---
title: "रन रेट के 15.75 गुना पर मोडल की फंडिंग; डिफॉल्ट बीमा जता रहा—कोरवेव के न टिकने की संभावना आधे से ज्यादा"
description: "मोडल ने अभी-अभी अपने दावे वाले रन रेट (run rate) के 15.75 गुने पर फंडिंग राउंड बंद किया है और बेसटेन एक बार फिर पैसा जुटा रहा है। वहीं इन दोनों के नीचे बैठे जीपीयू (GPU) के मकानमालिक कोरवेव के कर्ज का डिफॉल्ट बीमा (default insurance) पांच साल के भीतर डिफॉल्ट की आधे से ज्यादा संभावना दिखा रहा है। बीच का मार्कअप (markup) अकेला ऐसा आंकड़ा है जो पैसा जुटाने वाली किसी कंपनी ने अब तक सार्वजनिक नहीं किया है।"
publisher: "The Inference"
section: "Compute"
published: 2026-10-19T18:27:22.774Z
modified: 2026-10-19T18:27:22.774Z
canonical: https://theinference.org/article/modal-raised-at-15-75-times-run-rate-default-insurance-implies-better-than-even-odds-coreweave-fails/hi
language: hi
keywords: "GPU Cloud, Private Markets, Credit, Valuations"
---

# रन रेट के 15.75 गुना पर मोडल की फंडिंग; डिफॉल्ट बीमा जता रहा—कोरवेव के न टिकने की संभावना आधे से ज्यादा

> मोडल ने अभी-अभी अपने दावे वाले रन रेट (run rate) के 15.75 गुने पर फंडिंग राउंड बंद किया है और बेसटेन एक बार फिर पैसा जुटा रहा है। वहीं इन दोनों के नीचे बैठे जीपीयू (GPU) के मकानमालिक कोरवेव के कर्ज का डिफॉल्ट बीमा (default insurance) पांच साल के भीतर डिफॉल्ट की आधे से ज्यादा संभावना दिखा रहा है। बीच का मार्कअप (markup) अकेला ऐसा आंकड़ा है जो पैसा जुटाने वाली किसी कंपनी ने अब तक सार्वजनिक नहीं किया है।

एक ही हफ्ते के भीतर किराए के एक ही कंप्यूट पर दो अलग कीमतें लगीं। 14 अक्टूबर को [मोडल](https://theinference.org/markets/companies/modal) ने [15.75 अरब डॉलर की वैल्यूएशन पर 75 करोड़ डॉलर जुटाए](https://www.ainvest.com/news/modal-raised-15-75x-revenue-compute-rented-sandbox-commodity-2610/) [1]। यह कंपनी 20 से ज्यादा क्लाउड प्रोवाइडरों से जीपीयू किराए पर लेती है और उन्हें सर्वरलेस कंप्यूटिंग (serverless computing) के रूप में दोबारा बेचती है। जिस दाम पर यह राउंड हुआ, वह कंपनी के दावे वाली करीब 1 अरब डॉलर की सालाना दर पर आमदनी का 15.75 गुना है [1]।

[बेसटेन](https://theinference.org/markets/companies/baseten) दूसरी कंपनियों के मॉडल अपनी ही एपीआई (API) से चलाती है। [ब्लूमबर्ग की खबर है कि दो दिन बाद यह कंपनी नए सिरे से फंडिंग की बातचीत में उतर गई](https://www.yellowfalconmedia.com/blog/2026/10/16/startups-modal-baseten-in-funding-talks-to-help-businesses-run-ai-bloomberg-com/) [2]। उसी हफ्ते जीपीयू डेटा सेंटरों के कर्ज में डूबे मालिक [कोरवेव](https://theinference.org/markets/companies/coreweave) के [कर्ज का बीमा कराने की कीमत](https://theinference.org/article/volta-sold-a-5-billion-ai-loan-at-95-cents-as-coreweave-and-oracle-default-insurance-hits-records) यह बताने लगी कि पांच साल के भीतर कंपनी के डिफॉल्ट की संभावना आधे से ज्यादा है [3]। दोनों कीमतें एक ही किराए के चिप्स पर लगी हैं। दोनों में से एक गलत है।

