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title: "穆迪维持法国Aa3评级，但评级系于正被国民议会掏空的2027年预算"
description: "10月23日（周五），穆迪宣布维持法国Aa3评级、展望负面，令提前消化降级预期的交易员落空。但这一评级如今系于削减赤字的2027年预算，而国民议会正在删除的，恰恰是这份法案中的节支条款。"
publisher: "The Inference"
section: "Economy"
published: 2026-10-24T13:09:02.503Z
modified: 2026-10-24T13:09:02.503Z
canonical: https://theinference.org/article/moody-s-holds-france-at-aa3-but-the-rating-rests-on-a-2027-budget-france-s-assembly-is-stripping/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "France, Credit Ratings, Sovereign Debt, Bond Markets, Moody's"
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# 穆迪维持法国Aa3评级，但评级系于正被国民议会掏空的2027年预算

> 10月23日（周五），穆迪宣布维持法国Aa3评级、展望负面，令提前消化降级预期的交易员落空。但这一评级如今系于削减赤字的2027年预算，而国民议会正在删除的，恰恰是这份法案中的节支条款。

## 交易员押注的降级没有来

10月23日（周五）晚间，[穆迪](https://theinference.org/markets/companies/moody-s)结束对法国的评审，给出了市场早已不抱指望的结果：维持不变 [1][2][3][4]。评级维持在Aa3，为穆迪第四高的评级等级，高出垃圾级七档，与英国同级；负面展望保持不变 [1][2][3][4]。此前市场共识是降至A1——即便如此，也不过追平竞争对手标普和惠誉在2025年底给予法国的A+ [3]。[法国外贸银行（Natixis）](https://theinference.org/markets/companies/natixis)利率策略师泰奥菲尔·勒格朗此前称，降级是“核心”情景，且已基本被计入价格 [1]。

## 市场先一步给法国“降级”

评级机构尚未行动，债券市场已先行一步。法国十年期国债收益率10月22日（周四）[升至5.14%](https://www.cnbc.com/2026/10/23/moodys-holds-steady-on-frances-credit-rating-as-country-grapples-with-turmoil-and-higher-yields.html)，[创2002年7月以来新高](https://theinference.org/article/france-pays-above-5-on-10-year-debt-for-the-first-time-since-2002-while-s-p-global-grades-it-a)；相对德国国债的利差升至15年高位，法国目前的借款利率已高于评级更低的意大利 [2][5]。德国目前付息约3.4%，而美伊战争前法国约为3.2%——多出来的这部分成本，完全是法国自己的 [1]。

*Chart: **法国十年期借款成本5.14%，德国为3.4%** 柱状图对比十年期国债收益率：德国为3.4%，美伊战争前法国为3.2%，本周法国为5.14%。*

*十年期国债收益率（%），截至2026年10月23日当周。美伊战争前法国的水平仅作参照。资料来源：欧洲新闻网、路透。 [1][5]*

评级之下是债务本身：法国赤字接近GDP的5.5%，而欧盟规定的上限是3%；债务规模到2027年将升至经济产出的121.7%；到2030年，到期债务超过1万亿美元 [2]。按这样的利率水平，[利息支出正与学校、养老金争抢同一份预算](https://www.nytimes.com/2026/10/23/business/france-debt-moodys-protests.html) [6]。

## 穆迪把评级系于一份正被国民议会削弱的预算

穆迪自己写明了前提：这一评级“[假定法国将通过削减赤字的2027年预算](https://www.msn.com/en-us/news/other/france-spared-moody-s-ratings-downgrade-as-it-struggles-with-unrest/ar-AA2fXg0J)” [5]。预算案的目标是把赤字率从今年占经济产出5.4%的水平压到5%，而作为法国下议院的国民议会却反其道而行，正把其中的关键节支措施逐一删去 [5]。

*Chart: **2027年目标赤字率仍比欧盟3%上限高出两个百分点** 柱状图，比较法国预算赤字占GDP的比重：今年为5.4%，2027年预算目标为5%，欧盟上限为3%。*

