--- title: "闪迪七个交易日市值蒸发578亿美元:祸起中国DRAM,一个它并不涉足的市场" description: "这家闪存厂商连续七个交易日收跌,累计跌幅23.2%,起因是中国长鑫存储瞄准服务器DRAM——一个闪迪并未涉足的市场。其第四财季披露显示,在手合同按底价计算价值939亿美元,上方另设价格上限;首场兑现考验定于10月29日。" publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-17T15:56:38.266Z modified: 2026-10-17T15:56:38.266Z canonical: https://theinference.org/article/sandisk-lost-57-8-billion-in-seven-sessions-on-a-china-dram-scare-in-a-market-it-does-not-sell-into/zh-CN language: zh-CN keywords: "Sandisk, NAND Flash, DRAM, Memory Chips, China" --- # 闪迪七个交易日市值蒸发578亿美元:祸起中国DRAM,一个它并不涉足的市场 > 这家闪存厂商连续七个交易日收跌,累计跌幅23.2%,起因是中国长鑫存储瞄准服务器DRAM——一个闪迪并未涉足的市场。其第四财季披露显示,在手合同按底价计算价值939亿美元,上方另设价格上限;首场兑现考验定于10月29日。 ## 一场DRAM恐慌,算到了闪存厂商头上 [闪迪](https://theinference.org/markets/companies/sandisk)是2025年2月从[西部数据](https://theinference.org/markets/companies/western-digital)分拆出来的NAND闪存厂商。10月16日,该股[连续第七个交易日收跌](https://www.trefis.com/stock/sndk/articles/619138/a-7-day-losing-streak-has-sandisk-stock-down-23/2026-10-17),收于1299.30美元[1]。这轮连跌令股价累计下挫23.2%,市值蒸发约578亿美元,公司整体市值跌至约1910亿美元;同一周,标普500指数下跌1.8%[1]。即便经历此轮下跌,该股年内仍累计上涨447.4%[1]。 导火索在连跌途中出现。[长鑫存储](https://theinference.org/markets/companies/cxmt)(CXMT)目前[按收入计已是全球第四大DRAM厂商](https://theinference.org/article/apple-s-new-ceo-keeps-chinese-dram-on-the-table-as-cxmt-posts-a-sevenfold-quarter)[2];该公司[10月10日宣布,将在2026年底前出货DDR5 RDIMM模组](https://www.trendforce.com/news/2026/10/12/news-cxmt-accelerates-4f%c2%b2-dram-push-eyes-year-end-server-ddr5-rdimm-launch/)——即服务器使用的寄存型内存。新品采用4F²存储单元设计,同等面积下密度可提升30%至50%[2]。长鑫存储总裁曹堪宇在上海的一场行业活动上发言[3]。 ## 无规格、无良率、无客户 随后一个交易日,三星与[SK海力士](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix)在首尔股市分别下跌7.4%和10.1%;闪迪、西部数据和[希捷](https://theinference.org/markets/companies/seagate)在美股盘前走低[3]。长鑫存储没有公布规格、良率,也没有公布客户[3]。该公司提到的产品是DRAM;闪迪销售的是NAND闪存——固态硬盘所用的存储芯片[4]。 ## 下有底价,上有封顶 今年8月,闪迪在第四财季业绩电话会上[披露了八份多年期客户协议,按合同底价计算,总价值至少939亿美元](https://www.benzinga.com/trading-ideas/long-ideas/26/10/62396410/sandisk-stock-contract-book);这些协议平均期限超过四年,锁定了采购量,价格设有下限和上限[4]。公司另持有165亿美元的现金存款和金融工具,客户若未能履行义务,这部分资产可提供保障[4]。剩余履约义务(已签约但尚未确认的收入)季末为598亿美元,若计入财季结束后新签的协议,则升至911亿美元[4]。 *Chart: **在手合同分层:底价合同939亿美元,违约担保165亿美元** 柱状图,对比闪迪在手合同的四项金额(单位:十亿美元)* *闪迪于2026年8月在2026财年第四财季业绩电话会上披露的新商业模式协议;单位:十亿美元。 [4]* ## 市盈率仅为板块一半,盈利却建立在景气价格之上 按过去十二个月盈利计算,闪迪的市盈率为16.7倍,而标普500指数科技股的中位数是34.0倍,[该股的估值只有板块的一半](https://theinference.org/article/goldman-hands-sandisk-a-150-billion-story-and-the-stock-falls-7)[1]。而这些盈利,是在行业景气价格下挣来的。[第四财季营收89.7亿美元,环比增长51%](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/),其中约三分之二的增幅来自价格上涨[6];数据中心收入单季增至原来的四倍以上,达到29.8亿美元[5];毛利率达到84.6%[6]。 *Chart: **八个季度内,季度营收从19亿美元增至89.7亿美元** 柱状图,展示闪迪2024年9月止季度至2026年7月止季度的各季营收* *闪迪各季度营收,按季度截止日排列,2024年9月至2026年7月;数据取自闪迪向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件,检索日期为2026年10月17日;单位:十亿美元。 [8]* 价格上限同样封住了上行空间。这些协议预计将覆盖闪迪2027财年约一半的出货量[6];在这部分出货上,[无论现货闪存价格涨到多高](https://theinference.org/article/wall-street-prices-nand-scarcity-through-2028-while-ymtc-builds-toward-samsung-s-scale),公司收到的货款都不会超过价格上限。公司由此让渡了一部分上涨行情,换取的是行业下行时的价格下限。165亿美元的担保覆盖的是客户违约,而非价格下跌[4]。