---
title: "إس آند بي تستطيع الآن تقييم خزائن الإقراض بالعملات المشفرة… ومحفظة روبن هود البالغة 1.1 مليار دولار من دون تقييم"
description: "أطلقت وكالة إس آند بي غلوبال ريتينغز أداة \"تقييم مخاطر الخزائن\" (Vault Risk Assessment) في 4 أكتوبر، ولم تخضع أي خزانة لها حتى الآن. وتُظهر لوحة بيانات مورفو (Morpho)، وفق قراءة أجريت في 12 أكتوبر، نحو 1.1 مليار دولار من الإيداعات على سلسلة روبن هود، في سوق للخزائن قوامها نحو 10 مليارات دولار وفق إحصاء إس آند بي لشهر سبتمبر."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-13T23:11:03.064Z
modified: 2026-10-13T23:11:03.064Z
canonical: https://theinference.org/article/s-p-can-now-grade-crypto-lending-vaults-robinhood-s-1-1-billion-book-is-ungraded/ar
language: ar
keywords: "S&P Global, Crypto, Robinhood, DeFi, Tokenized Stocks, Credit Ratings"
---

# إس آند بي تستطيع الآن تقييم خزائن الإقراض بالعملات المشفرة… ومحفظة روبن هود البالغة 1.1 مليار دولار من دون تقييم

> أطلقت وكالة إس آند بي غلوبال ريتينغز أداة "تقييم مخاطر الخزائن" (Vault Risk Assessment) في 4 أكتوبر، ولم تخضع أي خزانة لها حتى الآن. وتُظهر لوحة بيانات مورفو (Morpho)، وفق قراءة أجريت في 12 أكتوبر، نحو 1.1 مليار دولار من الإيداعات على سلسلة روبن هود، في سوق للخزائن قوامها نحو 10 مليارات دولار وفق إحصاء إس آند بي لشهر سبتمبر.

## سلّم حرفي… ولا تقييم واحداً حتى الآن

أطلقت وكالة [إس آند بي غلوبال ريتينغز](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings)، وكالة التصنيف الائتماني التي تسهم آراؤها في تسعير ديون الشركات، [أداة تقييم مخاطر الخزائن في 4 أكتوبر](https://www.aol.com/articles/p-global-ratings-launches-vault-000000000.html) [1]. وتقيّم الأداة احتمالات تضرر مركز المودع في خزانة من خزائن الإقراض بالأصول الرقمية، عبر ستة عوامل تتراوح من جودة الائتمان في محفظة الخزانة إلى أمن الخزانة وحوكمتها، على سلّم حرفي تتصدره درجة AAA(v) [1][2]. وهي ليست تصنيفاً ائتمانياً، كما تؤكد الوكالة صراحة. ولا تحمل أي خزانة هذا التقييم حتى الآن.

تقول إس آند بي إن التقييمات الأولى ستُعلن في بيانات لاحقة [1]. وتبلغ إيداعات السوق التي تسعى الوكالة إلى توحيد معاييرها نحو 10 مليارات دولار في سبتمبر، مقابل 1.5 مليار دولار قبل عامين [1][2]. وصادف الإطلاق يوم [سلّطت فيه شركة سيرتيك (CertiK) المتخصصة في أمن البلوك تشين الضوء على خزانة في شبكة بيس (Base)](https://cryptoslate.com/sp-brings-ratings-style-scrutiny-to-10-billion-crypto-vault-market-as-6-million-base-incident-exposes-risks/)، شبكة الطبقة الثانية على إيثيريوم التابعة لشركة [كوينبيس](https://theinference.org/markets/companies/coinbase)، خسرت الخزانة نحو 6 ملايين دولار عبر عقد بروكسي (Proxy) يفصل بين المودعين وبروتوكول الإقراض الضخم آفي (Aave)؛ وهي تحديداً الطبقة التي جاء الإطار الجديد لتقييمها [2].

*Chart: **إيداعات الخزائن تتضاعف نحو سبع مرات في عامين… وسلسلة روبن هود تستحوذ على العُشر** رسم بياني بالأعمدة لإيداعات خزائن الإقراض بالأصول الرقمية: 1.5 مليار دولار في سبتمبر 2024، و10 مليارات دولار في سبتمبر 2026، و1.1 مليار دولار من إيداعات سلسلة روبن هود على مورفو في 12 أكتوبر 2026*

*إيداعات خزائن الإقراض بالأصول الرقمية، بمليارات الدولارات. تمثل أرقام السوق الإجمالية إحصاءات إس آند بي لسبتمبر 2024 وسبتمبر 2026، أما عمود سلسلة روبن هود فيمثل رقم لوحة بيانات مورفو كما ورد في 12 أكتوبر 2026، أي أن الأعمدة تفصل بين قياساتها ثلاثة أسابيع. [1][3]*

