--- title: "S&P stuft SanDisk und Kioxia hoch – Oracle bleibt mit 42 Mrd. Dollar Defizit eine Stufe über dem Ramschniveau" description: "Innerhalb von 48 Stunden hat S&P SanDisk ins Investment Grade gehoben und Kioxia um eine Stufe heraufgestuft. Oracle steht derweil weiter bei BBB- – die Agentur rechnet für das Geschäftsjahr 2027 mit einem Defizit beim freien Cashflow von 42 Mrd. Dollar. Die Speicherhersteller bedienen denselben Boom und kassieren sofort; Oracle leiht sich Geld gegen Zahlungen, die erst 2027 fließen." publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-15T22:41:41.149Z modified: 2026-10-15T22:41:41.149Z canonical: https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit/de language: de keywords: "Oracle, S&P, Credit Ratings, Memory Chips, Bonds, AI" --- # S&P stuft SanDisk und Kioxia hoch – Oracle bleibt mit 42 Mrd. Dollar Defizit eine Stufe über dem Ramschniveau > Innerhalb von 48 Stunden hat S&P SanDisk ins Investment Grade gehoben und Kioxia um eine Stufe heraufgestuft. Oracle steht derweil weiter bei BBB- – die Agentur rechnet für das Geschäftsjahr 2027 mit einem Defizit beim freien Cashflow von 42 Mrd. Dollar. Die Speicherhersteller bedienen denselben Boom und kassieren sofort; Oracle leiht sich Geld gegen Zahlungen, die erst 2027 fließen. ## Zwei Hochstufungen in 48 Stunden – eine Herabstufung seit Juli Am 12. Oktober 2026 hat [S&P Global Ratings](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings) SanDisk von BB+ auf BBB heraufgestuft – genau die eine Stufe, die den spekulativen Bereich vom Investment Grade trennt. Der an der Nasdaq notierte Hersteller von NAND-Flashspeichern profitiert von der KI-getriebenen Nachfrage nach Speicherchips [1]. Einen Tag später stufte die Agentur [Kioxia](https://theinference.org/markets/companies/kioxia-holdings-corporation), den japanischen Anbieter von NAND-Flashspeichern und SSDs, von BBB- auf BBB herauf – mit positivem Ausblick [2]. Dieselbe Agentur führt [Oracle](https://theinference.org/markets/companies/oracle) seit dem 9. Juli mit der Note BBB-, eine Stufe über dem spekulativen Bereich [3]. Der Software- und Cloudkonzern verschuldet sich, um KI-Rechenzentren zu bauen. [Moody's](https://theinference.org/markets/companies/moody-s), die andere große Ratingagentur, hat Oracle auf negativem Ausblick [3]. Die Speicherhersteller werden bezahlt, sobald ihre Chips ausgeliefert sind; aus Oracles größtem Vertrag fließen Zahlungen erst ab 2027. ## Die Ratingstufe entscheidet, wer die Anleihen halten darf Eine weitere Herabstufung auf BB+ würde rund 120 Mrd. Dollar an Oracle-Anleihen automatisch aus den Investment-Grade-Indizes nehmen. Fonds, die auf investmentfähige Papiere beschränkt sind, wären zum Verkauf gezwungen. Das geht aus einer Analyse von Seeking Alpha hervor [4]. Der Mechanismus wiegt in diesem Monat besonders schwer: [The Inference berichtete am 15. Oktober, dass der Markt, der den Bau von KI-Rechenzentren über Schulden finanziert, eingefroren ist](https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years). Genau umgekehrt lief es bei SanDisk: Der Umsatz stieg im Geschäftsjahr 2026 um 175 Prozent, der Konzern tilgte sämtliche verzinslichen Schulden, und [S&P erwartet für das Geschäftsjahr 2027 einen freien Cashflow von mehr als 23 Mrd. Dollar](https://au.finance.yahoo.com/news/p-upgrades-sandisk-bbb-ai-222009270.html) [1]. Kioxia weist seit Mitte 2026 eine Netto-Cash-Position aus und steuert auf mehrjährige Liefervereinbarungen zu, die bis 2028 rund die Hälfte seiner Auslieferungen abdecken [2]. ## Oracle leiht heute, kassiert ab 2027 [Oracle rechnet für das Geschäftsjahr 2027 mit Investitionsausgaben von 90 bis 95 Mrd. Dollar](https://financefeeds.com/oracle-664-billion-backlog-and-18-billion-in-debt/), nach Abzug von Kundenanzahlungen bleiben davon rund 70 Mrd. Dollar [5][4]. S&P hat seine eigene Prognose für diese Ausgaben nach Gesprächen mit dem Management um fast 60 Prozent angehoben, von 60 auf 95 Mrd. Dollar, und gesagt, das Unternehmen müsse „aufholen“ („playing catch up“) [6]. Die Agentur rechnet damit, dass sich Oracles Defizit beim freien Cashflow im Geschäftsjahr 2027 auf 42 Mrd. Dollar ausweitet – [nach einem Cash-Abfluss von fast 24 Mrd. Dollar im Geschäftsjahr bis Mai 2026](https://thenextweb.com/news/oracle-sp-downgrade-ai-spending-junk-risk) [3][5]. *Chart: **Ab Ende 2025 ist die Schere zwischen Oracles Investitionen und seinem Cashflow kein Saisonphänomen mehr** Liniendiagramm zu Oracles quartalsweisen Investitionsausgaben und zum operativen Cashflow von Anfang 2024 bis August 2026: Die Ausgaben steigen von unter 2 Mrd. auf 28,5 Mrd. Dollar und liegen ab Ende 2025 in jedem Quartal über dem operativen Cashflow.