and private backing for Fireworks AI, Baseten and Fal AI, 18 October 2026](https://x.com/theinformation/status/2111555364688670868)
12. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 19 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)


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Modal levanta su ronda a 15,75 veces los ingresos anualizados; el seguro de impago da a CoreWeave más probabilidades de quebrar que de salvarse — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/modal-raised-at-15-75-times-run-rate-default-insurance-implies-better-than-even-odds-coreweave-fails/es