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title: "Modal capta a 15,75 vezes a receita anualizada; seguro contra calote indica chance acima de 50% de a CoreWeave quebrar"
description: "A Modal acabou de fechar rodada a 15,75 vezes a receita anualizada que diz ter, e a Baseten negocia uma nova captação, enquanto o seguro contra calote da CoreWeave, a locadora de GPUs por trás das duas, indica chance superior a 50% de calote em até cinco anos. O markup no meio é o único número que nenhuma empresa em captação publicou."
publisher: "The Inference"
section: "Compute"
published: 2026-10-19T18:27:22.774Z
modified: 2026-10-19T18:27:22.774Z
canonical: https://theinference.org/article/modal-raised-at-15-75-times-run-rate-default-insurance-implies-better-than-even-odds-coreweave-fails/pt
language: pt
keywords: "GPU Cloud, Private Markets, Credit, Valuations"
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# Modal capta a 15,75 vezes a receita anualizada; seguro contra calote indica chance acima de 50% de a CoreWeave quebrar

> A Modal acabou de fechar rodada a 15,75 vezes a receita anualizada que diz ter, e a Baseten negocia uma nova captação, enquanto o seguro contra calote da CoreWeave, a locadora de GPUs por trás das duas, indica chance superior a 50% de calote em até cinco anos. O markup no meio é o único número que nenhuma empresa em captação publicou.

Duas marcações caíram sobre a mesma capacidade de computação alugada no espaço de uma semana. Em 14 de outubro, a [Modal](https://theinference.org/markets/companies/modal), que aluga GPUs de mais de vinte provedores de nuvem e as revende em modelo de computação sem servidor (serverless), [captou US$ 750 milhões a uma avaliação de US$ 15,75 bilhões](https://www.ainvest.com/news/modal-raised-15-75x-revenue-compute-rented-sandbox-commodity-2610/) [1]. O preço equivale a 15,75 vezes os cerca de US$ 1 bilhão de receita anualizada que a empresa afirma ter [1].

A [Baseten](https://theinference.org/markets/companies/baseten), que serve modelos de outras empresas por meio de uma API própria, [entrou em novas negociações de captação dois dias depois, segundo a Bloomberg](https://www.yellowfalconmedia.com/blog/2026/10/16/startups-modal-baseten-in-funding-talks-to-help-businesses-run-ai-bloomberg-com/) [2]. Na mesma semana, [o preço do seguro contra calote da dívida](https://theinference.org/article/volta-sold-a-5-billion-ai-loan-at-95-cents-as-coreweave-and-oracle-default-insurance-hits-records) da [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave), dona altamente endividada de data centers de GPUs, indicava chance superior a 50% de a empresa quebrar em até cinco anos [3]. As duas marcações precificam os mesmos chips alugados. Uma delas está errada.

## Dois lançamentos de fronteira ficam gratuitos, e a cobrança migra para a camada de serviço

A [Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta) publicou em 15 de outubro [os pesos da Muse Spark Open](https://www.unite.ai/metas-816b-parameter-muse-spark-open-weights-are-now-public/), um modelo de fronteira que, segundo a empresa, roda em dois Macs de mesa, e listou Baseten e Modal entre as sete plataformas que vendem acesso ao modelo [4][5]. Um dia depois, a [Reflection lançou a Beam sob licença Apache 2.0](https://www.unite.ai/reflection-releases-beams-open-weights-under-apache-2-0-license/), que permite a qualquer pessoa baixar e rodar o modelo de graça, e a Baseten divulgou preços de estreia: US$ 1,30 por milhão de tokens de entrada, US$ 0,13 por milhão de tokens de saída [6].

[OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai) e [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) ainda cobram por seus modelos, e a receita das duas ainda cresce, só que mais devagar [3]. O que mudou nesta semana é que os pesos de dois modelos de fronteira foram liberados gratuitamente. Uma empresa hoje paga pela camada intermediária: o roteamento, a disponibilidade e a engenharia que transformam um download em algo que um produto possa chamar. Mas [sete plataformas listaram exatamente o mesmo modelo no mesmo dia](https://x.com/AIatMeta/status/2110779758334386491) [5], e a licença da Meta exige que qualquer serviço de modelos com mais de US$ 20 milhões de receita assine um acordo separado antes de servi-lo [4].

