--- title: "Relatório trimestral da Oracle mostra US$ 288 bilhões em arrendamentos fora do balanço; S&P não vê desconexão e CDS bate 295 pontos-base" description: "A agência de classificação de risco diz que não consegue ver toda a dívida ligada à IA — e não vê necessidade de agir. O relatório trimestral da Oracle dá um número à parte invisível, e o preço que o mercado cobra pelo risco de calote da companhia não para de bater recordes." publisher: "The Inference" section: "Data Center" published: 2026-10-21T17:12:11.434Z modified: 2026-10-21T17:12:11.434Z canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/pt language: pt keywords: "Oracle, AI Debt, Credit, Bonds, Ratings" --- # Relatório trimestral da Oracle mostra US$ 288 bilhões em arrendamentos fora do balanço; S&P não vê desconexão e CDS bate 295 pontos-base > A agência de classificação de risco diz que não consegue ver toda a dívida ligada à IA — e não vê necessidade de agir. O relatório trimestral da Oracle dá um número à parte invisível, e o preço que o mercado cobra pelo risco de calote da companhia não para de bater recordes. O relatório trimestral da [Oracle](https://theinference.org/markets/companies/oracle) acaba de colocar um número na dívida de IA que a [S&P Global Ratings](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings) diz não conseguir enxergar. A companhia [revelou US$ 288 bilhões em compromissos adicionais de arrendamento](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981), praticamente todos ligados a data centers, fora do seu balanço patrimonial [1]. Dias antes, o diretor global de infraestrutura digital da S&P disse ser ["seguro assumir" que as maiores empresas de tecnologia carregam mais dívida ligada à IA do que divulgam](https://www.globalbankingandfinance.com/top-hyperscalers-likely-ai-linked-debt-known-p-global-warns/), e insistiu que não é preciso alterar o rating [2]. Enquanto isso, o seguro da Oracle contra calote não para de bater recordes: 295 pontos-base em 19 de outubro, o terceiro no mês [1]. A mesa de ratings da agência não vê desconexão; o próprio terminal de dados da agência mostra o mercado tratando o crédito da Oracle como grau especulativo — e quem fica exposto a essa defasagem são os detentores de títulos da Oracle. ## O rating é o produto A S&P [rebaixou a Oracle para BBB-, um nível acima do grau especulativo, em 9 de julho](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit), e a mantém lá [1][3]. Esse rating é infraestrutura, não opinião. Cerca de US$ 120 bilhões em títulos da Oracle estão em índices de grau de investimento, e mais um rebaixamento, para BB+, obrigaria fundos restritos a papéis de grau de investimento a vendê-los [3]. Jim Reid, estrategista do Deutsche Bank, alertou exatamente para essa dinâmica de vendas forçadas; a Oracle disse à CNBC que manter o rating de grau de investimento é sua "primeira prioridade" [1]. A [Moody's](https://theinference.org/markets/companies/moody-s), agência rival, mantém a Oracle com perspectiva negativa [3]. ## O mercado discorda da mesa de ratings O [credit default swap (CDS) de cinco anos da Oracle, o seguro contra calote](https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years), chegou a 261 pontos-base, depois a 288 e a 295 neste mês [1][3][4]. Noticiamos o recorde de 261 pontos-base em 15 de outubro e o de 288 na mesma semana; o 295 chegou depois [4]. A própria mesa de renda fixa da [S&P Global](https://theinference.org/markets/companies/s-and-p-global) Market Intelligence [precifica o crédito "em linha com créditos BB e B, ou seja, grau especulativo"](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/) [4]. Ainda assim, o braço de ratings da mesma empresa disse aos investidores nesta semana que não vê "grande descolamento" que exija ação, porque suas notas trabalham com um horizonte de longo prazo [2]. Uma das duas descrições do crédito da Oracle está errada para a carteira de alguém. *Chart: **O seguro contra calote da Oracle bateu três recordes neste mês e chegou a 295 pontos-base** Spread do CDS de cinco anos da Oracle em cada recorde registrado neste mês, em pontos-base.