---
title: "Morgan Stanley и Goldman Sachs насчитали $9 млрд в неделю торгов страховкой от дефолта по ИИ-долгам"
description: "Morgan Stanley и Goldman Sachs выпустили на этой неделе исследования, фиксирующие, что инвесторы страхуются от провала строительства инфраструктуры ИИ. ФРС соберется через три дня, и от траектории ее ставок зависит, кто будет рефинансировать долг, финансирующий закупку чипов."
publisher: "The Inference"
section: "Economy"
published: 2026-10-25T15:24:19.585Z
modified: 2026-10-25T15:24:19.585Z
canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-and-goldman-sachs-count-9-billion-a-week-of-default-insurance-on-ai-debt/ru
language: ru
keywords: "Credit Markets, AI Debt, Federal Reserve, Banks, Data Centers"
---

# Morgan Stanley и Goldman Sachs насчитали $9 млрд в неделю торгов страховкой от дефолта по ИИ-долгам

> Morgan Stanley и Goldman Sachs выпустили на этой неделе исследования, фиксирующие, что инвесторы страхуются от провала строительства инфраструктуры ИИ. ФРС соберется через три дня, и от траектории ее ставок зависит, кто будет рефинансировать долг, финансирующий закупку чипов.

Больше всех строительство инфраструктуры ИИ финансировали два банка. На этой неделе каждый из них за 48 часов выпустил исследование, показывающее: инвесторы страхуются от провала стройки [1]. По подсчетам [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley), недельный объем торгов кредитными дефолтными свопами (CDS) — страховкой от дефолта эмитента облигаций — по семи связанным с ИИ эмитентам, от [Oracle](https://theinference.org/markets/companies/oracle) до [Nvidia](https://theinference.org/markets/companies/nvidia), в сентябре [в среднем превышал $9 млрд](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/why-investors-buying-credit-default-115400301.html), тогда как в июле он не достигал $2 млрд [1]. Сегодня утром [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) [снизил на четверть целевой прогноз по корейскому индексу Kospi](https://finance.yahoo.com/markets/world-indices/articles/goldman-sachs-cuts-kospi-target-092052012.html), насыщенному акциями производителей памяти, — после падения более чем на 35% от июньского пика [2].

Предельный покупатель ИИ-чипов покупает их на заемные деньги [4]. Именно поэтому стоимость страховки ИИ-заемщиков теперь наряду с заказами на чипы определяет цену сектора.

## Вычислительные мощности стали классом активов, под который привлекают финансирование

Morgan Stanley оценивает [мировые капвложения в дата-центры до конца 2028 года в $2,9 трлн](https://cryptobriefing.com/morgan-stanley-data-center-capex-forecast/) и считает, что крупные облачные операторы — [Amazon](https://theinference.org/markets/companies/amazon), [Microsoft](https://theinference.org/markets/companies/microsoft), [Alphabet](https://theinference.org/markets/companies/alphabet), [Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta) и Oracle — могут профинансировать из собственных средств лишь около половины [3]. Около $800 млрд возникшего разрыва, как ожидается, закроет частный кредит (private credit) — в виде займов под конкретные объекты [3].

По подсчетам Morgan Stanley, с начала года по сентябрь включительно выпущен связанный с ИИ долг на $466 млрд против $101 млрд за аналогичный период 2025 года [1]. Собственная сводка [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) — $489 млрд по состоянию на 22 июля, уже больше $322 млрд, привлеченных за весь 2025 год [4]. Исследовательская компания IO Fund, чей анализ лежит в основе этой цифры, говорит без обиняков: «Вычислительные мощности для ИИ превращаются в класс инфраструктурных активов, под который можно привлекать финансирование» [4].

*Chart: **Morgan Stanley по-прежнему ждет роста капвложений — до $1,5 трлн в 2028 году** Столбчатая диаграмма: прогноз Morgan Stanley по капвложениям в дата-центры растет с $850 млрд в 2026 году до $1,5 трлн в 2028 года.*

*Прогноз банка по мировым капвложениям в дата-центры в расчете на год, млрд долл.; это прогнозные, а не фактические отчетные данные. Источник: сводка BizTechDaily по банковскому исследованию. [5]*

## Цена страховки следует за деньгами вниз по цепочке

Рынок такой страховки сложился за считаные недели. Оборот торгов индексами CDS на корпоративный сектор США уже превысил показатель за весь 2025 год, а пятилетние спреды Meta, Nvidia и [SpaceX](https://theinference.org/markets/companies/spacex) держатся на рекордных уровнях [1]. Ценообразование повторяет структуру: Nvidia и другие поставщики чипов получают деньги по факту поставки, а многолетние контракты и процентные платежи ложатся на заемщиков [4].

Лестница видна в цифрах. [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave), оператор ИИ-облака, сдающий в аренду чипы Nvidia, [тратит на обслуживание долга более четверти своей выручки](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html) [4]. Застраховать долг CoreWeave стоит примерно в десять раз дороже, чем долг Nvidia [1]. Стоимость страховки долга Oracle с начала года выросла более чем вдвое [1].

