---
title: "«مورغان ستانلي» و«غولدمان ساكس» تحصيان 9 مليارات دولار أسبوعياً من التأمين ضد تعثر ديون الذكاء الاصطناعي"
description: "نشر كل من مورغان ستانلي وغولدمان ساكس هذا الأسبوع بحثاً يُظهر لجوء المستثمرين إلى شراء تأمين ضد فشل التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وينعقد الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خلال ثلاثة أيام، ومسار أسعار الفائدة الذي سيقرره يحدد من سيتولى إعادة تمويل الديون التي تُموَّل بها الرقائق."
publisher: "The Inference"
section: "Economy"
published: 2026-10-25T15:24:19.585Z
modified: 2026-10-25T15:24:19.585Z
canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-and-goldman-sachs-count-9-billion-a-week-of-default-insurance-on-ai-debt/ar
language: ar
keywords: "Credit Markets, AI Debt, Federal Reserve, Banks, Data Centers"
---

# «مورغان ستانلي» و«غولدمان ساكس» تحصيان 9 مليارات دولار أسبوعياً من التأمين ضد تعثر ديون الذكاء الاصطناعي

> نشر كل من مورغان ستانلي وغولدمان ساكس هذا الأسبوع بحثاً يُظهر لجوء المستثمرين إلى شراء تأمين ضد فشل التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وينعقد الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خلال ثلاثة أيام، ومسار أسعار الفائدة الذي سيقرره يحدد من سيتولى إعادة تمويل الديون التي تُموَّل بها الرقائق.

كان لهذين البنكين الدور الأكبر في تمويل التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ونشر كل منهما خلال 48 ساعة هذا الأسبوع بحثاً يُظهر أن المستثمرين باتوا يؤمّنون أنفسهم ضد فشل هذا التوسع [1]. وبلغ متوسط التداول الأسبوعي في مقايضات التخلف عن السداد (CDS) — وهي تأمين ضد عجز مُصدر السندات عن السداد — على سبعة مُصدرين مرتبطين بالذكاء الاصطناعي، من [أوراكل](https://theinference.org/markets/companies/oracle) إلى [إنفيديا](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)، [ما يزيد على 9 مليارات دولار في سبتمبر](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/why-investors-buying-credit-default-115400301.html)، بحسب إحصاء [مورغان ستانلي](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)، مقابل أقل من 2 مليار دولار في يوليو [1]. وخفّض [غولدمان ساكس](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) صباح اليوم [هدفه لمؤشر كوسبي الكوري الجنوبي الغني بأسهم رقائق الذاكرة بربع قيمته](https://finance.yahoo.com/markets/world-indices/articles/goldman-sachs-cuts-kospi-target-092052012.html)، بعد تراجع المؤشر بأكثر من 35% عن قمته في يونيو [2].

المشتري الحدي لرقائق الذكاء الاصطناعي يقترض لشرائها [4]. ولهذا باتت كلفة التأمين على مقترضي الذكاء الاصطناعي، إلى جانب طلبات الرقائق، هي ما يحدد سعر القطاع.

## الحوسبة أصبحت فئة أصول قابلة للتمويل

تقدّر مورغان ستانلي [الإنفاق الرأسمالي العالمي على مراكز البيانات بنحو 2.9 تريليون دولار حتى 2028](https://cryptobriefing.com/morgan-stanley-data-center-capex-forecast/)، وترى أن كبار مشغلي الخدمات السحابية — [أمازون](https://theinference.org/markets/companies/amazon) و[مايكروسوفت](https://theinference.org/markets/companies/microsoft) و[ألفابيت](https://theinference.org/markets/companies/alphabet) و[ميتا](https://theinference.org/markets/companies/meta) وأوراكل — لا يستطيعون تمويل سوى نحو نصف هذا الإنفاق من مواردهم الذاتية [3]. ومن المتوقع أن يوفر الائتمان الخاص نحو 800 مليار دولار من الفجوة الناتجة، عبر قروض مرتبطة بمنشآت بعينها [3].

تحصي مورغان ستانلي 466 مليار دولار من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أُصدرت هذا العام حتى سبتمبر، مقابل 101 مليار دولار في الأشهر نفسها من 2025 [1]. أما إحصاء [غولدمان ساكس](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) الخاص فيبلغ 489 مليار دولار حتى 22 يوليو، متجاوزاً بالفعل 322 مليار دولار جُمعت في عام 2025 بأكمله [4]. وتقول شركة الأبحاث IO Fund، التي تقف وراء هذا التحليل، بصريح العبارة: «حوسبة الذكاء الاصطناعي تتحول إلى فئة أصول بنية تحتية قابلة للتمويل» [4].