* *Spreads do CDS de cinco anos da Oracle nos recordes sucessivos de outubro de 2026, em pontos-base. Fontes: The Inference; InveDeck; EconoTimes. [3][4][1]* ## O relatório responde à pergunta sobre a visibilidade Mark Habib, da S&P, disse que passivos invisíveis podem estar alojados em estruturas sem rating, nas quais sua agência pode "não ter a visibilidade" [2]. O relatório da Oracle traz uma resposta parcial: os US$ 288 bilhões em compromissos de arrendamento fora do balanço patrimonial começam a ser pagos entre o segundo trimestre do ano fiscal de 2027 e o ano fiscal de 2029 [1]. A S&P projeta um déficit de fluxo de caixa livre de US$ 42 bilhões para a Oracle no ano fiscal de 2027, depois de uma queima de caixa de quase US$ 24 bilhões no ano fiscal de 2026. A agência elevou em quase 60%, para US$ 95 bilhões, sua previsão de capex após conversas com a gestão [3]. O backlog de receitas contratadas que serve de lastro ao endividamento da Oracle soma US$ 664 bilhões, com cerca de 45% dele concentrado na [OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai) — que perdeu US$ 38,5 bilhões em 2025 e só passa a pagar cerca de US$ 60 bilhões ao ano em 2027 [3]. *Chart: **O capex supera o fluxo de caixa operacional da Oracle todos os trimestres desde o 2º trimestre de 2025, em US$ bilhões** Capex trimestral e fluxo de caixa operacional da Oracle, do 2º trimestre do ano fiscal de 2025 ao 3º trimestre do ano fiscal de 2026, em US$ bilhões.* *Capex trimestral versus fluxo de caixa operacional da Oracle, em US$ bilhões, do 2º trimestre do ano fiscal de 2025 ao 3º trimestre do ano fiscal de 2026, segundo os relatórios da empresa compilados em nossa reportagem de 15 de outubro. [3]* ## Quem arca com isso O arranjo transfere o risco para a parte com menos capacidade de sair: detentores de títulos presos a índices têm de manter em carteira o que o rating chama de seguro, e só são forçados a vender depois que o nível muda [1][3]. O estresse está se espalhando para além de um único emissor; o CDS de cinco anos da SoftBank chegou a 432 pontos-base nesta semana [1]. O trimestre que a Oracle encerra em 14 de dezembro, o segundo de seu ano fiscal de 2027, vai testar se o backlog de receitas contratadas de US$ 664 bilhões se converte conforme o cronograma [1][3]. Se não se converter, a pergunta deixa de ser o que a S&P consegue enxergar e passa a ser quais detentores serão forçados a vender. ## Takeaway A S&P mantém a Oracle um nível acima do grau especulativo e não vê desconexão; o relatório mostra US$ 288 bilhões em arrendamentos fora do balanço patrimonial, e o swap contra calote de cinco anos registra recorde de 295 pontos-base. ## Sources 1. [EconoTimes, Oracle's Credit Default Swap Quote Reaches 295 Basis Points Amid AI Buildout, 21 October 2026](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981) 2. [Reuters via Global Banking & Finance Review, Top hyperscalers likely to have more AI-linked debt than now known, S&P Global warns, 19 October 2026](https://www.globalbankingandfinance.com/top-hyperscalers-likely-ai-linked-debt-known-p-global-warns/) 3. [The Inference, S&P lifts SanDisk and Kioxia to BBB as Oracle sits one notch above junk on a $42 billion cash deficit, 15 October 2026](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit) 4. [InveDeck, Oracle Five-Year CDS Hits Record 288 Bps, Flagging Credit Costs Behind AI Data-Center Capex, 15 October 2026](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/) --- Relatório trimestral da Oracle mostra US$ 288 bilhões em arrendamentos fora do balanço; S&P não vê desconexão e CDS bate 295 pontos-base — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/pt