---
title: "ブルームエナジーの過去最高決算、売上高の73%は1社頼み 今夜の決算はその再現が問われる"
description: "ブルームエナジーは米株式市場の引け後に2026年7~9月期決算を発表する。売上高の市場コンセンサスは前年同期比102%増の10億5000万ドル。ただ、過去最高となった前四半期を支えたのは、1社の顧客、売上総利益率を約3.5ポイント押し上げた一時的な関税回収、そしてほぼ4倍に膨らんだ保証引当金だった――。同社自身の開示書類がそう示している。オラクルの燃料電池で動く主力キャンパスは、大気許可を巡る攻防のさなかにある。"
publisher: "The Inference"
section: "Power"
published: 2026-10-22T13:14:47.426Z
modified: 2026-10-22T13:14:47.426Z
canonical: https://theinference.org/article/one-buyer-was-73-of-bloom-energy-s-record-quarter-tonight-s-report-has-to-repeat-it/ja
language: ja
keywords: "Bloom Energy, Fuel Cells, Earnings, Data Centers, Oracle"
---

# ブルームエナジーの過去最高決算、売上高の73%は1社頼み 今夜の決算はその再現が問われる

> ブルームエナジーは米株式市場の引け後に2026年7~9月期決算を発表する。売上高の市場コンセンサスは前年同期比102%増の10億5000万ドル。ただ、過去最高となった前四半期を支えたのは、1社の顧客、売上総利益率を約3.5ポイント押し上げた一時的な関税回収、そしてほぼ4倍に膨らんだ保証引当金だった――。同社自身の開示書類がそう示している。オラクルの燃料電池で動く主力キャンパスは、大気許可を巡る攻防のさなかにある。

[ブルームエナジー](https://theinference.org/markets/companies/bloom-energy)は10月22日、米株式市場の引け後に2026年7~9月期決算を発表する [1]。同社の燃料電池は、[オラクル](https://theinference.org/markets/companies/oracle)や[アメリカン・エレクトリック・パワー](https://theinference.org/markets/companies/american-electric-power)(AEP)のAI(人工知能)向けデータセンター施設に電力を供給している。[アナリストは、売上高が前年同期の5億1910万ドルから102%増の10億5000万ドル、1株当たり68セントになるとみている](https://www.benzinga.com/trading-ideas/previews/26/10/62507990/bloom-energy-q2-preview-analysts-expect-top-nancy-pelosi-holding-to-grow-revenue-102)。ブルームエナジーはこの2指標で7四半期連続で予想を上回ってきた [1]。

株価は10月21日、238.53ドルで終えた。年初来で174.5%上昇したものの、6月につけた史上最高値からは31%下の水準にとどまり、直近12カ月の売上高の約22.6倍で推移している [2]。ナンシー・ペロシ元米下院議長と夫のポール・ペロシ氏は、1万5000株に加え、行使価格100ドル、2027年6月17日満期のコールオプション(買い権)200枚を取得したと開示した [1]。

The Inferenceは前日、[オラクルのニューメキシコ州2.45ギガワット級キャンパスを巡るプレミアムの検証](https://theinference.org/article/bloom-energy-s-63-5x-premium-rides-on-oracle-s-2-45-gigawatt-campus-and-a-december-7-air-permit-hearing)を報じた [2][9][10]。その後、記録に加わったのは、[Energy News Beat](https://energynewsbeat.co/data-center/bloom-energy-fuel-cells-natural-gas-and-the-ai-power-rush/)による開示書類の検証 [2]、オラクルの9月24日付の不可抗力(フォース・マジュール)通知 [9]、そしてオラクルが10月15日に提示した、許可排出量を約35%削減する案 [10] の3点だ。

*Chart: **売上高は7四半期で3倍、今夜のコンセンサスなら前年同期の2倍** ブルームエナジーの四半期別売上高。2024年7~9月期から2026年4~6月期までの実績に加え、2026年7~9月期のアナリスト・コンセンサス(10億5000万ドル)を推定値として破線で示す*

*ブルームエナジーの決算発表に基づく四半期別売上高(単位:10億ドル)。破線の2026年7~9月期はアナリスト・コンセンサスの10億5000万ドルであり、実績値ではない。出典:ブルームエナジーの米証券取引委員会(SEC)提出書類、Benzinga、Energy News Beat [1][2][3][4][12][13]*

