--- title: "82倍市盈率喊卖：摩根士丹利看空韩美半导体，董事长却持续增持" description: "三星终结长达十年的订单荒仅一周后，摩根士丹利便将这家在AI内存堆叠设备市场近乎垄断的制造商下调至“减持”评级。谁对谁错，11月16日前发布的三季报将见分晓。" publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-15T16:14:52.937Z modified: 2026-10-15T16:14:52.937Z canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/zh-CN language: zh-CN keywords: "Morgan Stanley, Hanmi Semiconductor, Semiconductors, South Korea, Analyst Ratings, HBM" --- # 82倍市盈率喊卖：摩根士丹利看空韩美半导体，董事长却持续增持 > 三星终结长达十年的订单荒仅一周后，摩根士丹利便将这家在AI内存堆叠设备市场近乎垄断的制造商下调至“减持”评级。谁对谁错，11月16日前发布的三季报将见分晓。 2026年10月13日，[摩根士丹利](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)分析师Ryan Kim将韩国芯片封装设备制造商韩美半导体（KOSPI：042700）的评级[由“持股观望”（Equalweight）下调至“减持”（Underweight），即卖出评级](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html)，目标价20万韩元[1]。该股10月15日收于19.09万韩元，较42.6万韩元的52周高点回落55.2%[2]。目标价较这个已遭腰斩的价位仅高出约5%，该行仍建议离场：按当日收盘价计算，韩美半导体的滚动市盈率为81.89倍，而所在行业仅为7.66倍[2]。报告的推理内容位于付费墙之后，对外公开的只有评级和目标价[1]。 *Chart: **摩根士丹利的卖出目标价，仅高于已下跌55%的股价约5%** 柱状图：对比韩美半导体52周高点42.6万韩元、摩根士丹利20万韩元目标价与10月15日19.09万韩元收盘价* *韩美半导体股价（单位：韩元）：52周高点42.6万韩元，2026年10月15日收盘价19.09万韩元，以及摩根士丹利2026年10月13日设定的目标价20万韩元。资料来源：StreetInsider、NewsQuest。 [1][2]* ## 在手订单却指向相反方向 韩美半导体成立于1980年，现任董事长为郭东信。公司生产的热压键合机将DRAM裸片堆叠成高带宽内存（HBM）——AI加速器离不开这类堆叠式芯片。据集邦咨询（TrendForce）估算，韩美半导体在这一市场的份额接近90%，[SK海力士](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix)和[美光](https://theinference.org/markets/companies/micron)均为公司核心客户[3][5]。今年第二季度，公司业绩创下历史最佳：[营业收入2511亿韩元，同比增长39.5%，营业利润率51.9%](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351)[4]。今年6月，SK海力士签订442亿韩元合同，采购约15台最新型热压键合机[3]。10月6日，三星电机[下单采购248.48亿韩元的MSVP切割与检测设备](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b)，这是韩美半导体自2011年以来获得的首笔三星集团大单——当年，韩美半导体在与SEMES（时为三星旗下设备公司）的专利诉讼中胜诉，双方关系随之冻结。这笔订单的交付将持续到2027年12月[5][2]。郭东信在公告中的致辞只有一句：“欢迎来到三星集团”[5]。 *Chart: **三星重返韩美半导体在手订单，仍远不及SK海力士** 柱状图：韩美半导体2026年已披露的设备合同金额——SK海力士442亿韩元、三星电机244.8亿韩元、UTAC 78亿韩元。* *已披露合同金额（单位：十亿韩元）。SK海力士订单于2026年6月签订；三星电机订单于2026年10月6日披露，交付持续至2027年12月；UTAC订单于2026年10月报道。 [3][5][6]* ## 7020亿韩元的回购并不存在 本周有消息称，[韩美半导体已于10月7日回购7020亿韩元自家股票](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619)[7]。但韩国方面的记录并非如此：自2023年以来，董事长郭东信自掏腰包累计买入公司股票702亿韩元，[10月7日的这笔交易只是一笔7亿韩元的增持](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ)——按每股27.4235万韩元的价格买入2549股，持股比例由此升至33.63%[9]。公司层面并未披露任何回购。真实存在的，是一位越跌越买、摊低成本的董事长，最近一笔买入已浮亏约30%[2][9]。 ## 空头对同一组数据另有读法 2026年上半年，韩美半导体营业收入同比下降7.7%，营业利润下降11.0%；单凭一个创纪录的季度，还填不平这个缺口[2]。公司超过一半的营业收入来自SK海力士，双方还曾[因供应问题僵持约一个月，直至9月韩美半导体的服务工程师重返SK海力士利川晶圆厂](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165)[8]。三星从未大规模采购韩美的旗舰键合机。去年被问及此事，郭东信只说了一句：“如果客户愿意，我们可以推进”[5]。 ## 11月16日见分晓 三季报最迟将于11月16日出炉[7]。