## दो फ्रंटियर मॉडल मुफ्त हुए, अब चार्ज सिर्फ सर्विंग का

[मेटा](https://theinference.org/markets/companies/meta) ने 15 अक्टूबर को [म्यूज स्पार्क ओपन के वेट्स (weights) सार्वजनिक किए](https://www.unite.ai/metas-816b-parameter-muse-spark-open-weights-are-now-public/)--मेटा के मुताबिक यह फ्रंटियर (frontier) मॉडल दो डेस्कटॉप मैक पर चल जाता है--और इसकी पहुंच बेचने वाले सात प्लेटफॉर्मों में बेसटेन और मोडल का नाम भी शामिल किया [4][5]। एक दिन बाद [रिफ्लेक्शन ने बीम को अपाचे 2.0 (Apache 2.0) लाइसेंस के तहत जारी किया](https://www.unite.ai/reflection-releases-beams-open-weights-under-apache-2-0-license/), जिस लाइसेंस के तहत कोई भी मॉडल डाउनलोड करके मुफ्त में चला सकता है। बेसटेन ने लॉन्च के दिन ही कीमतें जारी कर दीं: 10 लाख इनपुट टोकन पर 1.30 डॉलर, 10 लाख आउटपुट टोकन पर 0.13 डॉलर [6]।

[ओपनएआई](https://theinference.org/markets/companies/openai) और [एंथ्रोपिक](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) आज भी अपने मॉडलों के लिए पैसे लेते हैं, और उनकी आमदनी अब भी बढ़ रही है--बस रफ्तार पहले से धीमी है [3]। इस हफ्ते जो बदला, वह यह कि दो फ्रंटियर मॉडलों के वेट्स मुफ्त हो गए। अब कंपनी पैसा देती है बीच की परत के लिए--राउटिंग (routing), अपटाइम (uptime) और उस इंजीनियरिंग के लिए, जो एक डाउनलोड को ऐसी चीज में बदल देती है जिसे कोई प्रोडक्ट कॉल कर सके। पर [सातों प्लेटफॉर्मों ने उसी दिन एक ही मॉडल को लिस्ट कर दिया](https://x.com/AIatMeta/status/2110779758334386491) [5], और मेटा का लाइसेंस मांगता है कि 2 करोड़ डॉलर से ज्यादा आमदनी वाली कोई भी मॉडल सर्विस इसे चलाने से पहले अलग समझौता करे [4]।

## सात प्लेटफॉर्म, एक मॉडल--अपना मार्कअप किसी ने नहीं बताया

दोनों विक्रेता अपना मार्कअप नहीं दिखाते। मोडल ने जिस कंप्यूट को किराए पर लेकर बेचता है, उस पर उसका हिस्सा कितना है, यह सार्वजनिक नहीं किया [1]; बेसटेन की कीमत सूची में टोकन के भाव दिखते हैं, उनके नीचे की जीपीयू लागत नहीं [6]।

## जीपीयू का मकानमालिक भी नए भाव पर आ गया

कोरवेव के पास मशीनें भी हैं और उन्हें खरीदने वाला कर्ज भी: [उधार और देयताओं के तौर पर 51 अरब डॉलर से ज्यादा, जबकि ठेकों से हासिल बैकलॉग 100 अरब डॉलर से ऊपर](https://hoodline.com/2026/10/coreweave-s-51-billion-debt-pile-sparks-fears-of-an-ai-bubble-reckoning/) [3]। 2031 में देय इसके 9.75% बॉन्ड पर यील्ड (yield) 15.78% मिल रही है [3]। [पांच साल के डिफॉल्ट बीमे की कीमत 1,140 बेसिस पॉइंट--यानी सालाना करीब 11 प्रतिशत--से ऊपर पहुंचने के बाद अब 1,040 के आसपास आ टिकी है](https://www.msn.com/en-us/money/economy/coreweave-credit-default-swaps-hit-distress-levels-as-investors-sour-on-ai-debt/ar-AA2ejDri) [3][7]। "बाजार असल में ऑपरेटिंग कैश फ्लो के सहारे के बिना एआई कर्ज के लिए 'बस, और नहीं' कह रहा है," [एवरकोर](https://theinference.org/markets/companies/evercore) आईएसआई की ट्रेडिंग डेस्क ने लिखा [7]।

*Chart: **कोरवेव की रिपोर्ट की गई आठों तिमाहियों में कैपेक्स ऑपरेटिंग कैश फ्लो से आगे निकला** तीसरी तिमाही 2024 से दूसरी तिमाही 2026 तक की आठ तिमाहियों में कोरवेव के ऑपरेटिंग कैश फ्लो और पूंजीगत खर्च की तुलना करने वाला कॉलम चार्ट; हर तिमाही में पूंजीगत खर्च ऑपरेटिंग कैश फ्लो से ऊपर रहा और पहली तिमाही 2026 में चढ़कर 7.7 अरब डॉलर पर पहुंचा, जबकि ऑपरेटिंग कैश फ्लो 3.0 अरब डॉलर रहा।*

