---
title: "مبيعات «سانمينا» من الذكاء الاصطناعي تنمو 173%.. وأرباحها تنمو 0.2% سنوياً"
description: "التوسع المتسارع في أعمال ZT Systems ضاعف إيرادات «سانمينا» تقريباً ورفع هامشها التشغيلي، لكن المخزونات والديون الجديدة والفوائد تمتص النقد، وتوقفت الإدارة عن إعادة شراء الأسهم. وعند مكرر ربحية 34.8 مرة على أرباح آخر 12 شهراً، تحسم نتائج الربع الرابع من السنة المالية ما إذا كان هذا التوسع سيتحول إلى أرباح ونقد."
publisher: "The Inference"
section: "Hardware"
published: 2026-10-15T19:31:39.270Z
modified: 2026-10-15T19:31:39.270Z
canonical: https://theinference.org/article/sanmina-s-ai-sales-grew-173-its-profit-has-grown-0-2-a-year/ar
language: ar
keywords: "Hardware, Sanmina, AI Infrastructure, Markets"
---

# مبيعات «سانمينا» من الذكاء الاصطناعي تنمو 173%.. وأرباحها تنمو 0.2% سنوياً

> التوسع المتسارع في أعمال ZT Systems ضاعف إيرادات «سانمينا» تقريباً ورفع هامشها التشغيلي، لكن المخزونات والديون الجديدة والفوائد تمتص النقد، وتوقفت الإدارة عن إعادة شراء الأسهم. وعند مكرر ربحية 34.8 مرة على أرباح آخر 12 شهراً، تحسم نتائج الربع الرابع من السنة المالية ما إذا كان هذا التوسع سيتحول إلى أرباح ونقد.

تحرّكت [«سانمينا»](https://theinference.org/markets/companies/sanmina) في الاتجاهين خلال جلستين. ففي 14 أكتوبر هبط سهم مصنّع الإلكترونيات التعاقدي المدرج في بورصة ناسداك (SANM) بنسبة 8.25% ضمن موجة الانهيار التي ضربت أسهم الذكاء الاصطناعي، ثم [ارتفع أكثر من 7% في تداولات ما بعد الإغلاق مع تفاؤل بشأن أعماله في الذكاء الاصطناعي](https://seekingalpha.com/news/4653188-stocks-making-big-moves-after-hours-sanm-keys-aiz) [1]. وبحلول عصر 15 أكتوبر كان السهم يستقر قرب 182 دولاراً بعدما تلاشى خلال يوم واحد ارتفاع ما بعد الإغلاق [2]. وهذا التذبذب العنيف هو الجدل نفسه في صورة مصغّرة: إيرادات الذكاء الاصطناعي حقيقية ونموها عمودي، لكن تحويلها إلى أرباح ونقد لم يكتمل بعد، والسوق دفع ثمن هذا التحويل سلفاً.

## ZT Systems ضاعفت الإيرادات تقريباً ورفعت الهامش

السيناريو المتفائل تسنده أدلة. فقد اشترت «سانمينا» شركة ZT Systems المصنّعة لرفوف مراكز البيانات من صانعة الرقائق [«إيه إم دي» (AMD)](https://theinference.org/markets/companies/amd) [مقابل نحو 2.55 مليار دولار نقداً وأسهم](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=8-K&dateb=&owner=include&count=40)، واكتملت الصفقة في نهاية أكتوبر 2025 [3][4]. وارتفعت المبيعات الموجهة إلى عملاء الاتصالات والحوسبة السحابية والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بنسبة 173% على أساس سنوي في الربع المنتهي في يونيو، بلغت حصة ZT Systems منها 1.1 مليار دولار [5].

تحرّك الهامش مع الحجم، والطلب محجوز مسبقاً. بلغ هامش الربح التشغيلي وفق المعايير غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (Non-GAAP) 8.0% مقابل 5.7% قبل عام، [ورفعت الإدارة توقعاتها لإيرادات السنة المالية 2026 إلى 14.15 مليار دولار في منتصف النطاق](https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2026-07/69140597-sanmina-corporation-sanmina-reports-third-quarter-fiscal-2026-financial-results-008.htm)، فيما أشار الرئيس التنفيذي إلى أن النمو سيتصاعد خلال السنة المالية 2027 وصولاً إلى السنة المالية 2028 [6]. غير أن القيد يقع أعلى سلسلة التوريد من سانمينا: أقراص «النيارلاين»، أي الأقراص الصلبة عالية السعة التي تُملأ بها رفوف التخزين تلك، إنتاجها مخصّص بالكامل تقريباً حتى عام 2028 [7].

