---
title: "إنفيديا تضمن ما يصل إلى 105 مليارات دولار من مجمع أوبن إيه آي في أوهايو... وسندات كوروييف تعكس احتمال تعثر يقارب 63%"
description: "ملفات إنفيديا التنظيمية ذاتها تكشف عن 36 مليار دولار من ضمانات الدعم الخلفي لشركات «النيوكلاود» (Neocloud)، وضمان بقيمة 105 مليارات دولار لمجمع أوبن إيه آي في أوهايو، وضمانات قيمة متبقية تصل إلى 125 مليار دولار، فيما يُسعّر التأمين ضد التعثر على ديون أكبر شركات النيوكلاود المدعومة من إنفيديا احتمال إخفاق بنسبة 63%. سوق الائتمان باتت تسعّر السيناريو الذي يدفع فيه الضامن فعلاً."
publisher: "The Inference"
section: "Data Center"
published: 2026-10-25T13:14:17.739Z
modified: 2026-10-25T13:14:17.739Z
canonical: https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds/ar
language: ar
keywords: "Nvidia, CoreWeave, Neoclouds, AI Debt, Credit Markets, OpenAI"
---

# إنفيديا تضمن ما يصل إلى 105 مليارات دولار من مجمع أوبن إيه آي في أوهايو... وسندات كوروييف تعكس احتمال تعثر يقارب 63%

> ملفات إنفيديا التنظيمية ذاتها تكشف عن 36 مليار دولار من ضمانات الدعم الخلفي لشركات «النيوكلاود» (Neocloud)، وضمان بقيمة 105 مليارات دولار لمجمع أوبن إيه آي في أوهايو، وضمانات قيمة متبقية تصل إلى 125 مليار دولار، فيما يُسعّر التأمين ضد التعثر على ديون أكبر شركات النيوكلاود المدعومة من إنفيديا احتمال إخفاق بنسبة 63%. سوق الائتمان باتت تسعّر السيناريو الذي يدفع فيه الضامن فعلاً.

هبط سهم [كوروييف](https://theinference.org/markets/companies/coreweave) الأسبوع الماضي بنسبة بلغت 8.3% إلى أدنى مستوى له منذ مايو 2025، ولم يكن المحرّك نتائج الأعمال، بل سوق السندات [3]. وكوروييف أكبر شركات «النيوكلاود» المدعومة من [إنفيديا](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)، وهي شركات تؤجّر قدرات الحوسبة اللازمة للذكاء الاصطناعي. وتداولت سنداتها الصادرة في أبريل عند عائد يقارب 15% وسعر 79.15 سنتاً مقابل كل دولار، وصعد هامش التأمين ضد التعثر على ديونها إلى نحو 1,000 نقطة أساس، وهو مستوى يعكس احتمال تعثر يناهز 63% خلال خمس سنوات، مقابل نحو 30% قبل عام [3].

تمثل كوروييف ثاني أكبر استثمارات إنفيديا، وتقوم استراتيجية إنفيديا برمّتها اليوم على شركات من هذا النوع [3]. أما الضمانات التي تقوم عليها هذه الاستراتيجية فهي موثقة في ملفات إنفيديا التنظيمية نفسها.

## محفظة الضامن موثّقة في ملفات إنفيديا ذاتها

على مدى العام الماضي، ظلت إنفيديا تقف بهدوء خلف عملائها عبر ضمانات لا يُحتسب أي منها ديناً. [فوفق ملفها التنظيمي في يوليو](https://www.cnbc.com/2026/10/24/nvidias-role-as-ai-financier-faces-first-big-test-as-neoclouds-take-market-hit.html): [36 مليار دولار من ضمانات الدعم الخلفي خارج الميزانية العمومية لشركات «النيوكلاود»](https://theinference.org/article/nvidia-backed-its-own-ai-customers-with-more-than-170-billion-81-run-gpus-at-half-capacity)، وضمان بحد أقصى 105 مليارات دولار على الرقائق والأراضي والطاقة في مجمع [أوبن إيه آي](https://theinference.org/markets/companies/openai) المزمع إنشاؤه في ولاية أوهايو بقدرة 10 غيغاواط، إضافة إلى 20 مليار دولار من عقود إيجار مراكز بيانات وقّعتها إنفيديا بوصفها مستأجراً لإحالتها إلى الغير لاحقاً [1].

