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title: "甲骨文披露2880亿美元表外租赁承诺 标普称评级与市场无脱节 CDS升至295基点"
description: "评级机构一边称看不全AI相关债务，一边认为无需采取行动。甲骨文的季度报告为看不见的那部分标出了数字，市场为甲骨文违约定出的价格则接连刷新纪录。"
publisher: "The Inference"
section: "Data Center"
published: 2026-10-21T17:12:11.434Z
modified: 2026-10-21T17:12:11.434Z
canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "Oracle, AI Debt, Credit, Bonds, Ratings"
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# 甲骨文披露2880亿美元表外租赁承诺 标普称评级与市场无脱节 CDS升至295基点

> 评级机构一边称看不全AI相关债务，一边认为无需采取行动。甲骨文的季度报告为看不见的那部分标出了数字，市场为甲骨文违约定出的价格则接连刷新纪录。

[甲骨文](https://theinference.org/markets/companies/oracle)最新季报，给[标普全球评级](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings)声称“看不见”的AI债务标出了具体数字：公司[披露新增租赁承诺2880亿美元](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981)，几乎全部为数据中心，且全部列于资产负债表之外[1]。就在几天前，标普全球评级数字基础设施业务全球主管还表示，“可以有把握地假设”最大型科技公司背负的AI相关债务超过已披露规模，同时坚称无需调整评级[2]。

与此同时，甲骨文的“违约保险”接连刷出纪录：10月19日报295基点，已是本月第三次刷新纪录[1]。该机构的评级团队认为，评级与市场之间并无脱节；可同一机构的数据终端显示，市场已把甲骨文当作高收益债看待，承受这一落差的，正是甲骨文的债券持有人。

## 评级档位本身就是产品

标普[于7月9日将甲骨文评级下调至BBB-，即垃圾级上方一档](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit)，并维持至今[1][3]。这一档位是基础设施，不是评论。约有1200亿美元甲骨文债券被纳入投资级指数，一旦再下调至BB+，仅可持有投资级债券的基金将被迫卖出[3]。德意志银行策略师吉姆·里德警告的正是这种被迫抛售的连锁反应；甲骨文则向CNBC表示，维持投资级评级是公司的“第一要务”[1]。竞争对手评级机构[穆迪](https://theinference.org/markets/companies/moody-s)对甲骨文的展望为负面[3]。

## 市场不认同评级团队

甲骨文的[五年期信用违约互换，即针对违约的保险](https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years)，本月先后触及261基点、288基点和295基点[1][3][4]。本刊10月15日报道了261基点的纪录，288基点出现在同一周；295基点是此后新创的高点[4]。[标普全球](https://theinference.org/markets/companies/s-and-p-global)市场财智自家的固定收益团队[对该信用的定价“与BB级和B级信用相当，属于高收益债”](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/)[4]。

然而同一家公司的评级部门本周却告诉投资者，没有看到需要采取行动的“重大脱节”，因为评级打分着眼的是长期[2]。关于甲骨文信用的这两种描述，必有一种会让某些投资者的组合站错边。

*Chart: **甲骨文“违约保险”本月三度刷新纪录，升至295基点** 甲骨文五年期信用违约互换点差本月各次创纪录时的水平，单位为基点。*

*甲骨文五年期信用违约互换点差在2026年10月接连创下的纪录高位，单位为基点。资料来源：The Inference、InveDeck、EconoTimes。 [3][4][1]*

## 季度报告回答了“可见性”问题

标普的马克·哈比卜表示，看不见的负债可能藏在未评级的结构里，他的机构在那里或许“不具备可见性”[2]。甲骨文的季度报告给出了部分答案：这2880亿美元表外租赁承诺，将在2027财年第二季度至2029财年之间开始支付[1]。

标普在与管理层沟通后，已将对甲骨文的资本支出预测上调近60%，至950亿美元；该机构测算，继2026财年自由现金流净流出近240亿美元之后，甲骨文2027财年的自由现金流缺口将达420亿美元[3]。甲骨文用以支撑借款的订单储备，是6640亿美元的已签约收入，其中约45%来自[OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai)——后者2025年亏损385亿美元，要到2027年才开始每年支付约600亿美元[3]。

*Chart: **自2025财年第二季度起，甲骨文资本支出逐季超过经营现金流（单位：十亿美元）** 甲骨文各季度资本支出与经营现金流，2025财年第二季度至2026财年第三季度，单位为十亿美元。*

*甲骨文各季度资本支出与经营现金流对比，单位为十亿美元，区间为2025财年第二季度至2026财年第三季度；数据按本刊10月15日报道整理自甲骨文的财报。 [3]*

## 谁来承担这些风险？

这种安排把风险转移给了最难以脱身的一方：受指数约束的债券持有人必须持有评级认定安全的债券，只有等到档位变动，他们才被迫卖出[1][3]。压力正在向单一发行人之外蔓延；软银的五年期CDS本周升至432基点[1]。

甲骨文2027财年第二财季将于12月14日收官，6640亿美元订单储备能否如期兑现，检验就在这一季[1][3]。若落空，问题便不再是标普能看到什么，而是哪些持有人将被迫卖出。

## Takeaway

标普将甲骨文维持在垃圾级上方一档，认为评级与市场并无脱节；季报显示2880亿美元租赁置于资产负债表之外，五年期信用违约互换（CDS）报出295基点的纪录高位。

## Sources

1. [EconoTimes, Oracle's Credit Default Swap Quote Reaches 295 Basis Points Amid AI Buildout, 21 October 2026](https://econotimes.com/Oracle-s-Credit-Default-Swap-Quote-Reaches-295-Basis-Points-Amid-AI-Buildout-1756981)
2. [Reuters via Global Banking & Finance Review, Top hyperscalers likely to have more AI-linked debt than now known, S&P Global warns, 19 October 2026](https://www.globalbankingandfinance.com/top-hyperscalers-likely-ai-linked-debt-known-p-global-warns/)
3. [The Inference, S&P lifts SanDisk and Kioxia to BBB as Oracle sits one notch above junk on a $42 billion cash deficit, 15 October 2026](https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit)
4. [InveDeck, Oracle Five-Year CDS Hits Record 288 Bps, Flagging Credit Costs Behind AI Data-Center Capex, 15 October 2026](https://invedeck.com/en/learn/media/2026-10-15-oracle-ai-credit-stress-cds/)


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甲骨文披露2880亿美元表外租赁承诺 标普称评级与市场无脱节 CDS升至295基点 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/oracle-s-filing-shows-288-billion-off-balance-sheet-leases-as-s-p-sees-no-disconnect-and-cds-hits-295/zh-CN