--- title: "Morgan Stanley советует продавать Hanmi Semiconductor при P/E 82, хотя глава компании продолжает скупать ее акции" description: "Morgan Stanley понизил рейтинг почти монополиста на рынке оборудования для сборки стопками памяти ИИ до уровня «ниже рынка» (underweight) — через неделю после того, как Samsung прервал десятилетний перерыв в заказах. Кто прав, покажут итоги III квартала, ожидаемые не позднее 16 ноября." publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-15T16:14:52.937Z modified: 2026-10-15T16:14:52.937Z canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/ru language: ru keywords: "Morgan Stanley, Hanmi Semiconductor, Semiconductors, South Korea, Analyst Ratings, HBM" --- # Morgan Stanley советует продавать Hanmi Semiconductor при P/E 82, хотя глава компании продолжает скупать ее акции > Morgan Stanley понизил рейтинг почти монополиста на рынке оборудования для сборки стопками памяти ИИ до уровня «ниже рынка» (underweight) — через неделю после того, как Samsung прервал десятилетний перерыв в заказах. Кто прав, покажут итоги III квартала, ожидаемые не позднее 16 ноября. 13 октября 2026 года аналитик [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) Райан Ким понизил рекомендацию по акциям Hanmi Semiconductor (KOSPI: 042700), корейского производителя оборудования для сборки чипов, [с «на уровне рынка» (Equalweight) до «ниже рынка», то есть до «продавать»](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html), установив целевую цену 200 000 вон [1]. 15 октября акция закрылась на отметке 190 900 вон — на 55,2% ниже максимума за 52 недели в 426 000 вон [2]. Цель установлена всего примерно на 5% выше цены, которая уже упала вдвое, — и тем не менее банк советует из бумаги выйти: при закрытии 15 октября P/E Hanmi по прибыли за последние 12 месяцев составлял 81,89 против 7,66 у сектора [2]. Аргументация в записке доступна только по подписке; публичны лишь рекомендация и целевая цена [1]. *Chart: **Целевая цена Morgan Stanley — лишь на 5% выше курса, уже упавшего на 55%** Столбчатая диаграмма, сравнивающая максимум Hanmi Semiconductor за 52 недели (426 000 вон), целевую цену Morgan Stanley (200 000 вон) и цену закрытия 15 октября (190 900 вон)* *Курс акций Hanmi Semiconductor в южнокорейских вонах: максимум за 52 недели — 426 000 вон, цена закрытия 15 октября 2026 года — 190 900 вон, целевая цена Morgan Stanley, установленная 13 октября 2026 года, — 200 000 вон. Источники: StreetInsider; NewsQuest. [1][2]* ## Портфель заказов рисует другую картину Компания Hanmi Semiconductor основана в 1980 году, её возглавляет Квак Дон Син. Hanmi выпускает термокомпрессионные бондеры, которые собирают кристаллы DRAM в память с высокой пропускной способностью (HBM) — многослойные чипы, на которых строятся ИИ-ускорители. По оценке TrendForce, на Hanmi приходится около 90% этого рынка, а якорные клиенты компании — [SK hynix](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix) и [Micron](https://theinference.org/markets/companies/micron) [3][5]. Второй квартал стал лучшим в истории компании: [выручка выросла на 39,5%, до 251,1 млрд вон, при операционной рентабельности 51,9%](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351) [4]. В июне SK hynix подписала контракт на 44,2 млрд вон на поставку примерно 15 новейших бондеров [3]. А 6 октября Samsung Electro-Mechanics [заказала оборудование MSVP для резки и инспекции на 24,48 млрд вон](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b) — первый крупный заказ от группы Samsung с 2011 года, когда победа Hanmi в патентном споре с Semes, тогдашним подразделением Samsung по выпуску оборудования, заморозила отношения между компаниями. Поставки продлятся до декабря 2027 года [5][2]. Приветствие Квак Дон Сина в пресс-релизе уместилось в одну строку: «Добро пожаловать в группу Samsung» [5]. *Chart: **Samsung вернулся в портфель заказов Hanmi, но пока далеко позади SK hynix** Столбчатая диаграмма раскрытых контрактов Hanmi Semiconductor на оборудование в 2026 году: SK hynix — 44,2 млрд вон, Samsung Electro-Mechanics — 24,48 млрд вон, UTAC — 7,8 млрд вон.