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title: "OpenEvidence融资2.5亿美元、估值达150亿美元；同一块医生屏幕，Pro Medicus一年跌48%"
description: "9月，一级市场买家上调了这家以医生入口为护城河的AI公司的估值；二级市场卖家却把这家工作流复利型公司压低了48%，尽管它手握13亿澳元的合同保底收入。PME目前较分析师一致目标价低约27%，11月25日的年度股东大会，是检验哪个价格才正确的下一个节点。"
publisher: "The Inference"
section: "Health"
published: 2026-10-09T15:11:18.558Z
modified: 2026-10-09T15:11:18.558Z
canonical: https://theinference.org/article/openevidence-raised-250-million-at-15-billion-pro-medicus-fell-48-in-a-year-on-the-same-doctor-screen/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "OpenEvidence, Pro Medicus, Medical AI, Valuation, Health"
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# OpenEvidence融资2.5亿美元、估值达150亿美元；同一块医生屏幕，Pro Medicus一年跌48%

> 9月，一级市场买家上调了这家以医生入口为护城河的AI公司的估值；二级市场卖家却把这家工作流复利型公司压低了48%，尽管它手握13亿澳元的合同保底收入。PME目前较分析师一致目标价低约27%，11月25日的年度股东大会，是检验哪个价格才正确的下一个节点。

医疗AI刚刚在同一个季度里，对同一项稀缺资产——临床医生每天打开的那块屏幕——给出了两次方向相反的定价。一级市场买家向[OpenEvidence](https://theinference.org/markets/companies/openevidence)追投2.5亿美元，估值150亿美元，[9月30日获公司证实](https://www.forbes.com/sites/saibala/2026/09/30/openevidence-confirms-it-has-raised-an-additional-250-million-at-a-15-billion-valuation/)，高于1月D轮融资时的120亿美元[1][2]。二级市场卖家则在十二个月内将[Pro Medicus](https://theinference.org/markets/companies/pro-medicus)的股价砍去48.03%——美国医院每天打开的，正是这家公司的Visage 7影像软件——该股直到10月9日才反弹4.50%，报165.73澳元[3][4]。必有一方看错了。

## 150亿美元买到了什么

按OpenEvidence自己公布的数字，这家公司的护城河在于数据与分发：超过40%的美国执业医生每天使用它，仅8月一个月，美国临床医生的查询量就达4200万次[1]。而模型，恰恰不在它手中。产品底层运行的是一个基于Claude的决策支持引擎：根据[9月22日敲定的一项协议](https://aichina.news/news/so-powerful-it-needs-risk-controls-anthropic-takes-medical-ai-to-100-e87vln/)，该引擎以白标（white-label）形式免费提供给约100个中低收入国家的医生，许多用户自始至终看不到[Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)的品牌[1]。这场豪赌，一句话就能说尽：智能是租来的，医生入口是自己的。

## 48%的跌幅抹掉了什么

Pro Medicus公布的成绩单是：[2026财年收入2.617亿澳元，同比增长22.9%](https://kalkine.com.au/stock-analysis/healthcare/pro-medicus-asxpme-down-48-in-a-year-fy26-results-revisited)，基础EBIT（underlying EBIT）利润率达74.9%，新签十份合同、总价值至少4.07亿澳元，六份到期合同全部续约且单次交易费率均上调，未来五年合同保底收入约13亿澳元[3][5]。这轮抛售与业绩无关，真正的动因是[市场担忧AI会令影像软件商品化](https://theinference.org/article/alibaba-gives-away-a-ct-reader-that-beat-23-of-26-radiologists)，彼时公司市值167亿澳元[4]。用市值除以2026财年收入，该股仍顶着约64倍的静态市销率，这一定价押注的是合同储备持续复利增长[3][4]。就连增长质量也不支持“商品化”的判断：按固定汇率计算，每一项指标的增速都高于报告值，续约费率也无一例外地上调[3]。

*Chart: **Pro Medicus各条增长线：固定汇率增速全面跑赢报告值** 柱状图：对比Pro Medicus 2026财年收入、基础EBIT与基础税后净利润在报告口径与固定汇率口径下的同比增速。*

*Pro Medicus 2026财年同比增长率（%），报告口径与固定汇率口径对比；依据公司2026财年业绩，Kalkine报道（2026年8月18日发布）。 [3]*