وفي أغسطس جاء البند الأضخم: أكثر من 500 مليار دولار من الالتزامات خارج الميزانية العمومية، تستحق معظمها بحلول السنة المالية 2029، بينها ما يصل إلى 125 مليار دولار من ضمانات القيمة المتبقية التي وعدت بها إنفيديا ست شركات لإدارة الأصول في تمويلات وحدات معالجة الرسوميات (GPU) [1]. وتقدّر شركة الأبحاث المالية New Constructs صافي القيمة الحالية لهذه الالتزامات بما يتجاوز 153 مليار دولار للسنة المالية 2026، بارتفاع يفوق 100 مليار دولار في عام واحد، أي أكثر من ضعف التدفق النقدي الحر البالغ 70 مليار دولار الذي حققته إنفيديا في النصف الأول [1].

*Chart: **ثلاث محافظ ضمانات معلنة لدى إنفيديا يبلغ مجموعها 266 مليار دولار** رسم بياني بأشرطة يرتّب محافظ الضمانات المعلنة باسم إنفيديا: ضمانات دعم النيوكلاود 36 مليار دولار، وضمان أوبن إيه آي في أوهايو 105 مليارات دولار، وضمانات القيمة المتبقية لشركات إدارة الأصول 125 مليار دولار*

*سقوف الضمانات المفصح عنها في ملفات إنفيديا التنظيمية في يوليو وأغسطس 2026، بحسب ما نقلته CNBC، وبالدولار الأميركي. المحافظ الثلاث المعلنة تقع ضمن أكثر من 500 مليار دولار من الالتزامات خارج الميزانية العمومية. [1]*

## الضامن لا يدفع إلا إذا تعثر المقترض

هذه الضمانات التزامات عرضية، وهذا هو جوهر الحجة برمتها. فلا تدفع إنفيديا إلا في حال التعثر، وينتهي ضمان أوبن إيه آي إذا قدّمت الشركة رهوناً خاصة بها أو حصلت على تصنيف ائتماني مرتفع بما يكفي [1]. ولهذا تُسعَّر هذه المحفظة على أساس مقترضي إنفيديا، لا على أساس قيمتها السوقية البالغة 5 تريليونات دولار [1].

تحمل كوروييف [نحو 50 مليار دولار من الديون](https://theinference.org/article/coreweave-owes-10-6-billion-by-2027-its-landlord-core-scientific-just-hit-a-52-week-low-of-12-79)، ويتوقع أن تخسر 2.13 مليار دولار هذا العام على إيرادات تقارب 13 مليار دولار، فيما يتجاوز عائد سنداتها المستوى الذي يشير عادة إلى ضائقة مالية [3]. وذلك رغم التزام إنفيديا بشراء أي طاقة غير مبيعة لدى كوروييف حتى 13 أبريل 2032 [3]. أما جواب [هوانغ](https://theinference.org/markets/people/jensen-huang) فهو الطلب: قال للصحفيين في ستوكهولم إن «القوة المالية لكوروييف تتحسن كل يوم» وإن تكلفة رأس مالها «تنخفض في الواقع»، وفي برلين هذا الأسبوع وصف الطلب على النيوكلاود بأنه «يتجاوز كل التوقعات» [3][1].

*Chart: **ديون كوروييف ترتفع إلى خمسة أمثالها خلال ستة أرباع مقابل ثلاثة أمثال لإيراداتها** أعمدة ربع سنوية من الربع الرابع 2024 إلى الربع الثاني 2026: إيرادات كوروييف ترتفع من 0.75 إلى 2.58 مليار دولار بينما يصعد إجمالي الدين من 10.6 إلى 51.6 مليار دولار*

*الإيرادات الربع سنوية وإجمالي الدين لدى كوروييف وفق ملفاتها التنظيمية المقدمة إلى هيئة سوق الأوراق المالية الأميركية (SEC)، وبالدولار الأميركي. دين بقيمة 51.6 مليار دولار في نهاية الربع الثاني 2026 يوازي نحو 50 مليار دولار التي تحملها الشركة اليوم. [4]*