## التحوّل يتوقف تحت خط الأرباح التشغيلية

بعدها تتولى حسابات التصنيع التعاقدي زمام الأمر، لأن المصنّع يشتري مكوناته قبل أن يسجّل البيع. قفزت المخزونات من 2.0 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار خلال تسعة أشهر [6]. واستهلك رأس المال العامل 97 مليون دولار في ربع يونيو وحده، فيما هبط التدفق النقدي الحر إلى 24 مليون دولار مقابل 168 مليون دولار قبل عام [6].

ديون جديدة بقيمة 2.2 مليار دولار هي التي موّلت هذا التوسع، وارتفعت معها مصروفات الفوائد الربعية من 5 ملايين دولار إلى 32 مليون دولار [6]. ولم تُنفّذ الإدارة أي عمليات إعادة شراء للأسهم خلال الربع، رغم بقاء نحو 600 مليون دولار معتمدة ضمن برنامج إعادة الشراء، فيما عاد عدد الأسهم القائم إلى الارتفاع مع الأسهم الجديدة المصدرة لصالح «إيه إم دي» [5].

*Chart: **الديون ظلت قرب 300 مليون دولار لعامين.. تمويل صفقة ZT Systems يتخطى بها حاجز المليارين** مخطط خطي لإجمالي ديون «سانمينا» ربعاً بربع: ظل الإجمالي مستقراً بين نحو 300 مليون دولار و340 مليون دولار من أواخر عام 2023 حتى سبتمبر 2025، ثم قفز دفعة واحدة إلى نحو 2.2 مليار دولار في الربع المنتهي في ديسمبر 2025، وحافظ على هذا المستوى منذ ذلك الحين.*

*إجمالي الديون في نهاية كل ربع تقويمي، بالمليارات من الدولارات الأمريكية، وفق ملفات «سانمينا» لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). تزامنت القفزة المسجلة في الربع المنتهي في ديسمبر 2025 مع تمويل الاستحواذ على ZT Systems. [10]*

وعلى المدى الأطول، يظل المسار أكثر تسطحاً. فقد نما صافي الأرباح بمعدل 0.2% سنوياً خلال السنوات الثلاث الماضية، ولم ترتفع أرباح السهم بمعدل 2.2% سنوياً إلا بفعل تراجع عدد الأسهم [5].

*Chart: **الإيرادات تضاعفت تقريباً مع ZT Systems.. وصافي الربح الربعي لا يزال شريحة ضئيلة** مخطط خطي لإيرادات «سانمينا» وصافي أرباحها الربعية: تقفز الإيرادات من نحو ملياري دولار إلى 4 مليارات دولار بعد دمج نتائج الاستحواذ على ZT Systems، فيما يظل صافي الأرباح بين نحو 50 مليون دولار و120 مليون دولار في الربع الواحد.*

*الإيرادات الربعية وصافي الأرباح المنسوب إلى حملة الأسهم العادية، بالمليارات من الدولارات الأمريكية، بالأرباع التقويمية، وفق ملفات «سانمينا» لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. دُمجت نتائج ZT Systems اعتباراً من الربع المنتهي في ديسمبر 2025. [10]*

## تقرير الربع الرابع يحسم مكرر الربحية

يتداول سهم «سانمينا» عند مكرر ربحية 34.8 مرة على أرباح آخر 12 شهراً، مقابل وسيط لخمس سنوات يبلغ 15.6 مرة [8]. ويحصي موقع GuruFocus المتخصص في تحليل الأسهم صفقات بيع نفذها المطلعون الداخليون على مدى عام بقيمة صافية نحو 43 مليون دولار، وهي حصيلة يعدها نظام آلي. ولم تُفتح [نماذج الإفصاح الفردية «Form 4» التي تقوم عليها هذه الحصيلة](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=4&dateb=&owner=include&count=40) واحدة تلو الأخرى [8][9].