## “模型”与“管道”之争

看空逻辑[本周借一篇新闻稿登场](https://markets.ft.com/data-announce/full?dockey=600-202610090211DGAP____ASPR_____corporate_2413022_en-1)。Diagens Tech是来自杭州的竞争对手，其付费投放的企业新闻稿恰与PME反弹同日刊发。该公司主张，影像基础模型将成为医学AI领域的第三类高价值资产，排在工作流软件与患者数据之后[6]。反驳来自数据一端：截至2024年年中，美国食品药品监督管理局（FDA）已批准约950款AI医疗器械，其中约723款是用途单一、需人工监督的放射科工具；而真正的难点在于，[像素数据仍锁在PACS（医学影像归档与通信系统）的档案库里，“模型只是容易的那10%”](https://www.databricks.com/blog/biomedical-imagings-real-bottleneck-data-not-model) [7]。只要数据依旧上锁，收费站就还在Visage手里。

## 哪条护城河说了算

若护城河是“分发+数据”，1500亿美元的估值便属合理，Pro Medicus的估值还会继续下修。若护城河是合同现金流，一级市场的定价才是错的：PME较202.47澳元的分析师一致目标价低约27%，15位分析师给予“跑赢大盘”（Outperform）评级，眼下正是入场点[5]。无论哪种情形，只要产品本质上是在租用的模型上套了一层壳，医学AI后期投资者都得承担减记风险[1]。下一个检验节点是Pro Medicus[2026年11月25日召开的年度股东大会](https://kalkinemedia.com/au/stocks/artificial-intelligence/can-pro-medicus-asxpme-turn-ai-fear-into-a-tailwind) [5]。两个价格，不可能同时对。

## Takeaway

同一个季度，一级市场与二级市场给这块医生屏幕标出了方向相反的价格：OpenEvidence凭医生分发能力把估值抬至150亿美元，Pro Medicus则因对AI商品化的恐慌下跌48%，尽管手握13亿澳元的合同保底收入。11月25日的年度股东大会，是检验哪个价格正确的下一个节点。

## Sources

1. [AICHINA.news / VCBeat, So powerful it needs risk controls: Anthropic takes medical AI to 100 countries through OpenEvidence, 4 October 2026](https://aichina.news/news/so-powerful-it-needs-risk-controls-anthropic-takes-medical-ai-to-100-e87vln/)
2. [Forbes, OpenEvidence Confirms It Has Raised An Additional $250 Million At A $15 Billion Valuation, 30 September 2026](https://www.forbes.com/sites/saibala/2026/09/30/openevidence-confirms-it-has-raised-an-additional-250-million-at-a-15-billion-valuation/)
3. [Kalkine, Pro Medicus (ASX:PME) Down 48% in a Year: FY26 Results Revisited, 7 October 2026](https://kalkine.com.au/stock-analysis/healthcare/pro-medicus-asxpme-down-48-in-a-year-fy26-results-revisited)
4. [AD HOC NEWS, Pro Medicus stock reports 22.9 percent FY2026 revenue growth, brings focus to valuation and execution, 7 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/pro-medicus-stock-reports-22-9-percent-fy2026-revenue-growth-brings-focus-to-valuation-and-execution/70250513)
5. [Kalkine Media, Can Pro Medicus (ASX:PME) Turn AI Fear Into a Tailwind?, 9 October 2026](https://kalkinemedia.com/au/stocks/artificial-intelligence/can-pro-medicus-asxpme-turn-ai-fear-into-a-tailwind)
6. [Hangzhou Diagens Biotechnology via EQS Newswire / FT Markets, Clinical Screens in Melbourne, Data in Chicago, Foundational Models in Hangzhou, 9 October 2026](https://markets.ft.com/data/announce/full?dockey=600-202610090211DGAP____ASPR_____corporate_2413022_en-1)
7. [Databricks blog, Biomedical Imaging's Real Bottleneck Is the Data, Not the Model, 9 October 2026](https://www.databricks.com/blog/biomedical-imagings-real-bottleneck-data-not-model)


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OpenEvidence融资2.5亿美元、估值达150亿美元；同一块医生屏幕，Pro Medicus一年跌48% — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/openevidence-raised-250-million-at-15-billion-pro-medicus-fell-48-in-a-year-on-the-same-doctor-screen/zh-CN