--- title: "Oracle weist 288 Milliarden Dollar an Leasingverpflichtungen außerhalb der Bilanz aus – S&P sieht keine Diskrepanz, CDS erreicht 295 Basispunkte" description: "Die Ratingagentur sagt, sie könne nicht alle KI-Schulden sehen – und sieht keinen Handlungsbedarf. Oracles Quartalsbericht beziffert nun den unsichtbaren Teil. Der Preis, den der Markt für einen Zahlungsausfall Oracles verlangt, markiert derweil weiter Rekorde." publisher: "The Inference" section: "Data Center" published: 2026-10-21T17:12:11.434Z modified: 2026-10-21T17:12:11.434Z canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/de language: de keywords: "Oracle, AI Debt, Credit, Bonds, Ratings" --- # Oracle weist 288 Milliarden Dollar an Leasingverpflichtungen außerhalb der Bilanz aus – S&P sieht keine Diskrepanz, CDS erreicht 295 Basispunkte > Die Ratingagentur sagt, sie könne nicht alle KI-Schulden sehen – und sieht keinen Handlungsbedarf. Oracles Quartalsbericht beziffert nun den unsichtbaren Teil. Der Preis, den der Markt für einen Zahlungsausfall Oracles verlangt, markiert derweil weiter Rekorde. Der Quartalsbericht von [Oracle](https://theinference.org/markets/companies/oracle) hat der KI-Verschuldung, die [S&P Global Ratings](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings) nach eigenen Worten nicht sehen kann, nun eine Zahl gegeben. Der Konzern [wies zusätzliche Leasingverpflichtungen in Höhe von 288 Milliarden Dollar aus](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981), die außerhalb der Bilanz liegen – ganz überwiegend für Rechenzentren [1]. Tage zuvor hatte der weltweite Leiter des Bereichs Digitale Infrastruktur bei S&P erklärt, es sei [„davon auszugehen“, dass die größten Techkonzerne mehr KI-Schulden tragen, als sie ausweisen](https://www.globalbankingandfinance.com/top-hyperscalers-likely-ai-linked-debt-known-p-global-warns/), und zugleich darauf bestanden, dass keine Ratingänderung nötig sei [2]. Unterdessen schreibt Oracles Kreditausfallversicherung (Credit Default Swap, CDS) weiter Rekorde: 295 Basispunkte am 19. Oktober – der dritte in diesem Monat [1]. Das Ratingteam der Agentur sieht keine Diskrepanz. Das eigene Datenterminal des Hauses zeigt, dass der Markt Oracle wie einen High-Yield-Schuldner behandelt – und diese Lücke lastet auf Oracles Anleihegläubigern. ## Die Stufe ist das Produkt S&P [stufte Oracle am 9. Juli auf BBB- herab, nur eine Stufe über dem Junk-Niveau](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit), und hält die Note dort fest [1][3]. Diese Stufe ist Infrastruktur, kein Kommentar. Rund 120 Milliarden Dollar an Oracle-Anleihen liegen in Investment-Grade-Indizes; eine weitere Herabstufung auf BB+ würde Fonds, die auf Investment-Grade-Papiere beschränkt sind, zum Verkauf zwingen [3]. Genau vor dieser Dynamik erzwungener Verkäufe hat Jim Reid, Stratege bei der Deutschen Bank, gewarnt; Oracle sagte CNBC, die Wahrung des Investment-Grade-Ratings sei seine „höchste Priorität“ [1]. Der Wettbewerber [Moody’s](https://theinference.org/markets/companies/moody-s) führt Oracle mit negativem Ausblick [3]. ## Der Markt widerspricht dem Ratingteam Oracles [fünfjährige Kreditausfallversicherung, die Versicherung gegen einen Zahlungsausfall](https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years), erreichte in diesem Monat erst 261 Basispunkte, dann 288, dann 295 [1][3][4]. Über den Rekord von 261 Basispunkten berichteten wir am 15. Oktober, über die Notierung von 288 in derselben Woche; die 295 kamen seither hinzu [4]. Das eigene Rententeam von [S&P Global](https://theinference.org/markets/companies/s-and-p-global) Market Intelligence [bewertet den Kredit als „auf dem Niveau von BB- und B-Bonitäten – also High Yield“](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/) [4]. Doch die Ratingseite desselben Unternehmens sagte Anlegern diese Woche, sie sehe keine „erhebliche Diskrepanz“, die zum Handeln zwingt – schließlich seien die Ratings langfristig angelegt [2]. Eine der beiden Beschreibungen von Oracles Bonität ist für irgendein Portfolio die falsche. *Chart: **Oracles Kreditausfallversicherung hat in diesem Monat drei Rekorde markiert, zuletzt 295 Basispunkte** Spread der fünfjährigen Kreditausfallversicherung von Oracle bei jedem Rekordstand in diesem Monat, in Basispunkten.