ما يقيّد «سانمينا» ليس الطلب، بل قفزة الميزانية العمومية، أي ما إذا كانت الرفوف المشحونة ستتحول إلى نقد محصّل بعد أن تأخذ المخزونات والفوائد نصيبهما. فمصانع الشركة، ومنها عملياتها في تشيناي التي [أعفى حكم جمركي صدر حديثاً في مومباي](https://theinference.org/article/customs-ruling-quietly-zeroes-duty-on-the-guts-of-sanmina-s-ai-storage-racks) قطع غيار الرفوف المستوردة فيها من الرسوم الجمركية بالكامل [7]، تؤدي العمل المادي لاقتصاد الذكاء الاصطناعي، فيما يقول تحسن الهامش إن هذا العمل يستحق أن يُدفع مقابله.

تتوقع «سانمينا» للربع المالي الرابع، المنتهي في 3 أكتوبر، هامش ربح تشغيلي وفق المعايير غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (Non-GAAP) يتراوح بين 7.5% و8.0% [6]. فإذا تحقق هذا الهامش مع توقف المخزونات عن النمو بوتيرة أسرع من نمو المبيعات، كان السهم قد استحق علاوته. وإلا، فقد موّل المساهمون التوسع المتسارع.

## Takeaway

ضاعف توسع ZT Systems إيرادات «سانمينا» ورفع هامشها التشغيلي إلى 8.0%، لكن المخزونات وديوناً جديدة بقيمة 2.2 مليار دولار وفوائد متصاعدة تمتص النقد، وتوقفت عمليات إعادة شراء الأسهم، وعند مكرر ربحية 34.8 مرة على أرباح آخر 12 شهراً يتعين على نتائج ربع أكتوبر أن تُظهر أن هذا التوسع يتحول إلى نقد محصَّل.

## Sources

1. [Seeking Alpha, "Stocks making big moves after hours: SANM, KEYS, AIZ", 14 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653188-stocks-making-big-moves-after-hours-sanm-keys-aiz)
2. [Seeking Alpha, "Sanmina Corporation (SANM) Q3 2026 Earnings Call Transcript", 27 July 2026](https://seekingalpha.com/article/4926015-sanmina-corporation-sanm-q3-2026-earnings-call-transcript)
3. [Wikipedia, "Sanmina Corporation", retrieved 15 October 2026](https://en.wikipedia.org/wiki/Sanmina_Corporation)
4. [SEC EDGAR, Sanmina Corp Form 8-K filing index, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=8-K&dateb=&owner=include&count=40)
5. [Trefis, "How Much Have Buybacks Lifted Sanmina's Earnings Per Share?", 12 October 2026](https://www.trefis.com/articles/618330/how-much-have-buybacks-lifted-sanminas-earnings-per-share/2026-10-12)
6. [Sanmina Corporation, "Sanmina Reports Third Quarter Fiscal 2026 Financial Results", press release, 27 July 2026 (via Finanznachrichten)](https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2026-07/69140597-sanmina-corporation-sanmina-reports-third-quarter-fiscal-2026-financial-results-008.htm)
7. [The Inference, "Customs ruling quietly zeroes duty on the guts of Sanmina's AI storage racks", 9 October 2026](https://theinference.org/article/customs-ruling-quietly-zeroes-duty-on-the-guts-of-sanmina-s-ai-storage-racks)
8. [GuruFocus, "Sanmina Corp (SANM) Stock Down 8.2% but Still Overvalued, GF Score: 88/100", 14 October 2026](https://www.gurufocus.com/news/9124287/sanmina-corp-sanm-stock-down-82-but-still-overvalued-gf-score-88100)
9. [SEC EDGAR, Sanmina Corp Form 4 filing index, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723&type=4&dateb=&owner=include&count=40)
10. [Sanmina, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 15 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000897723)


---

مبيعات «سانمينا» من الذكاء الاصطناعي تنمو 173%.. وأرباحها تنمو 0.2% سنوياً — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/sanmina-s-ai-sales-grew-173-its-profit-has-grown-0-2-a-year/ar