*法国预算赤字占GDP比重，单位为百分比。资料来源：路透；CNBC。 [5][2]*

公共账务部长达维德·阿米埃尔抱怨说，“数十亿资金如雨点般落下，节支措施在掌声中被机械地抹去”，预算案审议期间，社会保障赤字已恶化超过50亿欧元 [1]。总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼则把维持评级解读为让唱衰的专家失算 [1]。一项以正被国民议会亲手拆解的预算为前提的评级，带来的不是喘息之机，而是最后期限。

## 维持评级无损做空逻辑

对做空法国国债的人来说，周五夜间几乎没有变化。法国外贸银行的勒格朗称，这一决定是[一个可喜的短期意外](https://www.euronews.com/2026/10/24/debt-moodys-spares-france-a-brief-respite-not-a-vote-of-confidence)，但评级下调风险“完全存在”；BCA Research的热雷米·佩洛索甚至认为，可以机会性地“逢低买入”法国国债 [1]。

Allspring投资组合经理鲁沙布·阿明预计，利差将在未来六个月、直至4月18日和5月2日总统选举的这段时间里走出决定性行情，民调显示极右翼有可能赢得这场选举 [5]。RBC BlueBay市场策略主管迈克·贝尔警告，若选举过后三家评级机构全部将法国降至BBB，受评级限制的基金将被迫抛售 [5]。

10月17日骚乱之后，抗议活动将于周六重启：游行人数超过50万，2400人被捕，零售商家乐福遭抢损失最高达2亿欧元，奢侈品集团开云下跌16% [1][2][7]。决定这笔交易的读数，是周一市场重开时法国国债对德国国债的利差 [7]。

## Takeaway

穆迪周五给了法国一次喘息之机，但Aa3评级如今系于削减赤字的2027年预算，而国民议会正在删除其中的节支条款；下一道考验是4月的选举。

## Sources

1. [Euronews, "Debt: Moody's spares France, 'a brief respite', not a 'vote of confidence'", 24 October 2026](https://www.euronews.com/2026/10/24/debt-moodys-spares-france-a-brief-respite-not-a-vote-of-confidence)
2. [CNBC, "Moody's holds steady on France's credit rating as country grapples with turmoil and higher yields", 23 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/23/moodys-holds-steady-on-frances-credit-rating-as-country-grapples-with-turmoil-and-higher-yields.html)
3. [Le Monde, "Moody's holds France's credit rating steady despite budget and political uncertainty", 23 October 2026](https://www.lemonde.fr/en/economy/article/2026/10/24/moody-s-holds-france-s-credit-rating-steady-despite-budget-and-political-uncertainty_6762703_19.html)
4. [Bloomberg, "France Avoids Moody's Downgrade in Reprieve After Week of Crisis", 23 October 2026](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-23/france-avoids-moody-s-downgrade-in-reprieve-after-week-of-crisis)
5. [Reuters (via MSN), "France spared Moody's ratings downgrade as it struggles with unrest", 23 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/france-spared-moody-s-ratings-downgrade-as-it-struggles-with-unrest/ar-AA2fXg0J)
6. [The New York Times, "France Avoids a Debt Downgrade From Moody's, but Is Given a Warning", 23 October 2026](https://www.nytimes.com/2026/10/23/business/france-debt-moodys-protests.html)
7. [FinanceFeeds, "Euro Near $1.12 as French Bond Spread Tops 150bp Before Moody's Friday Review", 21 October 2026](https://financefeeds.com/euro-near-1-12-as-french-bond-spread-tops-150bp-before-moodys-friday-review/)


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穆迪维持法国Aa3评级，但评级系于正被国民议会掏空的2027年预算 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/moody-s-holds-france-at-aa3-but-the-rating-rests-on-a-2027-budget-france-s-assembly-is-stripping/zh-CN