--- title: "摩根士丹利、高盛测算：AI债务违约保险周成交额超90亿美元" description: "摩根士丹利与高盛本周各自发布研究，显示投资者正在为AI基建的失败购买保险。三天后美联储召开议息会议，利率走向将决定这些为芯片采购融资的债务由谁来再融资。" publisher: "The Inference" section: "Economy" published: 2026-10-25T15:24:19.585Z modified: 2026-10-25T15:24:19.585Z canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-and-goldman-sachs-count-9-billion-a-week-of-default-insurance-on-ai-debt/zh-CN language: zh-CN keywords: "Credit Markets, AI Debt, Federal Reserve, Banks, Data Centers" --- # 摩根士丹利、高盛测算：AI债务违约保险周成交额超90亿美元 > 摩根士丹利与高盛本周各自发布研究，显示投资者正在为AI基建的失败购买保险。三天后美联储召开议息会议，利率走向将决定这些为芯片采购融资的债务由谁来再融资。 在为AI基建提供融资上出力最多的两家银行，本周在48小时内先后发布研究报告，双双显示投资者正在为这场建设热潮的失败投保 [1]。信用违约互换（CDS）是对债券发行人违约的保险。据[摩根士丹利](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)统计，从[甲骨文](https://theinference.org/markets/companies/oracle)到[英伟达](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)，七家AI相关发行人的CDS[周成交额9月平均已超过90亿美元](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/why-investors-buying-credit-default-115400301.html)，而7月尚不足20亿美元 [1]。[高盛](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)今早将存储芯片股权重较高的韩国KOSPI指数目标[下调25%](https://finance.yahoo.com/markets/world-indices/articles/goldman-sachs-cuts-kospi-target-092052012.html)，此前该指数已较6月高点下跌逾35% [2]。 AI芯片的边际买家靠举债购入 [4]。正因如此，AI借款人的投保成本如今与芯片订单一道，共同决定该板块的定价。 ## 算力成为可融资的资产类别 摩根士丹利[预计，到2028年全球数据中心资本开支将达2.9万亿美元](https://cryptobriefing.com/morgan-stanley-data-center-capex-forecast/)，并估算[亚马逊](https://theinference.org/markets/companies/amazon)、[微软](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)、[谷歌母公司Alphabet](https://theinference.org/markets/companies/alphabet)、[Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta)和甲骨文这几家大型云厂商仅能自筹其中约一半 [3]。由此产生的资金缺口，预计约8000亿美元将由私募信贷提供，贷款与具体数据中心设施挂钩 [3]。 摩根士丹利统计，今年截至9月，AI相关债务发行规模已达4660亿美元，而2025年同期为1010亿美元 [1]。[高盛](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)自己的统计显示，截至7月22日发行额已达4890亿美元，超过2025年全年的3220亿美元 [4]。出具这份分析的研究机构IO Fund说得直白：“AI算力正在成为一种可融资的基础设施资产类别” [4]。 *Chart: **摩根士丹利仍预计建设潮持续：2028年资本开支将达1.5万亿美元** 柱状图显示摩根士丹利预测的数据中心资本开支从2026年的8500亿美元升至2028年的1.5万亿美元。* *银行对各年度全球数据中心资本开支的预测（单位：十亿美元），并非已披露的实际数据。来源：BizTechDaily对银行研究的汇总。 [5]* ## 违约保护成本沿产业链逐级传导 这个保险市场在数周之内便已形成。美国企业CDS指数年内成交额已超过2025年全年，Meta、英伟达和[SpaceX](https://theinference.org/markets/companies/spacex)的五年期利差均升至历史最高水平 [1]。定价与交易结构一一对应：英伟达等芯片供应商芯片一交付就收到货款，借款方则背负着多年期合同和利息 [4]。 这条利差阶梯一目了然。[CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave)是一家对外出租英伟达芯片的AI云运营商，[偿债支出超过收入的四分之一](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html) [4]。为CoreWeave债务购买违约保险的成本，大约是为英伟达投保的十倍 [1]。甲骨文的违约保护成本较年初已上涨逾一倍 [1]。 *Chart: **六个季度内，CoreWeave债务增至近五倍** 柱状图显示CoreWeave总债务从2024年末的106亿美元增至2026年年中的516亿美元。* *CoreWeave各季度末资产负债表上的总债务（单位：十亿美元），取自提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件；2024年一至三季度未披露。来源：CoreWeave，季度数据取自SEC文件，检索于2026年10月25日。 [9]* *Chart: **违约保险为AI产业链定价：英伟达101基点，CoreWeave 1090基点** 按高低排序的条形图显示五年期信用违约互换利差：CoreWeave 1090、甲骨文322、SpaceX 226、Meta 108、英伟达101（单位：基点）。* *五年期信用违约互换利差，单位：基点，2026年10月报价；Meta、英伟达和SpaceX的利差均创历史新高。来源：雅虎财经（Yahoo Finance）市场数据。 [1]* ## 信用恐慌在存储芯片股上浮出水面 KOSPI指数的下跌，正是同一轮重新定价在股票市场的表现。