--- title: "В отчетности Oracle — $288 млрд внебалансовых лизинговых обязательств, S&P не видит разрыва, дефолтный своп обновил рекорд — 295 базисных пунктов" description: "Рейтинговое агентство заявляет, что не видит всех долгов, связанных с искусственным интеллектом (ИИ), и не считает нужным действовать. Квартальная отчетность Oracle впервые дает числовую оценку этой невидимой части, а рыночная цена риска дефолта Oracle продолжает бить рекорды." publisher: "The Inference" section: "Data Center" published: 2026-10-21T17:12:11.434Z modified: 2026-10-21T17:12:11.434Z canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/ru language: ru keywords: "Oracle, AI Debt, Credit, Bonds, Ratings" --- # В отчетности Oracle — $288 млрд внебалансовых лизинговых обязательств, S&P не видит разрыва, дефолтный своп обновил рекорд — 295 базисных пунктов > Рейтинговое агентство заявляет, что не видит всех долгов, связанных с искусственным интеллектом (ИИ), и не считает нужным действовать. Квартальная отчетность Oracle впервые дает числовую оценку этой невидимой части, а рыночная цена риска дефолта Oracle продолжает бить рекорды. Квартальная отчетность [Oracle](https://theinference.org/markets/companies/oracle) впервые дала числовую оценку ИИ-долгу, которого, по собственному признанию [S&P Global Ratings](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings), агентство не видит. Компания [раскрыла $288 млрд дополнительных лизинговых обязательств](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981) — практически все они относятся к дата-центрам и не отражены в балансе [1]. Несколькими днями ранее руководитель глобального направления цифровой инфраструктуры S&P заявил, что [«можно предположить», будто крупнейшие технологические компании несут больше ИИ-долга, чем раскрывают](https://www.globalbankingandfinance.com/top-hyperscalers-likely-ai-linked-debt-known-p-global-warns/), при этом настаивая, что пересматривать рейтинг нет необходимости [2]. Между тем страховка от дефолта Oracle продолжает обновлять рекорды: 295 базисных пунктов 19 октября — третий рекорд за месяц [1]. В рейтинговом подразделении агентства разрыва не видят; при этом данные собственного терминала S&P показывают, что рынок считает бумаги Oracle высокодоходными, а риск этого разрыва несут держатели облигаций Oracle. ## Рейтинг — это продукт 9 июля [S&P снизила рейтинг Oracle до BBB-](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit) — на одну ступень выше мусорного уровня — и оставляет его на этом уровне [1][3]. Сама эта ступень — инфраструктура, а не мнение. Около $120 млрд облигаций Oracle входят в индексы инвестиционного класса, и еще одно снижение, до BB+, вынудит фонды, работающие только с бумагами инвестиционного уровня, эти облигации продать [3]. Стратег Deutsche Bank Джим Рид предупреждал именно об этом сценарии принудительных продаж; Oracle в комментарии для CNBC назвала сохранение инвестиционного рейтинга «приоритетом номер один» [1]. Конкурирующее агентство [Moody's](https://theinference.org/markets/companies/moody-s) сохраняет по Oracle негативный прогноз [3]. ## Рынок не согласен с рейтинговиками [Пятилетний кредитный дефолтный своп (CDS) Oracle — страховка от дефолта](https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years) — в этом месяце доходил до 261 базисного пункта, затем до 288 и, наконец, до 295 [1][3][4]. О рекордной отметке 261 базисный пункт мы писали 15 октября, значение 288 пришлось на ту же неделю; 295 появилось уже после этого [4]. Само подразделение [S&P Global](https://theinference.org/markets/companies/s-and-p-global) Market Intelligence, отвечающее за рынок фиксированного дохода, [оценивает кредитный риск Oracle «на уровне рейтингов BB и B, то есть высокодоходных»](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/) [4]. Впрочем, рейтинговое подразделение той же компании на этой неделе заявило инвесторам, что не видит «существенного расхождения», которое требовало