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title: "单一客户贡献Bloom Energy创纪录季度73%营收,今晚财报必须再来一次"
description: "Bloom Energy今日美股盘后发布第三季度财报,分析师一致预期营收10.5亿美元,同比增长102%。但公司自身的申报文件显示,这一创纪录季度仰仗的是单一买家、一笔为毛利率贡献约3.5个百分点的一次性关税返还,以及一项几乎翻两番的质保准备金;与此同时,甲骨文的旗舰燃料电池园区正为保住空气许可而战。"
publisher: "The Inference"
section: "Power"
published: 2026-10-22T13:14:47.426Z
modified: 2026-10-22T13:14:47.426Z
canonical: https://theinference.org/article/one-buyer-was-73-of-bloom-energy-s-record-quarter-tonight-s-report-has-to-repeat-it/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "Bloom Energy, Fuel Cells, Earnings, Data Centers, Oracle"
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# 单一客户贡献Bloom Energy创纪录季度73%营收,今晚财报必须再来一次

> Bloom Energy今日美股盘后发布第三季度财报,分析师一致预期营收10.5亿美元,同比增长102%。但公司自身的申报文件显示,这一创纪录季度仰仗的是单一买家、一笔为毛利率贡献约3.5个百分点的一次性关税返还,以及一项几乎翻两番的质保准备金;与此同时,甲骨文的旗舰燃料电池园区正为保住空气许可而战。

[Bloom Energy](https://theinference.org/markets/companies/bloom-energy)的燃料电池为[甲骨文](https://theinference.org/markets/companies/oracle)和[美国电力公司](https://theinference.org/markets/companies/american-electric-power)(AEP)的AI园区供电,公司今日(2026年10月22日)美股盘后将发布第三季度业绩[1]。[分析师预计营收为10.5亿美元](https://www.benzinga.com/trading-ideas/previews/26/10/62507990/bloom-energy-q2-preview-analysts-expect-top-nancy-pelosi-holding-to-grow-revenue-102),较上年同期的5.191亿美元增长102%,每股收益0.68美元;Bloom已连续七个季度在这两项指标上双双超出预期[1]。

该股于2026年10月21日收报238.53美元,年内累计上涨174.5%,较6月创下的历史高点仍低31%,按过去12个月营收计算的市销率约为22.6倍[2]。南希·佩洛西和保罗·佩洛西披露买入1.5万股股票,另买入200张行权价100美元、2027年6月17日到期的看涨期权[1]。

一天前,《The Inference》曾[测算这笔溢价在多大程度上系于甲骨文新墨西哥州2.45吉瓦的园区](https://theinference.org/article/bloom-energy-s-63-5x-premium-rides-on-oracle-s-2-45-gigawatt-campus-and-a-december-7-air-permit-hearing)[2][9][10]。此后新进入公开记录的材料包括:[Energy News Beat](https://energynewsbeat.co/data-center/bloom-energy-fuel-cells-natural-gas-and-the-ai-power-rush/)对Bloom申报文件的核查[2]、甲骨文9月24日发出的不可抗力通知[9],以及甲骨文10月15日提出的将许可排放量削减约35%的方案[10]。

*Chart: **营收七个季度增至三倍,今晚一致预期将达上年同期的两倍** Bloom Energy 2024年第三季度至2026年第二季度各季度已披露营收,另以虚线标示2026年第三季度10.5亿美元的分析师一致预期*

*Bloom业绩公告所披露的季度营收,单位为十亿美元。虚线标示的2026年第三季度数据点为10.5亿美元的分析师一致预期,并非实际披露数字。资料来源:Bloom提交美国证券交易委员会(SEC)的文件;Benzinga;Energy News Beat。 [1][2][3][4][12][13]*

## 监管文件讲的故事,比新闻稿更紧绷

第二季度营收10.65亿美元,同比增长165.5%,营业利润1.822亿美元;管理层将2026年全年营收指引上调至39亿至42亿美元[3]。但在这组数字之下:当季营收的73%来自单一非关联客户,[这一数字是Bloom在2026年7月29日提交的修正文件中更正的](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026050325/be-20260630.htm),此前公司把三个月与六个月两栏数据填反了[5]。文件本身对“客户”的定义是:交易对手“可能是项目融资关联公司,而非最终用户”[4]。

做空机构Hunterbrook持有该股空头仓位,并[估算与博枫(Brookfield)相关的企业占2025年第四季度营收的74%](https://newsletter.hntrbrk.com/p/blooms-big-lie),即7.78亿美元中的5.74亿美元[6]。六个月内,质保计提余额从2000万美元跳升至7780万美元,其中含一笔5830万美元的专项准备金;与“机组衰减”(fleet degradation)相关的担保成本为460万美元,剩余封顶敞口为4.689亿美元[4]。当季还计入一笔3740万美元的关税返还,约合3.5个百分点的毛利率[2][4]。

## 比燃气轮机清洁,但只相当于美国电网平均水平

Bloom在年报中披露,其在役机组大部分以天然气为燃料。以天然气计,单台“服务器”每兆瓦时排放679至833磅二氧化碳,而美国电网平均水平为767磅[2][7]。燃料构成自2018年起再未披露,当年生物燃气占比约9%。Bloom自己的说法是,2025年恢复的30%投资税收抵免(investment tax credit)“无论排放水平如何”均适用[2]。而这支以天然气为燃料的在役机组,市值约700亿美元[2]。

*Chart: **Bloom服务器的二氧化碳排放区间横跨美国电网平均水平** 每兆瓦时二氧化碳排放:Bloom的规格区间为679至833磅,把767磅的美国电网平均值夹在其中;该区间低于881磅的美国联合循环机组,更远低于1284磅的简单循环燃气轮机。*