[三星电子](https://theinference.org/markets/companies/samsung)和[SK海力士](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix)出售的存储芯片，装的正是那些靠举债建起来的数据中心；存储业务的盈利随芯片价格起伏，一旦再融资变贵、建设方收缩投入，它们的盈利最先下滑[2]。高盛的测算显示了市场目前已计入的预期：2027年半导体盈利下滑65%——高盛自己的策略师都认为这一情景过于悲观[2]。该指数目前约为远期盈利的四倍，2006年以来还没有哪个主要市场触及过这一水平[2]。 高盛主经纪商（prime brokerage）业务的数据显示，截至10月15日的五个交易日内，对冲基金减持科技股的速度为至少十年来最快，即[我们10月20日报道过的那轮撤离](https://theinference.org/article/goldman-recorded-the-fastest-hedge-fund-tech-exit-in-its-history-then-started-selling-the-hedge)[6]。高盛策略师认为这轮重新定价已经走过头：即便按下调后的目标点位，仍隐含超过60%的上涨空间[2]。 ## 先看10月28日，12月见分晓 融资缺口里的每一美元，再融资成本都要看美联储下一步怎么走。9月通胀率达到3.7%之后，截至10月中旬，[期货市场押注三天后召开的10月28日会议加息](https://www.cnbc.com/2026/10/14/fed-may-now-have-to-hike-twice-or-increase-by-a-half-point-in-december-traders-bet.html)，概率略高于一半，年底前至少再加息一次则几乎被定价为板上钉钉[7]。高盛的经济学家9月30日、即该通胀数据公布前撰文，预计只会加息一次，落在12月，并认为“有很大可能”这就是最后一次[8]。 ## 测算对冲的银行，仍在为AI基建融资 如果期货市场押对了，这轮再融资将撞上有记录以来最高的违约保护成本，谁手里持有这些债券，谁就承担损失。没有任何消息来源点名这些持有人；被点名的违约保护买方是投资组合经理[1]。中介机构则两头都在场：英伟达已筹措逾5000亿美元第三方资本，高盛正是幕后的合作方之一[4]；而测算出这笔对冲的摩根士丹利，至今仍抱着华尔街最高的2027年资本开支预测——1.3万亿美元[5]。10月28日决定首次加息是落地还是推迟；12月则揭晓这是不是最后一次[4][5]。 ## Takeaway 摩根士丹利与高盛梳理AI基建的债务图谱之际，七家AI相关发行人的违约保险周成交额9月已突破90亿美元；美联储10月28日的利率决议，将决定这些债务再融资的价格。 ## Sources 1. [Yahoo Finance, Why Are Investors Buying Credit Default Swaps to Hedge AI-Related Debt?, 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/why-investors-buying-credit-default-115400301.html) 2. [Yahoo Finance, Goldman Sachs cuts Kospi target by 25% amid AI stock selloff, 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/world-indices/articles/goldman-sachs-cuts-kospi-target-092052012.html) 3. [Crypto Briefing, Morgan Stanley sees $2.9 trillion in data center spending, and a $1.5 trillion hole, 24 October 2026](https://cryptobriefing.com/morgan-stanley-data-center-capex-forecast/) 4. [Yahoo Finance (Stocktwits), AI Debt Has Exploded 4X To Nearly $500 Billion: What It Means For NVDA, ORCL And CRWV, According To IO Fund, 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html) 5. [BizTechDaily, AI Capex Forecasts for 2027: Morgan Stanley, Goldman Sachs and JPMorgan Compared, 7 October 2026](https://biztechdaily.com/article/ai-capex-forecasts-2027-by-bank) 6. [Yahoo Finance (Investing.com), Hedge funds cut tech stocks at record pace, Goldman says, 19 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hedge-funds-cut-tech-stocks-174541700.html) 7. [CNBC, Fed may now have to hike twice or increase by a half point in December, traders bet, 14 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/14/fed-may-now-have-to-hike-twice-or-increase-by-a-half-point-in-december-traders-bet.html) 8. [Yahoo Finance (Investing.com), Goldman pushes Fed rate hike to December after cooler inflation, 30 September 2026](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/goldman-pushes-fed-rate-hike-193329752.html) 9. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 25 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628) --- 摩根士丹利、高盛测算：AI债务违约保险周成交额超90亿美元 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-and-goldman-sachs-count-9-billion-a-week-of-default-insurance-on-ai-debt/zh-CN