--- title: "S&P повысило SanDisk и Kioxia до BBB; Oracle остается в шаге от мусорного рейтинга с дефицитом денежного потока в $42 млрд" description: "За 48 часов S&P перевело SanDisk в инвестиционную категорию и повысило Kioxia на одну ступень, тогда как Oracle держится на BBB- с дефицитом свободного денежного потока, который по расчетам агентства достигнет $42 млрд в 2027 финансовом году. Производители памяти зарабатывают на том же буме уже сегодня; Oracle занимает под платежи, которые начнут поступать только в 2027 году." publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-15T22:41:41.149Z modified: 2026-10-15T22:41:41.149Z canonical: https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit/ru language: ru keywords: "Oracle, S&P, Credit Ratings, Memory Chips, Bonds, AI" --- # S&P повысило SanDisk и Kioxia до BBB; Oracle остается в шаге от мусорного рейтинга с дефицитом денежного потока в $42 млрд > За 48 часов S&P перевело SanDisk в инвестиционную категорию и повысило Kioxia на одну ступень, тогда как Oracle держится на BBB- с дефицитом свободного денежного потока, который по расчетам агентства достигнет $42 млрд в 2027 финансовом году. Производители памяти зарабатывают на том же буме уже сегодня; Oracle занимает под платежи, которые начнут поступать только в 2027 году. ## Два повышения за 48 часов, одно понижение с июля 12 октября 2026 года [S&P Global Ratings](https://theinference.org/markets/companies/s-p-global-ratings) повысило рейтинг SanDisk, котирующегося на Nasdaq производителя флеш-памяти NAND, с BB+ до BBB — а это единственный шаг из спекулятивной категории в инвестиционную — на фоне спроса на память со стороны ИИ [1]. Днем позже агентство подняло рейтинг [Kioxia](https://theinference.org/markets/companies/kioxia-holdings-corporation), японского поставщика NAND и твердотельных накопителей, с BBB- до BBB с «позитивным» прогнозом [2]. То же агентство с 9 июля держит рейтинг [Oracle](https://theinference.org/markets/companies/oracle) — софтверной и облачной компании, занимающей деньги под строительство дата-центров для ИИ, — на уровне BBB-, одной ступенью выше спекулятивной категории [3]. [Moody's](https://theinference.org/markets/companies/moody-s), другое крупное рейтинговое агентство, сохраняет по Oracle «негативный» прогноз [3]. Производителям памяти платят по мере отгрузки чипов; крупнейший контракт Oracle начнет приносить деньги только в 2027 году. ## От ступени рейтинга зависит, кто может держать облигации Дальнейшее понижение, до BB+, автоматически исключило бы примерно $120 млрд облигаций Oracle из индексов инвестиционного рейтинга и вынудило бы фонды, ограниченные бумагами инвестиционной категории, распродать их, следует из анализа Seeking Alpha [4]. В этом месяце механизм приобретает особый вес: [The Inference писала 15 октября, что рынок, финансирующий строительство ИИ-дата-центров за счет долга, замер](https://theinference.org/article/traders-put-a-one-in-five-chance-on-oracle-defaulting-within-five-years). Зеркальное отражение этой истории подняло SanDisk: выручка компании в 2026 финансовом году выросла на 175%, она погасила весь процентный долг, а [S&P прогнозирует ей свободный денежный поток выше $23 млрд в 2027 финансовом году](https://au.finance.yahoo.com/news/p-upgrades-sandisk-bbb-ai-222009270.html) [1]. Kioxia с середины 2026 года держит чистую денежную позицию и движется к многолетним контрактам на поставку, которые к 2028 году охватят около половины ее отгрузок [2]. ## Oracle занимает сегодня — зарабатывать начнет с 2027 года [Oracle ориентирует капитальные расходы на 2027 финансовый год в $90–95 млрд](https://financefeeds.com/oracle-664-billion-backlog-and-18-billion-in-debt/), или около $70 млрд за вычетом предоплат клиентов [5][4]. После переговоров с менеджментом S&P подняло собственный прогноз этих расходов почти на 60% — с $60 млрд до $95 млрд — и заявило, что компания «наверстывает упущенное» [6]. По расчетам агентства, дефицит свободного денежного потока Oracle расширится до $42 млрд в 2027 финансовом году — [после того как в году, завершившемся в мае 2026 года, компания сожгла почти $24 млрд](https://thenextweb.com/news/oracle-sp-downgrade-ai-spending-junk-risk) [3][5]. *Chart: **С конца 2025 года разрыв между капзатратами и денежным потоком Oracle перестал быть сезонным** Линейный график квартальных капитальных расходов и операционного денежного потока Oracle с начала 2024 года по август 2026 года: капзатраты растут с уровня ниже $2 млрд до $28,5 млрд и с конца 2025 года превышают операционный денежный поток в каждом квартале.