---
title: "مورغان ستانلي توصي ببيع سهم «هانمي سيميكندكتور» عند 82 ضعفاً للأرباح.. ورئيس الشركة يواصل الشراء"
description: "خفّضت مورغان ستانلي توصيتها على هانمي سيميكندكتور، الشركة شبه الاحتكارية في تصنيع الآلات التي تكدّس رقائق ذاكرة الذكاء الاصطناعي، إلى «أقل من وزن السوق» (Underweight)، وذلك بعد أسبوع من إنهاء سامسونج انقطاعاً في طلباتها دام عشر سنوات. وستحدد نتائج الربع الثالث، التي يُنتظر صدورها في موعد أقصاه 16 نوفمبر، أيّ الطرفين على صواب."
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-15T16:14:52.937Z
modified: 2026-10-15T16:14:52.937Z
canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/ar
language: ar
keywords: "Morgan Stanley, Hanmi Semiconductor, Semiconductors, South Korea, Analyst Ratings, HBM"
---

# مورغان ستانلي توصي ببيع سهم «هانمي سيميكندكتور» عند 82 ضعفاً للأرباح.. ورئيس الشركة يواصل الشراء

> خفّضت مورغان ستانلي توصيتها على هانمي سيميكندكتور، الشركة شبه الاحتكارية في تصنيع الآلات التي تكدّس رقائق ذاكرة الذكاء الاصطناعي، إلى «أقل من وزن السوق» (Underweight)، وذلك بعد أسبوع من إنهاء سامسونج انقطاعاً في طلباتها دام عشر سنوات. وستحدد نتائج الربع الثالث، التي يُنتظر صدورها في موعد أقصاه 16 نوفمبر، أيّ الطرفين على صواب.

في 13 أكتوبر 2026، خفّض رايان كيم، محلل [مورغان ستانلي](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)، توصيته على سهم هانمي سيميكندكتور (كوسبي: 042700)، الشركة الكورية المصنّعة لمعدات تجميع الرقائق، [من «الوزن المتساوي» (Equalweight) إلى «أقل من وزن السوق»، وهو ما يعني توصية بالبيع](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html)، محدداً سعراً مستهدفاً عند 200,000 وون [1]. وأغلق السهم في 15 أكتوبر عند 190,900 وون، بتراجع 55.2 في المئة عن أعلى مستوى له في 52 أسبوعاً عند 426,000 وون [2]. أي أن السعر المستهدف يعلو بنحو 5 في المئة فقط سعراً فقد نصف قيمته، والبنك رغم ذلك يريد الخروج: عند ذلك الإغلاق كان سهم هانمي يتداول عند 81.89 ضعفاً لأرباح آخر 12 شهراً، مقابل 7.66 لقطاعها [2]. أما مبررات المذكرة فمحجوبة خلف اشتراك مدفوع؛ وما هو معلن للعموم هما التصنيف والرقم فقط [1].

*Chart: **هدف البيع لدى مورغان ستانلي يعلو 5 في المئة فقط فوق سعر تراجع 55 في المئة** مخطط أعمدة يقارن بين أعلى مستوى لسهم هانمي سيميكندكتور خلال 52 أسبوعاً عند 426,000 وون، وسعر مورغان ستانلي المستهدف البالغ 200,000 وون، وإغلاق 15 أكتوبر عند 190,900 وون*

*سعر سهم هانمي سيميكندكتور بالوون الكوري: أعلى مستوى خلال 52 أسبوعاً عند 426,000 وون، وإغلاق 15 أكتوبر 2026 عند 190,900 وون، وسعر مورغان ستانلي المستهدف البالغ 200,000 وون والمحدد في 13 أكتوبر 2026. المصادر: ستريت إنسايدر؛ نيوزكويست. [1][2]*

