---
title: "«إس آند بي» ترفع «سانديسك» و«كيوكسيا» إلى BBB وأوراكل على بعد درجة واحدة من التصنيف المضاربي وسط عجز نقدي بـ42 مليار دولار"
description: "خلال 48 ساعة، رفعت «إس آند بي» تصنيف «سانديسك» إلى الدرجة الاستثمارية ورفعت تصنيف «كيوكسيا» درجة واحدة، فيما تبقى «أوراكل» عند BBB- وسط عجز في التدفق النقدي الحر تتوقع نماذج الوكالة بلوغه 42 مليار دولار للسنة المالية 2027. فصانعا الذاكرة يبيعان في الطفرة ذاتها ويقبضان نقداً اليوم؛ أما «أوراكل» فتقترض مقابل مدفوعات لا تبدأ قبل 2027."
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-15T22:41:41.149Z
modified: 2026-10-15T22:41:41.149Z
canonical: https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit/ar
language: ar
keywords: "Oracle, S&P, Credit Ratings, Memory Chips, Bonds, AI"
---

# «إس آند بي» ترفع «سانديسك» و«كيوكسيا» إلى BBB وأوراكل على بعد درجة واحدة من التصنيف المضاربي وسط عجز نقدي بـ42 مليار دولار

> خلال 48 ساعة، رفعت «إس آند بي» تصنيف «سانديسك» إلى الدرجة الاستثمارية ورفعت تصنيف «كيوكسيا» درجة واحدة، فيما تبقى «أوراكل» عند BBB- وسط عجز في التدفق النقدي الحر تتوقع نماذج الوكالة بلوغه 42 مليار دولار للسنة المالية 2027. فصانعا الذاكرة يبيعان في الطفرة ذاتها ويقبضان نقداً اليوم؛ أما «أوراكل» فتقترض مقابل مدفوعات لا تبدأ قبل 2027.

## ترقيتان خلال 48 ساعة.. وخفض واحد منذ يوليو

في 12 أكتوبر 2026، رفعت [وكالة «إس آند بي جلوبال ريتينغز»](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings) تصنيف «سانديسك»، الشركة المدرجة في بورصة ناسداك والمنتجة لذواكر فلاش «ناند»، من BB+ إلى BBB، في الخطوة الوحيدة التي تفصل بين التصنيف المضاربي والدرجة الاستثمارية، على خلفية الطلب على الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي [1]. وبعد يوم واحد، رفعت الوكالة تصنيف [«كيوكسيا»](https://theinference.org/markets/companies/kioxia-holdings-corporation) (Kioxia)، المورد الياباني لذواكر «ناند» وأقراص الحالة الصلبة، من BBB- إلى BBB مع نظرة مستقبلية إيجابية [2].

وتحتفظ الوكالة نفسها بتصنيف [«أوراكل»](https://theinference.org/markets/companies/oracle)، شركة البرمجيات والحوسبة السحابية التي تقترض لتمويل بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، عند BBB- منذ 9 يوليو، أي على بعد درجة واحدة من التصنيف المضاربي [3]. أما [«موديز»](https://theinference.org/markets/companies/moody-s)، وكالة التصنيف الكبرى الأخرى، فتضع «أوراكل» تحت نظرة مستقبلية سلبية [3]. فشركات الذاكرة تتقاضى ثمن رقائقها فور شحنها، بينما لا يبدأ السداد بموجب أكبر عقود «أوراكل» قبل عام 2027.

## الدرجة الائتمانية تقرر من يحق له الاحتفاظ بالسندات

أي خفض إضافي إلى BB+ سيُخرج تلقائياً نحو 120 مليار دولار من سندات «أوراكل» من مؤشرات الدرجة الاستثمارية، الأمر الذي يفرض على الصناديق المقيدة باستثمار أموالها في السندات الاستثمارية بيعها، وفق تحليل أعدته منصة «سيكينغ ألفا» [4]. وتزداد أهمية هذه الآلية هذا الشهر: فقد [أفادت «ذا إنفرنس» (The Inference) في 15 أكتوبر بأن سوق تمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بالدين قد تجمّدت](https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years).