бы мер: его оценки исходят из долгосрочной перспективы [2]. Одно из этих двух описаний кредитного качества Oracle ошибочно — и цена ошибки ляжет на чей-то портфель. *Chart: **Страховка от дефолта Oracle в этом месяце трижды обновила рекорд, дойдя до 295 базисных пунктов** Спред пятилетнего кредитного дефолтного свопа Oracle на каждой из рекордных отметок этого месяца, в базисных пунктах* *Спреды пятилетних дефолтных свопов Oracle на последовательных рекордных отметках октября 2026 года, базисные пункты. Источники: The Inference; InveDeck; EconoTimes. [3][4][1]* ## Отчетность отвечает на вопрос о прозрачности Марк Хабиб из S&P допустил, что невидимые обязательства могут находиться в структурах без рейтинга, где его агентству может «не хватать прозрачности» [2]. Отчетность Oracle дает частичный ответ: выплаты по $288 млрд внебалансовых лизинговых обязательств начнутся между II кварталом 2027 финансового года и 2029 финансовым годом [1]. Дефицит свободного денежного потока Oracle в 2027 финансовом году S&P оценивает в $42 млрд — после сжигания почти $24 млрд в 2026 финансовом году; прогноз капзатрат агентство подняло почти на 60%, до $95 млрд, после переговоров с менеджментом [3]. Портфель заказов, под который Oracle занимает, — $664 млрд выручки по подписанным контрактам; примерно 45% этого объема приходится на [OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai), которая в 2025 году потеряла $38,5 млрд и начнет платить около $60 млрд в год только в 2027 году [3]. *Chart: **Капзатраты превышают операционный денежный поток Oracle каждый квартал начиная со II квартала 2025 года, млрд долл.** Квартальные капитальные затраты и операционный денежный поток Oracle, со II квартала 2025 финансового года по III квартал 2026-го, млрд долл.* *Квартальные капитальные затраты Oracle в сравнении с операционным денежным потоком, млрд долл., со II квартала 2025 финансового года по III квартал 2026-го; по данным отчетности Oracle, сведенным в нашем материале от 15 октября. [3]* ## Кто несет этот риск Схема переносит риск на тех, кому труднее всего выйти из позиции: облигационеры, привязанные к индексам, обязаны держать то, что рейтинг считает безопасным, а продать эти бумаги их заставит лишь сдвиг самой ступени [1][3]. Напряжение распространяется за пределы одного эмитента: пятилетний дефолтный своп SoftBank на этой неделе достиг 432 базисных пунктов [1]. Квартал Oracle, который закроется 14 декабря, — второй квартал финансового 2027 года — станет проверкой того, конвертируется ли портфель заказов на $664 млрд в выручку по графику [1][3]. Если нет, вопрос будет уже не в том, что может увидеть S&P, а в том, кто из держателей окажется вынужденным продавцом. ## Takeaway S&P держит рейтинг Oracle на одну ступень выше мусорного уровня и не видит разрыва; в отчетности — $288 млрд лизинговых обязательств вне баланса, а пятилетний кредитный дефолтный своп обновил рекорд — 295 базисных пунктов. ## Sources 1. [EconoTimes, Oracle's Credit Default Swap Quote Reaches 295 Basis Points Amid AI Buildout, 21 October 2026](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981) 2. [Reuters via Global Banking & Finance Review, Top hyperscalers likely to have more AI-linked debt than now known, S&P Global warns, 19 October 2026](https://www.globalbankingandfinance.com/top-hyperscalers-likely-ai-linked-debt-known-p-global-warns/) 3. [The Inference, S&P lifts SanDisk and Kioxia to BBB as Oracle sits one notch above junk on a $42 billion cash deficit, 15 October 2026](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit) 4. [InveDeck, Oracle Five-Year CDS Hits Record 288 Bps, Flagging Credit Costs Behind AI Data-Center Capex, 15 October 2026](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/) --- В отчетности Oracle — $288 млрд внебалансовых лизинговых обязательств, S&P не видит разрыва, дефолтный своп обновил рекорд — 295 базисных пунктов — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/ru