## Sete plataformas, um modelo, nenhum markup divulgado

Nenhuma das duas mostra o markup. A Modal não divulgou a fatia que retém sobre a computação que aluga [1]; a tabela de preços da Baseten exibe tokens, não o custo das GPUs por trás deles [6].

## A locadora por baixo foi reprecificada

A CoreWeave é dona das máquinas e da dívida que as comprou: [mais de US$ 51 bilhões em empréstimos e obrigações, contra um backlog contratado acima de US$ 100 bilhões](https://hoodline.com/2026/10/coreweave-s-51-billion-debt-pile-sparks-fears-of-an-ai-bubble-reckoning/) [3]. O título da companhia com cupom de 9,75% e vencimento em 2031 rende 15,78% [3]. O [seguro contra calote de cinco anos chegou a negociar acima de 1.140 pontos-base, cerca de 11 pontos percentuais ao ano, antes de estabilizar perto de 1.040](https://www.msn.com/en-us/money/economy/coreweave-credit-default-swaps-hit-distress-levels-as-investors-sour-on-ai-debt/ar-AA2ejDri) [3][7]. "O mercado está basicamente dizendo 'no mas' para a dívida de IA sem respaldo do fluxo de caixa operacional", escreveu a mesa de operações do [Evercore](https://theinference.org/markets/companies/evercore) ISI [7].

*Chart: **O capex superou o fluxo de caixa operacional em todos os oito trimestres já divulgados pela CoreWeave** Gráfico de colunas comparando o fluxo de caixa operacional da CoreWeave com o capex nos oito trimestres entre o 3T de 2024 e o 2T de 2026; o capex supera o caixa operacional em todos os trimestres, com pico de US$ 7,7 bilhões no 1T de 2026, contra US$ 3,0 bilhões de fluxo de caixa operacional.*

*Fluxo de caixa operacional trimestral contra capex, em US$ bilhões, do 3T de 2024 ao 2T de 2026, segundo os documentos da CoreWeave na SEC; o fluxo de caixa livre foi negativo em todos os trimestres mostrados. [12]*

A CoreWeave opera a cerca de 4,5 vezes a receita dos últimos 12 meses [1]. A Modal, que não possui data centers, valia US$ 4,65 bilhões em maio e hoje carrega mais de três vezes o múltiplo da CoreWeave [1].

*Chart: **A dívida da CoreWeave cresce mais rápido que a receita destinada a honrá-la** Gráfico de linhas comparando a receita trimestral da CoreWeave com a dívida total do 4T de 2024 ao 2T de 2026, mostrando a dívida subindo de US$ 10,6 bilhões para US$ 51,6 bilhões enquanto a receita cresce de US$ 700 milhões para US$ 2,6 bilhões.*

*Receita trimestral e dívida total, em US$ bilhões, segundo os documentos da CoreWeave na SEC, do 4T de 2024 ao 2T de 2026; a observação sobre as chances de calote vem da cobertura dos mercados de crédito na mesma semana. [8][3]*

## A revendedora está onde o aperto bate

O aperto vem dos dois lados. Se as locadoras refinanciarem a dívida a taxas próximas de 15%, o custo de insumos das revendedoras sobe junto com o rendimento; se, em vez disso, GPUs envelhecidas inundarem o mercado, o preço de servir um modelo gratuito cai junto com o do hardware. De um jeito ou de outro, o markup sobre o tempo de GPU alugado absorve o golpe.

## Os analistas divergem; três números vão dar a resposta

A Weiss Ratings [recomendou nesta semana que seus assinantes vendessem cinco neonuvens (neoclouds)](https://weissratings.com/en/weiss-ratings-daily/5-ai-stocks-to-avoid-coreweave-applied-digital-nebius-iren-and-hut-8-carry-weiss-sell-ratings), os provedores de nuvem especializados que tomam bilhões emprestados para comprar GPUs e alugar a capacidade a empresas de IA: CoreWeave, [Applied Digital](https://theinference.org/markets/companies/applied-digital), [Nebius](https://theinference.org/markets/companies/nebius), [IREN](https://theinference.org/markets/companies/iren) e [Hut 8](https://theinference.org/markets/companies/hut-8-mining) [9]. A [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) [elevou a recomendação da CoreWeave para compra na segunda-feira e subiu o preço-alvo para US$ 139](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/coreweave-stock-rebounds-on-goldman-sachs-upgrade-to-buy-124139909.html), após uma desvalorização de mais de 25% [10]. O capital privado segue votando em uma terceira via: investidores continuam ávidos por bancar Baseten, [Fireworks AI](https://theinference.org/markets/companies/fireworks-ai) e Fal, mesmo com o crescimento mais lento da Anthropic [abalando as conversas sobre uma listagem de US$ 2 trilhões](https://x.com/theinformation/status/2111555364688670868) [11].