* *Капитальные расходы против операционного денежного потока по кварталам, $ млрд, одиннадцать финансовых кварталов по август 2026 года. Источник: отчетность Oracle в SEC. [9]* Портфель заказов, под который Oracle занимает деньги, составляет $664 млрд в виде остаточных обязательств по исполнению (remaining performance obligations) — показателя будущей выручки по заключенным контрактам; около половины этой суммы, как ожидается, конвертируется в выручку в течение 36 месяцев [5]. Примерно $300 млрд из них — около 45% — связано с [OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai): по сообщениям, ее пятилетний облачный контракт мощностью 4,5 ГВт предусматривает платежи около $60 млрд в год, но начнутся они только в 2027 году [5][7]. Владельцы облигаций уже заложили этот график в цены. [Пятилетние кредитные дефолтные свопы, страховка от дефолта, недавно торговались выше 200 базисных пунктов](https://www.msn.com/en-us/money/economy/oracle-s-credit-default-swaps-hit-records-as-2056-bonds-yield-over-8/ar-AA2d5Grf) — уровня, который в последний раз фиксировался в кризис 2008 года [6]. Кроме того, займы на $18 млрд, привязанные к проекту Jupiter (кампусу дата-центров для ИИ Oracle в штате Нью-Мексико), торгуются по 89–91% номинала [5]. ## S&P на самом деле оценивает платежеспособность OpenAI Один из гендиректоров Oracle Клэй Магуирк заявляет, что OpenAI «конечно» справится со своими платежами: он указывает на 800 млн пользователей ChatGPT в неделю, а $75 млрд портфеля заказов составляют закупки GPU, предоплаченные клиентами [7]. В 2025 году OpenAI потеряла $38,5 млрд [8]. [S&P оставило Oracle в инвестиционной категории, исходя из того](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/p-kept-oracle-investment-grade-083200547.html), что компания должна «собирать урожай денежного потока» на третьем, четвертом и пятом годах контрактов, — и назвало происходящее историей «докажи делом» в «бизнесе без рва» [6]. Сохранится ли это расхождение, решат два показателя. [Выручка OpenAI в годовом исчислении, скорректированная 8 октября примерно до $50 млрд](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/openai-corrects-annualized-revenue-figure-183756345.html) вместо $68 млрд, на которые до этого ориентировались инвесторы, проверит плательщика на прочность [8]. Декабрьский квартал Oracle — второй квартал 2027 финансового года — покажет, конвертируется ли портфель заказов на $664 млрд в выручку по графику [5]. ## Takeaway Денежные потоки от памяти для ИИ позволили S&P поднять SanDisk и Kioxia в середину рейтинговой лестницы, тогда как Oracle остается на BBB-, занимая по $90–95 млрд в год под портфель заказов в $664 млрд, платежи по которому начнутся лишь в 2027 году. ## Sources 1. [Investing.com via Yahoo Finance Australia, S&P upgrades SanDisk to BBB as AI memory demand drives cash flow past $23B, 12 October 2026](https://au.finance.yahoo.com/news/p-upgrades-sandisk-bbb-ai-222009270.html) 2. [Investing.com via Yahoo Finance, S&P upgrades Kioxia to BBB on strong AI-driven growth and upbeat outlook, 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/p-upgrades-kioxia-bbb-strong-150735245.html) 3. [The Next Web, Oracle is one notch above junk after S&P downgrade as AI data-centre spending burns through cash, 16 July 2026](https://thenextweb.com/news/oracle-sp-downgrade-ai-spending-junk-risk) 4. [TheStreet via MSN, Oracle's credit default swaps hit records as 2056 bonds yield over 8%, 27 September 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/oracle-s-credit-default-swaps-hit-records-as-2056-bonds-yield-over-8/ar-AA2d5Grf) 5. [FinanceFeeds, Oracle's $664B Backlog and $18 Billion in Debt the Market Won't Price at Par, 25 September 2026](https://financefeeds.com/oracle-664-billion-backlog-and-18-billion-in-debt/) 6. [Kevin Koharki, Fortune via Yahoo Finance, S&P kept Oracle investment grade. Its own numbers don't support that call., 18 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/p-kept-oracle-investment-grade-083200547.html) 7. [Startup Fortune, S&P's downgrade leaves Oracle financing OpenAI's bet years before it pays off, 15 October 2026](https://startupfortune.com/sps-downgrade-leaves-oracle-financing-openais-bet-years-before-it-pays-off/) 8. [Quartz via Yahoo Finance, OpenAI corrects annualized revenue figure to $50 billion, 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/openai-corrects-annualized-revenue-figure-183756345.html) 9. [Oracle Corporation, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001341439) --- S&P повысило SanDisk и Kioxia до BBB; Oracle остается в шаге от мусорного рейтинга с дефицитом денежного потока в $42 млрд — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/s-p-lifts-sandisk-and-kioxia-to-bbb-as-oracle-sits-one-notch-above-junk-on-a-42-billion-cash-deficit/ru