---
title: "أوراكل تكشف التزامات إيجارية خارج الميزانية بقيمة 288 مليار دولار.. و«ستاندرد آند بورز» لا ترى انفصالاً ومقايضة العجز عن السداد تبلغ 295 نقطة أساس"
description: "تقول وكالة التصنيف إنها لا تستطيع رؤية كامل الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ولا ترى حاجة إلى أي إجراء. التقرير الفصلي لأوراكل يضع رقماً على الجزء غير المرئي، فيما يواصل سعر السوق لمخاطرة تخلّف أوراكل عن السداد تحطيم الأرقام القياسية."
publisher: "The Inference"
section: "Data Center"
published: 2026-10-21T17:12:11.434Z
modified: 2026-10-21T17:12:11.434Z
canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/ar
language: ar
keywords: "Oracle, AI Debt, Credit, Bonds, Ratings"
---

# أوراكل تكشف التزامات إيجارية خارج الميزانية بقيمة 288 مليار دولار.. و«ستاندرد آند بورز» لا ترى انفصالاً ومقايضة العجز عن السداد تبلغ 295 نقطة أساس

> تقول وكالة التصنيف إنها لا تستطيع رؤية كامل الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ولا ترى حاجة إلى أي إجراء. التقرير الفصلي لأوراكل يضع رقماً على الجزء غير المرئي، فيما يواصل سعر السوق لمخاطرة تخلّف أوراكل عن السداد تحطيم الأرقام القياسية.

جاء التقرير الفصلي لشركة [أوراكل](https://theinference.org/markets/companies/oracle) ليضع رقماً على الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي تقول وكالة [ستاندرد آند بورز جلوبال ريتنغز](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings) إنها لا تراها. فقد [كشفت الشركة عن 288 مليار دولار من التزامات الإيجار الإضافية](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981) تقع خارج ميزانيتها العمومية، وجميعها تقريباً مراكز بيانات [1]. وقبل أيام، قال الرئيس العالمي لقطاع البنية التحتية الرقمية لدى «ستاندرد آند بورز» إنه [«من الآمن الافتراض» بأن كبرى شركات التكنولوجيا تحمل من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أكثر مما تم الإفصاح عنه](https://www.globalbankingandfinance.com/top-hyperscalers-likely-ai-linked-debt-known-p-global-warns/)، مع إصراره في الوقت نفسه على أنه لا حاجة لأي تغيير في التصنيف [2].

في غضون ذلك، تواصل وثيقة التأمين ضد تخلف أوراكل عن السداد تحطيم الأرقام القياسية: 295 نقطة أساس في 19 أكتوبر، وهو ثالث رقم قياسي خلال هذا الشهر [1]. لا يرى فريق التصنيف لدى الوكالة أي انفصال؛ غير أن منصة البيانات التابعة للوكالة نفسها تُظهر أن السوق تتعامل مع أوراكل على أنها من فئة العائد المرتفع، وأن الأطراف المعرضة لهذه الفجوة هم حاملو سندات أوراكل.

## الدرجة الائتمانية هي المنتَج

[خفّضت وكالة «ستاندرد آند بورز» تصنيف أوراكل إلى BBB- بدرجة واحدة فوق مستوى السندات عالية المخاطر في 9 يوليو](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit)، وما تزال تحتفظ به عند هذا المستوى [1][3]. هذه الدرجة ليست رأياً تحليلياً، بل بنية تحتية. فنحو 120 مليار دولار من سندات أوراكل مدرجة في مؤشرات الدرجة الاستثمارية، وأي خفض إضافي إلى BB+ سيجبر الصناديق المقيّدة بالاستثمار في السندات الاستثمارية على بيعها [3]. وقد حذّر جيم ريد، استراتيجي «دويتشه بانك»، من ديناميكية البيع القسري هذه تحديداً، فيما قالت أوراكل لقناة CNBC إن الحفاظ على تصنيفها عند الدرجة الاستثمارية «أولويتها الأولى» [1]. أما وكالة التصنيف المنافسة [موديز](https://theinference.org/markets/companies/moody-s) فتضع أوراكل تحت نظرة سلبية [3].

## السوق تخالف رأي فريق التصنيف

بلغت [مقايضة العجز عن السداد لخمس سنوات لدى أوراكل، وهي وثيقة تأمين ضد التخلف عن السداد](https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years) 261 نقطة أساس، ثم 288، ثم 295 خلال هذا الشهر [1][3][4]. وقد كتبنا عن الرقم القياسي عند 261 نقطة أساس في 15 أكتوبر، وعن مستوى 288 نقطة في الأسبوع نفسه؛ أما 295 فهو جديد منذ ذلك الحين [4]. في المقابل، يُسعّر فريق الدخل الثابت لدى [ستاندرد آند بورز جلوبال](https://theinference.org/markets/companies/s-and-p-global) ماركت إنتليجنس نفسها ائتمان أوراكل [«بما يتماشى مع الائتمانات المصنفة BB وB، وهي فئة العائد المرتفع»](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/) [4].

غير أن فريق التصنيف لدى الشركة نفسها قال للمستثمرين هذا الأسبوع إنه لا يرى «انفصالًا كبيرًا» يستدعي اتخاذ إجراء، لأن تصنيفاته تقوم على نظرة طويلة الأمد [2]. وأحد الوصفين لائتمان أوراكل خاطئ لا محالة بالنسبة لمحفظة أحدهم.