## دفتر الطلبات يشير إلى العكس

تأسست هانمي سيميكندكتور عام 1980، ويرأس مجلس إدارتها كواك دونغ شين، وتصنع آلات الربط بالضغط الحراري التي تكدّس شرائح ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) لتشكيل ذاكرة عالية النطاق الترددي، وهي الرقائق المكدّسة التي تعتمد عليها مسرّعات الذكاء الاصطناعي. وتقدّر تريند فورس حصة هانمي من هذا السوق بنحو 90 في المئة، وتُعدّ [إس كيه هينيكس](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix) و[ميكرون](https://theinference.org/markets/companies/micron) عميليها الرئيسيين [3][5]. وكان الربع الثاني أفضل أرباع الشركة في تاريخها: [إيرادات بلغت 251.1 مليار وون بنمو 39.5 في المئة وهامش ربح تشغيلي 51.9 في المئة](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351) [4]. ووقّعت إس كيه هينيكس في يونيو عقداً بقيمة 44.2 مليار وون لشراء نحو 15 آلة من أحدث الطرازات [3]. وفي 6 أكتوبر طلبت سامسونج إلكترو ميكانيكس (Samsung Electro-Mechanics) [معدات تقطيع وفحص من طراز MSVP بقيمة 24.48 مليار وون](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b). وهي أول طلبية كبيرة من مجموعة سامسونج منذ عام 2011، حين فازت هانمي بنزاع براءة اختراع ضد سيميس (Semes)، الذراع المسؤولة عن معدات سامسونج آنذاك، وهو ما جمّد العلاقة بين الطرفين. ويمتد التسليم حتى ديسمبر 2027 [5][2]. وجاءت تحية كواك في بيان إعلان الصفقة في سطر واحد: «أهلاً بكم في مجموعة سامسونج» [5].

*Chart: **سامسونج تعود إلى دفتر طلبات هانمي… وما تزال متأخرة كثيراً عن إس كيه هينيكس** مخطط أعمدة لعقود معدات هانمي سيميكندكتور المعلنة في 2026: إس كيه هينيكس بقيمة 44.2 مليار وون، وسامسونج إلكترو ميكانيكس بقيمة 24.48 مليار وون، ويوتاك (UTAC) بقيمة 7.8 مليار وون.*

*القيم المعلنة للعقود بمليارات الوون. توقيع عقد إس كيه هينيكس في يونيو 2026؛ وإعلان عقد سامسونج إلكترو ميكانيكس في 6 أكتوبر 2026 مع امتداد التسليم حتى ديسمبر 2027؛ وورود خبر عقد يوتاك في أكتوبر 2026. [3][5][6]*

## لا وجود لإعادة شراء الأسهم بقيمة 702 مليار وون

سرت هذا الأسبوع أنباء بأن [هانمي اشترت أسهمها الخاصة في 7 أكتوبر بقيمة 702 مليار وون](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619) [7]. لكن السجلات الكورية تقول خلاف ذلك: فمبلغ 70.2 مليار وون هو ما أنفقه رئيس مجلس الإدارة كواك من ماله الخاص منذ عام 2023، فيما كانت [صفقة 7 أكتوبر دفعة بقيمة 700 مليون وون](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ)، بواقع 2,549 سهماً بسعر 274,235 ووناً للسهم الواحد، لترفع حصته إلى 33.63 بالمئة [9]. ولم يُعلن عن أي إعادة شراء للأسهم من جانب الشركة. الحقيقة هي أن رئيس مجلس الإدارة يخفّض متوسط تكلفة مشترياته (Averaging Down)، وهو خاسر بنحو 30 بالمئة في صفقته الأخيرة [2][9].