三个关键读数将决定这场争论谁对谁错：其一，热压键合机订单能否如郭东信预测的那样在下半年加速[3]；其二，MSVP设备销售额能否[接近券商预期的今年7000亿韩元](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1)，约合营业收入的30%——今年1至8月的销售额已超过2025年全年[6]；其三，三星的回归能否从基板设备扩展到键合机本身。该行用目标价投了票，董事长则用702亿韩元的自有资金投了票。下一次检验，将在一个月后到来。 ## Takeaway 摩根士丹利的“减持”是基于82倍市盈率的估值判断；但在手订单、三星的回归，以及董事长702亿韩元的个人增持，都指向相反方向——谁对谁错，11月16日前的三季报见分晓。 ## Sources 1. [StreetInsider, Morgan Stanley Downgrades Hanmi Semiconductor Co (042700:KS) to Underweight, 13 October 2026](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/Morgan+Stanley+Downgrades+Hanmi+Semiconductor+Co+%28042700%3AKS%29+to+Underweight/27175692.html) 2. [NewsQuest (이승주), 'SK 우군' 한미반도체, 삼성 품으로 MSVP 확대…하반기 실적 반등 신호탄 될까, 15 October 2026](https://www.newsquest.co.kr/news/articleView.html?idxno=302767) 3. [TechTimes, Hanmi Semiconductor Cements TC Bonder Leadership at SEMICON West as HBM4 Orders Surge, 15 October 2026](https://www.techtimes.com/articles/329060/20261015/hanmi-semiconductor-cements-tc-bonder-leadership-semicon-west-hbm4-orders-surge.htm) 4. [Newsis (김경택), 한미반도체, 2분기 매출 2511억…역대 최대 실적 달성, 14 July 2026](https://www.newsis.com/view/NISX20260714_0003708351) 5. [Die Signal, Hanmi Semiconductor Wins 24.5B Won Samsung Electro-Mechanics Order, 10 October 2026](https://www.diesignal.com/articles/hanmi-semiconductor-wins-24-5b-won-samsung-electro-mechanics-order-487e433b) 6. [StockHub, [Exclusive] Hanmi Semiconductor's MSVP Sales Surge Amid AI Substrate Boom, October 2026](https://stockhub.kr/en/news/news_bb3e5eb576d1) 7. [ad-hoc-news, Hanmi Semiconductor kauft eigene Aktien: Was das für die Hanmi-Semiconductor-Aktie bedeutet, October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/hanmi-semiconductor-kauft-eigene-aktien-was-das-fuer-die-hanmi-semiconductor-aktie-bedeutet/70295619) 8. [ad-hoc-news, SK Hynix Clears Hanmi Supply Snag, Wins $28.6 Billion Buyback as AI Memory Demand Swells, 19 September 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sk-hynix-clears-hanmi-supply-snag-wins-28-6-billion-buyback-as-ai-memory-demand-swells/70133165) 9. [Dailyian (via MSN), 곽동신 한미반도체 회장, 올해 자사주 167억 매입…누적 702억·지분 33.63%, 6 October 2026](https://www.msn.com/ko-kr/news/other/%EA%B3%BD%EB%8F%99%EC%8B%A0-%ED%95%9C%EB%AF%B8%EB%B0%88%EB%8F%84%EC%B2%B4-%ED%9A%8C%EC%9E%A5-%EC%98%AC%ED%95%B4-%EC%9E%90%EC%82%AC%EC%A3%BC-167%EC%96%B5-%EB%A7%A4%EC%9E%85-%EB%88%84%EC%A0%81-702%EC%96%B5-%EC%A7%80%EB%B6%84-3363/ar-AA2dJLAJ) --- 82倍市盈率喊卖：摩根士丹利看空韩美半导体，董事长却持续增持 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/morgan-stanley-says-sell-hanmi-semiconductor-at-82-times-earnings-even-as-its-chairman-keeps-buying/zh-CN