Se a rodada da Baseten fechar perto dos 15,75 vezes a receita da Modal, a marcação privada vence — e a queda de 9% a 15% sofrida pelas neonuvens na quarta-feira, em um único dia, terá sido o ponto de entrada, e não o aviso [9]. Se uma das sete plataformas divulgar a fatia sobre o tempo de GPU embutida em seus preços por token, o meio da cadeia se revela como margem de software ou como markup de revenda. Se o próximo refinanciamento da CoreWeave sair perto dos 15%, o mercado de títulos vence — e a base de custos de cada revendedora sobe junto.

## Divisão por um número que ainda não existe

O número mais fraco hoje é a receita anualizada. A receita dos últimos 12 meses da Modal está bem abaixo dos US$ 1 bilhão usados como divisor de seu múltiplo [1]. A marcação privada tem mais a provar.

## Takeaway

As mesmas GPUs alugadas carregam uma marcação privada de 15,75 vezes e chances acima de 50% de calote da locadora; o markup entre as duas, nunca publicado, é onde o erro vai aparecer.

## Sources

1. [AInvest, "Modal Raised at 15.75x Revenue. Its Compute Is Rented, and Its Sandbox Is a Commodity", 19 October 2026](https://www.ainvest.com/news/modal-raised-15-75x-revenue-compute-rented-sandbox-commodity-2610/)
2. [Yellow Falcon Media (Bloomberg), "Startups Modal, Baseten in Funding Talks to Help Businesses Run AI", 16 October 2026](https://www.yellowfalconmedia.com/blog/2026/10/16/startups-modal-baseten-in-funding-talks-to-help-businesses-run-ai-bloomberg-com/)
3. [Hoodline, "CoreWeave's $51 Billion Debt Pile Sparks Fears of an AI Bubble Reckoning", 17 October 2026](https://hoodline.com/2026/10/coreweave-s-51-billion-debt-pile-sparks-fears-of-an-ai-bubble-reckoning/)
4. [Unite.AI, "Meta's 816B-Parameter Muse Spark Open Weights Are Now Public", 15 October 2026](https://www.unite.ai/metas-816b-parameter-muse-spark-open-weights-are-now-public/)
5. [@AIatMeta on X, "Muse Spark Open is available today through API platforms at Baseten, Fireworks AI, Groq, Modal, Nebius, OpenRouter and Together AI", 15 October 2026](https://x.com/AIatMeta/status/2110779758334386491)
6. [Unite.AI, "Reflection Releases Beam's Open Weights Under Apache 2.0 License", 17 October 2026](https://www.unite.ai/reflection-releases-beams-open-weights-under-apache-2-0-license/)
7. [CNBC (via MSN), "CoreWeave credit default swaps hit distress levels as investors sour on AI debt", 15 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/coreweave-credit-default-swaps-hit-distress-levels-as-investors-sour-on-ai-debt/ar-AA2ejDri)
8. [CoreWeave, quarterly revenue and total debt from its SEC filings, retrieved 19 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)
9. [Weiss Ratings, "5 AI Stocks to Avoid: CoreWeave, Applied Digital, Nebius, IREN and Hut 8 Carry Weiss Sell Ratings", 19 October 2026](https://weissratings.com/en/weiss-ratings-daily/5-ai-stocks-to-avoid-coreweave-applied-digital-nebius-iren-and-hut-8-carry-weiss-sell-ratings)
10. [Yahoo Finance, "CoreWeave stock rebounds on Goldman Sachs upgrade to Buy", 19 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/coreweave-stock-rebounds-on-goldman-sachs-upgrade-to-buy-124139909.html)
11. [@theinformation on X, on Anthropic's IPO valuation and private backing for Fireworks AI, Baseten and Fal AI, 18 October 2026](https://x.com/theinformation/status/2111555364688670868)
12. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 19 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)


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Modal capta a 15,75 vezes a receita anualizada; seguro contra calote indica chance acima de 50% de a CoreWeave quebrar — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/modal-raised-at-15-75-times-run-rate-default-insurance-implies-better-than-even-odds-coreweave-fails/pt