## الرواية الهبوطية تقرأ الحقائق نفسها

تراجعت إيرادات هانمي في النصف الأول من عام 2026 بنسبة 7.7 بالمئة على أساس سنوي، وهبط الربح التشغيلي 11.0 بالمئة؛ وربع قياسي واحد لم يسدّ هذه الفجوة [2]. وتأتي أكثر من نصف إيرادات هانمي من إس كيه هينيكس، وقد ظلت الشركتان نحو شهر في [أزمة إمدادات قبل عودة مهندسي صيانة هانمي إلى مصنع إس كيه هينيكس في إيتشون في سبتمبر](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165) [8]. أما سامسونج فلم تشترِ قط آلة الربط الرئيسية بكميات كبيرة. وعندما سُئل كواك عن الأمر العام الماضي، اكتفى بالقول: «إذا رغب العميل، يمكننا المضي قدماً» [5].

## 16 نوفمبر يحسم الجدل

تُعلن نتائج الربع الثالث في موعد أقصاه 16 نوفمبر [7]. وثلاث قراءات تحسم النقاش: هل تتسارع طلبات آلات الربط بالضغط الحراري في النصف الثاني من العام كما توقع كواك [3]؛ وهل تصل مبيعات معدات من طراز MSVP إلى [نحو 700 مليار وون التي تتوقعها شركات الأوراق المالية هذا العام](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1)، أي ما يعادل نحو 30 بالمئة من الإيرادات، بعد أن تجاوزت مبيعات الفترة من يناير إلى أغسطس بالفعل مبيعات عام 2025 بأكمله [6]؛ وهل تتوسع عودة سامسونج من معدات الركائز إلى آلات الربط ذاتها. البنك أدلى بصوته عبر سعر مستهدف؛ أما رئيس مجلس الإدارة فقد أدلى بصوته بـ70.2 مليار وون من نقوده الخاصة. والمحطة التالية تحل بعد شهر.

## Takeaway

تصنيف «أقل من وزن السوق» لدى مورغان ستانلي هو في جوهره حكم على التقييم عند 82 ضعفاً للأرباح؛ أما دفتر الطلبات وعودة سامسونج وشراء الرئيس أسهماً بقيمة 70.2 مليار وون من ماله الخاص فتقول عكس ذلك، وستحسم نتائج الربع الثالث بحلول 16 نوفمبر الجدل.

## Sources

1. [StreetInsider, Morgan Stanley Downgrades Hanmi Semiconductor Co (042700:KS) to Underweight, 13 October 2026](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html)
2. [NewsQuest (이승주), 'SK 우군' 한미반도체, 삼성 품으로 MSVP 확대…하반기 실적 반등 신호탄 될까, 15 October 2026](https://www.newsquest.co.kr/news/articleView.html?idxno=302767)
3. [TechTimes, Hanmi Semiconductor Cements TC Bonder Leadership at SEMICON West as HBM4 Orders Surge, 15 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/329060/20261015/hanmi-semiconductor-cements-tc-bonder-leadership-semicon-west-hbm4-orders-surge.htm)
4. [Newsis (김경택), 한미반도체, 2분기 매출 2511억…역대 최대 실적 달성, 14 July 2026](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351)
5. [Die Signal, Hanmi Semiconductor Wins 24.5B Won Samsung Electro-Mechanics Order, 10 October 2026](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b)
6. [StockHub, [Exclusive] Hanmi Semiconductor's MSVP Sales Surge Amid AI Substrate Boom, October 2026](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1)
7. [ad-hoc-news, Hanmi Semiconductor kauft eigene Aktien: Was das für die Hanmi-Semiconductor-Aktie bedeutet, October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619)
8. [ad-hoc-news, SK Hynix Clears Hanmi Supply Snag, Wins $28.6 Billion Buyback as AI Memory Demand Swells, 19 September 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165)
9. [Dailyian (via MSN), 곽동신 한미반도체 회장, 올해 자사주 167억 매입…누적 702억·지분 33.63%, 6 October 2026](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ)


---

مورغان ستانلي توصي ببيع سهم «هانمي سيميكندكتور» عند 82 ضعفاً للأرباح.. ورئيس الشركة يواصل الشراء — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/ar