## محفظة بقيمة 1.1 مليار دولار نمت من دون أي تقييم

أطلقت شركة الوساطة للأفراد [روبن هود](https://theinference.org/markets/companies/robinhood) (ناسداك: HOOD) شبكتها الجديدة "سلسلة روبن هود" (Robinhood Chain) في 1 يوليو، وهي شبكة من الطبقة الثانية على إيثيريوم مبنية على تقنية أربيترم (Arbitrum) [3][9]. وأظهرت أرقام الشركة الصادرة في 12 أكتوبر [أن حجم التداول التراكمي لرموز الأسهم بلغ 15 مليار دولار وأن عدد الحائزين لها نحو 200 ألف](https://cryptobriefing.com/robinhood-chain-stock-tokens-15b-100-days/) خلال أول 100 يوم من عمر السلسلة [3][4]. وجاء القسط الأكبر في سبتمبر، إذ استحوذت السلسلة على نحو 42% من تداولات الأسهم على الشبكة في ذلك الشهر، بما يعادل نحو 6.57 مليار دولار [3].

وتُظهر بيانات مورفو، بروتوكول الإقراض المدمج في السلسلة، ودائع بنحو 1.1 مليار دولار، جزء كبير منها في خزائن تقبل رموز الأسهم ضماناً [3][4]. وهذه الرموز أوراق دين تصدرها شركة Robinhood Assets (Jersey) Limited، ومدعومة بأسهم مودعة لدى جهات حفظ بنسبة سهم مقابل كل رمز. وهي تتبع أداء أكثر من 190 سهماً وصندوقاً أميركياً، وتُباع في أكثر من 120 دولة، ولا تُتاح للمشترين في الولايات المتحدة وبريطانيا وكندا، ولا تمنح حائزيها حقوق تصويت [3][4].

وتصف وثيقة الإطلاق الصادرة عن إس آند بي الإفصاحات الخاصة بكل خزانة على حدة بأنها "محدودة في العادة" [1]. كما تساءل الرئيس التنفيذي لشركة إيه إم سي آدم آرون علناً عمّا إذا كانت الأسهم الداعمة تُقرَض للبائعين على المكشوف، فيما تحصي بورصة العملات المشفرة المنافسة كراكن أكثر من 800 مليون دولار من الأصول الداعمة و300 ألف حائز لمنتجها الخاص xStocks [4].

## ما قد تحرّكه أولى الدرجات الحرفية

الأهم من الدرجات الحرفية ذاتها هو الآلية. فتضع لائحة "ميكا" (MiCA)، أي لائحة الأسواق في الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي، قواعد لمزودي خدمات العملات المشفرة، لكنها لا تتضمن إطاراً كاملاً للأدوات الاستثمارية الجماعية على الشبكة من نوع الخزائن [5]. ويترك هذا الفراغ المؤسسات من دون رأي مستقل يفتح أو يغلق على أساسه باب التخصيصات، وهنا يأتي دور "تقييم مخاطر الخزائن" ليسدّه: فدرجة ضعيفة لخزانة رموز أسهم من شأنها سحب الودائع والعوائد بعيداً عنها، بينما تفتح درجة قوية تدفقات المؤسسات نحو السلسلة التي تستضيفها [2][5]. وبذلك يحصل المودعون على الإفصاح الذي تقول إس آند بي إنه غائب، فيما يتحمل مشغّل الخزانة والسلسلة المستضيفة مخاطر درجة سيئة [1][2].

ويمثل هذا التقييم امتداداً لتوسع أوسع تشهده شركة إس آند بي غلوبال (بورصة نيويورك: SPGI) في الأصول الرقمية، إذ يشمل استثماراً استراتيجياً في كايكو (Kaiko)، وهي مزوّد بيانات لأسواق الأصول الرقمية، و[استحواذاً معلقاً على أوبن زبلين (OpenZeppelin)](https://thefintechtimes.com/sp-global-ratings-launches-vault-risk-assessment-for-onchain-lending/)، وهي شركة لأمن العقود الذكية، وأول تصنيف ائتماني لبروتوكول تمويل لا مركزي هو بروتوكول سكاي (Sky Protocol)، وأول تصنيف لتمويل هيكلي مدعوم بالبيتكوين [1][5].