* *Spreads der fünfjährigen Kreditausfallversicherung von Oracle bei den aufeinanderfolgenden Rekordständen im Oktober 2026, in Basispunkten. Quellen: The Inference; InveDeck; EconoTimes. [3][4][1]* ## Der Quartalsbericht beantwortet die Frage nach der Sichtbarkeit Mark Habib von S&P sagte, ungesehene Verbindlichkeiten könnten in Strukturen ohne Rating stecken, in denen seine Agentur „keine Sichtbarkeit“ hat [2]. Oracles Quartalsbericht liefert einen Teil der Antwort: Die Zahlungen auf die 288 Milliarden Dollar an Leasingverpflichtungen außerhalb der Bilanz beginnen zwischen dem zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 und dem Geschäftsjahr 2029 [1]. In seinem Modell beziffert S&P Oracles Defizit beim freien Cashflow im Geschäftsjahr 2027 auf 42 Milliarden Dollar, nach einem Cashburn von knapp 24 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2026. Die Capex-Prognose hatte die Agentur zuvor nach Gesprächen mit dem Management um fast 60 Prozent auf 95 Milliarden Dollar angehoben [3]. Der Auftragsbestand, gegen den Oracle sich verschuldet, beläuft sich auf 664 Milliarden Dollar an vertraglich gesicherten Umsätzen; rund 45 Prozent davon entfallen auf [OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai) – ein Unternehmen, das 2025 38,5 Milliarden Dollar verlor und erst 2027 damit beginnt, rund 60 Milliarden Dollar im Jahr zu zahlen [3]. *Chart: **Oracles Capex übersteigt den operativen Cashflow seit dem zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025 in jedem Quartal, in Milliarden US-Dollar** Oracles vierteljährliche Capex und operativer Cashflow, vom zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025 bis zum dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026, in Milliarden US-Dollar.* *Oracles vierteljährliche Capex im Vergleich zum operativen Cashflow, in Milliarden US-Dollar, zweites Quartal des Geschäftsjahres 2025 bis drittes Quartal des Geschäftsjahres 2026; laut Oracles Quartalsberichten, zusammengestellt in unserem Bericht vom 15. Oktober. [3]* ## Wer trägt die Last Das Konstrukt verlagert das Risiko auf die Partei, die am wenigsten aussteigen kann: Indexgebundene Anleihegläubiger müssen halten, was das Rating als sicher einstuft; zu erzwungenen Verkäufen kommt es erst, wenn sich die Stufe bewegt [1][3]. Der Stress breitet sich über einen einzelnen Emittenten hinaus aus; die fünfjährige Kreditausfallversicherung von SoftBank erreichte in dieser Woche 432 Basispunkte [1]. Oracles am 14. Dezember endendes Quartal, das zweite seines Geschäftsjahrs 2027, zeigt, ob sich der Auftragsbestand von 664 Milliarden Dollar planmäßig in Umsatz umsetzt [1][3]. Tut er das nicht, lautet die Frage nicht mehr, was S&P sehen kann, sondern welche Halter zu Zwangsverkäufern werden. ## Takeaway S&P hält Oracle eine Stufe über dem Junk-Niveau und sieht keine Diskrepanz. Der Bericht zeigt 288 Milliarden Dollar an Leasingverpflichtungen außerhalb der Bilanz. Die Fünf-Jahres-Kreditausfallversicherung notiert mit 295 Basispunkten auf Rekordniveau. ## Sources 1. [EconoTimes, Oracle's Credit Default Swap Quote Reaches 295 Basis Points Amid AI Buildout, 21 October 2026](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981) 2. [Reuters via Global Banking & Finance Review, Top hyperscalers likely to have more AI-linked debt than now known, S&P Global warns, 19 October 2026](https://www.globalbankingandfinance.com/top-hyperscalers-likely-ai-linked-debt-known-p-global-warns/) 3. [The Inference, S&P lifts SanDisk and Kioxia to BBB as Oracle sits one notch above junk on a $42 billion cash deficit, 15 October 2026](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit) 4. [InveDeck, Oracle Five-Year CDS Hits Record 288 Bps, Flagging Credit Costs Behind AI Data-Center Capex, 15 October 2026](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/) --- Oracle weist 288 Milliarden Dollar an Leasingverpflichtungen außerhalb der Bilanz aus – S&P sieht keine Diskrepanz, CDS erreicht 295 Basispunkte — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/de