---
title: "甲骨文1650亿美元“星际之门”园区:租金可延付、租约退不出,11月23日见分晓"
description: "据《华尔街日报》报道,朱庇特项目(Project Jupiter)的租约是“地狱或洪水”(hell-or-high-water)式的:甲骨文最多可将租金延付三年,但退不出去。新墨西哥州11月23日的空气许可审批期限,是第一个可能触发这一条款的既定日期节点;彼时园区仍握在Blue Owl手中,贷款方持有的相关债务已在承压价位交易。"
publisher: "The Inference"
section: "Infrastructure"
published: 2026-10-09T01:07:11.487Z
modified: 2026-10-09T01:07:11.487Z
canonical: https://theinference.org/article/oracle-can-delay-rent-on-its-165-billion-stargate-campus-not-exit-it-nov-23-decides/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "Oracle, OpenAI, Data Centers, Project Finance, New Mexico"
---

# 甲骨文1650亿美元“星际之门”园区:租金可延付、租约退不出,11月23日见分晓

> 据《华尔街日报》报道,朱庇特项目(Project Jupiter)的租约是“地狱或洪水”(hell-or-high-water)式的:甲骨文最多可将租金延付三年,但退不出去。新墨西哥州11月23日的空气许可审批期限,是第一个可能触发这一条款的既定日期节点;彼时园区仍握在Blue Owl手中,贷款方持有的相关债务已在承压价位交易。

## 这份通知买到的是暂停,不是退出

9月24日,[甲骨文](https://theinference.org/markets/companies/oracle)向开发朱庇特项目的Blue Owl子公司[发出不可抗力通知](https://techcrunch.com/2026/09/24/oracle-sends-force-majeure-notice-on-its-new-mexico-stargate-data-center/)。朱庇特项目位于新墨西哥州多纳安娜县,是装机2.45吉瓦的“星际之门”(Stargate)园区,按计划自2028年起以Bloom Energy燃料电池运行[OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai)的算力[1][2]。甲骨文并不打算以主承租方身份离场；这份通知保留的,是一旦园区未能如期投运便推迟付款的权利[1][2]。

[《华尔街日报》报道称，这份租约是“地狱或洪水”式的](https://www.wsj.com/finance/investing/cracks-in-oracles-ai-data-center-build-out-appear-in-massive-new-mexico-project-effb51c2):没有退出选项,租金最多可缓付三年,此后无论园区能否最终通电,应付租金照付不误[3][4]。甲骨文退不出朱庇特项目；它能在三年之内选择的,只是何时开始为这个园区付钱。

## 180亿美元贷款押在工期上

《华尔街日报》对合同的解读发现“几乎没有回旋余地”，而甲骨文已经把一家关键的土地与电力合作伙伴移出了项目[3][4]。园区定价1650亿美元[3]。与项目挂钩的建设期债务约有180亿美元,交易价格已处于承压水平,其中一家贷款方已按每1美元面值不足90美分的价格卖出部分贷款[2][3]。

## 决定命运的日期：先是11月23日，再是2027年2月

合同摞得再高，也有两个变量落在合同之外。新墨西哥州环境部须在11月23日前就园区2462兆瓦燃料电池微电网的空气许可作出裁定[1][5];为微电网供气的天然气管道，投运目标已推迟到2027年2月,联邦监管机构也尚未批准开工[5]。

这份许可如今有了独立的审理程序。州政府工作人员的模拟测算未发现违反空气标准,州最高法院9月17日扫清了障碍;[10月2日,环境部任命退休联邦法官詹姆斯·布朗宁为听证官](https://www.msn.com/en-us/money/general/retired-judge-to-lead-project-jupiter-permit-review/ar-AA2dFy0k),由副部长约翰·罗德里克作最终决定[5][6]。截至10月5日,听证会尚未排期[6]。开发方法律顾问在7月的一次听证会上给等待算出了价码：自11月起,每月3.25亿美元[5]。

以上种种，并非程序性杂音。当地居民和环保组织要求否决这份许可；距中期选举只剩几周，园区已成了政治火药桶；甲骨文则在州内发起公众沟通活动，试图争取反对者[1][2]。

## 风险为何在本周重新定价

朱庇特项目的终端客户，账面上缩水了。OpenAI告诉投资者，截至9月底，公司年化收入约为500亿美元，而数周前外界广泛报道的数字是680亿美元；[10月8日，甲骨文股价下跌近6%](https://www.cnbc.com/2026/10/08/open-ai-revenue-nvidia-oracle-coreweave.html)[7]。华尔街当初据以放贷的OpenAI收入数字，已从700亿美元缩水至500亿美元；[《The Inference》今日早些时候的追踪](https://theinference.org/article/the-70-billion-openai-number-wall-street-lent-against-is-now-50-billion)显示，这是本轮重新定价的第二步[7]。