*Chart: **مورغان ستانلي ما زالت تتوقع مواصلة التوسع صعوداً إلى 1.5 تريليون دولار في 2028** أعمدة تُظهر توقعات مورغان ستانلي للإنفاق الرأسمالي على مراكز البيانات وهي ترتفع من 850 مليار دولار في 2026 إلى 1.5 تريليون دولار في 2028.*

*توقعات بنكية للإنفاق الرأسمالي العالمي على مراكز البيانات سنوياً، بمليارات الدولارات، وليست أرقاماً فعلية معلنة. المصدر: تلخيص BizTechDaily لأبحاث البنك. [5]*

## تكاليف الحماية تلاحق المال في أسفل السلسلة

لم يستغرق نشوء سوق التأمين سوى أسابيع قليلة. فالتداول في مؤشرات مقايضات التخلف عن السداد (CDS) الخاصة بالشركات الأمريكية تجاوز بالفعل إجمالي ما سُجّل في عام 2025 بأكمله، وبلغت الهوامش لآجال خمس سنوات مستويات قياسية على ديون ميتا وإنفيديا و[سبيس إكس](https://theinference.org/markets/companies/spacex) [1]. ويعكس التسعير بنية السلسلة: إنفيديا وسائر موردي الرقائق يقبضون ثمنها لحظة تسليمها، بينما يتحمل المقترضون عقود السنوات الطويلة وما عليها من فوائد [4].

ويوضح تدرّج التكاليف ذلك. فشركة [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave)، وهي مشغل سحابي للذكاء الاصطناعي يؤجّر رقائق إنفيديا، [تنفق أكثر من ربع إيراداتها على خدمة الدين](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html) [4]. ويكلف التأمين على ديون CoreWeave نحو عشرة أضعاف تكلفة التأمين على ديون إنفيديا [1]. أما أوراكل فقد ارتفعت تكلفة الحماية على ديونها إلى أكثر من ضعف مستواها منذ بداية العام [1].

*Chart: **ديون CoreWeave تقارب خمسة أضعافها في ستة أرباع** أعمدة تُظهر إجمالي ديون CoreWeave مرتفعاً من 10.6 مليار دولار في نهاية 2024 إلى 51.6 مليار دولار بحلول منتصف 2026.*

*إجمالي الدين في ميزانية CoreWeave في نهاية كل ربع، بمليارات الدولارات، استناداً إلى ملفاتها لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)؛ أرباع 2024 من الأول إلى الثالث لم تُعلن. المصدر: CoreWeave، أرقام فصلية من ملفاتها لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بتاريخ 25 أكتوبر 2026. [9]*

*Chart: **التأمين ضد التخلف عن السداد يُسعّر سلسلة الذكاء الاصطناعي: من إنفيديا عند 101 إلى CoreWeave عند 1,090 نقطة أساس** أشرطة مرتبة لهوامش مقايضات التخلف عن السداد لخمس سنوات: CoreWeave عند 1,090، وأوراكل 322، وسبيس إكس 226، وميتا 108، وإنفيديا 101 نقطة أساس.*

*هوامش مقايضات التخلف عن السداد لخمس سنوات بالنقاط الأساس، بحسب تسعيرات أكتوبر 2026؛ هوامش ميتا وإنفيديا وسبيس إكس عند مستويات قياسية. المصدر: بيانات السوق عبر ياهو فاينانس. [1]*

## أسهم رقائق الذاكرة.. حيث تطفو مخاوف الائتمان

يمثّل مؤشر كوسبي الوجه الأسهمي لإعادة التسعير ذاتها. فتبيع [سامسونج إلكترونيكس](https://theinference.org/markets/companies/samsung) و[إس كيه هاينكس](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix) رقائق الذاكرة الداخلة في مراكز البيانات الممولة بالديون ذاتها، وأرباح الذاكرة تتقلب تبعاً لأسعار الرقائق؛ وحين تغلو تكلفة إعادة التمويل ويتباطأ البناء، تتراجع أرباح الشركتين قبل غيرها [2]. وتُظهر حسابات غولدمان ساكس ما يفترضه السوق الآن: تراجعاً بنسبة 65% في أرباح أشباه الموصلات خلال 2027، في سيناريو يصفه استراتيجيو البنك بأنه متشائم أكثر من اللازم [2]. ويتداول المؤشر عند نحو أربعة أضعاف الأرباح المتوقعة، وهو مستوى لم تبلغه أي سوق كبرى منذ عام 2006 [2].

خفّضت صناديق التحوط مراكزها في أسهم التكنولوجيا بأسرع وتيرة في عقد على الأقل خلال الجلسات الخمس المنتهية في 15 أكتوبر، بحسب بيانات خدمات الوساطة الرئيسية (Prime Brokerage) لدى غولدمان ساكس نفسه، وهو [الخروج الذي أوردناه في 20 أكتوبر](https://theinference.org/article/goldman-recorded-the-fastest-hedge-fund-tech-exit-in-its-history-then-started-selling-the-hedge) [6]. ويعتقد استراتيجيو غولدمان ساكس أن إعادة التسعير تجاوزت حدها؛ فالهدف المخفَّض ما زال ينطوي على ارتفاع محتمل يتجاوز 60% [2].