*Chart: **وثيقة التأمين ضد التخلف عن السداد لدى أوراكل تسجل ثلاثة أرقام قياسية خلال هذا الشهر وصولًا إلى 295 نقطة أساس** سبريد مقايضة العجز عن السداد لخمس سنوات لدى أوراكل عند كل رقم قياسي سُجّل خلال هذا الشهر، بوحدة نقطة الأساس.*

*سبريد مقايضة العجز عن السداد لخمس سنوات لدى أوراكل عند الأرقام القياسية المتتالية في أكتوبر 2026، بنقاط الأساس. المصادر: The Inference؛ InveDeck؛ EconoTimes. [3][4][1]*

## التقرير الفصلي يجيب عن سؤال الرؤية

قال مارك حبيب من «ستاندرد آند بورز» إن التزامات غير مرئية قد تكمن في هياكل غير مصنفة ائتمانيًا، حيث قد «لا تتوفر لدى وكالته الرؤية» بشأنها [2]. ويقدم التقرير الفصلي إجابة جزئية: فالالتزامات الإيجارية البالغة 288 مليار دولار خارج الميزانية العمومية تبدأ مدفوعاتها بين الربع الثاني من السنة المالية 2027 والسنة المالية 2029 [1].

تقدّر نماذج «ستاندرد آند بورز» عجز التدفق النقدي الحر لدى أوراكل في السنة المالية 2027 عند 42 مليار دولار، بعد استنزاف نقدي بلغ قرابة 24 مليار دولار في السنة المالية 2026، وذلك بعد أن رفعت الوكالة توقعاتها لإنفاق أوراكل الرأسمالي بنحو 60% إلى 95 مليار دولار عقب محادثات مع الإدارة [3]. وتقترض أوراكل بضمان حجم أعمال متعاقد عليها يبلغ 664 مليار دولار من الإيرادات المتعاقدة، تعود نحو 45% منها إلى [أوبن إيه آي](https://theinference.org/markets/companies/openai) التي خسرت 38.5 مليار دولار في 2025، ولا تبدأ سداد نحو 60 مليار دولار سنويًا إلا في 2027 [3].

*Chart: **الإنفاق الرأسمالي يتجاوز التدفق النقدي التشغيلي لأوراكل في كل ربع منذ الربع الثاني للسنة المالية 2025، بمليارات الدولارات** الإنفاق الرأسمالي الفصلي والتدفق النقدي التشغيلي لدى أوراكل، من الربع الثاني للسنة المالية 2025 حتى الربع الثالث للسنة المالية 2026، بمليارات الدولارات.*

*الإنفاق الرأسمالي الفصلي لدى أوراكل مقابل التدفق النقدي التشغيلي، بمليارات الدولارات، من الربع الثاني للسنة المالية 2025 إلى الربع الثالث للسنة المالية 2026، وفقًا لتقارير أوراكل كما جرى جدولتها في تقريرنا المنشور في 15 أكتوبر. [3]*

## من يتحمل العبء؟

ينقل هذا الترتيب المخاطر إلى الطرف الأقل قدرة على الخروج: فحاملو السندات المقيّدون بقيود المؤشرات عليهم الاحتفاظ بما يَعُدّه التصنيف آمنًا، ولا يُفرَض عليهم البيع إلا بعد أن تتحرك الدرجة [1][3]. والتوتر يتجاوز الآن مُصدِرًا واحدًا؛ إذ بلغت مقايضة الخمس سنوات لدى سوفت بنك 432 نقطة أساس هذا الأسبوع [1].

يمثّل الربع المنتهي في 14 ديسمبر، ثاني أرباع سنة أوراكل المالية 2027، اختبارًا لما إذا كان حجم الأعمال المتعاقد عليها البالغ 664 مليار دولار سيتحوّل إلى إيرادات وفق الجدول الزمني المحدد [1][3]. وإذا لم يحدث ذلك، فلن يعود السؤال هو ما تستطيع «ستاندرد آند بورز» رؤيته، بل من هم الحاملون الذين سيُفرَض عليهم البيع.

## Takeaway

تحتفظ «ستاندرد آند بورز» بتصنيف أوراكل عند درجة واحدة فقط فوق مستوى السندات عالية المخاطر ولا ترى أي انفصال؛ ويظهر التقرير 288 مليار دولار من الالتزامات الإيجارية خارج الميزانية العمومية، فيما تسجل مقايضة العجز عن السداد (CDS) لخمس سنوات رقماً قياسياً عند 295 نقطة أساس.

## Sources

1. [EconoTimes, Oracle's Credit Default Swap Quote Reaches 295 Basis Points Amid AI Buildout, 21 October 2026](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981)
2. [Reuters via Global Banking & Finance Review, Top hyperscalers likely to have more AI-linked debt than now known, S&P Global warns, 19 October 2026](https://www.globalbankingandfinance.com/top-hyperscalers-likely-ai-linked-debt-known-p-global-warns/)
3. [The Inference, S&P lifts SanDisk and Kioxia to BBB as Oracle sits one notch above junk on a $42 billion cash deficit, 15 October 2026](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit)
4. [InveDeck, Oracle Five-Year CDS Hits Record 288 Bps, Flagging Credit Costs Behind AI Data-Center Capex, 15 October 2026](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/)


---

أوراكل تكشف التزامات إيجارية خارج الميزانية بقيمة 288 مليار دولار.. و«ستاندرد آند بورز» لا ترى انفصالاً ومقايضة العجز عن السداد تبلغ 295 نقطة أساس — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/ar