--- title: "莫利纳因60亿美元合同股价大涨，但这份合同首年就要亏钱" description: "莫利纳接管佛罗里达州一项覆盖约12万名特殊需求儿童的医疗补助计划，该合同全面运营后每年带来约60亿美元保费，公司指引却是首年亏损。而在市场一致预期盈利腰斩的一年，该股目前正享受着估值溢价。" publisher: "The Inference" section: "Health" published: 2026-10-14T17:16:14.133Z modified: 2026-10-14T17:16:14.133Z canonical: https://theinference.org/article/molina-rallied-on-a-6-billion-contract-it-will-lose-money-on-in-year-one/zh-CN language: zh-CN keywords: "Medicaid, Molina Healthcare, Managed Care, Insurance, Florida" --- # 莫利纳因60亿美元合同股价大涨，但这份合同首年就要亏钱 > 莫利纳接管佛罗里达州一项覆盖约12万名特殊需求儿童的医疗补助计划，该合同全面运营后每年带来约60亿美元保费，公司指引却是首年亏损。而在市场一致预期盈利腰斩的一年，该股目前正享受着估值溢价。 [莫利纳医疗](https://theinference.org/markets/companies/molina-healthcare)股价10月12日上涨逾3%，次日再度走高，市场将第二天的涨势归因于公司新拿下的佛罗里达州儿童医疗补助（Medicaid）合同，以及其对“双重资格”（dual eligible）会员的聚焦——即同时受联邦医疗保险（Medicare）和医疗补助保障的人群[1][2]。10月1日，莫利纳从竞争对手Centene旗下佛罗里达州保险计划Sunshine Health手中，[接管了佛罗里达州儿童医疗服务计划](https://www.beckerspayer.com/payer/medicaid/molina-assumes-6b-florida-medicaid-chip-special-contract/)，该计划为约12万名有特殊医疗需求的儿童提供保障[3]。全面运营后，该计划预计每年新增约60亿美元保费[3][4]。而莫利纳自身的指引显示，项目启动将在第四季度带来每股1.50美元的亏损[5]。 ## 合同是真的，首年亏损也是真的 莫利纳于2025年11月宣布中标，预计将运营该计划至2030年；根据[佛罗里达州的就医连续性规定，这些儿童在2027年5月之前可继续接受现有医疗服务提供方的服务](https://www.msn.com/en-us/news/other/medicaid-change-could-impact-services-for-florida-children/ar-AA2dnPqO)[3][6]。公司仍指引2026年调整后每股收益不低于5.25美元，这一数字已计入上述启动成本[5]。而这轮上涨也计入了公司的两次收缩。莫利纳将自2027年起退出亏损的联邦医疗保险优势（Medicare Advantage）处方药业务，该业务预计还将再带来每股1.00美元的亏损[5]。这项退出已使公司上季度计提9300万美元减值，同时医保交易所（Marketplace）业务的敞口明年将缩减约10亿美元[5][4]。 *Chart: **营收停滞转跌，恰逢60亿美元合同启动** 折线图：莫利纳医疗2024年第一季度至2026年第二季度的季度营收，2025年第三季度升至约115亿美元的峰值，随后回落至约109亿美元* *季度总收入（单位：十亿美元），数据来自莫利纳向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件 [3][9]* ## 盈利还要等佛罗里达的费率表 莫利纳迄今公布的所有材料，都没有说明这份佛罗里达合同实施后能赚多少钱。这一数字取决于佛罗里达州在未来几个支付周期中核定的按人头费率（per-member rate），[跟踪该股的分析师认为，第一道考验将出现在明年1月的医疗补助费率调整中](https://seekingalpha.com/article/4954077-molina-healthcare-paying-21x-for-a-recovery-that-hasnt-happened-yet) [7]。 医疗补助板块的其余业务同样反映出这种窘境。上季度，该板块[每1美元保费中有92.7美分用于医疗服务](https://uk.finance.yahoo.com/news/centene-vs-molina-managed-care-153700225.html)，而公司对全年的假设是费率上涨4%、成本上涨5% [4][5]。首席执行官约瑟夫·祖布雷茨基（Joseph Zubretsky）称2026年为“谷底之年”，并表示这种失衡将随着今后的费率上调得到纠正 [5]。 市场一致预期莫利纳2026年盈利将下滑52% [4]，复苏计划则要到2029年才能把每股收益做到25美元 [7]。分析师平均目标价为205.81美元，[低于10月13日209.50美元的收盘价](https://tradersunion.com/news/stocks/show/3794359-molina-healthcare-surges-3-89percent-today/) [4][2][7]。 *Chart: **莫利纳估值高于行业及最大医疗补助对手** 柱状图：预期市盈率（forward P/E）——莫利纳为22.43倍，行业平均为15.38倍，Centene为12.47倍* *莫利纳估值高于行业及最大医疗补助对手 [4]* ## AI只是根小杠杆 莫利纳已把系统迁至云端，并借助AI推进行政管理自动化；Centene则强调在支付完整性（payment integrity）和行为健康领域的数据分析 [4]。