--- title: "중국발 D램 공포에 산디스크 시총 7거래일간 578억 달러 증발…'D램은 안 파는데'" description: "중국 창신메모리테크놀로지스(CXMT)가 서버용 D램을 겨냥하자 플래시업체 산디스크는 7거래일 연속 하락 마감했다. 주가는 23.2% 빠졌다. 정작 산디스크는 이 시장에 파는 제품이 없다. 회계 4분기 실적 발표에서 밝힌 계약 장부(contract book)는 하한가 기준 최소 939억 달러, 그 위로는 상한선이 걸려 있다. 이 계약이 숫자로 확인받는 첫 시험은 10월 29일이다." publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-17T15:56:38.266Z modified: 2026-10-17T15:56:38.266Z canonical: https://theinference.org/article/sandisk-lost-57-8-billion-in-seven-sessions-on-a-china-dram-scare-in-a-market-it-does-not-sell-into/ko language: ko keywords: "Sandisk, NAND Flash, DRAM, Memory Chips, China" --- # 중국발 D램 공포에 산디스크 시총 7거래일간 578억 달러 증발…'D램은 안 파는데' > 중국 창신메모리테크놀로지스(CXMT)가 서버용 D램을 겨냥하자 플래시업체 산디스크는 7거래일 연속 하락 마감했다. 주가는 23.2% 빠졌다. 정작 산디스크는 이 시장에 파는 제품이 없다. 회계 4분기 실적 발표에서 밝힌 계약 장부(contract book)는 하한가 기준 최소 939억 달러, 그 위로는 상한선이 걸려 있다. 이 계약이 숫자로 확인받는 첫 시험은 10월 29일이다. ## 플래시 업체에 반영된 D램 공포 2025년 2월 [웨스턴디지털](https://theinference.org/markets/companies/western-digital)에서 분사한 NAND 플래시업체 [산디스크](https://theinference.org/markets/companies/sandisk)가 [10월 16일 7거래일 연속 하락 마감](https://www.trefis.com/stock/sndk/articles/619138/a-7-day-losing-streak-has-sandisk-stock-down-23/2026-10-17)했다. 이날 종가는 1299.30달러다[1]. 이 기간 주가는 누적 23.2%, 시가총액으로는 약 578억 달러가 빠졌다. 회사 가치는 약 1910억 달러로 줄었고 같은 주 S&P500 지수는 1.8% 내렸다[1]. 이번 급락을 겪고도 올해 들어 주가는 447.4% 오른 상태다[1]. 방아쇠는 하락 행진 도중 당겨졌다. 중국 [창신메모리테크놀로지스](https://theinference.org/markets/companies/cxmt)(CXMT)는 매출 기준 [세계 4위 D램업체](https://theinference.org/article/apple-s-new-ceo-keeps-chinese-dram-on-the-table-as-cxmt-posts-a-sevenfold-quarter)로 올라섰다[2]. 이 회사는 [10월 10일 DDR5 RDIMM 모듈 출하를 예고](https://www.trendforce.com/news/2026/10/12/news-cxmt-accelerates-4f%c2%b2-dram-push-eyes-year-end-server-ddr5-rdimm-launch/)했다. 서버에 쓰이는 등록형 메모리다. 같은 면적에서 집적도를 30~50% 끌어올리는 4F² 셀 구조로 2026년 말 전에 내놓겠다는 것이다[2]. 이 회사 차오커위 사장은 상하이에서 열린 업계 행사에서 이를 밝혔다[3]. ## 사양도, 수율도, 고객도 없다 다음 거래일 서울 증시에서 삼성전자는 7.4%, [SK하이닉스](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix)는 10.1% 빠졌다. 산디스크와 웨스턴디지털, [시게이트](https://theinference.org/markets/companies/seagate)도 미국 장전 거래에서 내렸다[3]. CXMT가 공개한 사양, 수율, 고객은 없었다[3]. 이름을 올린 제품은 D램이다. 산디스크가 파는 것은 SSD(솔리드스테이트드라이브)에 들어가는 저장 반도체, NAND 플래시다[4]. ## 계약 장부 아래의 하한선, 위의 상한선 산디스크는 8월 열린 회계 4분기 실적발표 컨퍼런스콜에서 [계약상 하한가를 적용하면 최소 939억 달러에 달하는 다년간 고객계약 8건을 공개](https://www.benzinga.com/trading-ideas/long-ideas/26/10/62396410/sandisk-stock-contract-book)했다. 