--- title: "모건스탠리, PER 82배 한미반도체 '매도' 전환…곽동신 회장은 계속 사들이는데" description: "삼성의 10년 수주 공백이 끝난 지 일주일 만에 모건스탠리가 AI 메모리를 쌓아 올리는 장비의 사실상 독점업체에 '비중축소' 판정을 내렸다. 어느 쪽이 옳은지는 11월 16일까지 발표될 3분기 실적이 가려준다." publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-15T16:14:52.937Z modified: 2026-10-15T16:14:52.937Z canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/ko language: ko keywords: "Morgan Stanley, Hanmi Semiconductor, Semiconductors, South Korea, Analyst Ratings, HBM" --- # 모건스탠리, PER 82배 한미반도체 '매도' 전환…곽동신 회장은 계속 사들이는데 > 삼성의 10년 수주 공백이 끝난 지 일주일 만에 모건스탠리가 AI 메모리를 쌓아 올리는 장비의 사실상 독점업체에 '비중축소' 판정을 내렸다. 어느 쪽이 옳은지는 11월 16일까지 발표될 3분기 실적이 가려준다. 2026년 10월 13일 [모건스탠리](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)의 라이언 김(Ryan Kim) 애널리스트는 반도체 후공정 장비업체 한미반도체(코스피 042700)의 투자의견을 ['이퀄웨이트(중립)'에서 매도 등급인 '언더웨이트(비중축소)'로 하향](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html)하고 목표주가로 20만원을 제시했다 [1]. 주가는 10월 15일 19만900원에 마감했다. 52주 최고가(42만6000원)보다 55.2% 내린 수준이다 [2]. 목표주가는 반 토막 난 주가의 약 5% 위에 불과하다. 그런데도 이 은행의 결론은 '팔아라'다. 해당 종가 기준 한미반도체의 주가수익비율(PER)은 최근 12개월 실적 대비 81.89배였다. 업종 평균은 7.66배다 [2]. 리포트가 왜 그런지는 유료 회원만 볼 수 있다. 밖으로 나온 것은 투자의견과 목표주가 숫자뿐이다 [1]. *Chart: **모건스탠리 매도 목표주가, 55% 급락한 주가의 불과 5% 위** 한미반도체의 52주 최고가(42만6000원), 모건스탠리 목표주가(20만원), 10월 15일 종가(19만900원)를 비교한 막대그래프* *한미반도체 주가(원 단위): 52주 최고가 42만6000원, 2026년 10월 15일 종가 19만900원, 2026년 10월 13일 제시된 모건스탠리의 목표주가 20만원. 자료: 스트리트인사이더·뉴스퀘스트 [1][2]* ## 수주잔고는 반대 방향을 가리킨다 한미반도체는 1980년 설립된 회사로 곽동신 회장이 이끌고 있다. 이 회사는 DRAM 다이를 차곡차곡 쌓아 올려 고대역폭 메모리(HBM)를 완성하는 TC본더(열압착 접합 장비)를 만든다. HBM은 AI 가속기가 의존하는 적층형 칩이다. 트렌드포스는 이 시장에서 한미반도체의 점유율을 약 90%로 추산한다. [SK하이닉스](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix)와 [마이크론](https://theinference.org/markets/companies/micron)이 핵심 고객이다 [3][5]. 올해 2분기에는 사상 최대 실적을 냈다. [매출 2511억원으로 전년 동기보다 39.5% 늘었고 영업이익률은 51.9%에 달했다](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351) [4]. 6월에는 SK하이닉스가 최신형 본더 약 15대를 442억원에 사들이는 계약을 맺었다 [3]. 10월 6일에는 삼성전기가 [244억8000만원 상당의 MSVP 다이싱·검사 장비를 발주했다](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b). 삼성그룹 계열에서 이만한 규모의 수주를 받은 것은 2011년 이후 처음이다. 당시 삼성의 장비 계열사였던 세메스를 상대로 한 특허 소송에서 승소하면서 삼성과의 관계가 얼어붙었기 때문이다. 이번 계약의 납품은 2027년 12월까지 이어진다 [5][2]. 곽 회장이 보도자료에서 남긴 인사말은 단 한 줄이 전부였다. "삼성그룹에 오신 것을 환영합니다" [5]. *Chart: **삼성, 한미반도체 수주잔고에 복귀…SK하이닉스엔 아직 크게 못 미쳐** 한미반도체가 공시한 2026년 장비 수주 금액을 나타낸 막대그래프: SK하이닉스 442억원, 삼성전기 244억8000만원, UTAC 78억원* *공시된 계약 금액(억원 단위). SK하이닉스 수주는 2026년 6월 체결됐고, 삼성전기 수주는 2026년 10월 6일 공시돼 납품이 2027년 12월까지 이어진다. UTAC 수주는 2026년 10월 보도됐다. [3][5][6]* ## 7020억원 자사주 매입은 존재하지 않는다 이번 주 [한미반도체가 10월 7일 7020억원어치 자사주를 매입했다](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619)는 소문이 시장에 돌았다[7]. 