*तिमाही ऑपरेटिंग कैश फ्लो बनाम पूंजीगत खर्च (कैपेक्स), अरब अमेरिकी डॉलर में, तीसरी तिमाही 2024 से दूसरी तिमाही 2026 तक, कोरवेव की एसईसी फाइलिंग्स से; दिखाई गई हर तिमाही में फ्री कैश फ्लो ऋणात्मक रहा। [12]*

कोरवेव इस वक्त पिछली बारहमासी बिक्री (ट्रेलिंग सेल्स) के करीब 4.5 गुने पर कारोबार कर रहा है [1]। मोडल के पास एक भी डेटा सेंटर नहीं है। वह मई में 4.65 अरब डॉलर की वैल्यूएशन पर आंका गया था, और अब उस पर कोरवेव के मल्टीपल (multiple) से तीन गुने से ज्यादा दाम लगा है [1]।

*Chart: **कोरवेव का कर्ज उस आमदनी से तेज बढ़ रहा है जिससे उसे उतारना है** चौथी तिमाही 2024 से दूसरी तिमाही 2026 तक कोरवेव की तिमाही आमदनी और कुल कर्ज को दिखाने वाला लाइन चार्ट; कर्ज 10.6 अरब डॉलर से बढ़कर 51.6 अरब डॉलर पहुंचा, जबकि आमदनी 0.7 अरब डॉलर से बढ़कर 2.6 अरब डॉलर हुई।*

*तिमाही आमदनी और कुल कर्ज, अरब अमेरिकी डॉलर में, चौथी तिमाही 2024 से दूसरी तिमाही 2026 तक, कोरवेव की एसईसी फाइलिंग्स से; डिफॉल्ट की संभावना वाला नोट उसी हफ्ते की क्रेडिट बाजार कवरेज से। [8][3]*

## रीसेलर वहीं खड़ा है, जहां दोनों ओर का दबाव आकर गिरता है

यह कसैरा दोनों सिरों से कस रहा है। जीपीयू के मकानमालिक अगर करीब 15% दर पर रीफाइनेंस करते हैं, तो रीसेलरों की इनपुट लागत यील्ट के साथ ऊपर जाएगी। अगर इसके बदले बाजार में पुराने हो चुके जीपीयू की बाढ़ आ जाती है, तो मुफ्त मॉडल की सर्विंग की कीमत हार्डवेयर के साथ नीचे गिरेगी। हर हाल में यह झटका किराए के जीपीयू समय पर लगने वाले मार्कअप को ही सोखना पड़ेगा।

## एनालिस्ट बंटे हुए हैं; फैसला तीन आंकड़े करेंगे

वाइस रेटिंग्स ने [इस हफ्ते सब्सक्राइबर्स को पांच नियोक्लाउड (neocloud) बेचने की सलाह दी](https://weissratings.com/en/weiss-ratings-daily/5-ai-stocks-to-avoid-coreweave-applied-digital-nebius-iren-and-hut-8-carry-weiss-sell-ratings) — ये वे खास किस्म के क्लाउड प्रोवाइडर हैं, जो जीपीयू खरीदने के लिए अरबों का कर्ज उठाते हैं और वह क्षमता एआई कंपनियों को किराए पर देते हैं: कोरवेव, [एप्लाइड डिजिटल](https://theinference.org/markets/companies/applied-digital), [नेबियस](https://theinference.org/markets/companies/nebius), [IREN](https://theinference.org/markets/companies/iren) और [Hut 8](https://theinference.org/markets/companies/hut-8-mining) [9]। 25% से ज्यादा की बिकवाली के बाद [गोल्डमैन सैक्स](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) ने [सोमवार को कोरवेव को बाय रेटिंग पर अपग्रेड करते हुए टारगेट प्राइस बढ़ाकर 139 डॉलर कर दिया](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/coreweave-stock-rebounds-on-goldman-sachs-upgrade-to-buy-124139909.html) [10]। निजी पूंजी लगातार तीसरे रास्ते पर वोट डाल रही है: एंथ्रोपिक की धीमी होती बढ़त [2 ट्रिलियन डॉलर की लिस्टिंग की चर्चा को असहज कर दे](https://x.com/theinformation/status/2111555364688670868), इसके बावजूद निवेशक बेसटेन, [फायरवर्क्स एआई](https://theinference.org/markets/companies/fireworks-ai) और फाल का साथ देने को उत्सुक हैं [11]।