الصورة المعاكسة تماماً هي التي رفعت «سانديسك». فارتفعت إيرادات الشركة 175% في سنتها المالية 2026، وسددت جميع ديونها الممولة، و[تتوقع «إس آند بي» تدفقاً نقدياً حراً يتجاوز 23 مليار دولار للسنة المالية 2027](https://au.finance.yahoo.com/news/p-upgrades-sandisk-bbb-ai-222009270.html) [1]. أما «كيوكسيا» فتسجل وضع صافي النقد منذ منتصف 2026، وتتجه نحو اتفاقيات توريد متعددة السنوات تغطي نحو نصف شحناتها بحلول 2028 [2].

## أوراكل تقترض اليوم.. وتقبض اعتباراً من 2027

[حددت «أوراكل» توجيهاتها للإنفاق الرأسمالي في السنة المالية 2027 عند ما بين 90 و95 مليار دولار](https://financefeeds.com/oracle-664-billion-backlog-and-18-billion-in-debt/)، أي نحو 70 مليار دولار صافياً بعد الدفعات المقدمة من العملاء [5][4]. ورفعت «إس آند بي» توقعاتها لذلك الإنفاق بنحو 60%، من 60 مليار إلى 95 مليار دولار، بعد محادثات مع إدارة الشركة، وقالت إن الشركة «تحاول اللحاق بالركب» [6]. كما تتوقع نماذج الوكالة أن يتسع عجز «أوراكل» في التدفق النقدي الحر إلى 42 مليار دولار في السنة المالية 2027، [بعد استنزاف نقدي يقارب 24 مليار دولار في السنة المنتهية في مايو 2026](https://thenextweb.com/news/oracle-sp-downgrade-ai-spending-junk-risk) [3][5].

*Chart: **من أواخر 2025.. لم يعد الفارق بين إنفاق «أوراكل» الرأسمالي وتدفقها النقدي موسمياً** مخطط خطي للإنفاق الرأسمالي والتدفق النقدي التشغيلي الفصليين لشركة «أوراكل» من مطلع 2024 حتى أغسطس 2026؛ يصعد الإنفاق الرأسمالي من أقل من ملياري دولار إلى 28.5 مليار دولار ويبقى أعلى من التدفق النقدي التشغيلي في كل ربع منذ أواخر 2025.*

*الإنفاق الرأسمالي مقابل التدفق النقدي التشغيلي فصلياً، بمليارات الدولارات، 11 ربعاً مالياً حتى أغسطس 2026. المصدر: إفصاحات «أوراكل» لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). [9]*

تقترض «أوراكل» بضمان طلبات متراكمة قيمتها 664 مليار دولار في صورة التزامات الأداء المتبقية (remaining performance obligations)، وهو المقياس الذي تعتمده الشركة للإيرادات المستقبلية المتعاقد عليها، ويُتوقع أن يتحول نحو نصفها إلى إيرادات خلال 36 شهراً [5]. وترتبط نحو 300 مليار دولار من هذا المبلغ، أي ما يعادل نحو 45%، بـ[«أوبن إيه آي» (OpenAI)](https://theinference.org/markets/companies/openai) التي لن تبدأ السداد إلا في 2027، حيث ستدفع نحو 60 مليار دولار سنوياً بموجب عقد الحوسبة السحابية الذي أُفيد بأنه ممتد على خمس سنوات بقدرة 4.5 غيغاواط [5][7].

حملة السندات أدخلوا هذا الجدول الزمني في التسعير بالفعل. [فقد تداولت مقايضات مخاطر التخلف عن السداد (Credit Default Swaps) لآجال خمس سنوات، وهي بمثابة تأمين ضد التعثر، مؤخراً فوق 200 نقطة أساس](https://www.msn.com/en-us/money/economy/oracle-s-credit-default-swaps-hit-records-as-2056-bonds-yield-over-8/ar-AA2d5Grf)، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ أزمة 2008 [6]. وفي ملف منفصل، تتداول قروض بقيمة 18 مليار دولار مرتبطة بمشروع «جوبيتر» (Project Jupiter)، مجمّع مراكز بيانات «أوراكل» في نيومكسيكو، عند ما بين 89 و91 سنتاً في الدولار [5].

