---
title: "S&P peut désormais noter les coffres de prêt en crypto ; l'encours de 1,1 milliard de dollars de Robinhood reste non noté"
description: "S&P Global Ratings a lancé son Vault Risk Assessment le 4 octobre et n'a encore évalué aucun coffre au titre de ce nouveau dispositif. Consulté le 12 octobre, le tableau de bord de Morpho affiche environ 1,1 milliard de dollars de dépôts sur Robinhood Chain, face à un marché des coffres d'environ 10 milliards de dollars recensé par S&P en septembre."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-13T23:11:03.064Z
modified: 2026-10-13T23:11:03.064Z
canonical: https://theinference.org/article/s-p-can-now-grade-crypto-lending-vaults-robinhood-s-1-1-billion-book-is-ungraded/fr
language: fr
keywords: "S&P Global, Crypto, Robinhood, DeFi, Tokenized Stocks, Credit Ratings"
---

# S&P peut désormais noter les coffres de prêt en crypto ; l'encours de 1,1 milliard de dollars de Robinhood reste non noté

> S&P Global Ratings a lancé son Vault Risk Assessment le 4 octobre et n'a encore évalué aucun coffre au titre de ce nouveau dispositif. Consulté le 12 octobre, le tableau de bord de Morpho affiche environ 1,1 milliard de dollars de dépôts sur Robinhood Chain, face à un marché des coffres d'environ 10 milliards de dollars recensé par S&P en septembre.

## Une échelle alphabétique, et rien de noté pour l'instant

[S&P Global Ratings](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings), l'agence de notation dont les avis contribuent à fixer le prix de la dette des entreprises, [a lancé le 4 octobre son Vault Risk Assessment](https://www.aol.com/articles/p-global-ratings-launches-vault-000000000.html) [1]. Le dispositif évalue, selon six facteurs — de la qualité de crédit du portefeuille à la sécurité et à la gouvernance du coffre —, la probabilité que la position d'un déposant dans un coffre de prêt en actifs numériques soit dégradée. Le verdict s'inscrit sur une échelle alphabétique dont le sommet est AAA(v) [1][2]. Ce n'est explicitement pas une notation de crédit. Et aucun coffre n'en a une.

Les premières évaluations interviendront dans des annonces à venir, indique S&P [1]. Le marché que l'agence entend normaliser comptait environ 10 milliards de dollars de dépôts en septembre, contre 1,5 milliard deux ans plus tôt [1][2]. Le lancement est tombé le jour où CertiK, une société de sécurité blockchain, [a signalé un coffre sur Base](https://cryptoslate.com/sp-brings-ratings-style-scrutiny-to-10-billion-crypto-vault-market-as-6-million-base-incident-exposes-risks/), le réseau Ethereum de seconde couche (layer 2) de [Coinbase](https://theinference.org/markets/companies/coinbase). Ce coffre avait perdu environ 6 millions de dollars via un contrat proxy placé entre les déposants et Aave, un protocole de prêt majeur — soit exactement la couche que le nouveau cadre est censé noter [2].

*Chart: **Les dépôts dans les coffres ont été multipliés par près de sept en deux ans ; Robinhood Chain en concentre un dixième** Diagramme en barres des dépôts dans les coffres de prêt en actifs numériques : 1,5 milliard de dollars en septembre 2024, 10 milliards de dollars en septembre 2026, et 1,1 milliard de dollars de dépôts Morpho sur Robinhood Chain au 12 octobre 2026*

*Dépôts dans les coffres de prêt en actifs numériques, en milliards de dollars. Les totaux de marché sont les chiffres de S&P pour septembre 2024 et septembre 2026 ; la barre Robinhood Chain correspond au chiffre du tableau de bord de Morpho arrêté au 12 octobre 2026, d'où trois semaines d'écart entre les mesures. [1][3]*