这些项目值得细究，但只触及行政管理环节——上季度这部分仅占营收的6.7% [5]。每1美元保费中的大头购买的是医疗服务，而医疗服务的价格由州费率公式决定，并非由软件决定。 ## 考验先看10月21日，再看明年1月 [第三季度业绩将于10月21日盘后公布](https://247wallst.com/companies/moh/earnings/)，届时将显示“谷底”是否守得住 [5]。律师事务所Bronstein, Gewirtz & Grossman于9月20日表示[正在调查潜在的股东索赔](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/molina-healthcare-stock-falls-after-legal-investigation-announcement/70143578)，10月11日又邀请在2025年2月5日之前买入该股的投资者前来咨询；调查所涉事项至今未公开 [8][1]。 与此同时，正在经历计划切换的佛罗里达州家庭正在重新确认处方、就诊预约和就医交通；州政府对现有医疗服务提供方的承保将延续至2027年5月 [6]。多头逻辑要求投资者今天就为一个利润率买单，而这个利润率迄今只存在于管理层的预期之中。能让这一利润率成为现实的费率表，尚未出现在莫利纳公布的任何材料中。 ## Takeaway 佛罗里达这份60亿美元合同是真实的，但莫利纳的指引是首年亏损；利润取决于州政府尚未公布的费率；而该股目前市盈率为22倍，行业平均为15倍。 ## Sources 1. [Traders Union, "Molina Healthcare rises 3.36% today", 13 October 2026](https://tradersunion.com/news/stocks/show/3774787-molina-healthcare-rises-3-36percent-today/) 2. [Traders Union, "Molina Healthcare surges 3.89% today", 14 October 2026](https://tradersunion.com/news/stocks/show/3794359-molina-healthcare-surges-3-89percent-today/) 3. [Becker's Payer Issues, "Molina assumes $6B Florida Medicaid, CHIP special contract", 6 October 2026](https://www.beckerspayer.com/payer/medicaid/molina-assumes-6b-florida-medicaid-chip-special-contract/) 4. [Zacks Equity Research via Yahoo Finance UK, "Centene vs. Molina: Which Managed Care Stock Has More Upside?", 12 October 2026](https://uk.finance.yahoo.com/news/centene-vs-molina-managed-care-153700225.html) 5. [24/7 Wall St, "Molina Healthcare (MOH) Q2 2026 Earnings: Results, Market Reaction & History", 22 July 2026](https://247wallst.com/companies/moh/earnings/) 6. [WESH 2 News via MSN, "Medicaid change could impact services for Florida children", 2 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/medicaid-change-could-impact-services-for-florida-children/ar-AA2dnPqO) 7. [Seeking Alpha, "Molina Healthcare: Paying 21x For A Recovery That Hasn't Happened Yet", 14 October 2026](https://seekingalpha.com/article/4954077-molina-healthcare-paying-21x-for-a-recovery-that-hasnt-happened-yet) 8. [Ad Hoc News, "Molina Healthcare stock falls after legal investigation announcement", 21 September 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/molina-healthcare-stock-falls-after-legal-investigation-announcement/70143578) 9. [Molina Healthcare, quarterly revenue from its SEC filings, retrieved 14 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001179929) --- 莫利纳因60亿美元合同股价大涨，但这份合同首年就要亏钱 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/molina-rallied-on-a-6-billion-contract-it-will-lose-money-on-in-year-one/zh-CN