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title: "Nebius emprunte 3,5 milliards de dollars à 12 points de moins que CoreWeave, dont les obligations rapportent 15 %"
description: "Nebius vient d'emprunter 3,5 milliards de dollars à 2,75 points au-dessus du SOFR, quand les obligations de son rival CoreWeave rapportent 15 % et que l'assurance contre son défaut de paiement cote à des niveaux de détresse. Un même métier de la location de GPU, à deux prix. Et cet écart dit ce que le marché de la dette achète réellement."
publisher: "The Inference"
section: "Data Center"
published: 2026-10-22T14:45:48.021Z
modified: 2026-10-22T14:45:48.021Z
canonical: https://theinference.org/article/nebius-borrows-3-5-billion-12-points-cheaper-than-coreweave-whose-bonds-yield-15/fr
language: fr
keywords: "Nebius, CoreWeave, Credit Markets, Debt Financing, GPU Clouds"
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# Nebius emprunte 3,5 milliards de dollars à 12 points de moins que CoreWeave, dont les obligations rapportent 15 %

> Nebius vient d'emprunter 3,5 milliards de dollars à 2,75 points au-dessus du SOFR, quand les obligations de son rival CoreWeave rapportent 15 % et que l'assurance contre son défaut de paiement cote à des niveaux de détresse. Un même métier de la location de GPU, à deux prix. Et cet écart dit ce que le marché de la dette achète réellement.

[Nebius](https://theinference.org/markets/companies/nebius), le « néocloud » basé à Amsterdam qui loue des GPU [Nvidia](https://theinference.org/markets/companies/nvidia) aux laboratoires d'IA, a annoncé au marché, le 22 octobre, que [Citi lui prêterait 3,5 milliards de dollars](https://www.ksl.com/article/51639605/nebius-gets-35-billion-citi-facility-for-data-center-growth) [1]. La ligne, d'une durée de 364 jours, est assortie d'un taux initial de 2,75 points au-dessus du taux de référence SOFR à terme [1]. La veille, le groupe s'était [engagé comme client d'ancrage pour une capacité pouvant atteindre 50 mégawatts à Oxagon](https://www.datacenterdynamics.com/en/news/nebius-signs-on-for-50mw-at-neoms-oxagon-data-center-in-saudi-arabia/), le campus de centres de données qui sort de terre dans le méga-projet saoudien Neom, aux côtés de Humain et de DataVolt [2].

## Deux prix pour un même métier du GPU

Le chiffre qui compte, c'est le taux. Les 13 et 14 octobre, [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave), plus gros des néoclouds et point de comparaison le plus direct pour Nebius, a vu le [rendement de ses obligations à échéance 2031 et 2032 dépasser 15 %](https://cryptobriefing.com/coreweave-shares-plunge-bond-yields-15/). Ses [credit default swaps (CDS) à cinq ans, l'assurance contre le défaut de paiement, ont franchi la barre des 1 000 points de base](https://www.msn.com/en-us/money/markets/coreweave-credit-default-swaps-hit-distress-levels-as-investors-sour-on-ai-debt/ar-AA2ejDri), seuil au-delà duquel on parle généralement de détresse financière [5][7].

Deux vendeurs d'une capacité GPU à peu près identique : le marché du crédit facture à l'un un peu plus de SOFR + 2,75 points et à l'autre environ 15 %. Cet écart de douze points, c'est le verdict du marché sur qui peut réellement payer.

Chez Nebius, le crédit repose sur les contrats, pas sur les puces. Son directeur des opérations, [Ophir Nave](https://theinference.org/markets/people/ophir-nave), a indiqué que la société pouvait, à la place, [s'endetter sur plus de 40 milliards de dollars de contrats à long terme](https://theinference.org/article/nebius-borrowed-against-microsoft-and-meta-to-build-the-machine-they-prepaid), conclus avec des clients de notation investment grade, dont [Microsoft](https://theinference.org/markets/companies/microsoft) et [Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta). Elle porte déjà environ 10 milliards de dollars de dette convertible, après une émission de 5,75 milliards de dollars en août [1]. La comptabilité de CoreWeave raconte une autre histoire : quelque 52 milliards de dollars d'engagements de dette et, au deuxième trimestre, environ 640 millions de dollars de charges d'intérêts, soit davantage que son résultat opérationnel ajusté [5].

## L'action cote comme le crédit, pas comme les contrats

Le hic pour les actionnaires de Nebius : le titre est coté plus près du crédit de CoreWeave que de ses propres contrats. L'action a [clôturé le 21 octobre à 171,57 dollars, en repli de 27,7 % par rapport aux 237,33 dollars du 25 septembre](https://financefeeds.com/nebius-stock-prediction-171-57-bull-322-33-bear-85-57/), tout en restant 105 % au-dessus de sa clôture de fin 2025 [3].

Au deuxième trimestre, Nebius a dégagé 582,3 millions de dollars de chiffre d'affaires, en hausse de 454 %. En face : environ 5,7 milliards de dollars de dépenses d'investissement (capex) contre 2,3 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels, et un objectif d'investissements annuels compris entre 20 et 25 milliards de dollars [3]. Chaque point de baisse du cours rend le reliquat de l'augmentation de capital « au fil de l'eau » (ATM) de 2,11 milliards de dollars moins coûteux par action vendue, et les convertibles plus chères à servir [3].