그러나 국내 기록은 다른 이야기를 한다. 702억원은 곽동신 회장이 2023년부터 자기 돈으로 주식을 사들이며 쓴 누적 금액이다. [10월 7일 매입은 7억원어치](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ)에 불과했다. 주당 27만4235원에 2549주를 더 사면서 회장의 지분율은 33.63%로 올라섰다[9]. 회사 차원의 자사주 매입은 공시된 적이 없다. 실제로 존재하는 것은 물타기에 나선 회장이고, 최근 매입 물량은 약 30% 평가손 상태다[2][9]. ## 약세론도 같은 사실에서 출발한다 2026년 상반기 매출은 전년 동기 대비 7.7%, 영업이익은 11.0% 감소했다. 사상 최대 실적을 낸 한 분기만으로는 이 공백이 메워지지 않는다[2]. 매출의 절반 이상이 SK하이닉스에서 나온다. 두 회사는 [한미반도체 서비스 엔지니어들이 9월에야 SK하이닉스 이천캠퍼스로 복귀하기 전까지 약 한 달간 공급 문제로 대치](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165)했다[8]. 삼성은 주력 장비인 TC본더를 대량으로 구매한 적이 없다. 작년 관련 질문을 받은 곽 회장은 "고객이 원하면 진행할 수 있다"고만 답했다[5]. ## 11월 16일에 판가름 난다 3분기 실적 발표는 11월 16일까지 예정돼 있다[7]. 논쟁의 승부를 가를 지표는 세 가지다. ①곽 회장이 전망한 대로 하반기에 TC본더 수주가 가속도를 붙이는지[3] ②올해 1~8월 매출이 이미 2025년 한 해 실적을 넘어선 MSVP가 [증권사들이 올해 기대하는 7000억원 안팎](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1), 전체 매출의 약 30% 수준에 도달하는지[6] ③삼성의 복귀가 기판 장비에 그치지 않고 본더 자체까지 확대되는지다. 모건스탠리는 목표주가로, 곽 회장은 자기 돈 702억원으로 표를 던졌다. 다음 판정은 한 달 뒤에 나온다. ## Takeaway 모건스탠리의 비중축소는 PER 82배라는 밸류에이션에 근거한 판단이다. 수주잔고, 삼성의 복귀, 곽동신 회장의 자기 돈 702억원어치 매입은 반대 방향을 가리킨다. 결판은 11월 16일까지 나오는 3분기 실적이 낸다. ## Sources 1. [StreetInsider, Morgan Stanley Downgrades Hanmi Semiconductor Co (042700:KS) to Underweight, 13 October 2026](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html) 2. [NewsQuest (이승주), 'SK 우군' 한미반도체, 삼성 품으로 MSVP 확대…하반기 실적 반등 신호탄 될까, 15 October 2026](https://www.newsquest.co.kr/news/articleView.html?idxno=302767) 3. [TechTimes, Hanmi Semiconductor Cements TC Bonder Leadership at SEMICON West as HBM4 Orders Surge, 15 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/329060/20261015/hanmi-semiconductor-cements-tc-bonder-leadership-semicon-west-hbm4-orders-surge.htm) 4. [Newsis (김경택), 한미반도체, 2분기 매출 2511억…역대 최대 실적 달성, 14 July 2026](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351) 5. [Die Signal, Hanmi Semiconductor Wins 24.5B Won Samsung Electro-Mechanics Order, 10 October 2026](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b) 6. [StockHub, [Exclusive] Hanmi Semiconductor's MSVP Sales Surge Amid AI Substrate Boom, October 2026](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1) 7. [ad-hoc-news, Hanmi Semiconductor kauft eigene Aktien: Was das für die Hanmi-Semiconductor-Aktie bedeutet, October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619) 8. [ad-hoc-news, SK Hynix Clears Hanmi Supply Snag, Wins $28.6 Billion Buyback as AI Memory Demand Swells, 19 September 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165) 9. [Dailyian (via MSN), 곽동신 한미반도체 회장, 올해 자사주 167억 매입…누적 702억·지분 33.63%, 6 October 2026](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ) --- 모건스탠리, PER 82배 한미반도체 '매도' 전환…곽동신 회장은 계속 사들이는데 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/ko