## السلسلة ليست بعد قصة أرباح

لا تكاد السلسلة تظهر في حسابات روبن هود. فقد [سجّلت شركة الوساطة إيرادات بقيمة 1.31 مليار دولار في الربع الثاني](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001783879)، وهو أكبر ربع لها خلال الأرباع العشرة الماضية [6]، في حين دفع المستخدمون في مطلع أكتوبر نحو 65 ألف دولار يومياً رسوماً لشبكة السلسلة، يحتفظ روبن هود بنحو تسعة أعشارها وفق تقدير لبرنشتاين [8]. كما [تراجعت المعاملات اليومية بنسبة 42% منذ منتصف سبتمبر](https://theinference.org/article/robinhood-chain-trading-falls-42-while-1-billion-sits-parked-and-robinhood-pays-the-fees-until-december-31) حتى مع بقاء الودائع فوق مستوى مليار دولار، فيما يقتصر دفع روبن هود رسوم مبادلات المستخدمين التي تتجاوز 50 سنتاً على ما قبل 31 ديسمبر [8]. أما حائزو الرموز، وعددهم 200 ألف، فهم جزء من شركة وساطة تضم 26.2 مليون عميل بحسابات ممولة [7].

*Chart: **روبن هود يسجّل للتو أكبر ربع من حيث الإيرادات… والسلسلة ليست فيه** رسم بياني عمودي لإجمالي الإيرادات الصافية الفصلية لشركة روبن هود ماركتس من الربع الأول 2024 إلى الربع الثاني 2026، بذروة عند 1.308 مليار دولار في الربع الثاني 2026*

*إجمالي الإيرادات الصافية الفصلية بمليارات الدولارات، وفق إفصاحات روبن هود ماركتس لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). [6]*

## معيار طوعي… في الوقت الحالي

هذا التقييم طوعي، ولا يقيّم شيئاً اليوم، ولم تسمِّ إس آند بي أي خزانة تنوي تقييمها، وقد يبقى بذلك أحد مدخلات العناية الواجبة من بين مدخلات عدة [1][5]. وثلاثة تواريخ ستحدد ما سيؤول إليه: نشر أول تقييمات لمخاطر الخزائن، و[تقرير روبن هود عن الربع الثالث في 27 أكتوبر](https://investors.robinhood.com/) [7]، وانتهاء دعم الرسوم في 31 ديسمبر [8]. لا تحمل أي خزانة حرفاً حتى الآن. والحروف الأولى ستحدد ثمن الإفصاح لسوق نما نحو سبع مرات خلال عامين [1][5].

## Takeaway

تمنح أداة "تقييم مخاطر الخزائن" من إس آند بي درجات حرفية لمخاطر الخزائن اعتباراً من 4 أكتوبر، لكنها لم تقيّم أي خزانة حتى الآن، فيما تظل محفظة رموز الأسهم البالغة 1.1 مليار دولار على سلسلة روبن هود عبر مورفو من دون تقييم في سوق بحجم 10 مليارات دولار.

## Sources

1. [S&P Global Ratings press release (via AOL/PRNewswire), 'S&P Global Ratings launches Vault Risk Assessment for digital asset markets', 4 October 2026](https://www.aol.com/articles/p-global-ratings-launches-vault-000000000.html)
2. [CryptoSlate, 'S&P brings ratings-style scrutiny to $10 billion crypto vault market as $6 million Base incident exposes risks', 7 October 2026](https://cryptoslate.com/sp-brings-ratings-style-scrutiny-to-10-billion-crypto-vault-market-as-6-million-base-incident-exposes-risks/)
3. [Crypto Briefing, 'Robinhood reports $15B in stock token trading as its chain hits 100 days', 12 October 2026](https://cryptobriefing.com/robinhood-chain-stock-tokens-15b-100-days/)
4. [Finance Magnates, 'Robinhood Puts Stock Token Trading at $15 Billion as Its Blockchain Turns 100 Days', 13 October 2026](https://www.financemagnates.com/fintech/robinhood-puts-stock-token-trading-at-15-billion-as-its-blockchain-turns-100-days/)
5. [The Fintech Times, 'S&P Global Ratings Launches Vault Risk Assessment for Onchain Lending', 12 October 2026](https://thefintechtimes.com/sp-global-ratings-launches-vault-risk-assessment-for-onchain-lending/)
6. [Robinhood Markets quarterly figures from its SEC filings, retrieved 13 October 2026 via company_series](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001783879)
7. [Robinhood Markets Investor Relations, operating data and events, retrieved 13 October 2026](https://investors.robinhood.com/)
8. [CoinDesk, 'Robinhood Chain slowdown spreads from fees to trading as transactions fall more than 40%', 10 October 2026](https://www.coindesk.com/markets/2026/10/10/robinhood-chain-slowdown-spreads-from-fees-to-trading-as-transactions-fall-more-than-40)
9. [FinanceFeeds, 'Robinhood Chain Explained: How a Brokerage is Building its Own Blockchain', 30 September 2026](https://financefeeds.com/robinhood-chain-explained-how-a-brokerage-is-building-its-own-blockchain/)


---

إس آند بي تستطيع الآن تقييم خزائن الإقراض بالعملات المشفرة… ومحفظة روبن هود البالغة 1.1 مليار دولار من دون تقييم — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/s-p-can-now-grade-crypto-lending-vaults-robinhood-s-1-1-billion-book-is-ungraded/ar