## 決算リリースより厳しい実態を語る開示書類

4~6月期は売上高が10億6500万ドル(前年同期比165.5%増)、営業利益が1億8220万ドルに達し、経営陣は2026年通年の売上高見通しを39億~42億ドルに引き上げた[3]。だが、その裏では、関連のない単一の顧客が同期売上高の73%を占めていた。この数値は、3カ月と6カ月の欄を入れ替えて記載していたため、ブルームエナジーが[2026年7月29日付の訂正報告書](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026050325/be-20260630.htm)で修正したものだ[5]。そもそも同社の提出書類は「顧客」を、「最終的なエンドユーザーではなく、プロジェクトファイナンスの関連会社である可能性がある」取引先と定義している[4]。

空売り業者Hunterbrookは同社株を売り建てており、[ブルックフィールド系の事業会社が2025年10~12月期の売上高7億7800万ドルのうち74%に当たる5億7400万ドルを占めた](https://newsletter.hntrbrk.com/p/blooms-big-lie)とする調査結果を発表した[6]。保証引当金は半年で2000万ドルから7780万ドルに急増した。うち5830万ドルは特定案件向けの引当金である。さらに「設備群(フリート)の劣化」に関連する保証コストは460万ドルで、残る上限付きの保証負担は4億6890万ドルに上る[4]。このほか同期には3740万ドルの関税回収が含まれており、売上総利益率にして約3.5ポイント分に相当する[2][4]。

## ガスタービンよりクリーンでも、米電力網平均並み

ブルームエナジーの年次報告書によれば、導入済み設備の大半は天然ガスを燃料としている。天然ガスで稼働するサーバーのCO2排出量は1メガワット時あたり679~833ポンドで、米電力網の平均は767ポンドだ[2][7]。燃料の構成比は、バイオガスが約9%を占めた2018年を最後に開示されておらず、2025年に復活した30%の投資税額控除(ITC)は、ブルームエナジー自身の言葉では「排出量の水準にかかわらず」適用される[2]。市場はこのガス焚き設備群に約700億ドルの価値を認めている[2]。

*Chart: **ブルームエナジーのサーバー、CO2排出幅は米電力網平均を挟む** 1メガワット時あたりのCO2排出量。ブルームエナジーの仕様範囲(679~833ポンド)は米電力網平均の767ポンドを挟み込み、881ポンドの米コンバインドサイクル設備より低く、1284ポンドの単純サイクル・タービンを大きく下回る*

*天然ガス利用時の1メガワット時あたりCO2排出量(単位:ポンド)。ブルームエナジーの数値は公表済みのES 6.5データシートの範囲。電力網平均は米環境保護局(EPA)のeGRID2023。コンバインドサイクルとタービンの排出率はEnergy News Beatが米エネルギー情報局(EIA)のヒートレート(熱消費率)から算出した。出典:Energy News Beat、米環境保護局(EPA) [2][7]*

## 需要の証拠と、月曜日に迫る許可審問

強気の論拠は需要にある。KR・スリダルCEOは7月、米国の主要ハイパースケーラー(超大型データセンター事業者)はすべて、同社製品の有効性を確認したと述べた[3]。AEPは[ワイオミング州でグーグルに電力を供給する出力702メガワットの燃料電池発電所に約40億ドルを投じる計画](https://www.aep.com/news/stories/view/12314/)だ[8]。証券各社は決算発表を前に目標株価を切り上げており、[トルイスト](https://theinference.org/markets/companies/truist-financial)の240ドルからベアードの351ドルまでと幅がある[1]。

リスクはニューメキシコ州にある。オラクルは9月24日、出力2462メガワットのマイクログリッド(小規模電力網)「プロジェクト・ジュピター」について、[不可抗力を理由とする通知](https://www.enr.com/articles/63720-oracle-invokes-force-majeure-as-new-mexico-project-jupiter-power-work-faces-hurdles)を送った。通知は契約に基づくもので、自社の支配外の事由を理由に契約上の義務を免れると主張する[9]。同事業のガスパイプラインは2027年2月にずれ込んでおり、開発事業者側の弁護士は、11月からは遅延で月に約3億2500万ドルの費用がかかり得ると警告した[9]。

