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title: "Hanmi Semiconductor : Morgan Stanley conseille de vendre à 82 fois les bénéfices, alors que son président continue d'acheter"
description: "Morgan Stanley a dégradé à « sous-pondérer » (Underweight) le fabricant quasi monopolistique des machines qui empilent la mémoire destinée à l'IA, une semaine après que Samsung a mis fin à une décennie sans commandes. Les résultats du troisième trimestre, attendus au plus tard le 16 novembre, diront qui a raison."
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-15T16:14:52.937Z
modified: 2026-10-15T16:14:52.937Z
canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/fr
language: fr
keywords: "Morgan Stanley, Hanmi Semiconductor, Semiconductors, South Korea, Analyst Ratings, HBM"
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# Hanmi Semiconductor : Morgan Stanley conseille de vendre à 82 fois les bénéfices, alors que son président continue d'acheter

> Morgan Stanley a dégradé à « sous-pondérer » (Underweight) le fabricant quasi monopolistique des machines qui empilent la mémoire destinée à l'IA, une semaine après que Samsung a mis fin à une décennie sans commandes. Les résultats du troisième trimestre, attendus au plus tard le 16 novembre, diront qui a raison.

Le 13 octobre 2026, Ryan Kim, analyste chez [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley), a dégradé Hanmi Semiconductor (KOSPI : 042700), fabricant coréen d'équipements d'assemblage de puces, [de « pondération égale » (Equalweight) à « sous-pondérer », autrement dit une recommandation à la vente](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html), avec un objectif de cours de 200 000 wons [1]. Le 15 octobre, l'action a clôturé à 190 900 wons, en recul de 55,2 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines de 426 000 wons [2]. L'objectif se situe environ 5 % au-dessus d'un cours déjà divisé par deux, et la banque veut toujours en sortir : à cette clôture, le titre valait 81,89 fois ses bénéfices des douze derniers mois, contre 7,66 pour son secteur [2]. Le raisonnement de la note est réservé aux abonnés ; seuls la recommandation et le chiffre sont publics [1].

*Chart: **L'objectif de vente de Morgan Stanley se situe 5 % au-dessus d'un cours déjà amputé de 55 %** Histogramme comparant le plus haut sur 52 semaines de Hanmi Semiconductor (426 000 wons), l'objectif de Morgan Stanley (200 000 wons) et la clôture du 15 octobre (190 900 wons)*

*Cours de l'action Hanmi Semiconductor en wons coréens : plus haut sur 52 semaines à 426 000 wons, clôture du 15 octobre 2026 à 190 900 wons et objectif de cours de 200 000 wons fixé par Morgan Stanley le 13 octobre 2026. Sources : StreetInsider ; NewsQuest. [1][2]*

## Le carnet de commandes dit l'inverse

Fondée en 1980 et présidée par Kwak Dong-shin, Hanmi fabrique les machines de thermocompression qui empilent les puces de DRAM les unes sur les autres pour former la mémoire à haute bande passante (HBM), ces composants empilés dont dépendent les accélérateurs d'IA. Selon TrendForce, la société pèse près de 90 % de ce marché, avec [SK hynix](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix) et [Micron](https://theinference.org/markets/companies/micron) pour clients d'ancrage [3][5]. Son deuxième trimestre a été le meilleur de son histoire : [251,1 milliards de wons de chiffre d'affaires, en hausse de 39,5 %, pour une marge opérationnelle de 51,9 %](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351) [4]. En juin, SK hynix a signé un contrat de 44,2 milliards de wons portant sur une quinzaine des machines les plus récentes [3]. Le 6 octobre, Samsung Electro-Mechanics a [commandé pour 24,48 milliards de wons d'équipements MSVP de découpe et d'inspection](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b). Première commande d'envergure du groupe Samsung depuis 2011 : cette année-là, une victoire de Hanmi dans un litige de brevets contre Semes, alors équipementier de Samsung, avait gelé leurs relations. Les livraisons s'étalent jusqu'en décembre 2027 [5][2]. Dans le communiqué, la formule d'accueil de Kwak tenait en une ligne : « Bienvenue dans le groupe Samsung » [5].