*Chart: **Долг CoreWeave за шесть кварталов вырос почти в пять раз** Столбчатая диаграмма: совокупный долг CoreWeave растет с $10,6 млрд в конце 2024 года до $51,6 млрд к середине 2026 года.*

*Совокупный долг на балансе CoreWeave на конец каждого квартала, млрд долл., по отчетности компании в SEC; данные за I–III кварталы 2024 года не раскрывались. Источник: CoreWeave, квартальные данные из отчетов в SEC, получены 25 октября 2026 года. [9]*

*Chart: **Страховка от дефолта расставляет цены по ИИ-цепочке: от 101 б. п. у Nvidia до 1 090 у CoreWeave** Ранжированные столбцы пятилетних спредов кредитных дефолтных свопов: CoreWeave — 1 090, Oracle — 322, SpaceX — 226, Meta — 108, Nvidia — 101 базисный пункт.*

*Пятилетние спреды CDS, базисные пункты, котировки октября 2026 года; спреды Meta, Nvidia и SpaceX — на рекордных уровнях. Источник: рыночные данные через Yahoo Finance. [1]*

## Кредитные страхи выплескиваются в акции производителей памяти

Kospi — та же переоценка, только в акциях. [Samsung Electronics](https://theinference.org/markets/companies/samsung) и [SK Hynix](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix) продают память для тех же дата-центров, построенных в долг, а прибыль от нее ходит вслед за ценами на чипы: когда рефинансирование дорожает и строители дата-центров откладывают проекты, прибыли этих двух производителей падают первыми [2]. Расчеты Goldman показывают, что рынок уже закладывает в цену: падение прибылей полупроводникового сектора на 65% в 2027 году — сценарий, который стратеги банка считают слишком пессимистичным [2]. Индекс торгуется примерно в четыре прогнозные годовые прибыли — до такой оценки не опускался ни один крупный рынок с 2006 года [2].

За пять торговых сессий по 15 октября включительно хедж-фонды сокращали позиции в технологических акциях самыми быстрыми темпами как минимум за десятилетие — это следует из данных прайм-брокериджа самого Goldman, [об этом исходе мы писали 20 октября](https://theinference.org/article/goldman-recorded-the-fastest-hedge-fund-tech-exit-in-its-history-then-started-selling-the-hedge) [6]. Стратеги Goldman полагают, что переоценка зашла слишком далеко: даже сниженная цель по индексу подразумевает потенциал роста более чем на 60% [2].

## Сначала — 28 октября, развязка — в декабре

Каждый доллар из разрыва в финансировании придется рефинансировать по цене, которую определит следующий шаг ФРС. По состоянию на середину октября, после сентябрьской инфляции в 3,7%, [фьючерсы оценивают вероятность повышения ставки на заседании 28 октября](https://www.cnbc.com/2026/10/14/fed-may-now-have-to-hike-twice-or-increase-by-a-half-point-in-december-traders-bet.html), до которого остается три дня, чуть выше 50%, а как минимум еще одно повышение до конца года рынок считает практически гарантированным [7]. Экономисты Goldman, писавшие 30 сентября — до выхода этих данных по инфляции, — ждут одного повышения, в декабре, и видят «большую вероятность» того, что оно станет последним [8].

## Банки, посчитавшие страховку, продолжают финансировать строительство инфраструктуры ИИ

Если фьючерсы правы, рефинансирование столкнется с рекордной стоимостью страховки, а потери лягут на держателей бумаг. Кто они, ни один источник не называет; из покупателей страховки названы только управляющие портфелями [1]. Посредники стоят по обе стороны развилки: Goldman — среди партнеров, стоящих за более чем $500 млрд стороннего капитала, который Nvidia уже собрала [4], а Morgan Stanley, который сам посчитал эту страховку, держит самый высокий на Уолл-стрит прогноз капвложений на 2027 год — $1,3 трлн [5]. 28 октября либо принесет первое повышение, либо отложит его; декабрь покажет, станет ли оно последним [4][5].

## Takeaway

Недельный объем торгов страховкой от дефолта по семи ИИ-эмитентам в сентябре превысил $9 млрд — Morgan Stanley и Goldman Sachs подсчитали, сколько долгов накопило строительство инфраструктуры ИИ. Цена рефинансирования этих долгов определится решением ФРС на заседании 28 октября.

## Sources

1. [Yahoo Finance, Why Are Investors Buying Credit Default Swaps to Hedge AI-Related Debt?, 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/why-investors-buying-credit-default-115400301.html)
2. [Yahoo Finance, Goldman Sachs cuts Kospi target by 25% amid AI stock selloff, 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/world-indices/articles/goldman-sachs-cuts-kospi-target-092052012.html)
3. [Crypto Briefing, Morgan Stanley sees $2.9 trillion in data center spending, and a $1.5 trillion hole, 24 October 2026](https://cryptobriefing.com/morgan-stanley-data-center-capex-forecast/)
4. [Yahoo Finance (Stocktwits), AI Debt Has Exploded 4X To Nearly $500 Billion: What It Means For NVDA, ORCL And CRWV, According To IO Fund, 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html)
5. [BizTechDaily, AI Capex Forecasts for 2027: Morgan Stanley, Goldman Sachs and JPMorgan Compared, 7 October 2026](https://biztechdaily.com/article/ai-capex-forecasts-2027-by-bank)
6. [Yahoo Finance (Investing.com), Hedge funds cut tech stocks at record pace, Goldman says, 19 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hedge-funds-cut-tech-stocks-174541700.html)
7. [CNBC, Fed may now have to hike twice or increase by a half point in December, traders bet, 14 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/14/fed-may-now-have-to-hike-twice-or-increase-by-a-half-point-in-december-traders-bet.html)
8. [Yahoo Finance (Investing.com), Goldman pushes Fed rate hike to December after cooler inflation, 30 September 2026](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/goldman-pushes-fed-rate-hike-193329752.html)
9. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 25 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)


---

Morgan Stanley и Goldman Sachs насчитали $9 млрд в неделю торгов страховкой от дефолта по ИИ-долгам — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-and-goldman-sachs-count-9-billion-a-week-of-default-insurance-on-ai-debt/ru