*Chart: **Chez Nebius, les capex tournent à dix fois le chiffre d'affaires** Histogramme du chiffre d'affaires et des capex trimestriels de Nebius, du troisième trimestre 2024 au deuxième trimestre 2026 : les capex grimpent de 0,17 milliard à 5,65 milliards de dollars, pendant que le chiffre d'affaires atteint 0,58 milliard.*

*Chiffre d'affaires et dépenses d'investissement trimestriels de Nebius, d'après ses dépôts auprès de la SEC, en milliards de dollars. Au deuxième trimestre 2026, des capex de 5,65 milliards de dollars représentaient près de dix fois le chiffre d'affaires de 0,58 milliard. Source : chiffres trimestriels de Nebius, dépôts auprès de la SEC. [8]*

*Chart: **Nebius : +105 % depuis le début de l'année, mais -27,7 % sur un mois** Graphique en courbes du cours de clôture de l'action Nebius à quatre dates — fin 2025, sommet de juin, fin septembre et 21 octobre 2026 —, montrant une année de hausses entamée par une chute de 27,7 % en un mois.*

*Cours de clôture de l'action Nebius à quatre dates, en dollars : de 83,71 dollars fin 2025 à 171,57 dollars le 21 octobre 2026. Le titre a culminé à 286,69 dollars en juin. Source : FinanceFeeds. [3]*

## L'autre côté du pari

Le camp de CoreWeave, lui, a une réponse : son directeur général, [Michael Intrator](https://theinference.org/markets/people/michael-intrator), a assuré à ses salariés que le marché était irrationnel et que le carnet de commandes de 100 milliards de dollars « suffit amplement à couvrir l'ensemble de nos obligations de dette » [7]. [Barclays](https://theinference.org/markets/companies/barclays) a même relevé sa recommandation sur le titre. Et, [d'après les desks de crédit interrogés par CNBC, le marché high yield est de fait en pause jusqu'après les midterms américaines](https://www.cnbc.com/2026/10/21/coreweaves-market-confidence-erodes-as-bond-yields-spike-stock-sinks.html) — une mise en attente qui bloque le financement de tous les acteurs, et pas seulement celui des émetteurs en détresse [6].

À suivre : la publication des résultats du troisième trimestre de Nebius, où les objectifs réaffirmés par son directeur financier, Dado Alonso — un chiffre d'affaires récurrent annuel (ARR) de 7 à 9 milliards de dollars à fin d'année — seront confrontés aux revenus différés à 2027 inscrits au carnet de commandes [3]. La ligne de crédit de [Citi](https://theinference.org/markets/companies/citigroup) arrive à échéance dans 364 jours [3]. Et celui qui se refinancera aux taux de 2027 découvrira alors ce que ce spread valait réellement [3].

## Takeaway

Nebius a emprunté 3,5 milliards de dollars à SOFR + 2,75 points, quand les obligations de CoreWeave rapportent 15 % et que l'assurance contre son défaut cote en territoire de détresse : douze points d'écart pour un même métier de la location de GPU. Mais l'action Nebius, elle, s'échange au prix du crédit, non à celui des contrats : en baisse de 27,7 % sur un mois, pour des investissements qui représentent dix fois le chiffre d'affaires.

## Sources

1. [KSL News (Reuters), Nebius gets $3.5 billion Citi facility for data center growth, 22 October 2026](https://www.ksl.com/article/51639605/nebius-gets-35-billion-citi-facility-for-data-center-growth)
2. [Data Center Dynamics, Nebius signs on for 50MW at Neom's Oxagon data center in Saudi Arabia, 22 October 2026](https://www.datacenterdynamics.com/en/news/nebius-signs-on-for-50mw-at-neoms-oxagon-data-center-in-saudi-arabia/)
3. [FinanceFeeds, Nebius stock prediction: $322.33 bull, $85.57 bear, 22 October 2026](https://financefeeds.com/nebius-stock-prediction-171-57-bull-322-33-bear-85-57/)
5. [Crypto Briefing, CoreWeave shares plunge 16% as bond yields near 15%, 14 October 2026](https://cryptobriefing.com/coreweave-shares-plunge-bond-yields-15/)
6. [CNBC, CoreWeave's market confidence erodes as bond yields spike and stock sinks, 21 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/21/coreweaves-market-confidence-erodes-as-bond-yields-spike-stock-sinks.html)
7. [CNBC (via MSN), CoreWeave credit default swaps hit distress levels as investors sour on AI debt, 15 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/markets/coreweave-credit-default-swaps-hit-distress-levels-as-investors-sour-on-ai-debt/ar-AA2ejDri)
8. [Nebius, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 22 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001513845)


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Nebius emprunte 3,5 milliards de dollars à 12 points de moins que CoreWeave, dont les obligations rapportent 15 % — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/nebius-borrows-3-5-billion-12-points-cheaper-than-coreweave-whose-bonds-yield-15/fr