## الرقم المختلف عليه في الأساس هو قيمة الشريحة

في 25 سبتمبر، ردّ [إيلون ماسك](https://theinference.org/markets/people/elon-musk) [بكلمة «مثير للاهتمام» على تقدير للمحلل إد زيترون](https://x.com/elonmusk/status/2103586830453019072) مفاده أن نحو نصف مبيعات رقائق الذكاء الاصطناعي، بقيمة تتراوح بين 200 و300 مليار دولار أو أكثر، راقدة في المستودعات، وأن مراكز البيانات متأخرة سنوات عن التسليمات المسبقة من إنفيديا [2]. إذا هبطت أسعار إعادة بيع الرقائق إلى ما دون القيم المتبقية التي ضمّنتها إنفيديا، تدفع إنفيديا. وإذا حافظت الرقائق على قيمتها، كما تتوقع [موديز](https://theinference.org/markets/companies/moody-s)، وكالة التصنيف الائتماني، على الأرجح في المدى القريب، تنتهي هذه المحفظة في معظمها بلا قيمة [1].

أدلى السوق بصوته عبر الأسهم: تراجعت أسهم كوروييف و[نبيوس](https://theinference.org/markets/companies/nebius) و[IREN](https://theinference.org/markets/companies/iren) بنسبة 30 في المئة على الأقل في أكتوبر، فيما فقدت أسهم إنفيديا 7.6 في المئة، وهي في طريقها إلى تسجيل أسوأ شهر لها منذ نوفمبر 2025 [1]. وتضع [غارتنر](https://theinference.org/markets/companies/gartner)، شركة الأبحاث، أرضية تحت ذلك كله: نحو 80 في المئة من شركات «النيوكلاود» قد تغلق أبوابها بحلول 2030، فيما يواجه أكثر من 3.5 تريليون دولار من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي خسائر انخفاض القيمة [3].

## راقبوا الفارق الائتماني... ومحفّزاً واحداً

قال الرئيس التنفيذي لكوروييف مايك إنتراتور لموظفي الشركة، في [مذكرة اطلعت عليها رويترز](https://www.msn.com/en-ca/news/other/coreweaves-slump-spotlights-growing-burden-of-debt-behind-ai-boom/ar-AA2ekbA8)، إن تراكم الصفقات يغطي التزاماتها من الديون «بأكثر مما يلزم» [3]. ربما. لكن مشتريات قياسية من خيارات البيع (Put Options) في الأسبوع نفسه تقول إن المستثمرين يتحوطون للحالة التي لا يتحقق فيها ذلك [3].

الفارق الائتماني هو أول موضع تُسعَّر فيه محفظة التأمين الخاصة بإنفيديا، قبل أن يظهر أي تعثر على الميزانية العمومية أصلاً. والحدث الوحيد الذي سيحسم الخلاف هو محفّز لا تسعيرة: أن تقدّم أوبن إيه آي رهوناً، أو تنال التصنيف الائتماني الذي يُنهي ضمان إنفيديا البالغ 105 مليارات دولار، أو أول إعادة بيع لوحدة معالجة رسوميات بأقل من قيمة متبقية مضمونة [1]. فراقبوا أيّها يقع أولاً.

## Takeaway

تقف إنفيديا اليوم خلف مئات مليارات الدولارات من مشاريع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لدى عملائها، وتسعّر سوق الائتمان ديون أكبر مقترضيها وكأن الضامن سيضطر إلى الدفع.

## Sources

1. [CNBC, Nvidia's role as AI financier faces first big test as neoclouds take market hit, 24 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/24/nvidias-role-as-ai-financier-faces-first-big-test-as-neoclouds-take-market-hit.html)
2. [Elon Musk on X, reply to Ed Zitron's estimate on AI chips in warehouses, 25 September 2026](https://x.com/elonmusk/status/2103586830453019072)
3. [Reuters (via MSN), CoreWeave's slump spotlights growing burden of debt behind AI boom, 15 October 2026](https://www.msn.com/en-ca/news/other/coreweaves-slump-spotlights-growing-burden-of-debt-behind-ai-boom/ar-AA2ekbA8)
4. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 25 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)


---

إنفيديا تضمن ما يصل إلى 105 مليارات دولار من مجمع أوبن إيه آي في أوهايو... وسندات كوروييف تعكس احتمال تعثر يقارب 63% — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds/ar