평균 계약기간은 4년이 넘고 확정된 물량과 가격에는 하한선과 상한선이 걸려 있다[4]. 별도로 확보된 165억 달러 상당의 현금 예치금과 금융상품은 고객이 의무를 이행하지 못할 경우 회사를 보호한다[4]. 계약은 체결됐지만 아직 매출로 인식되지 않은 금액, 즉 잔여 수행의무(remaining performance obligations)는 분기 말 기준 598억 달러였고 분기 종료 뒤 체결된 계약까지 포함하면 911억 달러로 불어난다[4]. *Chart: **층층이 짜인 계약 장부…하한선 939억 달러, 부도 대비 165억 달러** 산디스크 계약 장부 관련 네 가지 수치를 십억 달러 단위로 비교한 막대그래프* *2026년 8월 산디스크의 2026 회계연도 4분기 컨퍼런스콜에서 공개된 새 사업모델 계약들. 단위: 십억 달러. [4]* ## 섹터 절반 수준의 멀티플…이익은 호황기 가격으로 번 것 산디스크는 [섹터 멀티플의 절반 수준에서 거래되고 있다](https://theinference.org/article/goldman-hands-sandisk-a-150-billion-story-and-the-stock-falls-7)[1]. 최근 12개월 순이익 기준 주가수익비율(PER)은 16.7배로, S&P500 기술주 중앙값 34.0배의 절반이다. 다만 그 최근 12개월 이익은 호황기 가격에서 나온 것이다. [회계 4분기 매출은 89억7000만 달러로 직전 분기 대비 51% 늘었고](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/), 증가분의 약 3분의 2는 가격 상승에 따른 것이다[6]. 데이터센터 매출은 한 분기 만에 4배 이상 불어나 29억8000만 달러를 기록했다[5]. 매출총이익률은 84.6%에 달했다[6]. *Chart: **분기 매출, 8개 분기 만에 19억 달러에서 89억7000만 달러로** 2024년 9월 말 종료 분기부터 2026년 7월 말 종료 분기까지 산디스크 분기별 매출을 나타낸 세로 막대그래프* *분기 종료일 기준 산디스크 분기별 매출(2024년 9월~2026년 7월). 산디스크의 SEC 제출 자료 기준, 2026년 10월 17일 조회. 단위: 십억 달러. [8]* 상한선은 상승 여력도 제한한다. 이 계약들은 산디스크가 2027 회계연도에 출하하는 물량의 약 절반을 커버하도록 돼 있다[6]. 이 물량에 대해 회사가 받을 수 있는 대금은 [현물 NAND 플래시 가격이 아무리 오르더라도](https://theinference.org/article/wall-street-prices-nand-scarcity-through-2028-while-ymtc-builds-toward-samsung-s-scale) 상한선을 넘지 못한다. 결국 상승장의 이득 일부를 내놓는 대신 불황에서 하한선을 확보하는 셈이다. 165억 달러의 보증은 고객 부도를 대비한 것이지 가격 하락을 보장하지 않는다[4]. 경영진의 2028~2030 회계연도 목표는 매출총이익률 80%를 전제로 하며, 현재 수준보다 낮다[4]. *Chart: **매출총이익률, 6개 분기 만에 22.5%에서 84.6%로** 2024년 9월 말 종료 분기부터 2026년 7월 말 종료 분기까지 산디스크 분기별 매출총이익률을 나타낸 꺾은선그래프* *분기 종료일 기준 산디스크 분기별 매출총이익률(2024년 9월~2026년 7월). 산디스크의 SEC 제출 자료 기준. [8]* ## 10월 29일, 논쟁을 숫자로 검증한다 강세 시나리오가 근거 없는 것은 아니다. 증권사 미즈호는 목표주가를 1875달러에서 2050달러로 상향했고, 같은 주에 또 다른 증권사인 [에버코어](https://theinference.org/markets/companies/evercore) ISI는 자체 목표주가를 3100달러에서 2800달러로 하향했다[7]. [회사 가이던스는 회계 1분기 매출 103억~108억 달러에 매출총이익률 83~85%를 제시했다](https://www.msn.com/en-us/money/general/sandisk-has-93-9-billion-in-deals-now-comes-the-hard-part/ar-AA2cIm88)[5][6]. 트렌드포스는 이번 분기 NAND 계약 가격이 15~20% 더 오를 것으로 전망한다[6]. 아직 하한선이 불황에서 시험된 적은 없다[6]. 결판은 일주일 안에 난다. 한국 메모리 업체 SK하이닉스가 [10월 28일 3분기 실적을 발표하고](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2120882/000119312526420934/0001193125-26-420934-index.htm)[9], 산디스크가 10월 29일 뒤를 잇는다[7]. 