## 大気許可、月曜日に却下を求める審問へ

The Inferenceは10月9日、[ガスをトラックで搬入するという回避策](https://theinference.org/article/bloom-energy-fell-6-3-on-a-report-oracle-is-trucking-gas-and-still-trades-above-the-street-s-258-target)を報じた[10]。オラクルはその後、[許可排出量を年間880万トンから570万トンへ約35%減らす案](https://www.oracle.com/news/announcement/project-jupiter-microgrid-cuts-permitted-emissions-by-35-percent-2026-10-15/)を提示した[10]。サンタフェの環境団体New Energy Economyが[大気許可の却下を求める動議](https://www.abqjournal.com/news/new-challenge-to-project-jupiter-air-permit/3143387)を申し立てており、その審問は10月26日(月)に始まる。これに先立ち、修正されたモデル計算で汚染物質の予測濃度はおおむね2倍になった。ただし米環境保護局の基準内にとどまる。州の決定期限は11月23日だ[11]。

今夜の決算で確認すべき項目は三つある。関税回収分を除いた売上総利益率を、約34%という非GAAPベースの会社側見通しと比べてどうか[3]、保証引当金の額、そして顧客の内訳だ。

## Takeaway

ブルームエナジーが今夜、2026年7~9月期決算を発表する。売上高のコンセンサスは前年同期比102%増の10億5000万ドル。ただ、過去最高となった4~6月期の開示書類が示すのは、売上高の73%を1社が占めたこと、3740万ドルの関税回収が売上総利益率を押し上げていたこと、そして保証引当金がほぼ4倍に膨らんだことだ。一方、オラクル「プロジェクト・ジュピター」の大気許可を巡っては、月曜日に許可却下を求める審問が開かれる。

## Sources

1. [Benzinga, "Bloom Energy Q3 Preview: Analysts Expect Top Nancy Pelosi Holding to Grow Revenue 102% (CORRECTED)", 21 October 2026](https://www.benzinga.com/trading-ideas/previews/26/10/62507990/bloom-energy-q2-preview-analysts-expect-top-nancy-pelosi-holding-to-grow-revenue-102)
2. [Energy News Beat, "Bloom Energy: Fuel Cells, Natural Gas and the AI Power Rush", 22 October 2026](https://energynewsbeat.co/data-center/bloom-energy-fuel-cells-natural-gas-and-the-ai-power-rush/)
3. [Bloom Energy, Q2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1), 28 July 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026050150/ex991_q226financialresults.htm)
4. [Bloom Energy, Form 10-Q for the quarter ended 30 June 2026, filed 28 July 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026050247/be-20260630.htm)
5. [Bloom Energy, Form 10-Q/A for the quarter ended 30 June 2026, filed 29 July 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026050325/be-20260630.htm)
6. [Hunterbrook, "Bloom's Big Lie", 8 July 2026](https://newsletter.hntrbrk.com/p/blooms-big-lie)
7. [US EPA, eGRID summary data (eGRID2023, Rev. 2), accessed 22 October 2026](https://www.epa.gov/egrid/summary-data)
8. [American Electric Power, "AEP Advances Innovative Energy Solution for Google with 702MW of Bloom Fuel Cells", 14 October 2026](https://www.aep.com/news/stories/view/12314/)
9. [Engineering News-Record, "Oracle Invokes Force Majeure as New Mexico Project Jupiter Power Work Faces Hurdles", 28 September 2026](https://www.enr.com/articles/63720-oracle-invokes-force-majeure-as-new-mexico-project-jupiter-power-work-faces-hurdles)
10. [Oracle, "Project Jupiter Microgrid Cuts Permitted Emissions by 35%", 15 October 2026](https://www.oracle.com/news/announcement/project-jupiter-microgrid-cuts-permitted-emissions-by-35-percent-2026-10-15/)
11. [Albuquerque Journal, "New challenge to Project Jupiter air permit", 15 October 2026](https://www.abqjournal.com/news/new-challenge-to-project-jupiter-air-permit/3143387)
12. [Bloom Energy, Q3 2025 results release (8-K Exhibit 99.1), 28 October 2025](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828025046745/ex991_q32025financialresul.htm)
13. [Bloom Energy, Q4 and full-year 2025 results release (8-K Exhibit 99.1), 5 February 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026005798/ex991_q42025financialresul.htm)


---

ブルームエナジーの過去最高決算、売上高の73%は1社頼み 今夜の決算はその再現が問われる — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/one-buyer-was-73-of-bloom-energy-s-record-quarter-tonight-s-report-has-to-repeat-it/ja