* *Investitionsausgaben im Vergleich zum operativen Cashflow je Quartal, in Mrd. Dollar, elf Geschäftsquartale bis August 2026. Quelle: SEC-Unterlagen von Oracle. [9]* Das Auftragsbuch, gegen das Oracle Kapital aufnimmt, umfasst 664 Mrd. Dollar an verbleibenden Leistungspflichten (Remaining Performance Obligations) – Oracles Kennzahl für vertraglich gesicherte künftige Umsätze. Etwa die Hälfte davon soll innerhalb von 36 Monaten in Umsätze umgewandelt werden [5]. Rund 300 Mrd. Dollar davon, etwa 45 Prozent, entfallen auf [OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai). Der Berichten zufolge auf fünf Jahre angelegte Cloud-Vertrag über 4,5 Gigawatt sieht Zahlungen von rund 60 Mrd. Dollar pro Jahr vor – beginnen sollen sie erst 2027 [5][7]. Anleihegläubiger haben diesen Zeitplan bereits eingepreist. [Fünfjährige Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps), mit denen sich Investoren gegen einen Zahlungsausfall absichern, notierten zuletzt bei mehr als 200 Basispunkten](https://www.msn.com/en-us/money/economy/oracle-s-credit-default-swaps-hit-records-as-2056-bonds-yield-over-8/ar-AA2d5Grf) – ein Niveau wie zuletzt in der Finanzkrise 2008 [6]. Separat werden 18 Mrd. Dollar an Krediten für das Projekt Jupiter, Oracles Rechenzentrum-Campus in New Mexico, zu 89 bis 91 Cent pro Dollar gehandelt [5]. ## Was S&P in Wahrheit benotet: OpenAIs Zahlungsfähigkeit Oracles Co-CEO Clay Magouyrk sagt, OpenAI könne seine Zahlungen „natürlich“ stemmen, und verweist auf die 800 Millionen wöchentlichen Nutzer von ChatGPT. 75 Mrd. Dollar des Auftragsbuchs sind GPU-Käufe, die Kunden im Voraus bezahlt haben [7]. OpenAI verzeichnete 2025 einen Verlust von 38,5 Mrd. Dollar [8]. [S&P hat Oracle im Investment Grade belassen](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/p-kept-oracle-investment-grade-083200547.html) – mit der Begründung, der Konzern solle in den Jahren drei, vier und fünf seiner Verträge „Cashflow ernten“ („harvesting cash flow at years three, four, five“). Zugleich spricht die Agentur von einer „Zeig-es-mir“-Geschichte in einem Geschäft „ohne Burggraben“ („no moat business“) [6]. Zwei Zahlen werden entscheiden, ob das Auseinanderdriften Bestand hat. [OpenAIs annualisierter Umsatz, den das Unternehmen am 8. Oktober auf rund 50 Mrd. Dollar korrigierte](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/openai-corrects-annualized-revenue-figure-183756345.html) – zuvor hatten Investoren mit 68 Mrd. Dollar gerechnet –, stellt den Zahler auf die Probe [8]. Oracles Dezemberquartal, das zweite Quartal des Geschäftsjahrs 2027, zeigt, ob sich das Auftragsbuch von 664 Mrd. Dollar planmäßig in Umsatz verwandelt [5]. ## Takeaway S&P hat SanDisk und Kioxia dank der Cashflows aus dem KI-Geschäft mit Speicherchips in die mittleren Ränge der Bonitätsskala gehoben. Oracle bleibt bei BBB-: Der Konzern leiht sich Jahr für Jahr 90 bis 95 Mrd. Dollar gegen ein Auftragsbuch von 664 Mrd. Dollar, das erst 2027 zu zahlen beginnt. ## Sources 1. [Investing.com via Yahoo Finance Australia, S&P upgrades SanDisk to BBB as AI memory demand drives cash flow past $23B, 12 October 2026](https://au.finance.yahoo.com/news/p-upgrades-sandisk-bbb-ai-222009270.html) 2. [Investing.com via Yahoo Finance, S&P upgrades Kioxia to BBB on strong AI-driven growth and upbeat outlook, 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/p-upgrades-kioxia-bbb-strong-150735245.html) 3. [The Next Web, Oracle is one notch above junk after S&P downgrade as AI data-centre spending burns through cash, 16 July 2026](https://thenextweb.com/news/oracle-sp-downgrade-ai-spending-junk-risk) 4. [TheStreet via MSN, Oracle's credit default swaps hit records as 2056 bonds yield over 8%, 27 September 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/oracle-s-credit-default-swaps-hit-records-as-2056-bonds-yield-over-8/ar-AA2d5Grf) 5. [FinanceFeeds, Oracle's $664B Backlog and $18 Billion in Debt the Market Won't Price at Par, 25 September 2026](https://financefeeds.com/oracle-664-billion-backlog-and-18-billion-in-debt/) 6. [Kevin Koharki, Fortune via Yahoo Finance, S&P kept Oracle investment grade. Its own numbers don't support that call., 18 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/p-kept-oracle-investment-grade-083200547.html) 7. [Startup Fortune, S&P's downgrade leaves Oracle financing OpenAI's bet years before it pays off, 15 October 2026](https://startupfortune.com/sps-downgrade-leaves-oracle-financing-openais-bet-years-before-it-pays-off/) 8. [Quartz via Yahoo Finance, OpenAI corrects annualized revenue figure to $50 billion, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/openai-corrects-annualized-revenue-figure-183756345.html) 9. [Oracle Corporation, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001341439) --- S&P stuft SanDisk und Kioxia hoch – Oracle bleibt mit 42 Mrd. Dollar Defizit eine Stufe über dem Ramschniveau — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit/de