## L'encours de 1,1 milliard de dollars qui a grandi sans note

[Robinhood](https://theinference.org/markets/companies/robinhood) (Nasdaq : HOOD), le courtier en ligne pour particuliers, a lancé le 1er juillet Robinhood Chain, une layer 2 Ethereum construite sur Arbitrum [3][9]. Les chiffres communiqués par l'entreprise le 12 octobre [font état de 15 milliards de dollars de volume cumulé en jetons actions et d'environ 200 000 détenteurs](https://cryptobriefing.com/robinhood-chain-stock-tokens-15b-100-days/) au cours des 100 premiers jours de la chaîne [3][4]. Septembre a fait le gros du travail : environ 42 % des échanges d'actions sur blockchain du mois, soit à peu près 6,57 milliards de dollars, sont passés par Robinhood Chain [3].

Morpho, le protocole de prêt intégré à la chaîne, affiche environ 1,1 milliard de dollars de dépôts, dont une bonne partie dans des coffres prenant des jetons actions en garantie [3][4]. Ces jetons sont des titres de créance émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited, adossés un pour un à des actions détenues en conservation. Ils répliquent plus de 190 actions et fonds américains, se vendent dans plus de 120 pays, sont fermés aux acheteurs américains, britanniques et canadiens et ne confèrent aucun droit de vote [3][4].

La documentation de lancement de S&P qualifie de « généralement limitées » les informations publiées par les coffres pris un à un [1]. Le PDG d'AMC, Adam Aron, a publiquement demandé si les actions sous-jacentes étaient prêtées à des vendeurs à découvert, et Kraken, plateforme d'échange de cryptomonnaies concurrente, recense plus de 800 millions de dollars d'actifs sous-jacents et 300 000 détenteurs pour ses propres xStocks [4].

## Ce que les premières notes pourraient changer

Le mécanisme compte davantage que les notes elles-mêmes. MiCA, le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs, impose des règles aux prestataires de services en crypto-actifs, mais n'offre aucun cadre complet pour les véhicules collectifs sur blockchain de type coffre [5]. Ce vide prive les institutions d'un avis indépendant sur lequel conditionner leurs allocations, et la VRA vient le combler : une note faible sur un coffre de jetons actions en détournerait les dépôts et le rendement, tandis qu'une note élevée ouvrirait la chaîne qui l'héberge aux flux institutionnels [2][5]. Les déposants obtiennent la transparence que S&P dit absente ; l'opérateur du coffre et la chaîne hôte, eux, assument le risque d'une mauvaise note [1][2].

Pour S&P Global (NYSE : SPGI), cette évaluation s'inscrit dans un déploiement plus large en actifs numériques : un investissement stratégique dans Kaiko, fournisseur de données de marché sur les actifs numériques ; [l'acquisition en cours d'OpenZeppelin](https://thefintechtimes.com/sp-global-ratings-launches-vault-risk-assessment-for-onchain-lending/), société de sécurité de contrats intelligents ; la première notation de crédit d'un protocole de finance décentralisée, Sky Protocol ; et la première notation de finance structurée adossée au bitcoin [1][5].

## La chaîne ne compte pas encore dans les résultats

Pour Robinhood, la chaîne pèse à peine dans les comptes. Le courtier a [enregistré 1,31 milliard de dollars de revenus au deuxième trimestre](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001783879), son meilleur trimestre des dix derniers [6], tandis que les utilisateurs payaient début octobre environ 65 000 dollars par jour de frais de réseau sur la chaîne, dont Robinhood conserve environ neuf dixièmes, selon une estimation de Bernstein [8]. [Les transactions quotidiennes ont reculé de 42 % depuis la mi-septembre](https://theinference.org/article/robinhood-chain-trading-falls-42-while-1-billion-sits-parked-and-robinhood-pays-the-fees-until-december-31), alors même que les dépôts se maintenaient au-dessus du milliard de dollars, et Robinhood ne prend à sa charge les frais de swap de ses utilisateurs au-delà de 50 cents que jusqu'au 31 décembre [8]. Les 200 000 détenteurs de jetons s'inscrivent dans un courtier qui compte 26,2 millions de clients financés [7].