* *Стоимость раскрытых контрактов, млрд вон. Контракт с SK hynix подписан в июне 2026 года; заказ Samsung Electro-Mechanics раскрыт 6 октября 2026 года, поставки по нему продлятся до декабря 2027 года; заказ UTAC стал известен в октябре 2026 года. [3][5][6]* ## Байбэка на 702 млрд вон не существует На этой неделе разошлась новость о том, что [Hanmi 7 октября выкупила собственные акции на 702 млрд вон](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619) [7]. Корейская отчётность говорит об обратном: 70,2 млрд вон — именно столько собственных средств потратил на акции председатель Квак с 2023 года, а [покупка 7 октября была траншем на 700 млн вон](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ): 2549 акций по 274 235 вон за штуку, после чего доля председателя достигла 33,63% [9]. О корпоративном байбэке сообщений не было. На деле есть лишь председатель, усредняющий позицию: по его последней покупке убыток — около 30% [2][9]. ## Медвежий сценарий строится на тех же фактах По итогам первого полугодия 2026 года выручка Hanmi снизилась на 7,7% год к году, операционная прибыль — на 11% [2]. Один рекордный квартал этот провал не закрыл. Более половины выручки компании даёт SK hynix, и около месяца стороны [провели в противостоянии из-за поставок, прежде чем в сентябре сервисные инженеры Hanmi вернулись на фабрику SK hynix в Ичхоне](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165) [8]. Флагманский бондер Samsung никогда не покупал в значимых объёмах. На вопрос об этом в прошлом году Квак ответил одной фразой: «Если клиент пожелает, мы сможем двигаться дальше» [5]. ## Всё решит 16 ноября Отчётность за III квартал Hanmi представит не позднее 16 ноября [7]. Исход спора решат три показателя: ускорятся ли во втором полугодии заказы на термокомпрессионные бондеры, как прогнозирует Квак [3]; выйдут ли продажи MSVP [на уровень около 700 млрд вон, которого в этом году ждут брокеры](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1) (примерно 30% выручки), учитывая, что за январь–август они уже превысили результат всего 2025 года [6]; и распространится ли возвращение Samsung с оборудования для подложек на сами бондеры. Банк проголосировал целевой ценой, председатель — 70,2 млрд вон собственных денег. Следующий вердикт — через месяц. ## Takeaway Вердикт Morgan Stanley — «ниже рынка» — это вопрос оценки при P/E 82. Портфель заказов, возвращение Samsung и личные покупки главы компании на 70,2 млрд вон говорят об обратном; точку в споре поставят итоги III квартала, которые выйдут не позднее 16 ноября. ## Sources 1. [StreetInsider, Morgan Stanley Downgrades Hanmi Semiconductor Co (042700:KS) to Underweight, 13 October 2026](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html) 2. [NewsQuest (이승주), 'SK 우군' 한미반도체, 삼성 품으로 MSVP 확대…하반기 실적 반등 신호탄 될까, 15 October 2026](https://www.newsquest.co.kr/news/articleView.html?idxno=302767) 3. [TechTimes, Hanmi Semiconductor Cements TC Bonder Leadership at SEMICON West as HBM4 Orders Surge, 15 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/329060/20261015/hanmi-semiconductor-cements-tc-bonder-leadership-semicon-west-hbm4-orders-surge.htm) 4. [Newsis (김경택), 한미반도체, 2분기 매출 2511억…역대 최대 실적 달성, 14 July 2026](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351) 5. [Die Signal, Hanmi Semiconductor Wins 24.5B Won Samsung Electro-Mechanics Order, 10 October 2026](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b) 6. [StockHub, [Exclusive] Hanmi Semiconductor's MSVP Sales Surge Amid AI Substrate Boom, October 2026](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1) 7. [ad-hoc-news, Hanmi Semiconductor kauft eigene Aktien: Was das für die Hanmi-Semiconductor-Aktie bedeutet, October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619) 8. [ad-hoc-news, SK Hynix Clears Hanmi Supply Snag, Wins $28.6 Billion Buyback as AI Memory Demand Swells, 19 September 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165) 9. [Dailyian (via MSN), 곽동신 한미반도체 회장, 올해 자사주 167억 매입…누적 702억·지분 33.63%, 6 October 2026](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ) --- Morgan Stanley советует продавать Hanmi Semiconductor при P/E 82, хотя глава компании продолжает скупать ее акции — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/ru