*Chart: **Samsung de retour dans le carnet de commandes de Hanmi, encore loin derrière SK hynix** Graphique en barres des contrats d'équipement annoncés par Hanmi Semiconductor en 2026 : SK hynix 44,2 milliards de wons, Samsung Electro-Mechanics 24,48 milliards de wons, UTAC 7,8 milliards de wons.*

*Valeurs des contrats annoncés, en milliards de wons. Commande SK hynix signée en juin 2026 ; commande Samsung Electro-Mechanics annoncée le 6 octobre 2026, avec des livraisons jusqu'en décembre 2027 ; commande UTAC révélée en octobre 2026. [3][5][6]*

## Le rachat d'actions de 702 milliards de wons n'existe pas

L'information a couru cette semaine : [Hanmi aurait racheté pour 702 milliards de wons de ses propres actions le 7 octobre](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619) [7]. Les registres coréens racontent une autre histoire : 70,2 milliards de wons, c'est ce que le président Kwak a déboursé de sa poche depuis 2023, et [l'opération du 7 octobre n'a porté que sur une tranche de 700 millions de wons](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ) (2 549 actions à 274 235 wons l'unité), portant sa participation à 33,63 % [9]. La société, elle, n'a annoncé aucun rachat d'actions. Ce qui existe, c'est un président qui moyenne à la baisse, avec une moins-value d'environ 30 % sur son dernier achat [2][9].

## Mêmes faits, lecture baissière

Au premier semestre 2026, le chiffre d'affaires a reculé de 7,7 % sur un an et le résultat opérationnel de 11,0 % ; un trimestre record n'a pas suffi à combler ce creux [2]. SK hynix pèse plus de la moitié du chiffre d'affaires de Hanmi, et les deux groupes sont restés près d'un mois dans [un bras de fer sur les approvisionnements, avant que les ingénieurs de maintenance de Hanmi ne regagnent en septembre l'usine de SK hynix à Icheon](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165) [8]. Samsung, lui, n'a jamais acheté la machine phare à grande échelle. Interrogé l'an dernier sur le sujet, Kwak s'est contenté de répondre : « Si le client le souhaite, nous pouvons aller de l'avant » [5].

## Le 16 novembre tranchera

Les résultats du troisième trimestre sont attendus au plus tard le 16 novembre [7]. Trois lectures trancheront le débat : les commandes de machines de thermocompression accéléreront-elles au second semestre, comme l'a prévu Kwak [3] ? Les ventes de MSVP se rapprocheront-elles [des 700 milliards de wons qu'attendent les sociétés de bourse cette année](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1), soit environ 30 % du chiffre d'affaires, alors que les huit premiers mois ont déjà dépassé l'ensemble de 2025 [6] ? Le retour de Samsung s'élargira-t-il, des équipements pour substrats aux machines de thermocompression elles-mêmes ? La banque a voté avec un objectif de cours ; le président a voté avec 70,2 milliards de wons de sa poche. Le prochain jalon tombera dans un mois.

## Takeaway

La sous-pondération de Morgan Stanley est un pari sur la valorisation, à 82 fois les bénéfices ; le carnet de commandes, le retour de Samsung et les 70,2 milliards de wons d'achats personnels du président plaident en sens inverse. Les résultats du troisième trimestre, attendus au plus tard le 16 novembre, trancheront.

## Sources

1. [StreetInsider, Morgan Stanley Downgrades Hanmi Semiconductor Co (042700:KS) to Underweight, 13 October 2026](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html)
2. [NewsQuest (이승주), 'SK 우군' 한미반도체, 삼성 품으로 MSVP 확대…하반기 실적 반등 신호탄 될까, 15 October 2026](https://www.newsquest.co.kr/news/articleView.html?idxno=302767)
3. [TechTimes, Hanmi Semiconductor Cements TC Bonder Leadership at SEMICON West as HBM4 Orders Surge, 15 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/329060/20261015/hanmi-semiconductor-cements-tc-bonder-leadership-semicon-west-hbm4-orders-surge.htm)
4. [Newsis (김경택), 한미반도체, 2분기 매출 2511억…역대 최대 실적 달성, 14 July 2026](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351)
5. [Die Signal, Hanmi Semiconductor Wins 24.5B Won Samsung Electro-Mechanics Order, 10 October 2026](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b)
6. [StockHub, [Exclusive] Hanmi Semiconductor's MSVP Sales Surge Amid AI Substrate Boom, October 2026](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1)
7. [ad-hoc-news, Hanmi Semiconductor kauft eigene Aktien: Was das für die Hanmi-Semiconductor-Aktie bedeutet, October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619)
8. [ad-hoc-news, SK Hynix Clears Hanmi Supply Snag, Wins $28.6 Billion Buyback as AI Memory Demand Swells, 19 September 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165)
9. [Dailyian (via MSN), 곽동신 한미반도체 회장, 올해 자사주 167억 매입…누적 702억·지분 33.63%, 6 October 2026](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ)


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Hanmi Semiconductor : Morgan Stanley conseille de vendre à 82 fois les bénéfices, alors que son président continue d'acheter — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/fr