중요한 지표는 두 가지다. 계약 물량을 통해 실현된 매출이 얼마인지, 그리고 2분기 매출총이익률 가이던스가 83% 하한선을 지키는지다. ## Takeaway 중국발 서버용 D램 위협에 NAND 플래시업체 산디스크가 7거래일간 시가총액 578억 달러를 날렸다. 정작 이 시장에 산디스크가 파는 제품은 없다. 하한가가 적용된 939억 달러짜리 계약 장부와 호황기 가격에서 걷어들인 마진을 안고 있는 만큼 10월 29일 실적 발표가 하한선 유지 여부를 가른다. ## Sources 1. [Trefis, "A 7-Day Losing Streak Has SanDisk Stock Down 23%", 17 October 2026](https://www.trefis.com/stock/sndk/articles/619138/a-7-day-losing-streak-has-sandisk-stock-down-23/2026-10-17) 2. [TrendForce News, "CXMT Accelerates 4F² DRAM Push, Eyes Year-End Server DDR5 RDIMM Launch", 12 October 2026](https://www.trendforce.com/news/2026/10/12/news-cxmt-accelerates-4f%c2%b2-dram-push-eyes-year-end-server-ddr5-rdimm-launch/) 3. [FinanceFeeds, "Micron (MU) Stock at $931 After China's CXMT Memory Claim: Bull and Bear Case", 13 October 2026](https://financefeeds.com/micron-mu-stock-931-cxmt-4f2-dram-selloff-bull-1200-bear-820/) 4. [Benzinga, "SanDisk Stock Is Falling on AI Fears. Its $93.9 Billion Contract Book Tells Another Story", October 2026](https://www.benzinga.com/trading-ideas/long-ideas/26/10/62396410/sandisk-stock-contract-book) 5. [TheStreet via MSN, "SanDisk has $93.9 billion in deals: Now comes the hard part", September 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/sandisk-has-93-9-billion-in-deals-now-comes-the-hard-part/ar-AA2cIm88) 6. [The Motley Fool, "Sandisk's Sales Fell 38% in the Last Flash Memory Downturn, and Its Oct. 29 Report Is the Next Test", 12 October 2026](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/) 7. [Ad-hoc-News, "SanDisk's Product Rollout Fails to Move the Needle as Memory Sector Sentiment Takes Over", October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sandisk-s-product-rollout-fails-to-move-the-needle-as-memory-sector-sentiment-takes-over/70318990) 8. [Sandisk, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 17 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002023554) 9. [SK hynix Inc., Form 6-K (Q3 2026 earnings call notice), 14 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2120882/000119312526420934/0001193125-26-420934-index.htm) --- 중국발 D램 공포에 산디스크 시총 7거래일간 578억 달러 증발…'D램은 안 파는데' — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/sandisk-lost-57-8-billion-in-seven-sessions-on-a-china-dram-scare-in-a-market-it-does-not-sell-into/ko