## الموعد في 28 أكتوبر.. والحسم في ديسمبر

كل دولار من فجوة التمويل سيُعاد تمويله وفق ما يقرره الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في خطوته المقبلة. فمع منتصف أكتوبر، وبعد تسجيل تضخم سبتمبر عند 3.7%، باتت [العقود الآجلة تسعّر رفعاً للفائدة في اجتماع 28 أكتوبر](https://www.cnbc.com/2026/10/14/fed-may-now-have-to-hike-twice-or-increase-by-a-half-point-in-december-traders-bet.html)، الذي يفصلنا عنه ثلاثة أيام، بأرجحية تتجاوز بقليل نسبة الخمسين بالمئة، مع تسعير رفع إضافي على الأقل قبل نهاية العام باعتباره شبه مؤكد [7]. أما اقتصاديو غولدمان ساكس، الذين كتبوا في 30 سبتمبر قبل صدور بيانات التضخم تلك، فيتوقعون رفعاً واحداً للفائدة في ديسمبر، ويرون «احتمالاً قوياً» بأنه سيكون الأخير [8].

## البنوك التي قاست التحوط لا تزال تموّل التوسع

إذا صدقت العقود الآجلة، فستواجه إعادة التمويل تكاليف حماية قياسية، ويتحمل الخسائر من يحمل الأوراق المالية. لا يسمّي أي مصدر هؤلاء الحاملين؛ أما مشترو الحماية الذين وردت أسماؤهم فهم مديرو محافظ [1]. ويجلس الوسطاء على جانبي المفترق: فغولدمان ساكس من بين الشركاء الذين يقفون خلف أكثر من 500 مليار دولار من رؤوس الأموال من أطراف ثالثة حشدتها إنفيديا [4]، بينما لا يزال مورغان ستانلي، وهو البنك الذي قاس التحوط، يحمل أعلى توقعات وول ستريت للإنفاق الرأسمالي في 2027 والبالغة 1.3 تريليون دولار [5]. يقرر اجتماع 28 أكتوبر تنفيذ رفع الفائدة الأول أو تأجيله؛ فيما يحسم ديسمبر ما إذا كان هذا الرفع هو الأخير [4][5].

## Takeaway

تجاوزت التداولات الأسبوعية للتأمين ضد التخلف عن السداد على سبعة مُصدرين مرتبطين بالذكاء الاصطناعي 9 مليارات دولار في سبتمبر، في وقت رسم فيه مورغان ستانلي وغولدمان ساكس خريطة ديون هذا التوسع، فيما يحدد تصويت الاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر كلفة إعادة تمويلها.

## Sources

1. [Yahoo Finance, Why Are Investors Buying Credit Default Swaps to Hedge AI-Related Debt?, 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/why-investors-buying-credit-default-115400301.html)
2. [Yahoo Finance, Goldman Sachs cuts Kospi target by 25% amid AI stock selloff, 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/world-indices/articles/goldman-sachs-cuts-kospi-target-092052012.html)
3. [Crypto Briefing, Morgan Stanley sees $2.9 trillion in data center spending, and a $1.5 trillion hole, 24 October 2026](https://cryptobriefing.com/morgan-stanley-data-center-capex-forecast/)
4. [Yahoo Finance (Stocktwits), AI Debt Has Exploded 4X To Nearly $500 Billion: What It Means For NVDA, ORCL And CRWV, According To IO Fund, 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html)
5. [BizTechDaily, AI Capex Forecasts for 2027: Morgan Stanley, Goldman Sachs and JPMorgan Compared, 7 October 2026](https://biztechdaily.com/article/ai-capex-forecasts-2027-by-bank)
6. [Yahoo Finance (Investing.com), Hedge funds cut tech stocks at record pace, Goldman says, 19 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hedge-funds-cut-tech-stocks-174541700.html)
7. [CNBC, Fed may now have to hike twice or increase by a half point in December, traders bet, 14 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/14/fed-may-now-have-to-hike-twice-or-increase-by-a-half-point-in-december-traders-bet.html)
8. [Yahoo Finance (Investing.com), Goldman pushes Fed rate hike to December after cooler inflation, 30 September 2026](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/goldman-pushes-fed-rate-hike-193329752.html)
9. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 25 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)


---

«مورغان ستانلي» و«غولدمان ساكس» تحصيان 9 مليارات دولار أسبوعياً من التأمين ضد تعثر ديون الذكاء الاصطناعي — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-and-goldman-sachs-count-9-billion-a-week-of-default-insurance-on-ai-debt/ar