अगर बेसटेन की फंडिंग राउंड भी मोडल जैसे आमदनी के 15.75 गुना के लेवल पर बंद होती है, तो निजी वैल्यूएशन की ही जीत होगी, और बुधवार को नियोक्लाउड में एक ही दिन में 9% से 15% की गिरावट चेतावनी नहीं, बल्कि एंट्री का मौका थी [9]। अगर सातों प्लेटफॉर्म में से कोई एक अपने टोकन दामों के नीचे जीपीयू टाइम पर अपना हिस्सा जाहिर कर दे, तो साफ हो जाएगा कि बीच का यह अंतर सॉफ्टवेयर मार्जिन है या रीसेल मार्कअप। और अगर कोरवेव का अगला रीफाइनेंस 15% के आसपास छपता है, तो बॉन्ड बाजार की जीत होगी और हर रीसेलर की लागत का आधार भी उसी के साथ ऊपर खिसक जाएगा।

## जिस आंकड़े का अभी वजूद नहीं, उसी से भाग दिया जा रहा है

आज ज्यादा कमजोर आंकड़ा रन रेट है। मोडल की पिछली बारहमासी आमदनी उस 1 अरब डॉलर से भी काफी नीचे है, जिससे उसका मल्टीपल भाग देता है [1]। निजी वैल्यूएशन को साबित करना अभी ज्यादा बाकी है।

## Takeaway

एक ही किराए के जीपीयू पर 15.75 गुना का प्राइवेट वैल्यूएशन भी है और मकानमालिक के डिफॉल्ट की आधे से ज्यादा संभावना भी। गलती बीच के उसी मार्कअप में दिखेगी, जो अब तक प्रकाशित नहीं हुआ है।

## Sources

1. [AInvest, "Modal Raised at 15.75x Revenue. Its Compute Is Rented, and Its Sandbox Is a Commodity", 19 October 2026](https://www.ainvest.com/news/modal-raised-15-75x-revenue-compute-rented-sandbox-commodity-2610/)
2. [Yellow Falcon Media (Bloomberg), "Startups Modal, Baseten in Funding Talks to Help Businesses Run AI", 16 October 2026](https://www.yellowfalconmedia.com/blog/2026/10/16/startups-modal-baseten-in-funding-talks-to-help-businesses-run-ai-bloomberg-com/)
3. [Hoodline, "CoreWeave's $51 Billion Debt Pile Sparks Fears of an AI Bubble Reckoning", 17 October 2026](https://hoodline.com/2026/10/coreweave-s-51-billion-debt-pile-sparks-fears-of-an-ai-bubble-reckoning/)
4. [Unite.AI, "Meta's 816B-Parameter Muse Spark Open Weights Are Now Public", 15 October 2026](https://www.unite.ai/metas-816b-parameter-muse-spark-open-weights-are-now-public/)
5. [@AIatMeta on X, "Muse Spark Open is available today through API platforms at Baseten, Fireworks AI, Groq, Modal, Nebius, OpenRouter and Together AI", 15 October 2026](https://x.com/AIatMeta/status/2110779758334386491)
6. [Unite.AI, "Reflection Releases Beam's Open Weights Under Apache 2.0 License", 17 October 2026](https://www.unite.ai/reflection-releases-beams-open-weights-under-apache-2-0-license/)
7. [CNBC (via MSN), "CoreWeave credit default swaps hit distress levels as investors sour on AI debt", 15 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/coreweave-credit-default-swaps-hit-distress-levels-as-investors-sour-on-ai-debt/ar-AA2ejDri)
8. [CoreWeave, quarterly revenue and total debt from its SEC filings, retrieved 19 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)
9. [Weiss Ratings, "5 AI Stocks to Avoid: CoreWeave, Applied Digital, Nebius, IREN and Hut 8 Carry Weiss Sell Ratings", 19 October 2026](https://weissratings.com/en/weiss-ratings-daily/5-ai-stocks-to-avoid-coreweave-applied-digital-nebius-iren-and-hut-8-carry-weiss-sell-ratings)
10. [Yahoo Finance, "CoreWeave stock rebounds on Goldman Sachs upgrade to Buy", 19 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/coreweave-stock-rebounds-on-goldman-sachs-upgrade-to-buy-124139909.html)
11. [@theinformation on X, on Anthropic's IPO valuation and private backing for Fireworks AI, Baseten and Fal AI, 18 October 2026](https://x.com/theinformation/status/2111555364688670868)
12. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 19 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)


---

रन रेट के 15.75 गुना पर मोडल की फंडिंग; डिफॉल्ट बीमा जता रहा—कोरवेव के न टिकने की संभावना आधे से ज्यादा — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/modal-raised-at-15-75-times-run-rate-default-insurance-implies-better-than-even-odds-coreweave-fails/hi