*Chart: **Robinhood vient de signer son meilleur trimestre de revenus, et la chaîne n'y figure pas** Graphique en colonnes du revenu net total trimestriel de Robinhood Markets, du premier trimestre 2024 au deuxième trimestre 2026, avec un pic à 1,308 milliard de dollars au deuxième trimestre 2026*

*Revenu net total trimestriel, en milliards de dollars, d'après les documents déposés par Robinhood Markets auprès de la SEC. [6]*

## Un barème volontaire, pour l'instant

L'évaluation est volontaire, ne note aujourd'hui rien, et S&P n'a désigné aucun coffre qu'elle évaluera : elle pourrait donc rester un élément de due diligence parmi d'autres [1][5]. Trois dates décideront de ce qu'elle deviendra : la publication des premières VRA, [le rapport du troisième trimestre de Robinhood le 27 octobre](https://investors.robinhood.com/) [7], et l'échéance de la prise en charge des frais, le 31 décembre [8]. Aucun coffre n'a encore de lettre. Les premières fixeront le prix de la publication d'informations pour un marché qui a presque été multiplié par sept en deux ans [1][5].

## Takeaway

Le Vault Risk Assessment de S&P note depuis le 4 octobre le risque des coffres sur une échelle alphabétique, mais n'a encore rien évalué. De son côté, l'encours de 1,1 milliard de dollars de jetons actions de Robinhood Chain sur Morpho reste non noté dans un marché de 10 milliards de dollars.

## Sources

1. [S&P Global Ratings press release (via AOL/PRNewswire), 'S&P Global Ratings launches Vault Risk Assessment for digital asset markets', 4 October 2026](https://www.aol.com/articles/p-global-ratings-launches-vault-000000000.html)
2. [CryptoSlate, 'S&P brings ratings-style scrutiny to $10 billion crypto vault market as $6 million Base incident exposes risks', 7 October 2026](https://cryptoslate.com/sp-brings-ratings-style-scrutiny-to-10-billion-crypto-vault-market-as-6-million-base-incident-exposes-risks/)
3. [Crypto Briefing, 'Robinhood reports $15B in stock token trading as its chain hits 100 days', 12 October 2026](https://cryptobriefing.com/robinhood-chain-stock-tokens-15b-100-days/)
4. [Finance Magnates, 'Robinhood Puts Stock Token Trading at $15 Billion as Its Blockchain Turns 100 Days', 13 October 2026](https://www.financemagnates.com/fintech/robinhood-puts-stock-token-trading-at-15-billion-as-its-blockchain-turns-100-days/)
5. [The Fintech Times, 'S&P Global Ratings Launches Vault Risk Assessment for Onchain Lending', 12 October 2026](https://thefintechtimes.com/sp-global-ratings-launches-vault-risk-assessment-for-onchain-lending/)
6. [Robinhood Markets quarterly figures from its SEC filings, retrieved 13 October 2026 via company_series](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001783879)
7. [Robinhood Markets Investor Relations, operating data and events, retrieved 13 October 2026](https://investors.robinhood.com/)
8. [CoinDesk, 'Robinhood Chain slowdown spreads from fees to trading as transactions fall more than 40%', 10 October 2026](https://www.coindesk.com/markets/2026/10/10/robinhood-chain-slowdown-spreads-from-fees-to-trading-as-transactions-fall-more-than-40)
9. [FinanceFeeds, 'Robinhood Chain Explained: How a Brokerage is Building its Own Blockchain', 30 September 2026](https://financefeeds.com/robinhood-chain-explained-how-a-brokerage-is-building-its-own-blockchain/)


---

S&P peut désormais noter les coffres de prêt en crypto ; l'encours de 1,1 milliard de dollars de Robinhood reste non noté — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/s-p-can-now-grade-crypto-lending-vaults-robinhood-s-1-1-billion-book-is-ungraded/fr