管理层2028至2030财年的目标基于80%的毛利率假设,低于当前水平[4]。 *Chart: **六个季度内,毛利率从22.5%升至84.6%** 折线图,展示闪迪2024年9月止季度至2026年7月止季度的各季毛利率* *闪迪各季度毛利率,按季度截止日排列,2024年9月至2026年7月;数据取自闪迪向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件。 [8]* ## 10月29日,争论将化为数字 多头的论据并非空谈。同一周内,券商瑞穗将闪迪目标价从1875美元上调至2050美元,另一家券商[Evercore](https://theinference.org/markets/companies/evercore) ISI则将目标价从3100美元下调至2800美元[7]。[公司业绩指引预计第一财季营收103亿至108亿美元、毛利率83%至85%](https://www.msn.com/en-us/money/general/sandisk-has-93-9-billion-in-deals-now-comes-the-hard-part/ar-AA2cIm88)[5][6];集邦咨询(TrendForce)预计本季度NAND合约价将再上涨15%至20%[6];而价格下限至今还没有经受过一轮行业下行的检验[6]。 这场争论,一周之内便可见分晓。韩国存储芯片制造商SK海力士[将于10月28日公布第三季度业绩](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2120882/000119312526420934/0001193125-26-420934-index.htm)[9];闪迪紧随其后,将于10月29日发布财报[7]。届时有两行数字最为关键:一是合同覆盖部分贡献了多少营收,二是第二财季的毛利率指引能否守住83%的下限。 ## Takeaway 一场来自中国服务器DRAM的威胁,让闪迪七个交易日市值蒸发578亿美元——这家NAND闪存厂商并不涉足该市场;公司手握按底价计939亿美元的合同,利润率又是在景气价格下赚得的,10月29日的财报将决定底价能否守住。 ## Sources 1. [Trefis, "A 7-Day Losing Streak Has SanDisk Stock Down 23%", 17 October 2026](https://www.trefis.com/stock/sndk/articles/619138/a-7-day-losing-streak-has-sandisk-stock-down-23/2026-10-17) 2. [TrendForce News, "CXMT Accelerates 4F² DRAM Push, Eyes Year-End Server DDR5 RDIMM Launch", 12 October 2026](https://www.trendforce.com/news/2026/10/12/news-cxmt-accelerates-4f%c2%b2-dram-push-eyes-year-end-server-ddr5-rdimm-launch/) 3. [FinanceFeeds, "Micron (MU) Stock at $931 After China's CXMT Memory Claim: Bull and Bear Case", 13 October 2026](https://financefeeds.com/micron-mu-stock-931-cxmt-4f2-dram-selloff-bull-1200-bear-820/) 4. [Benzinga, "SanDisk Stock Is Falling on AI Fears. Its $93.9 Billion Contract Book Tells Another Story", October 2026](https://www.benzinga.com/trading-ideas/long-ideas/26/10/62396410/sandisk-stock-contract-book) 5. [TheStreet via MSN, "SanDisk has $93.9 billion in deals: Now comes the hard part", September 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/sandisk-has-93-9-billion-in-deals-now-comes-the-hard-part/ar-AA2cIm88) 6. [The Motley Fool, "Sandisk's Sales Fell 38% in the Last Flash Memory Downturn, and Its Oct. 29 Report Is the Next Test", 12 October 2026](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/) 7. [Ad-hoc-News, "SanDisk's Product Rollout Fails to Move the Needle as Memory Sector Sentiment Takes Over", October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sandisk-s-product-rollout-fails-to-move-the-needle-as-memory-sector-sentiment-takes-over/70318990) 8. [Sandisk, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 17 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002023554) 9. [SK hynix Inc., Form 6-K (Q3 2026 earnings call notice), 14 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2120882/000119312526420934/0001193125-26-420934-index.htm) --- 闪迪七个交易日市值蒸发578亿美元:祸起中国DRAM,一个它并不涉足的市场 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/sandisk-lost-57-8-billion-in-seven-sessions-on-a-china-dram-scare-in-a-market-it-does-not-sell-into/zh-CN