甲骨文签下4.5吉瓦租约时，还没有支撑这些租约的电力、许可和现金流[3]。公司剩余履约义务达6640亿美元[8]；最近八个季度，有七个季度的资本开支超过经营现金流[9]。

*Chart: **甲骨文最近八个季度中有七个季度资本开支超过经营现金流** 甲骨文2024财年第一财季至2026财年第三财季各季度资本开支与经营现金流对比折线图*

*各季度资本开支与经营现金流对比，单位：十亿美元，对应财季截止日期为2024年2月至2026年8月。资料来源：甲骨文向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。 [9]*

## 各方众口一词：什么都没变

甲骨文称，朱庇特项目“仍按我们计划的时间表推进”；Blue Owl表示，这份通知“不会改变对这个多年期项目的财务承诺”；STACK则称各合作方“完全一致”[1][2][5]。甲骨文副总裁迈克尔·埃格伯特补充称，此类通知“本身并不构成项目延期，也不会改变交付预期”[5]。联席首席执行官克莱·马古伊尔克9月10日表示，该项目不会影响2027财年业绩指引；工地上的施工人员超过3600名[2][5]。说的都是实话，但没有一句回答那个问题——工期一旦失守，租约里早已写明由谁买单。

## 后续看点

11月23日前拿到许可，租金缓付条款便继续沉睡，租金照付不误。许可一旦遭否决或再度延后，甲骨文便可启动缓付，园区连同其背后的债务，将最长三年留在Blue Owl及其贷款人手中。11月23日决定的只是何时开始付款，而非由谁买单。

## Takeaway

甲骨文的不可抗力通知是择时工具,不是退出通道:1650亿美元的朱庇特项目租约带有“地狱或洪水”条款,新墨西哥州11月23日即便否决空气许可,决定的也只是甲骨文何时开始付租金;而这场等待,要由Blue Owl及其承压的贷款方来扛。

## Sources

1. [TechCrunch, Oracle sends force majeure notice on its New Mexico Stargate data center, 24 September 2026](https://techcrunch.com/2026/09/24/oracle-sends-force-majeure-notice-on-its-new-mexico-stargate-data-center/)
2. [CNBC, Oracle sends 'force majeure' notice about data center project, stock drops 3%, 24 September 2026](https://www.cnbc.com/2026/09/24/oracle-data-center-force-majeure.html)
3. [Blockspace on Yahoo Finance, Cipher Digital's $5.2B Fluidstack Extension, Nscale's $35B IPO, Oracle's 'Hell or High Water' Project Jupiter, 25 September 2026](https://finance.yahoo.com/video/cipher-digital-5-2b-fluidstack-200157335.html)
4. [The Wall Street Journal, Cracks in Oracle's AI Data-Center Build-Out Appear in Massive New Mexico Project, 25 September 2026](https://www.wsj.com/finance/investing/cracks-in-oracles-ai-data-center-build-out-appear-in-massive-new-mexico-project-effb51c2)
5. [Engineering News-Record, Oracle Invokes Force Majeure as New Mexico Project Jupiter Power Work Faces Hurdles, 28 September 2026](https://www.enr.com/articles/63720-oracle-invokes-force-majeure-as-new-mexico-project-jupiter-power-work-faces-hurdles)
6. [Las Cruces Sun-News via MSN, Retired judge to lead Project Jupiter permit review, 6 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/retired-judge-to-lead-project-jupiter-permit-review/ar-AA2dFy0k)
7. [CNBC, Nvidia, Oracle and other AI stocks sink on OpenAI revenue report, 8 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/08/open-ai-revenue-nvidia-oracle-coreweave.html)
8. [24/7 Wall St, Oracle Declares Force Majeure on $165 Billion Project Jupiter Data Center, 24 September 2026](https://247wallst.com/investing/2026/09/24/oracle-declares-force-majeure-on-165-billion-project-jupiter-data-center/)
9. [Oracle, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 8 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001341439)


---

甲骨文1650亿美元“星际之门”园区:租金可延付、租约退不出,11月23日见分晓 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/oracle-can-delay-rent-on-its-165-billion-stargate-campus-not-exit-it-nov-23-decides/zh-CN