*以天然气计的每兆瓦时二氧化碳排放量,单位为磅。Bloom数据取自其公布的ES 6.5产品数据表区间;电网平均值来自美国环境保护署(EPA)eGRID2023;联合循环机组与燃气轮机的排放率由Energy News Beat依据美国能源信息署(EIA)热耗率计算得出。资料来源:Energy News Beat;美国环境保护署(EPA)。 [2][7]*

## 一边是需求佐证,一边是周一的空气许可听证会

看多逻辑建立在需求之上。首席执行官KR·斯里达尔7月表示,美国所有主要超大规模云厂商(hyperscaler)均已验证过这款产品[3];AEP[计划投入约40亿美元,在怀俄明州建设702兆瓦、为谷歌供电的燃料电池电厂](https://www.aep.com/news/stories/view/12314/)[8];财报发布前,多家银行上调目标价,从[Truist](https://theinference.org/markets/companies/truist-financial)的240美元到Baird的351美元不等[1]。

风险则在新墨西哥州。9月24日,甲骨文就2462兆瓦的木星项目(Project Jupiter)微电网[发出不可抗力通知](https://www.enr.com/articles/63720-oracle-invokes-force-majeure-as-new-mexico-project-jupiter-power-work-faces-hurdles)——这是一种合同层面的主张,即超出自身控制的事件可使其免除履约义务[9]。该项目的天然气管道已推迟至2027年2月,开发商的律师警告,自11月起,项目延误可能每月造成约3.25亿美元的损失[9]。

## 空气许可周一面临撤销动议听证

《The Inference》10月9日[报道了用槽车运送天然气的权宜之计](https://theinference.org/article/bloom-energy-fell-6-3-on-a-report-oracle-is-trucking-gas-and-still-trades-above-the-street-s-258-target)[10]。此后,甲骨文[提出将许可排放量削减约35%](https://www.oracle.com/news/announcement/project-jupiter-microgrid-cuts-permitted-emissions-by-35-percent-2026-10-15/),从每年880万吨降至570万吨[10]。圣菲环保组织New Energy Economy提起的[撤销空气许可动议听证会](https://www.abqjournal.com/news/new-challenge-to-project-jupiter-air-permit/3143387)将于10月26日(周一)开庭——此前,修订后的模型测算将预计污染物浓度大约提高了一倍,但仍在美国环境保护署(EPA)限值之内;州政府的决定期限为11月23日[11]。

今晚,值得盯住三处:一是关税返还计入前的毛利率,对照约34%的非公认会计准则(non-GAAP)毛利率指引[3];二是质保计提;三是客户明细表。

## Takeaway

Bloom Energy今晚发布第三季度财报,分析师一致预期营收10.5亿美元,同比增长102%;但创纪录二季度背后的申报文件显示,单一客户贡献了73%的营收,3740万美元关税返还抬升了毛利率,质保计提几乎翻两番;与此同时,甲骨文木星项目(Project Jupiter)的空气许可周一将迎来撤销动议听证。

## Sources

1. [Benzinga, "Bloom Energy Q3 Preview: Analysts Expect Top Nancy Pelosi Holding to Grow Revenue 102% (CORRECTED)", 21 October 2026](https://www.benzinga.com/trading-ideas/previews/26/10/62507990/bloom-energy-q2-preview-analysts-expect-top-nancy-pelosi-holding-to-grow-revenue-102)
2. [Energy News Beat, "Bloom Energy: Fuel Cells, Natural Gas and the AI Power Rush", 22 October 2026](https://energynewsbeat.co/data-center/bloom-energy-fuel-cells-natural-gas-and-the-ai-power-rush/)
3. [Bloom Energy, Q2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1), 28 July 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026050150/ex991_q226financialresults.htm)
4. [Bloom Energy, Form 10-Q for the quarter ended 30 June 2026, filed 28 July 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026050247/be-20260630.htm)
5. [Bloom Energy, Form 10-Q/A for the quarter ended 30 June 2026, filed 29 July 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026050325/be-20260630.htm)
6. [Hunterbrook, "Bloom's Big Lie", 8 July 2026](https://newsletter.hntrbrk.com/p/blooms-big-lie)
7. [US EPA, eGRID summary data (eGRID2023, Rev. 2), accessed 22 October 2026](https://www.epa.gov/egrid/summary-data)
8. [American Electric Power, "AEP Advances Innovative Energy Solution for Google with 702MW of Bloom Fuel Cells", 14 October 2026](https://www.aep.com/news/stories/view/12314/)
9. [Engineering News-Record, "Oracle Invokes Force Majeure as New Mexico Project Jupiter Power Work Faces Hurdles", 28 September 2026](https://www.enr.com/articles/63720-oracle-invokes-force-majeure-as-new-mexico-project-jupiter-power-work-faces-hurdles)
10. [Oracle, "Project Jupiter Microgrid Cuts Permitted Emissions by 35%", 15 October 2026](https://www.oracle.com/news/announcement/project-jupiter-microgrid-cuts-permitted-emissions-by-35-percent-2026-10-15/)
11. [Albuquerque Journal, "New challenge to Project Jupiter air permit", 15 October 2026](https://www.abqjournal.com/news/new-challenge-to-project-jupiter-air-permit/3143387)
12. [Bloom Energy, Q3 2025 results release (8-K Exhibit 99.1), 28 October 2025](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828025046745/ex991_q32025financialresul.htm)
13. [Bloom Energy, Q4 and full-year 2025 results release (8-K Exhibit 99.1), 5 February 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1664703/000162828026005798/ex991_q42025financialresul.htm)


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单一客户贡献Bloom Energy创纪录季度73%营收,今晚财报必须再来一次 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/one-buyer-was-73-of-bloom-energy-s-record-quarter-tonight-s-report-has-to-repeat-it/zh-CN