## ما تُصنّفه «إس آند بي» فعلياً هو قدرة «أوبن إيه آي» على السداد

يقول كلاي ماغويرك، الرئيس المشارك لـ«أوراكل»، إن «أوبن إيه آي» قادرة «بالطبع» على الوفاء بمدفوعاتها، مشيراً إلى أن «تشات جي بي تي» يضم 800 مليون مستخدم أسبوعياً، فيما تمثل مشتريات وحدات معالجة الرسوميات (GPU) المدفوعة قيمتها مقدماً من العملاء 75 مليار دولار من الطلبات المتراكمة [7]. وقد خسرت «أوبن إيه آي» 38.5 مليار دولار في 2025 [8].

[أبقت «إس آند بي» تصنيف «أوراكل» ضمن الدرجة الاستثمارية بحجة](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/p-kept-oracle-investment-grade-083200547.html) أنه يُفترض أن تكون الشركة في طور «حصد التدفقات النقدية في السنوات الثالثة والرابعة والخامسة» من عقودها، لكنها وصفته في الوقت نفسه بأنه قصة من طراز «أرني ثم أصدّق» في «نشاط بلا خندق تنافسي» [6].

قراءتان ستحسمان ما إذا كان هذا الانقسام سيصمد. فقد [صحّحت «أوبن إيه آي» في 8 أكتوبر رقم إيراداتها السنوية إلى نحو 50 مليار دولار](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/openai-corrects-annualized-revenue-figure-183756345.html)، بعد أن كان المستثمرون يستخدمون رقم 68 مليار دولار، وهو ما يضع الجهة الدافعة تحت الاختبار [8]. أما الربع المنتهي في ديسمبر لدى «أوراكل»، وهو الربع الثاني من سنتها المالية 2027، فيختبر ما إذا كانت الطلبات المتراكمة البالغة 664 مليار دولار ستتحول إلى إيرادات في موعدها المحدد [5].

## Takeaway

نقلت «إس آند بي» شركتي «سانديسك» و«كيوكسيا» إلى الحلقات الوسطى من سلم التصنيف الائتماني بفضل التدفقات النقدية التي يحققها قطاع الذاكرة من طلب الذكاء الاصطناعي، فيما تبقى «أوراكل» عند BBB- وتقترض ما بين 90 و95 مليار دولار سنوياً مقابل طلبات متراكمة بقيمة 664 مليار دولار لا تبدأ مدفوعاتها قبل 2027.

## Sources

1. [Investing.com via Yahoo Finance Australia, S&P upgrades SanDisk to BBB as AI memory demand drives cash flow past $23B, 12 October 2026](https://au.finance.yahoo.com/news/p-upgrades-sandisk-bbb-ai-222009270.html)
2. [Investing.com via Yahoo Finance, S&P upgrades Kioxia to BBB on strong AI-driven growth and upbeat outlook, 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/p-upgrades-kioxia-bbb-strong-150735245.html)
3. [The Next Web, Oracle is one notch above junk after S&P downgrade as AI data-centre spending burns through cash, 16 July 2026](https://thenextweb.com/news/oracle-sp-downgrade-ai-spending-junk-risk)
4. [TheStreet via MSN, Oracle's credit default swaps hit records as 2056 bonds yield over 8%, 27 September 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/oracle-s-credit-default-swaps-hit-records-as-2056-bonds-yield-over-8/ar-AA2d5Grf)
5. [FinanceFeeds, Oracle's $664B Backlog and $18 Billion in Debt the Market Won't Price at Par, 25 September 2026](https://financefeeds.com/oracle-664-billion-backlog-and-18-billion-in-debt/)
6. [Kevin Koharki, Fortune via Yahoo Finance, S&P kept Oracle investment grade. Its own numbers don't support that call., 18 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/p-kept-oracle-investment-grade-083200547.html)
7. [Startup Fortune, S&P's downgrade leaves Oracle financing OpenAI's bet years before it pays off, 15 October 2026](https://startupfortune.com/sps-downgrade-leaves-oracle-financing-openais-bet-years-before-it-pays-off/)
8. [Quartz via Yahoo Finance, OpenAI corrects annualized revenue figure to $50 billion, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/openai-corrects-annualized-revenue-figure-183756345.html)
9. [Oracle Corporation, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001341439)


---

«إس آند بي» ترفع «سانديسك» و«كيوكسيا» إلى BBB وأوراكل على بعد درجة واحدة من التصنيف المضاربي وسط عجز نقدي بـ42 مليار دولار — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit/ar